瑞幸咖啡的估值游戏:藏匿于神州优车的资本猫腻

瑞幸咖啡的估值游戏:藏匿于神州优车的资本猫腻
2018年07月11日 17:35 直面传媒

高估值,是资本的专属游戏。在中国市场,瑞幸咖啡把估值游戏玩得淋漓尽致。

7月11日,瑞幸咖啡对外公告称,获得大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司(GIC)和君联资本两亿美元投资,投后估值达到10亿美元。

10亿美元,正是市场对“独角兽”认同的门槛。从营业到对外宣称为独角兽,瑞幸咖啡只用了半年时间。而上述投资方,也有意推波助澜。

来自“关联方”资本的投资

公开资料显示,瑞幸咖啡的经营实体为瑞幸咖啡(中国)有限公司(简称“瑞幸有限”),企业性质为港澳台法人独资公司。瑞幸有限设立于2018年3月,注册资本3000万美元,法定代表人为原神州优车COO钱治亚。

2018年5月8日,瑞幸咖啡经过试营业后宣布正式开业。根据彼时宣传的数据,瑞幸咖啡已完成门店布局525家。同样地,根据瑞幸咖啡7月11日的公告,截至5月底,瑞幸咖啡在全国完成的门店布局仍为525家,未见增长。

数据显示,在2018年1月至5月8日期间,瑞幸咖啡在全国13个主要城市,实现营业门店数量超过400家。

凭借这样的数据,瑞幸咖啡获得了上述2亿美元的A轮融资。

A轮的投资方,也和神州优车有着千丝万缕的联系。

大钲资本,由华平投资前亚太区总裁黎辉成立。2016年1月,黎辉宣布从华平离职,并于同年4月加入神州优车,负责资本运作。在华平期间,黎辉也是主导华平对神州租车和神州优车投资的关键人物。

神州优车官网显示战略委员会成员名单

帮助完成神州优车的融资后,黎辉辞去了神州优车副董事长职务,转任神州优车战略委员会主席。神州优车官网显示,黎辉仍是其战略委员会仅有的两位成员之一,另外一位就是瑞幸咖啡的创始人钱治亚。

愉悦资本,脱胎于君联资本TMT团队,设立于2015年3月,注册资本500万人民币。

君联资本隶属联想控股,也是神州租车的早期投资人。君联资本和愉悦资本此后也均投资了神州优车,是神州系掌门人陆正耀的亲密“战友”。

换句话说,A股的投资方,都是神州系公司的老主顾。钱治亚从神州优车离职,流传的10亿元创业,背后也有神州优车董事长陆正耀的支持,同时也带走了神州优车的一波团队。

与其说是离职创业,不如说是神州优车在讲的一个新故事。

神州系要讲“新故事”

网约车大战落幕,神州优车的四大板块也缺乏继续做大做强的基础。

2017财年,神州优车实现净利润亏损2.62亿元,相比2016年的近36亿元亏损,财务指标大为改观。

改观的背后,也是资本运作在起作用。2017年10月,神州优车多次斥资收购神州租车股权,加之神州租车以前对神州优车的投资,两者形成交叉持股。

亏损收窄,神州优车并表神州租车功不可没。作为港股上市公司,2017年神州租车总营收77.2亿元,实现净利润8.8亿元。

在这背后,两家神州系公司也通过关联交易互相提振业绩。神州优车年报显示,2017年度神州优车对神州租车关联性采购金额高达29亿元。

成为神州租车大股东之后,并表的手法难持续,神州优车无疑需要新的业绩增长点。

这或许也是瑞幸咖啡横空出世的“必然”。经过几轮融资及定增后,神州优车在新三板的市值定格在400亿区间,相比估值百亿美元的独角兽,投资方的回报率低得可怜。

2018年,网约车市场继续维持平衡,格局稳定,神州专车实现盈利的可能性极微,加上神州租车因神州优车租赁需求下降产生的业绩滑坡,神州优车现有的资产,很难对资本产生巨大的吸引力。

资本方投资2亿美元,瑞幸咖啡的估值就飙升至10亿美元,估值的方式未知,若能进一步吸引投资,无疑又是一份表面靓丽的资产。

瑞幸有限分布在大陆的13家子公司

天眼查系统显示,在瑞幸有限的旗下共有13家子公司,分布在中国大陆13个重点城市。这些子公司的注册资本从500万元到3000万元不等,大部分注册于2018年2月,上述出资大部分未实缴。

2018年5月开业后不久,瑞幸咖啡对星巴克打起了公关战。宣称自己是专业级、大师级咖啡品牌的同时,瑞幸咖啡推出了低价策略,抢占市场的意图明显。

这也意味着,瑞幸咖啡很难实现财务平衡。对此,瑞幸咖啡创始人钱治亚的回应和神州优车多次对市场的回应如出一辙:瑞幸咖啡还没有盈利时间表,目前确实在亏损状态,并且做好了长期亏损的准备。

看起来,A轮的投资方们确实准备好了。

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