增速“腰斩”，拼多多自称放缓是必然_

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11月21日，拼多多（PDD.US）发布截至9月30日的2024第三季度业绩报告。第三季度，拼多多总收入993.54亿元，同比增长44%；营业利润242.93亿元，同比增长46%；归属于普通股股东的净利润249.81亿元，同比增长61%。

在财报中，拼多多财务副总裁刘珺表示，“在竞争加剧和持续的外部挑战下，我们的营收增长进一步放缓，在追求高质量发展的过程中，将继续坚定不移的投入，构建健康、可持续的生态系统，这将体现在我们的成果中”。

今年第一、二季度，拼多多收入增速分别为131%、86%，归属于普通股股东的净利润增速分别为246%、144%。第三季度与第二季度相比，收入增速、净利润增速已然“腰斩”。

对比电商行业来看，拼多多依旧有增速上的优势。今年第三季度，阿里淘天集团收入同比增长1%；京东集团收入同比增长5.1%。

不过，增速持续放缓的拼多多，还能保持多久的优势呢？

加大投入

拼多多将收入分为在线营销服务和交易服务两大类。在第三季度，在线营销服务和其他收入493.51亿元，同比增长24%。

资料显示，线上营销服务及其他，指的是商家竞价购买产品关键字，竞价平台的搜索排名所支付的费用，以及广告费，包括横幅、链接和标识等。这一业务反映了拼多多国内主站业务情况。

在今年第一、二季度，拼多多线上营销服务及其他的收入增速分别为56%、29%。在国内电商内卷下，拼多多也受到了影响。

在电话会议上，拼多多高管表示，公司收入增长的放缓是必然。今年第三季度以来，随着宏观政策进一步发力，公司在获得许多机会的同时也遇到了挑战。中国国内市场非常的活跃，变化很多，经营模式多元，竞争进一步激烈。然而，公司团队的逐渐老化和自身能力不足，导致拼多多在应对某些变化时，会错失一些宏观机会。为了维持同样商品的竞争力，平台需要给出远高于同行的巨大成本，这必然会影响单价和之后一段时间的盈利水平。

据悉，今年双十一期间，拼多多首次推出了百亿消费券活动，并将百亿加倍补升级为超级加倍补。

体现在费用方面，今年第三季度，拼多多总收入成本为397.09亿元，同比增长48%，主要由于配送费用和付款处理费的增加。总运营费用为353.53亿元，同比增长39%；其中销售和营销费用304.84亿元，同比增长40%，拼多多解释称，主要是由于促销和广告活动的支出增加；一般和管理费用为18.06亿元，同比增长138%，主要是由于员工相关成本的增加；研发费用由上年同期的28.47亿元增长至30.63亿元。

今年第三季度，拼多多交易服务收入500.03亿元，同比增长72%。其主要来自国内主站、多多买菜和Temu的佣金收入。

为了留住商家，拼多多也增加了补贴、减免政策。资料显示，从今年八月开始，拼多多推出百亿减免计划，先后减免了多项服务费、下调店铺保证金、免除物流中转等减免措施；启动“新质商家扶持计划”，将在外来一年投入百亿资源包，优选具备产品、技术创新能力的新质商家、新质品牌，进行产品、营销、运营及供应链的全链路扶持。

此外，今年第三季度拼多多经营活动产生的现金净额为275.22亿元，上年同期为325.38亿元。这也反映出拼多多的成本正在增加。

在国内电商内卷下，拼多多也不得不进一步加大投入，这无疑也会蚕食拼多多的利润表现。在电话会议上，拼多多管理层也表示，“随着我们坚定地投资于推动健康和可持续的平台生态系统，我们的盈利能力可能会逐渐趋于平稳或长期下降”。

竞争加剧

事实上，在今年第二季度，拼多多管理层就表示过业绩可能会受到影响。

彼时，拼多多管理层在电话会议中表示，全球化业务正在面临更严峻、加速变化的国际环境，业务经营受非正常商业因素的干扰变多，未来业务发展的不确定性显著增加，收入逐渐放缓将是必然的结果。平台的整体规模已经具备了相当的体量，完善生态建设并非一夕之功，管理层已达成一致共识，做好了牺牲短期利润，长期投入的准备。

截至今年9月30日，拼多多现金、现金等价物和短期投资为3085亿元，上年同期为2172亿元，其资金十分充足。

在今年第二季度电话会议上，拼多多管理层还曾表示，由于电商行业竞争激烈，公司营收增长可能会放缓，未来几个季度的利润会有波动、反弹，但长期利润降低的趋势是不可避免的。同时，鉴于公司在多线业务上面临的激烈竞争，以及整体仍处于投入阶段，陈磊表示，拼多多在未来几年不会进行回购或分红。

可以看出，拼多多更希望集中资源在公司经营上。

值得一提的是，今年以来拼多多在海外的Temu也遭遇了不少阻拦。10月31日，欧盟委员会宣布对出海电商企业Temu启动正式调查程序，以评估Temu是否违反了《数字服务法》；同月，印尼宣布封禁Temu；8月，美国21个州的总检察长一同致信，要求Temu必须在30天内回答是否收集了美国消费者的数据。

在海外政策的冲击下，TEMU的增长可能也会放缓。在电话会议上，拼多多表示，“随着业务的发展，我们感受到外部环境的变化正在加速，业务经营受到非正常商业因素的干扰在变多，不确定性显著增加了。与此同时，我们面临的竞争环境是不断加剧的，竞争作为电商行业的主旋律是不可避免的。面对复杂的环境，我们仍然会专注自身，持续地在供应链能力、服务能力、合规能力等方面持续地投入和优化。”