小财米
在全球人工智能浪潮的强力驱动下，AI芯片行业正经历着一场前所未有的繁荣与剧变。市场需求爆发式增长，供应链持续承压，一场从技术架构到市场生态的全面竞赛正在上演。与此同时，以上海燧原科技股份有限公司（以下简称燧原科技）为代表的中国芯片企业，在“国产替代”的宏观趋势下加速冲刺，于2026年1月22日正式排队科创板IPO。
需求爆发、供应链承压与多元化竞争
当前，AI芯片行业的核心现状是需求驱动下的全方位紧张与创新。驱动力量来自大模型训练与推理需求的指数级增长。据预测，到2029年，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至13367.92亿元。这直接导致从晶圆制造、高端封装（如CoWoS）、到存储（HBM）、散热乃至服务器PCB的整个供应链承受巨大压力，相关环节价格普涨。竞争格局呈现鲜明的多元化：英伟达凭借其GPU和CUDA生态构建了难以撼动的领导地位，其新一代架构Blackwell及Rubin持续推高算力门槛；国际云计算巨头则大力发展自研ASIC（如谷歌TPU）以掌控成本与供应链；而在中国，一个包含燧原科技、寒武纪、摩尔线程等企业的“国产GPU军团”正在崛起，通过资本市场加速技术迭代和商业化落地。
从算力中心到智能边缘，从单点突破到系统竞争
未来AI芯片的发展路径清晰。首先，应用重心从训练向推理迁移，端侧AI成为新主线。根据德勤报告，到2026年，推理算力在整体AI计算中的占比将超过训练，达到66%。这催生了对于高能效、低成本推理芯片的庞大需求，也促使部分中国企业选择放弃全链条竞争，专注于推理市场进行差异化突围，实现“弯道超车”。同时，AI能力正快速向手机、PC、可穿戴设备、汽车等终端渗透，推动端侧AI芯片市场爆发。
其次，竞争维度从“单芯片算力”升级为“系统级效率”。行业的竞争焦点不再是单纯的峰值算力，而是涵盖内存带宽（HBM）、互联技术、功耗散热和集群规模的整体解决方案，即所谓“从硅到机柜”的“AI工厂”能力。
最后，颠覆性架构探索取得突破，开辟全新赛道。中国科研机构在全球率先研发出的“全柔性存算一体AI芯片”具有里程碑意义。这种可弯曲、超低功耗的芯片，为未来可穿戴医疗设备、柔性机器人和物联网提供了全新的硬件支持，展示了中国在前沿基础研究领域的创新能力。
燧原科技面临的困境与挑战
尽管前景广阔，但国产AI芯片企业普遍面临三重困境：生态壁垒、技术追赶和商业闭环。最大的障碍是软件生态，英伟达的CUDA已构筑了几乎垄断的护城河，其在制程工艺、架构设计上的领先优势也非一朝一夕可以逾越。其次，在先进制程获取受限的背景下，追赶国际顶尖硬件性能本身也极具挑战。最后，如何将技术转化为稳定、持续的营收和利润，是所有企业必须跨越的生死线。
以燧原科技为例，目前公司与第一大股东腾讯形成了“资本+订单”的深度绑定。这虽使其获得了宝贵的早期订单和场景，但导致客户结构严重失衡。招股书显示，2025年上半年公司营收的71.84%来自腾讯及其相关方。这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的模式，引发了市场对其独立经营能力和抗风险能力的强烈质疑。一旦腾讯调整战略或缩减采购，其业绩将面临断崖式下跌的风险。
众所周知，AI芯片研发是典型的资本密集型赛道。燧原科技选择了自主研发非GPGPU架构的道路，这虽可能规避专利风险，但也意味着需要从头构建软件生态，研发投入更高。报告期内，公司累计亏损已超51亿元，经营活动现金流持续为负，尽管营收快速增长，但规模远无法覆盖巨额的刚性研发投入。公司预计最早于2026年达到盈亏平衡，但仍存在不确定性。
另外，行业内的激烈竞争也是对其盈利能力的挑战。在国内市场，燧原科技不仅面对寒武纪、华为昇腾等对手，还需与已率先上市的摩尔线程、沐曦股份等“国产GPU四小龙”成员竞争，同质化竞争挤压其议价空间。其核心产品AI加速卡的毛利率不仅波动较大，且显著低于行业平均水平。同时，为应对市场需求进行的战略性备货，导致公司存货高企，进一步加剧了现金流紧张。
目前，中国企业虽然在全球供应链紧张和自主可控需求下迎来了历史性窗口，但通往成功的道路依然布满荆棘。对于燧原科技们而言，克服对单一客户的依赖、在持续“失血”中坚持技术迭代直至形成市场认可的盈利模式，并最终在巨头林立的生态中找到不可替代的立足点，将是比完成IPO更为艰巨的长期挑战。
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