【华盖资本】许小林：投资是一个自我安心的过程_

本刊记者：左勤程《投资圈》杂志2-3月合刊

2016年的腊月二十六，许多公司都开启了度假模式，而华盖资本整体还处于一种忙碌的节奏中。创始合伙人许小林刚从外地出差回来，接受完采访，又要匆匆赶赴另一场会议。

“我每天早上起来后要么在办公室，要么就与客户在一起，这样才觉得心安，否则是不会心安的。”许小林形容自己是停不下来的节奏，“我的投资观念就是使自己心安，这是我这么多年的感悟，白羊座就是天生的工作狂。”

如此的勤勉耕耘自有回报，在市场高呼遭遇“资本寒冬”的当下，华盖资本最近两个月投资了8个项目，涉及金额超过5亿元，充分展示了自身魄力与实力。

个性描述

工作狂，表达观点、感情都很直接，热情奔放、乐观；缺点是有时候脾气比较急，但是随着年龄的增长在逐渐调整。

团队角色定位

团队带头人，为团队制定未来规划并鼓励打气；善于倾听并调解公司内部矛盾，被同事亲切称作“垃圾筒”和“政委”。

从2005年加盟建银国际负责投资业务，到2007年全权负责建银国际医疗基金，许小林在这一行业已浸淫十多年。2012年他创立了华盖资本，经过近三年的积累，如今已经开始在医疗健康、文化娱乐、TMT等几个领域全面布局。许小林笑称自己是“医疗投资圈里最懂电影、文化投资圈里最懂医疗的投资人”。

做到最好十年磨一剑

中国的健康产业蕴藏着巨大的发展机遇。2015年，中共十八届五中全会将“健康中国”升级为国家战略；国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》提出，到2020年，健康服务业总规模达到8万亿元以上，成为推动经济社会持续发展的重要力量。

这样的背景正是华盖资本深挖布局医疗健康产业的原因。2016年1月底，华盖资本斥资1.4亿元投资了一家海南生物制药公司——海南中和。“这是国内最好的多肽产品研发生产企业，去年的净利润超过2亿元；我们还投了国内第一家做RNA检测的诊断试剂企业——仁度生物，公司致力于开发、推广以实时荧光核酸恒温扩增检测技术为基础的RNA分子诊断产品，已先后承担国家863计划三项、“十二五”重大专项两项等，拥有国家发明专利24项、国际专利3项、授权专利12项，并有10余项产品投放市场。”许小林表示，“投资健康产业的意义在于，能为社会和投资人创造双重价值。”

在建银国际工作的近十年间，从医药到器械，从医院到医疗流通，从保健品到移动医疗，许小林在医疗全产业链上都有过投资经验和成功案例。“要投资医疗健康产业，团队需要具备产业基因。”许小林对华盖团队的素质与作战能力深感自豪，“作为中国第一只医疗健康人民币基金，我的团队可以说是先行者，而且只有我们在医疗产业的各个方向都有投资。”

许小林认为，投资人要真正理解中国的医疗产业，必须同时具备两个条件：一是至少要在医疗投资行业工作五年，因为五年不但是一个项目投资的完整周期，也是医药项目从研发到临床实验再到获批的最短年限；二是要有三个项目的完整投资经验，完整经历寻找项目、投资项目、退出项目的过程，否则就很难说对这个行业有了足够的理解。

“虽然我没有具体统计过，但是要按照这个标准梳理现今中国的医疗产业投资人，估计不到50人，是一个非常小的群体。“许小林表示，这更加大了医疗产业的投资难度。

“这也决定了做医疗投资天然是件蛮辛苦的事情。”许小林笑言，因为绝不是有钱就能在这个行业实现快速布局。他感慨道，人们常说培养一个新人需要一万小时，而对一个专业的投资人来说，要发展成熟必须“十年磨一剑”。“选择医疗作为华盖最主要的投资方向，也是因为我从2007年到现在，有将近十年的时间在专注这个行业，才有今天这样的理解与感悟。”

“我们在医疗方向的投资逻辑是，投资已经有获得国家药监局批文的成熟产品，而且是在国内相对领先的、后续待批产品线较全的医疗健康企业，重点细分方向是生物医药和医疗服务。”许小林分析，“我们在这两个细分方向投的公司，目前利润可能还没有充分释放出来，但是研发周期已经走完，产品已经成型，市场布局已经完成，已经准备好起飞，这正是投资人最喜欢的阶段。”但他也表示，要把握好这个投资阶段，必须对企业进行长期跟踪，这是没有捷径可走的。

一个好项目往往会受到众多投资机构的追捧，而对这样的项目来说，钱并不是其唯一要考虑的。“起飞阶段的企业很需要钱，但是它也需要对这个行业有理解、能真正帮助它布局产业的投资机构。”许小林介绍，在华盖资本投资的医疗企业中，很多都需要他们在产品销售、加速新产品审批方面给予帮助。

一个对产业理解透彻，能准确把握企业需要资金的时点，也能为企业提供所需后续帮助的投资者，总是不愁找到好项目的。“所以我说在医疗和文化投资领域里，是没有‘资本寒冬’‘资本春天’这种说法的。”许小林表示，投资的时间点跟资本市场的寒冬没有关系，但退出的时点跟资本市场的热度有一定关系。

有过硬的团队和丰厚的经验傍身，许小林希望自己能做中国最好的医疗投资基金。但他强调，这种“最好”不是和别人比，而是和自己比。“达到自己预期的目的就是最好，所有的排名和第三方评价都解决不了‘最好’的标准问题，真正的‘最好’是没有标准的。”许小林表示，“我说的‘最好’，是相对于‘最大’和‘最强’来说的，这三者里面我更喜欢‘最好’这个词。因为过去我在国有商业银行的投资基金把这个细分领域做到最大以后更加深切地知道，做好一个基金比把它做大要重要得多。”

许小林认为，要做最好的医疗投资基金，首先要透彻研究细分行业，同时要在细分行业里形成独特的投资逻辑和投资线条。在这种线条上按投资逻辑行事，就能投资到最好的企业，这些企业未来会成长为细分领域最好的企业。“如果最后没有这种结果，没有最好的项目成长起来，再怎么说‘最好’终将成为一句空话。”许小林表示。

时不我待和时间赛跑

许小林对医疗健康行业有着深入研究，而且认识国内各个医疗领域中最有名的医生，但他自身却总是小恙不断。在建银国际筹设中国第一只人民币医疗基金时，他踢球伤了膝盖半月板，因为工作繁忙没有及时去做康复，结果拄了半年的拐杖，人称“铁拐许”，那时和一些LP见面时都要有人帮他推着轮椅，场面相当壮观。这两三年创办华盖资本期间，许小林又因工作时间太长得了腰肌劳损，被同事笑为“老腰”。

许小林揉了揉腰，不好意思地笑了，“我并不提倡带病坚持工作，但有时候是性格使然，推着自己不停地向前，看到一个机会出现的时候更是如此。从2007年开始研究这个行业到今天，我觉得中国的医疗行业已经面临飞速发展的机遇，现在到了跟时间赛跑的时候。”

“中国医疗健康产业的投资思路在‘十二五’期间变得越来越清晰，‘十三五’将进入医疗健康产业大规模并购整合的阶段，这是我对这两个大阶段的宏观判断。”许小林说道。

在“十二五”之前，投资机构还看不清楚投资医疗健康产业的点在哪里，投资方向是不清晰的；“十二五”期间，医药、医疗器械、移动医疗等投资方向已逐渐清晰。“‘十三五’要做什么呢？要做并购整合。因为国内的医疗行业还是太小、太散、太滥，医药、器械、医疗服务，包括移动医疗、医药商业等等，每个细分方向都没有达到集中化的程度，各细分领域的企业规模大多比较小，未来这五年时间正是并购整合的窗口期。”许小林分析，“未来五年可能是中国医疗健康产业实现聚集化、规模化并由此产生大公司最好的时机，过了这个阶段可能就没有这个机会了。”

现在中国的公立医院和民营医院各有大约1.3万家，基本上是一半对一半。许小林认为，未来市场中不会留下这么多的民营医院，其实也不需要这么多公立医院。“人们常说看病难，其实只有公立医院中最好的三甲医院才存在这个问题，大量县级医院面临的是医疗需求不饱和的苦恼。所以需要更科学地分配医疗资源，更好地整合医院，集中化、规模化是能够比较好地解决看病难问题的手段。”许小林表示，“当市场处于这样一个阶段的时候，你想停都停不下来，因为看到机会之后，骨子里的冲动会推着你前进。”

许小林投资的多是成长型企业，他说投资过程也是向企业创始人学习的过程，同时他能深深感受到这些创始人的澎湃激情。“他们许多人为了自己创立的公司废寝忘食，几乎可以放下一切，更不要说身体上的小伤小痛了。”许小林说，“在这种情况下，你想配得上他，让他以平等的心态尊重投资人，而不是只尊重你的钱，你就一定要在精神层面上跟他保持一致，要能够引起他的共鸣。”

这些年来，许小林与过去投过的很多企业的创始人都成为了好朋友。他表示，这绝对不是因为他投了钱，其实当初因为项目竞争激烈，大家会为了项目争得很厉害，但这并不妨碍创始人们与许小林之间互相欣赏。“当你很认可他的时候，其实他也非常认可你，他从你身上看到了不一样的投资人：原来这个投资人也这么拼命，也这么热爱他的事业。这些东西可以引起双方的共鸣，这种共鸣，即所谓惺惺相惜，是投资过程中最美妙的事情。”说到此，这个四十出头的男人眼睛里亮晶晶的。

“所以最近腰不好但我也没有停下来，跟这些因素非常有关系。大家总笑我说，一个搞医疗基金的人竟然自己身体不好，但我是反过来看这个事情的：当你身体出现一些小毛病的时候，会更加感到健康的重要，这会激励你花更多的心思做好医疗产业的投资。”许小林表示，“说得再大一点儿，这是一个梦想：牺牲一个小我，成全更多的人。”

身处这个行业中，看到被投资企业一步步发展壮大，许小林的内心总感觉非常激动和欣慰。他曾投资的拜博口腔（原拜尔口腔）将成为国内首家医疗直营店突破200家的民营连锁口腔医疗机构，“做我们这个行业，有时真是累到‘5+2’和‘白加黑’，而被投企业的优异成绩正是成就感所在。”许小林说道。

凭借多年的行业积累和过硬的团队实力，华盖资本能够为被投企业提供非常有效的投后增值服务，但许小林表示，虽然自己有压低投资价格的本钱，但不会这么做。他一直秉持一个观点，要善待创业企业和优秀的创始人。华盖资本会严格约束创始企业的一些不规范行为，如关联交易、财务不规范等，但一定会善待企业的控制权和话语权。许小林表示，自己看到了太多活生生的案例：当投资人总想把企业管在自己手上的时候，企业通常都运行不好。“对企业来说，投资人应该是‘看不见的手’。他们需要你的时候你再出现，不需要你的时候，我们最好是做‘隐形人’，这样才可能真正培养出好的企业。”

点亮中国 “亮 • 中国”的逻辑

2月25日，新年过后的第一次“亮·晚餐”活动在北京鸟巢文化中心如约开宴，这期的主题是“胡润百富拥抱亮·中国”，数位嘉宾聚到一起解析胡润式的发展模式并探讨将于3月20日举办的首届鸟巢亮中国论坛合作问题。

“亮·中国”是国内第一家“互联网+文体”孵化器创客平台，由鸟巢文化中心与首都金融服务商会共同发起，由严格甄选出的百位文体、互联网行业及金融界大咖创始人自发众筹组建，位于北京奥运会主体育场“鸟巢”的四层。“亮·晚餐”是亮·中国系列活动的重要组成部分，致力于为联合创始人、投资人、企业家、创业者等高端人士打造一个专属的互动分享平台。

“亮·中国这个名号其实是由英文翻译而来——Flame China，当时选定的地方就是在鸟巢。‘亮’本身是个形容词，其实也有动词的寓意在里面，即‘点亮中国’。”亮·中国联合创始人李虹邑介绍。

作为联合创始人，许小林被推选为亮·中国执行主席。“鸟巢是世界上独一无二的地方，在中国更有特殊意义，所以我们采用奥运五环的概念来打造亮·中国的定位。”他介绍说，“上面的三个环，第一个是体育，体育是根源，然后是文化和健康，下面两环象征着我们要用高科技和金融手段，在上述三个方向上打造跨界融合的平台。”

“在医疗、文化、TMT这三块，华盖资本与亮·中国的方向是高度重合的，体育也在我们的大文化范畴里面。这三个方向应该是中国未来最有成长前景的，我们已经深耕细作了七八年，对这些行业的理解以及对机会的把握可能更准确一些。”许小林表示，“亮·中国计划与鸟巢合作设一个母基金，还会打造一系列的子基金，汇集中国体育、文化和大健康产业方向上最好的机构和项目。从天使孵化期到VC、PE再到并购，我们希望在这三个方向上培育出一批中国最好的企业。”

许小林（右三）与“亮·中国”部分执委合影。

不断前行华盖的梦想

在华盖资本每年的年会上，许小林都会准备一个主题，2015年他在温州年会上主要讲了公司的未来，今年讲的是梦想。目前，华盖资本在医疗健康、文化产业、TMT领域三个方向已经组建了近十只基金，但许小林没有为基金数量刻意制定发展指标，因为“当你做好的时候，规模自然会成长”。让华盖资本发展成为中国最好的资产管理机构，做中国最好的医疗基金，进行医疗健康行业的全产业布局，这些才是他心目中华盖资本要达到的目标。

投资就是投人，这一点毋庸置疑，而投资机构自身要实现快速长久的发展，同样需要依靠团队。因此在许小林未来的工作中，团队建设将是最重要一环。

许小林之前的两个工作单位都有国企背景，虽然采取市场化运作但并不纯粹，因此他对激励体制缺失的弊端认识非常充分。在国有体制下，一般是作事后评价，而华盖资本实现的最根本变化是做到事前明确激励机制，即在做一件事之前，负责人可以获得一个明确的个人收益预期，他的贡献越大未来能得到的收益就越多。

许小林同时提出，除了收入激励，还有一种重要的隐形激励，那就是要构建一个愉快的工作环境，并让员工在工作中获得成就感。对金融行业从业者来说，要做到这一点更加不易。

“整个算下来，我们跟LP、企业创始人，以及各类相关利益群体打交道的绝对时间其实并不长，但团队之间真是早八晚十的长时间相处，我们跟自己家人在一起的时间都没有跟同事在一起的时间多。”许小林很是感慨，“这么多人在一起相处，要形成合力，形成正能量，做到让每个人都能开心地工作，这是不容易的，团队带头人需要花时间来思考这个问题。”许小林很认同一位同事的说法：如果有一天团队成员都不愿意说心里话了，华盖资本就遭遇了最大的风险。为了避免这种情况，他一直乐于以“政委”和“垃圾桶”的角色去倾听和解决大家遇到的各类问题。

许小林非常看重内心感受，凡事都力求做到“让自己心安”：在团队建设方面，他致力于创建一种大家庭的氛围，让同事们能开心地投入；在投资方面，他坚持自己确定的投资逻辑，如果内心对项目有一丝的犹豫与怀疑就绝不投资。在他看来，所有的尽调、专家和团队成员的意见，以及同业与市场状况都只是参考，如果自己的内心存在不安，就一定不会为项目投赞成票。

从自己的经验出发，许小林认为，投资决策不是说服别人的过程，而是说服自己的过程。“我是从一线投资经理起步的，一直做到公司创始人，所以我更明白这个心态。”他由衷地感慨道，“投资项目，从第一眼看到这个企业到最后决定投资，这个过程其实就是对自己的一个判断，怎么让自己的判断在这个逻辑链条上心安理得，首先要解决这个问题。”

许小林曾经准备投资一家广西的企业，当时尽调过程很顺利，企业的规模、成长性和未来的规划都不错，与创始人的交流也很顺畅，但在作出投资决定的前几天，创始人表示在接受其他条件的同时，要求所投资金一次性付款。这一要求让许小林产生了不好的预感：企业太需要钱了，这种急迫心理让人感觉害怕。“这个企业未来能否走好是一回事，而我自己的这种心安是另一回事，如果内心不安就不要决定投资，所以我就及时放手了。”许小林回忆道，“这是我多年来总结的经验：做投资人要非常相信自己的判断。”

与之相反的例子也有很多，比如许小林投资和美医疗时，这家企业的估值已经很高；投资成大生物时，回购收益率仅有9%；投资厦门鹭燕时，该公司的市场排名在前20名之外??虽然这些项目的某些指标看上去并不完美，但它们都符合许小林“让自己心安”的逻辑。事后证明，这些的确都是难得遇到的好项目。