作者|白小羽
日前，财经杂志报道称，美国主流对冲基金先后向美国证监会提交了2018年四季度持仓报告，其中包括了一众国际一流投资机构。这其中就有大名鼎鼎的高瓴资本（Hillhouse Capital，以下简称“高瓴”）。
据报告称，截止2018年末，高瓴在美股中持仓数值，由二季度末的58.67亿美元，下降至四季度末的37.46亿美元，降率超过36%。投资比率减少这么多，都减少的是什么企业呢？
高瓴从创立开始到现在，累计使用超过600亿美元投资了近500家中国企业。而据前文报告显示，高瓴如今前五大重仓股分别是：百济神州（BGNE）、爱奇艺（IQ）、京东（JD）、恩斯塔集团（ESGR）和阿里巴巴（BABA）。即使是五大重仓，高瓴持有的股份比例依旧有不同的变化。
高瓴一通资本操作中，尤其值得一提就是：高瓴已经超过八个季度持续减持京东股票，从2016三季度持有的近1.15亿股，一直减持到2018年四季度末的近1560万股，减持幅度超过86%。有减必有增，在减持京东的同时，高瓴增持阿里股份达181万股。
“拜阿里，踩京东”，为什么高瓴会呈现出如此的持仓变动呢？高瓴不是一直看好京东的吗？
这一切都要从认识高瓴开始。
师拜斯文森，形成价值观
说起高瓴，没有办法不提到一个人——张磊。
这个名字有点大众化，但这人的经历就是一典型的“别人家的孩子”，履历一水的名校名牌，尤其他还是高瓴的创始人，这可就了不得了。
1989年的9月，河南省驻马店市一个小乡村走出来一个省状元，他叫张磊。当年，他以全省第一名的成绩进入中国人民大学国际金融学院。
进入人大之后，张磊如鱼得水。国际金融的专业让他眼界开阔，人大的人文教育熏陶着他，甚至于在课外时间中所交的朋友，都对他日后的资本帝国事业有所助力。2017年，28岁的张磊出席了人民大学毕业典礼，在典礼上，他表达了对人大的感恩，直言没有人大就没有他的今天，随即向人大捐款3亿人民币，以助其发展。
张磊在大学即将毕业之时，申请了美国耶鲁大学的研究生。据海鲸金融百佬汇报道，张磊之所以去申请美国的研究生，居然是因为美国的研究生院可以提供奖学金。但是去了之后张磊才发现了一个严重的问题——入学奖学金有是有，但只有一个学期。
仅一学期的入学奖学金，这意味着张磊的财务危机还是勋在，只是延迟了一学期。这怎么办，来都来了。张磊开始寻找勤工助学的机会。
人大出身，学国际金融出身的张磊居然没有找到合适的工作。他前前后后找过近10家公司寻求工作机会，但都被拒绝了，无一例外。期间，在波士顿的一家管理咨询公司面试的时候，面试官甚至直接对张磊他不适合做咨询师。就在这个时候，耶鲁大学投资办公司给了张磊一个实习机会，张磊无奈地接受了。
没想到，张磊就遇到了改变他生命的一个贵人——大卫•斯文森（DavidSwensen）。
大卫•斯文森(DavidF.Swensen)是耶鲁大学首席投资官，在能和巴菲特比肩的存在。1985年，斯文森受恩师托宾邀请，出任耶鲁大学首席投资官，管理学校基金。在职期间，斯文森培养出大量的人才，为一系列投资机构注入大量新鲜血液。张磊就是其中之一。
而通过斯文森，张磊意识到要找到优质的公司，最好的方法就是做基础研究，而且只研究价值长时间能复合增长的领域。在张磊看来，着重研究的不是形式，而是本质上能不能给社会创造价值。
放弃高薪，开启创业之旅
张磊拜在拜在斯文森门下，学习投资。斯文森门下的学生很多，也很优秀，但是即使是和这些人站在一起，张磊也是与众不同的。
耶鲁大学投资办公室高管迪恩•高桥对张磊的印象是：重视基础研究、观察力强。这里面还有一个小故事，说张磊在耶鲁投资办公室实习时候，有一次被派去木材行业做行业研究，时隔几周，回来之后，张磊交出的研究报道厚度足足有1英寸（2.54厘米）。由此足可以见得张磊的观察力和对基础研究的重视。这对于做投资而言，是非常好的品质。
这一条也被归纳在前段时间网上一篇叫《高瓴创始人张磊：我的37条投资和创业经验》一文中。除此之外，这篇文章中还提到了一个张磊另一个很重要的点：同理心。同理心就是指对于创业者来说，投资者能与创业者感同身受的心情。张磊是哪里来的同理心呢？这可能开始他的第一次创业尝试——只有自己真正做过，才能有真正意义上的同理心。
张磊还在耶鲁上学的时候就有过创业尝试。2000年，张磊离开耶鲁一年，回国创立了一个网络公司——中华创业网。刚开始做得很不错，海鲸金融百佬汇报道，当时张磊在国内的名气渐盛，《纽约时报》、《华尔街日报》等多家主流媒体都写过相关张磊和中华创业网的报道，中华创业网红极一时，被誉为“国内创业投资门户网站的领导企业”。但2001年互联网泡沫破灭，中华创业网受到很大冲击，即使张磊全力挽救，但终究没能逆转事态的发展，中华创业网没了。
紧接着，张磊还在全球新兴市场投资基金工作了一段时间，还担任纽约证券交易所首任中国首席代表，创建了纽约证券交易所驻香港和北京办事处，当时张磊的年薪和待遇都是一流的，他本来完全可以继续做下去，但是，人就是这样，也许曾经是中华创业网的事在他心里留下来遗憾，也有可能是张磊本身就挚爱投资行业工作，反正在打工和创业之间，张磊再一次选择了创业。
投资腾讯，高瓴拔地而起
要创业，要做投资，张磊虽然有过硬的专业知识、丰富的创业经验和几年得投资工作经验，但是创业需要本金啊，这钱从哪里来呢？
2005年，张磊再次找到恩师斯文森，向他介绍中国国情和中国市场，说服他从耶鲁基金的中抽出部分用在中国市场的投资上。最终，斯文森同意了，张磊拿到了2000万美元回到国内，创建了高瓴资本（HillhouseCapital），后来斯文森又追加了100万美元，当时的张磊正全力投资腾讯。
腾讯是高瓴成立以来第一笔投资。按理说，本来2000万美元的本金根本就不算多，而且还是借来的钱，按照我们之前说真格基金等的逻辑，稳妥的做早期投资、分散投资、“广撒网，多捞鱼”才是最明智的投资策略，但高瓴却反其道而行之，不出手则已，一出手就竭尽全力。
2005年的QQ，在流量上来说已经是国内社交软件第一了，按张磊的话，不管是商家的名片还是当地的招商管员，名片上无一例外都上都印着QQ号。这意味着QQ在中国的渗透深度和社会粘性达到了一个极高的程度，我们现在知道，有人气就意味着流量，这就与商业价值直接挂钩了。但是当时的QQ根本没有自己的盈利模式，虽然这丝毫没有妨碍QQ超火爆的人气，但是却让众多投资机构和投资者不敢伸手——万一变现不了，不是花钱打水漂里吗？
当张磊面对这个情形的选择却是：只要这个产品能对社会产生价值，那商业价值的产生，只是早晚问题。当对QQ价值确定之后，张磊就毅然决然的将大半的钱投了进去，帮助其发展。
果然，没过多久，腾讯就以QQ秀等装扮特权开发了会员这一名头，用以实现其商业价值。后续的各种五颜六色的“带钻会员”相继而来，腾讯商业价值变现的问题已经解决了。
2005年，腾讯已经在香港上市，市值仅有20亿美金，在获得高瓴投资之后，腾讯股价一路攀升，一路暴涨400多倍。高瓴资本一炮而向，一举在中国站稳脚跟。
虽然，高瓴投资腾讯成功了，但张磊自己也说，投资腾讯有一点赌的成分在里面，高瓴要树立自己的一线位置，还需要更大的成功。
投资京东，成为独角兽孵化器
在2010年，高瓴以2.55亿美元投资京东之前，其实，高瓴资本甚至张磊在互联网行业和一级市场并不是被广泛认知，因为高瓴之前更多是在二级市场打拼。高瓴要进入一级市场，张磊迫切需要一个名气也够，实力也够的蒙尘明珠开做投名状。
就在这个时候，刘强东带着京东走进了张磊的视野。
一次演讲会上，刘强东在台上讲述京东的运作模式和融资需求，而此时张磊正坐在台下。张磊认真的听着刘强东对于京东的构想，脑海中中响起了亚马逊创始人贝索斯说过的话，他说他最遗憾的事情就是没能为贝索斯重新整合供应链。因为亚马逊成立的时候，UPS已经形成规模，贝索斯再做已经来不及了。
看着眼前讲演的刘强东，张磊似乎感受到了一种责任。中国可没有UPS，加上供应链建设的“中国亚马逊”将会是这一领域绝对的龙头。于是，会议结束之后，张磊找到刘强东，主动提出说要投资。要知道，当时京东已经连续亏损八年了，这样的情况下，张磊说要投三亿帮京东做出自己的UPS，竖起京东真正的核心竞争力。
从听刘强东的讲话到分析出京东与亚马逊的相同之处，从确定投资意向到估算出投资数额，张磊只用了一次讲演的时间。最终，合作达成了。京东成功后，高瓴在一级市场的声势渐起。
一次讲演就确定了投资，这样的灵活性是一般投资机构所不具有的。在高瓴第一期成立之时，张磊就做成长青基金的概念，从那个时候开始，张磊就跟有限合伙人们约定好：只要是有价值、有意义的投资，都可以做。
这就意味着张磊在临时决策的时候，权利极大，从理论上来说，张磊一个人就可以决定从一级市场到二级市场、从早期风投到PE到公司并购等等，他都可以决定。这是投资人对于张磊莫大的信任，当然张磊也没有辜负这种信任。
成立十四年，高瓴投资的领域包括：
互联网、移动互联网、医疗健康、环保能源、制造业、本地生活、教育、金融、文化娱乐、硬件、企业服务、电子商务、汽车交通、房产服务、旅游、人工智能、互联网金融、消费升级、物联网、物流运输、智能制造……
随着投资领域越来越宽，高瓴也越走越高，腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车、Uber、Airbnb、百丽国际、普洛斯、百济神州、君实生物和药明康德……各种细分行业的独角兽企业在最大程度上被高瓴囊括在自己的投资版图之内。而随着被投企业的日益发展，高瓴在业界甚至整个世界的投资地位和影响力也越来越高。
高瓴资本的成功学
现如今，高瓴已经成为了“亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一”，曾经种种的质疑，不管是对于投资京东、百丽，还是别的什么，到现在已经成了高瓴金灿灿履历的一部分，那么，高瓴资本成功的秘诀是什么呢？反做空研究中心经过梳理，发现了以下三个秘诀：
首先，重视基础调研，开局拿下腾讯。众所周知，腾讯QQ在最开始的时候，根本没有自己的盈利模式，张磊几乎压上了全副身家。在面对央视财经采访的时候，张磊说，对腾讯的投资，是建立在扎实研究基础上的博彩投资。张磊团队在调研时发现，几乎所有商家的名片上都印着QQ号，当地招商官员亦是如此，这意味着QQ在中国的渗透深度和社会粘性达到了一个很高的程度，就这种量级而言，QQ的商业价值太大了。
其次，变废为宝，百丽大冒险征服众人。
据投中网报道，2017年7月27日，百丽国际发布公告宣布私有化建议正式生效，于香港联合交易所撤销上市地位。而持有百丽57.6%股份的高瓴，成为了百丽的新任控股股东。当人们都认为零售受到互联网和科技企业的普遍冲击时，高瓴作为长期投资科技业的资本派系却在转眼间控股了百丽。
2017年，高瓴斥资近500亿人民币，联合鼎晖并购了这家已经连续两年业绩下滑的昔日“鞋王”。很多人都说投资百丽会成为高瓴的滑铁卢，结果2018年“双十一”，百丽仅用了3分49秒时间，就将销售额破亿，这样的作为不能不让人赞叹。
张磊说，最有机会打造C2M的公司就是百丽，百丽做的事情，很多高科技公司都做不了。将百丽打造成C2M,是张磊控股百丽的一个关键原因。
再次，听者有心，善于借鉴。曾有人问过亚马逊创始人贝索斯最遗憾的事情，贝索斯说是没有机会重新整合供应链。因为亚马逊成立的时候，UPS已经形成规模了。张磊听到之后就在放到了心上，因为中国没有UPS。后来听到刘强东讲述京东的商业模式，张磊在会议结束之后找到刘强东主动要投资3亿美元，目的是让京东成为中国的UPS。结果她又成功了。
尽管现在高瓴资本在中国乃至全球已经拥有了极高的地位，但张磊并没有就此满足，他认为见好就收、小富即安的心态是没有冒险精神，如果遇到这类型的人，一般入不了他的法眼。
作者|白小羽
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