文|天峰
来源|博望财经
歌尔股份，用AI挽救了自己。
2022年年底，歌尔股份被爆出被苹果踢出“果链”，股价在短期内迅速暴跌，从巅峰时期的市值近2000亿下跌至最低不足500亿。曾经“果链”三剑客之一、全球声学设备和VR龙头的增长逻辑备受质疑。
2022年和2023年，歌尔股份的净利润仅为17.49亿元和10.88亿元，连续两年同比下降59%和37.8%。
一时间对歌尔股份的质疑纷至沓来，市值也一度跌至500亿元，市销率不足0.5。但没想到的是，歌尔股份凭借2023年席卷全球的AI浪潮“救了”自己。
进入2024年之后，大模型企业因普遍面临技术投入和大量资金用于购买AI芯片等基础设施，但大模型公司落地成了一大难题。这却给歌尔股份递上了“枕头”。
今年第三季度以来，苹果、华为、小米等消费电子终端品牌陆续推出AI硬件产品，包括AI PC、AI手机、AI眼镜等多种智能终端，让歌尔股份直接触底反弹。第三季度营收同比增长1.7%，达到292.6亿元，一转下行趋势，净利润为11.2亿元，同比增长138%。
AI对歌尔股份智能化硬件的拉动，使股价也走出了触底反弹的趋势，从5月份的14元左右反弹至当前25.81元/股。走出了半年多的“慢牛”趋势。
来源：百度股市通
那歌尔股份能否乘AI东风，王者归来呢？
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紧跟行业热点，最快走出阴影
歌尔股份是一家怎样的企业？
其产品范畴大致涵盖三个方面：一是耳机、音响类产品；二是AR、VR设备等智能硬件；三是MEMS、扬声器、光学模组等精密零部件。
目前，智能硬件产品已成为该企业最主要的收入来源，2024年上半年其营收占比高达49.15%。
上文已经讲到，歌尔股份从2022年在苹果获得的订单减少，加上公司的资产减值，当年净利润大幅下降至17.49亿，同比减少59.08%，已经腰斩。
然而，随着2024年AI与消费电子市场的回暖，歌尔的业绩得到大幅回血。2024年前三季度，该企业实现营收696.5亿元，同比减少5.82%，但在营收下滑的情况下，利润端却出现显著提升，当期实现净利润23.45亿元，同比大幅增长162.88%。
在利润回暖的同时，该企业的盈利能力也大幅提高。
自2023年上半年起，歌尔股份的毛利率从7.29%增至2024年第三季度的11.44%，净利率也从0.91%显著提升至3.29%，截至2024年第三季度，该企业货币资金高达162.88亿元，现金流相当充裕。
虽然这两年受苹果订单的影响很大，但歌尔股份并没有坐以待毙，也积极拓展新的客户群体。在耳机领域，除了代工苹果AirPods外，该企业还与华为、小米、OPPO等头部安卓客户建立了稳定的关系；在VR头显领域，该企业更是Meta、PICO、Sony等科技巨头的核心生产商，与多家龙头企业保持着稳固的合作关系。
可以说，不同于欧菲光被踢出果链后，用了近五年时间才走出阴影，歌尔股份用一年多的时间，消除苹果砍单的影响，俨然成为最快摆脱果链影响的消费电子企业。同时客户稳住了，歌尔股份在声学中的优势自然也能发挥出来。
2019-2023年间，歌尔股份的研发费用从18.07亿元大幅增至47.16亿元，研发投入力度接近5%，不光进一步巩固歌尔在声学消费电子中的地位，更是把触手伸向VR设备。
随着，苹果Apple Vision Pro量产成本的逐步下降及，VR产业有望迎来新一轮的爆发期。从市场份额来看，Meta在VR产业中处于领先地位，2023年出货量高达534万台，以71%的市占率远超其他竞争对手，而歌尔股份正是Meta的核心供应商。
不仅如此，Meta计划在2026年分别推出高配和低配两个版本的VR产品，以满足下游不同消费能力的用户需求。
在此基础上，预计Meta的VR产品出货量将继续提升，作为其主要代工商的歌尔股份也将随之受益。那除了VR产品，歌尔在其他智能体方向的布局是怎样的呢？
02
AI智能体爆发在即
自2013年起，歌尔便已涉足虚拟现实（VR）领域，并将其提升至公司战略层面的核心业务。
在2022年的年度报告中，歌尔股份明确表示将积极探索新的业务方向及机遇，特别是在精密光学器件与模组、传感器、微系统模组、VR及增强现实（AR）等领域内的新产品开发方面。因此，歌尔股份亟需新的合作伙伴，以实现对传统VR赛道的升级与改造。
而如果说苹果的订单某种程度上“有毒”，那歌尔能不能找到替代品呢？别说，还真有，那就是小米。
当前的小米其正在用AI概念重塑智能硬件设备。此前有媒体报道，小米AI眼镜将全面对标 Meta Ray-ban，不仅搭载先进的AI功能，还集成了音频耳机模块和摄像头模块，并计划以小米自有品牌的形式推出。
除了小米进展较快，OPPO、vivo、华为、腾讯、字节等公司积极评估AI眼镜项目，
全行业都在等待由哪个企业点燃属于AI眼镜的“iPhone时刻”。
除了AI眼镜市场外，AI耳机的市场前景同样广阔。
10月10日，字节跳动/抖音集团豆包发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，采用开放式设计，单耳重量仅为6.6克，为同类产品中最轻。
该耳机与豆包大模型深度结合，用户佩戴后，通过触摸耳机或说出唤醒词“豆包豆包”，即可通过语音调用手机上的豆包App进行交流。接入豆包后，耳机具备通用智能，可在旅游、英语学习、聊天等多种场景中使用，并于10月17日正式上市，售价为1199元。
当前市场上已涌现出众多具备智能语音助手功能的耳机和音箱产品，如苹果的AirPods系列与Siri的深度整合，以及亚马逊Echo音箱搭载的Alexa智能语音服务等。这些产品不仅具备基本的音频播放功能，还能通过语音指令完成信息查询、智能家居控制、日程管理等多种复杂任务，极大地提升了用户的便捷性和生活效率。
而耳机和音箱也正迅速崛起成为 AI 智能体的重要落脚点之一，甚至说如果说未来一切都带有AI，那么一切产品都带有AI耳机和AI音响功能。
所以，不管是AI眼镜还是AI耳机，歌尔股份在 AI 智能体的生态布局中占据了独特的地位，俨然具有成为“系统集成商”的潜质。但仅仅能接到上游的AI智能体订单还只是其一，关键在于AI智能体的零部件也能顶的上，尤其是MEMS 传感器。
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MEMS 传感器龙头
MEMS 传感器在未来多种智能体运用中有着至关重要的作用。
以智能音箱为例，AI 智能终端需要根据采集到的数据进行分析和决策，而 MEMS 传感器提供的数据质量和多样性对决策的准确性至关重要。通过对多个 MEMS 传感器采集的数据进行融合和分析，AI 系统能够更全面地了解用户和环境的状态，从而做出更合理、更智能的决策。
再比如自动驾驶汽车中，车辆的控制系统会综合来自多个 MEMS 传感器的数据，如摄像头、雷达、惯性测量单元等，对道路状况、车辆位置和速度等进行精确感知和判断，从而实现安全、高效的自动驾驶功能。
在Yole Group发布的2024年度MEMS行业报告《Status of the MEMS Industry 2024》中，有5家中国MEMS企业进入全球TOP 30。其中歌尔微电子排名11，是排名最高的中国MEMS公司，此外，瑞声科技（26）、海康微影（28）等中国企业也进入前30强。
为了进一步提升MEMS传感器的技术水平。9月13日晚，歌尔股份发布公告表示，拟分拆歌尔微电子股份有限公司赴港IPO。
彭博最新引述消息指，歌尔股份已选定中金公司、招银国际、中信建投证券、瑞银，作为歌尔微香港上市的安排行，最快明年来香港IPO，或募资至少3亿美元。募资之后，歌尔微必然更加专注于MEMS传感器的研发和生产，提升歌尔股份产品体系的整体竞争能力。
根据行业预测，2024年至2028年期间，全球AI手机出货量的年复合增长率预计将达到63%。在此背景下，歌尔微所生产的高信噪比及高性能产品有望充分受益于此趋势。同时，从当前的AI手机拓展至AI PC、AI音箱等多种AI端侧应用领域，MEMS传感器的价值量有望实现持续提升。
同时未来语音将成为人与汽车之间的重要交互方式，也逐渐成为歌尔微的另一大重要业务增量。根据Yole的数据显示，MEMS汽车市场的五年复合年均增长率为7%，市场规模从28亿美元增长至42亿美元。
目前，歌尔微正积极进军车载领域，并在宝马、沃尔沃、蔚来等厂商中获得了供应商资格。
所以，整体商不难看出，从MEMS传感器入手把握AI时代机遇已经成为歌尔股份在AI时代破局的关键。
除了上述领域，智能医疗、工业4.0、具身智能机器人等新兴领域也为MEMS产业注入了新的增长动力。
在多个应用端长期成长逻辑确立的背景下，歌尔有必要进一步优化资源配置，提升竞争力，深入挖掘自身在AI时代的增长潜力。
在未来巨大增长潜力的加持下，歌尔未来走势如何，财务指标能否改善？尚需市场给出答案，我们拭目以待。
