这样的跌幅肯定是有分歧的，首先今天的大幅下跌是不是补跌，公司上周五在科创50大跌7.02%，创业板指大跌6.14%的时候上涨0.55%，今天下跌不排除补跌的可能性。
另外，存在分歧时候市场会不自觉地找公司的瑕疵，主要两点：财务和治理结构。
分歧1：主动战略和被动竞争
财务指标是明牌，市场找出的瑕疵例如持续亏损、经营现金流持续净流出、人均创收和人均毛利行业较低水平，这些财务指标实际上是公司主观能动地扩充规模、高举高打战略的结果，并非因为市场竞争而导致公司处于被动局面反映在财报上的结果。举例像好市多等低毛利公司是公司主动降低商品毛利战略的结果，并非因为超市商品不具备竞争力，从而被动降低毛利率，这点上尽管反映在财报上结果相同，起因却相差很大。公司安全服务人员每年翻倍，2019年到了2065人，刚好深信服这次定增其中就有9.6亿投资于安全服务，后面可以看看深信服这块人员能扩充到什么规模。
分歧2：快速增长和稳态盈利
将2019年收入增速73%，2020年预期增速50%的公司和处于稳态的信息安全公司例如启明星辰等相比较，没有任何可比性，何况可以看到奇安信在销售费用率、人均创收、人均毛利上的边际改善。
分歧3：规模效益与先发壁垒
这就牵扯到另外一个问题，公司通过扩充人员来快速规模的模式可不可以被复制，也就是说信息安全公司都可以通过这种人员快速扩充，开发全产品线模式来扩充规模？我觉得首先是时机，在全国铺设全产品线渠道销售体系的公司必然有先发优势；其次是全产品线规模效益，以及“乐高”形式的去定制化；最后通过产品服务和大客户粘性实现盈利。
如果不认为大而不倒，规模带不来优势，就是对信息行业认识的分歧。所以对公司分歧的本质实际上在于，是否相信公司迅速扩充规模后，在达到收入第一、人员第一和技术第一的前提下，可以构筑护城河，达到产品和服务的规模效益，最终实现客户粘性和认可度的提升，最终能够反映在财报上面则是毛利率持续的提升，销售费用率持续下降和人均指标持续的好转。
分歧4：过去快速增长与未来精细化管理
涉及到公司治理结构，市场认为公司增长粗放，并购扩充团队导致内部派系林立。不能代表未来能做好精细化运营。这点分歧核心依然代表市场认为公司规模不经济，没有有效转化为公司市场地位。我认为这点依然取决于公司的能动性，在IPO推介会上齐向东对公司未来5年规划认识很清楚，公司治理逐步转向精细化运营，如果不以发展眼光看问题的确站在这个时点上公司过去是粗放增长的结果，这点还是拭目以待吧。
总而言之，市场的分歧存在公司并非估值虚高，单就大跌而言可能会是机会。为什么会是机会呢，首先看大逻辑有没有变化。行业大背景，在企业上云的大背景下，为网络安全带来了新的机遇和挑战；在万物互联的大背景下物联网的蓬勃发展导致网络安全上升到了经济安全、政治安全的高度。国内网安市场将会从2020年的750亿增长至2025年的2260亿，保持平均25%的增速。
1、公司“内生安全+数据驱动+人机协同”特色其中，内生安全可以理解为企业内部网络安全搭建的“体系化”作为顶层设计（区别于目前安全市场碎片化），数据驱动代表通过大数据、人工智能的方式，人机协同代表远程安全专家服务。后两点是偏运营的模式，可以演变为订阅服务。
2、公司通过四大平台构筑技术中台完成“乐高式”的研发，从而将订制标准化，提高研发效率。
3、公司销售渠道成熟、覆盖面广，广泛覆盖党政、金融能源，承办国家重大工程70周年阅兵、一带一路、冬奥会是公司的特殊战略，主要收入还是来自地方市场（这点是区别其他安全厂商的地方）。
4、公司几大面向未来的技术特色：
主动防御：通过AI、大数据的方式自动理解和预测，进行态势感知。
安全服务：不像传统企业只是卖产品，而是帮助企业真正把产品用起来。
多线“协同防御”：
（1）大数据智能安全检测与管控系列产品包括新一代威胁感知与响应系统（天眼）、威胁情报平台、政企态势感知与安全运营管理平台（NGSOC），以及网络空间安全态势感知与通报处置平台
（2）新一代IT基础设施防护系列产品包括新一代终端安全管理系统、终端安全准入系统、新一代智慧防火墙、安全SD-WAN（指的是NaaS和SaaS）、云安全管理平台以及服务器安全管理系统。
（3）云安全管理平台包括服务器安全管理系统基于服务器端轻量级Agent，能安全加固操作系统及应用
（4）基础安全架构产品包括零信任和安全代码卫士。
我的理解（考虑业务和国情不一定完全匹配哈）对标Crowdstrike的订阅服务的是（1）（3），可以对标Palo Alto订阅服务的是（2），可以对标Okta是（4），对标Zscaler的是（4）和（2）中的SaaS模式，对标Fireeye的是（1），安恒信息（1）做的也不错。
针对未来盈利，有几点是可以预期到的：
1）收入端，行业高景气叠加市场集中度提升，作为龙头企业收入增速高于行业平均；
2）成本端，高毛利的新赛道产品规模快速提升，对毛利率水平产生向上拉动；
3）费用端，随着公司渠道销售体系与“乐高化”的产品研发体系基本构建完毕，以及市场对公司品牌认知度的进一步提升，研发费用率与销售费用率呈现下降趋势。
