经济观察网 记者 谢楚楚4月22日,“网红电商第一股”如涵（纳斯达克股票代码：RUHN）公告称，已经完成私有化交易。从2019年4月风光上市到如今私有化，如涵结束了2年的上市之旅。
伴随如涵私有化退市，关于网红公司如何保持持续健康的盈利也成为市场关注的话题。
股价缩水72%
公开数据显示，如涵关联公司为杭州如涵控股股份有限公司，成立于2001年，是一家红人电商服务提供商，主要从事经营并建立网络红人的社交电商网店，针对风格固定、个人品牌已成型的用户，为其提供供应链管理等基础运营服务等。2019年4月，如涵在纳斯达克上市，被称为“网红电商第一股”，旗下知名网红“张大奕”现身上市现场。
张大奕也是如涵的核心。2014年，凭借首位网红张大奕在淘宝平台创立服装店铺，如涵开创了“网红电商”新模式，同年获赛富亚洲A轮融资。随后，如涵逐渐从单一的“网红+供应链”转化为了“网红+网红孵化+供应链”的模式。目前，如涵控股联合创始人张大奕，也是如涵控股CMO。由张大奕创立的并由此打开如涵大门的服装店“吾喜欢的衣橱”，目前粉丝量超过一千万；2016年，张大奕在淘宝相继开设内衣店、彩妆店；2018年6月，张大奕创立了自己的美妆品牌BIGEVE BEAUTY，粉丝超过一百万。
如涵背后，阿里巴巴也是关键。根据官网信息，如涵是阿里巴巴唯一入股的MCN（网红经济运作模式）机构，在2016年获阿里巴巴领投的数亿C轮融资，同年登陆新三板。
虽然是“网红第一股”，但如涵在资本市场上的表现并不好。如涵发行价为12.5美元，但开盘即破发，截至当日收盘跌37.2%，为7.78美元，市值6.49亿美元。
根据合并协议的条款，在合并生效日（“生效时间”），发行代表公司五股A类普通股的公司每股美国存托股份（“ ADS”）以及紧接生效时间之前流通在外的美国存托凭证，以及由此类美国存托凭证代表的相关股份被取消，以换取有权收取每份美国存托凭证3.50美元现金（不计利息）的权利。这个价格与如涵两年前的发行价（12.5美元）相差甚远。
退市背后
上市仅两年为何要快速退出？未来又会有哪些规划？对此，如涵回应经济观察网记者，一切以发布的公告为准。
根据如涵财报，截至2020年第三季度，公司营收为2.49亿元，同比2019年同期营收2.727亿元下降了9%，净亏损3120万元。有外界分析，如涵的亏损、退市，一方面是由于将过多资源集中在头部，如张大奕个人身上；另一方面是错过了直播风口。
事实上，如涵上市之时，万达集团CEO王健林之子王思聪就曾评论称：“网红KOL变现不是问题所在，而是如涵这家公司。如涵的商业模式存在三点问题：第一，大笔营销费用令人费解；第二，过于依赖头牌网红张大奕；第三，没有培养出新网红，网红营销模式没有验证成功。”
就“依赖头牌网红张大奕”这一点，也体现在该公司的财务表现上。根据公开资料显示，2018年-2020年间，如涵控股旗下头部网红张大奕的店铺对公司贡献营收比重均在半数以上。2020年4月，张大奕负面事件发生，当天，如涵的股价一度暴跌10％，市值一夜之间蒸发了2200万美元。而在2020年第三季度财报中，如涵也将产品销售大幅度减少归因于张大奕自2020年4月以来遭受的负面宣传影响。
启信宝数据显示，2020年5月29日，杭州如涵控股股份有限公司发生工商变更，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司等8家企业股东退出投资人序列，退出后，该司共有4位自然人股东，分别为冯敏、安南、沈超和张妤。
对于错过直播风口的问题，据经济观察网记者了解，如涵一直强调自身重视“直播”价值，并在2019年下半年开始单独布局直播业务。另外，自2017年开始，如涵已经开始签约外部红人，逐渐从单一的自营淘宝店模式，延伸至第三方品牌和店铺带货的平台模式。截止2020年9月30日已拥有头中低部近180位红人。
根据如涵2020年第三季度财报，来自直播收入占平台模式收入的比例从2%提升到了26%。而从红人收入看，头部红人依旧是创造收入的主力军。财报显示，截止2020年9月30日，如涵头部红人有8个，创造了总收入的28%左右；中部红人有24个，创收与头部红人相近，约占总收入33%。
