观点网讯：中金公司发布AI行业回报分析报告，围绕中美AI相关主体的财务表现、基建布局、成本压力与就业影响展开对比。报告提出，随着AI在中美开始向全社会汲取资源，一个越来越重要的问题是AI是否会从拉动其他经济部门的“朋友”，逐渐走向其对立面、变成挤出传统需求的“敌人”；决定后续AI走势的关键在于大模型的迭代和新业务模式的兑现，市场要算的是回报（ROIC）与成本（WACC）的账。
报告指出，今年二季度除微软和Meta外的主要云厂商自由现金流都转负，即经营现金流减资本开支为负。
回报与成本方面，截至二季度，美国云厂商19.9%的ROIC仍能覆盖9.6%的WACC；中国头部云厂商如腾讯、阿里巴巴及百度的加权ROIC约11.9%，低于美国云厂商的19.9%。
基建份额上，截至2025年底，中国AI基建部门的份额接近14%，约为美国的2倍。2022年底以来，美国私营部门数据中心建造支出增长近5倍。
能耗方面，全球数据中心耗电量占产电比例从2020年的1.0%升至2025年的1.5%，美国这一比例从2020年的2.6%升至2025年的4.9%。
成本压力方面，报告称今年以来存储价格上涨110%，推动美国PPI里的电子元件及配件分项同比从去年底的4%最高升至6月的29%。
需求端方面，2025年，Brynjolfsson等（2026）估计，美国用户从生成式AI聊天工具获得的年度消费者剩余约为1162亿美元；同期Gartner预测全球终端购买者在生成式AI模型上的支出仅为142亿美元，前者约为后者的8.2倍。
就业方面，2022年底ChatGPT问世以来，美国非农就业人数增长470万人，但行业之间差距显著：教育健康增加278万人、政府部门增加61万人、休闲酒店增加44万人；受AI冲击较明显的商业服务减少37万人、信息业减少30万人、金融活动减少9万人。
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