文/DoNews专栏作者 李素玉
图/IC Photo
长期以来，苹果公司一直是科技领域、股票市场中被价值投资者们青睐的宠儿。但是，相对于要约式增长，成熟稳定的增长和预期估值表明，这一只股票的增长模型有些IBM的影子。
这两家公司都是在过去，当下以及可能的未来占据主导领域的公司，其产品和解决方案在用户群中被当做“标杆”，虽然IBM在快速发展的新兴技术中已经显露疲态。
IBM仍被多头们吹捧，所以对于iPhone来说，销量下滑伴随着全球趋势的不确定性增加，前途似乎变得有些阴暗了。但好处是，苹果公司真正在当下成为了一家服务类型的公司，可穿戴设备和Apple Card快速增长，具有更高利润和现金流的业务正在不断撑起苹果业务利润等的增长。此外，过去五年来，苹果已回购了自2015年以来发行在外的股票数量下降了24%。
随着蓝筹股溢价逐渐消散，市场将被迫重新评估苹果的增长驱动力是什么。在这种大环境下，产品业务和服务业务的内部竞争的压力会变大，但是竞争本身的规模盘子还比较小，因此推动整个公司整体业务的发展还是在预期之内。
任何从事互联网领域工作的人群，都熟悉IBM这家公司在过去的一个多世纪里所经历了什么。没有超出预期的增长，没有意外的利润率的爆发，但是就是这样，IBM到现在依然稳步前进。所以，在笔者看来，IBM和如今的苹果公司有很多可取的类似之处。
从过去五年来看，苹果公司的收入增长。毛利、研发成本和营业的利润率等指标都维持在一个远高于行业平均水准的数据上。虽然公司主营的iPhone销售收入占总收入的百分比在逐年下滑，与之相对应的利润率更高的可穿戴设备和服务领域在撑起苹果公司更高的营收和利润率。
但华尔街分析师看好苹果之外，一些潜藏的风险却未被重视。诸如从当前市场环境俯看，中国因素能对供应链产生多少影响，目前来看无法衡量;以及服务和其他成长性的业务落后于产品业务，在绝大多数用户以及潜在用户眼里，苹果公司是一家以iPhone和iPad等硬件设备为主营业务的公司，未来即使服务收入超过硬件收入，众多用户还是会将其称为一家iPhone公司或者Mac公司，而不是游戏公司或者金融公司。
在过去三年中，占公司总收入将近15%的中国市场并没有带来多少的增长，在公司总收入中所占比例甚至还出现了下降的趋势。缩小中国市场的规模可能并不是什么大新闻，但是鉴于目前的各种复杂情况，中国在苹果公司的供应链中的地位将会更加重要。
是的，苹果公司服务部门的业务是很出色，这没有人能反驳的，强劲的收入增长和不断提高的毛利率正在让苹果更像是一家服务型企业。数据显示，付费用户相较去年增长超过30%，虽然服务的付费订阅的平均收入有下降，但服务收入却仍然增长了17%。
问题是，如果苹果产品收入并没有出现转折性意义的改变，那么服务行业是否仍然能够维持高增长。道理我们都明白，产品销售的减少对于苹果生态系统的规模将产生重要影响。所以，从本质上讲，服务收入是一个产业链尾部的指标，一切还是得靠iPhone和iPad来做支撑。
过去五年，苹果股票每股收入的增长都来源于流通股的减少，如今市值超过1.6万亿美元，苹果需要花费4000亿美元来回购未来五年时间流通的25%的股份。
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