拼多多二季度业绩超出市场预期，实现营收314.4亿元，同比增长36%，调整后净利润108亿元，同比增161%。该增长显示出拼多多出色的经营水平，及其所出的国内消费市场具有强大的韧性和弹性；但市场乐观之余，容易被无视的是，拼多多Q2业绩并不能被作为今后的业绩参考标准。
直至今天，拼多多仍是一家成长型企业，公司虽然在用户规模上已经接近天花板，但在用户需求和满意度上还面临很大的缺口，公司也承诺会将短期的盈利重新投入到进一步提升用户体验上。正因为处在成长和变化阶段，拼多多过往业绩都不能代表公司进入成熟发展期的水平，更可况今年二季度是一个受外部多重环境变化因素影响的一个特殊时期，短期业绩突出不应被市场过度解读，甚至夸大。
一，Q2业务投资被动减少，将加大投入
二季度由于北京上海等多地疫情反复等外部因素，导致公司原计划在二季度实施的广告投放和业务进展被迫延迟了，包括推广活动以及受出行限制的影响的农业科技创新项目等。受上述偶发因素影响，拼多多二季度运营费用为147.8亿元，占收入的比例从去年同期的57%下降至本季度的47%。
被动停掉业务投入所产生的特殊业绩水平，不值得投资者过度兴奋；相反，对于一家尚处在成长期，且外部竞争格局尚未稳定的企业来说，业务计划被延迟并不是什么好事。CEO陈磊在业绩说明会上明确了接下来将加大投入的态度，“尽管这可能会让季度业绩变得更好看，但平台的长期竞争力可能会因此受到影响，尤其是考虑到目前的行业格局变化。因此，加大投入以及加强我们的核心能力变得比以往任何时候都更加重要。我们必须尽一切可能去做自我提升，为我们的消费者、生意伙伴和社会创造价值。”
跟前几年拼多多阶段性的增加市场投放，建立用户信任度一样，短期的业务投入预算变化所产生的亏损，对该公司的长期业绩预测并不具备太大参考性。今天因被迫暂缓扩张短期业绩出色，同样不具长期参考性，下半年公司大概率会加大投放力度和加速推进业务，追赶在二季度落下的进展，届时盈利数据将出现明显波动。
因此，投资者还是应该将注意力放在观察跟踪拼多多的业务进展和市场前景上。足够大的市场前景和市场地位，是支撑该公司长期规模化盈利的前提，为了达成这一目标，拼多多在满足用户需求和提升用户体验上还有诸多事情可以做。
二，国内消费市场的弹性巨大
虽然没必要基于拼多多二季度盈利水平产生太多幻想，但是期间行业性消费数据触底反弹的速度，非常值得关注，这反应了国内消费市场的生命力仍然是相当顽强的，强大的需求，是非常值得包括拼多多、阿里、京东、美团等优秀的企业为之长期投入的。
1，消费需求旺盛，反弹速度极快
在疫情反复严重、防控力度升级的4月，社会流通面受到巨大阻碍，货物及商品无法正常流通，严重制约了国内消费市场增长，根据上图国家统计局数据，社会消费品零售总额增速及商品零售总额增速于今年4月分别跌至-11.1%和-9.7%。不过，随着疫情重新得到控制，商品流通恢复，以及618电商行业性大促的刺激，消费市场的活力很快被重新激发，如上图曲线所示，二季度下旬开始国内消费行业快速走出谷底，并恢复增长。
拼多多称平台全域消费在618期间强劲反弹，手机、家电、美妆、日化等行业均实现同比翻倍增长，其中，手机行业全品类同比增长148%，家电全品类销售规模同比增长103%，美妆行业全品类销量同比增长122%、日化行业全品类同比增长110%。
美团称二季度外卖业务受到疫情及管控措施负面影响，订单量在4月和5月明显下降，但在6月疫情得到有效控制后，订单量迅速恢复，高频用户在二季度甚至贡献了更高的订单量，整个二季度美团餐饮外卖及闪购总订单量同比增长7.6%。
京东则表示二季度虽遭遇了与疫情相关的业务中断，但是平台GMV仍然实现了非常强劲的增长，尤其是在生鲜和其他的生活必需品方面表现超过3C家电类，居家，运动户外，美妆等都实现了相当健康的增值增长，美妆保持了两位数的增长，此外，在4月份疫情反复最严重时，每个用户的平均GMV也在持续增长。
阿里称，5月下旬随着物流正常化，GMV有所恢复，且天猫618实现支付GMV恢复同比正增长。
2，头部线上平台合力，拉动行业快速走出谷底
除了拼多多之外，阿里、京东、美团也已公布了二季报，综合对比起来看，线上消费行业的几家头部企业均交出了不错的业绩，表现好的不止拼多多一家，行业性复苏是更全面客观的总结。
增速方面，头部线上消费平台拉动全行业快速走出谷底。拼多多二季度的总收入为314亿元，同比增长36%；京东二季度总收入为2676亿元人民币，同比增长5.4%；美团二季度实现总收入509亿元人民币，同比增长16.4%；阿里中国商业整体业务（包括零售业务如淘宝、天猫、淘特、淘菜菜、天猫超市、天猫国际、盒马、阿里健康和高鑫零售，以及包括1688.com在内的批发业务）二季度收入为1419.35亿元，同比基本持平，好于社会零售总额同比下降4.6%的大盘。
业务进度方面，疫情反复耽误企业的业务扩张进度，也不是拼多多一家的个案，由于出行受限，以及物流流通使得商品履约受限，以及政策驱动行业性降本增效开始实施，全行业都被迫或多或少的降低了业务扩张的速度。拼多多二季度销售及市场费用占营收比重为36.1%，同比降低9.0pct，环比降低11.1pct；美团Q2销售费用率为17.6%，同比下降7.2pct；京东Q2营销费用率为3.5%，上年同期为4.2%。
受此影响，二季度拼多多、京东、美团的盈利数据均表现亮眼。拼多多调整后净利润108亿元，同比增161%，净利率34.3%，较上年同期的17.9%和上个季度的17.7%有明显提升；京东Q2调整后净利润为64.9亿元，较上年同期的46.9亿元，同比增长40.2%，净利率2.4%，上年同期为1.8%；美团扭亏，二季度经调整净利润为20.6亿元，上年同期净亏损22.2亿元，上个季度亏损35.9亿元。
上述数据已经能很好地反映出，二季度头部线上平台的业务增速均表现优异，合力拉动消费行业在疫情蔓延受控后快速恢复增长；此外，商品履约受限和出行受限，以及监管等因素，促使线上消费平台或多或少的主动采取了降低投放的决策，并不得已推迟了部分业务进展，由此带来的短期盈利水平是很难持续的。
这更说明了我们要冷静客观的看待拼多多二季度的盈利水平，并为下半年盈利水平较这一特殊时期有所下滑做好准备。
三，Q2盈利水平不可持续，离躺赢还很远
无论在满足用户需求层面，还是外部竞争层面来说，拼多多都还有很多事情需要做。
上图是Questmobile关于今年上半年移动购物行业TOP3 APP的活跃用户规模统计，月活跃用户数方面，拼多多APP（不包括微信小程序）超过6亿，离淘宝APP的8亿+还有差距，日活跃用户方面，拼多多APP接近4亿，并在今年二季度已经连续3个月超过了淘宝APP。
不过，我认为这张图最重要的信息点在于，在今年3、4月电商行业履约受负面影响最为严重时期，拼多多、淘宝、京东的活跃用户规模并没有出现大幅下滑，这说明了用户的线上购物需求始终是强烈的，用户在反复访问购物网站。那么，社会零售总额所经历的短暂下滑，很大程度上受社会流通受限的外在因素所制约，用户的消费需求被动受到了抑制，比如快递发不了货，无法堂食等，也因此，一旦这些阻碍消失了，消费需求能够快速恢复。
面对这样一个极具活力和潜力的市场，拼多多、美团等主要消费平台，没有理由不继续投资，挖掘市场潜力，创造增量市场价值。陈磊在业绩说明会上称，随着拼多多的用户达到现有的规模，如何能更好的服务客户，进一步加深用户对拼多多的心智是公司的重心。
对于拼多多来说，农业和农研战略应该是当前最主要的方向之一。通过供应链优化、买菜等场景多元化、以及对涉农商品的补贴等措施，拼多多在农产品品类上已经建立了较强的心智，但是从用户体验来说，农产品品类与其他商品品类的线上购物体验仍存在差距，仍有大量用户不认可网购农产品，用户需求未能很好地被满足。公司正在耐心通过科研投入支持、商户培训、团队建设、以及通过算法对供需匹配和链路优化等多个方向，探索进一步挖掘用户消费需求的途径，农业战略上，拼多多离“躺平”还远得很。
跨境电商，则是公司于近期刚公布的新业务方向。陈磊对出海业务的态度是，拼多多是一家年轻的公司，团队也很年轻，过去，在成长的过程中也在持续的探索新的机会，海外业务就是团队看到的其中的一个机会，“最重要的是我们从中看到了创造用户价值的可能性”。同时，他也表示，拼多多的跨境业务不会简单的去重复别人做过的事情，还是从消费者的需求出发，去创造独特的独有的价值。面对新业务机会，和新挑战，选择“不复制别人”的拼多多更没有理由“躺平”。
总的来说，消费市场活力很强，可供挖掘的机会不少，花钱的地方也多，短期盈利目标仍然不是拼多多近期所追求的，公司还没有可以安心“躺赢”的资本，通过长期投入进一步满足用户需求，强化消费者对平台的信任，才有可能建立拼多多在消费市场格局中的有利地位，进而才能建立稳定盈利的基础。
（声明，数据来源于公司财报及业绩说明会，文章内容均为个人观点，不具投资建议）
