总交易金额增长率是三位数，营业收入增长率也是三位数，均呈现出几何级数增长。年度活跃买家突破4.4亿，月活跃用户近3亿，坐稳中国第二大电商宝座，这是新锐电商拼多多交出的2019年一季度成绩单。在非常惊艳的财务数据背后，是拼多多逐步蚕食同行市场份额；笔者还看到，拼多多在研发上不计血本投入，为后续发展打下坚实的基础。
GMV增速是行业9倍，收入增速是同行9倍
拼多多最新财报显示，截至2019年3月31日的12个月，GMV（总交易金额）达5574亿元，较去年同期1987亿元同比增长181%。数据显示，拼多多自去年7月上市以来，共3个季度（18Q3-19Q1），GMV平均增速为267%；最近四个季度（18Q2-19Q1），GMV平均增速则为346%。
国家统计局最新数据显示，2019年第一季度，全国网上实体商品零售总额同比增长21%，这表明，拼多多市场份额增速181%，是行业平均水平9倍左右。在电商大盘子一定情况下，如果高于行业平均水平、高于对手增速，就意味着比同行业公司抢占了更大蛋糕。
拼多多GMV策马狂奔，带来的是收入同步保持三位数增长。一季度，拼多多收入45.45亿元，同比增长228%。拼多多上市后三个季度，收入平均增速435%；最近四个季度，收入平均增速则为949%。这自然又是一个远远高于同行的增速。
收入高增长也许和拼多多新上市有关，但拼多多若和其他两大电商刚上市时收入增长率相比，优势同样非常明显。野火君统计拼多多上市前后5个季度数据显示，收入平均增速达到四位数；而友商A上市后5个季度平均增速是64%；友商B上市后5个季度收入增速增速40%。即使是拼多多上市后3个季度（18Q3-19Q1），收入平均增速也有435%，分别是友商A近7倍，是友商B大约11倍。
若以当季收入增长来比较，差距同样巨大，友商A一季度收入增速为21%，友商B一季度收入增速为51%。拼多多和友商相比较，分别是对方3.6倍和9倍左右。当一季度全国行业平均增速为21%，那和行业平均水平相当的公司力图守住已有盘就很吃力，也就无力去争夺更大市场份额。但商业竞争现实却是不进则退，并不存在第三种可能。
4.43亿活跃买家净增加约1.5亿，新增用户数反超阿里
拼多多超高GMV增速和超高收入增速，是基于用户规模、用户粘性和平均消费额的全面综合性提升。
截至3月底，拼多多年活跃买家数达4.433亿，较去年同期2.949亿净增1.484亿，同比增长超过50%。今年一季度，拼多多移动客户端平均月活用户达2.897亿，较去年同期的1.662亿净增1.235亿，同比增长超过74%。
根据拼多多2018年报数据，拼多多活跃买家数为4.185亿，这意味着，在2019年度第一季度，拼多多新增活跃买家数为2480万。该项数据仅统计拼多多APP入口月活用户，并未包括通过社交网络和其他接入口包括小程序等访问拼多多平台用户。
根据阿里巴巴最近一季度财报，截至2019年3月底，淘宝天猫移动月度活跃用户达到7.21亿，年度活跃消费者达6.54亿，比去年同期增长1.02亿。截至2019年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.105亿。阿里巴巴依然处于明显领先地位，“一哥”地位短期无法撼动；但是拼多多活跃买家数量超过京东活跃用户大约1.3亿，“不低调”地成为第二大电商平台。
财报显示，截至2019年3月31日12个月期间，拼多多平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1257元，较年同期的674元同比增长87%。这表明，拼多多平台用户消费频率显著提升，带动最广大群体消费升级的效应进一步增强。
在电商行业春节季节性调整情况下，拼多多用户规模依旧维持指数级增长，据极光大数据、TrustData、QuestMobile等第三方统计数据显示，拼多多在30天用户留存率、用户日均打开次数、用户日均使用时长等数据方面，均持续维持行业领先。上述数据表明，拼多多新电商生态的用户粘性持续提升，在此带动下，拼多多APP月活用户/年度活跃买家数比例达65.35%，为历史最高水平，预计该项数据仍将持续增长。
拼多多偷走了谁的奶酪？
当全国网民增长趋于停滞时，移动互联网流量红利也基本到头，所有电商在争夺用户和流量，也就是存量中的“零和游戏”。但数据显示，截至3月底，拼多多年活跃买家数达4.433亿，较去年同期的2.949亿净增1.484亿，同比增长超过50%。Q1季度，拼多多移动客户端平均月活用户达2.897亿，较去年同期的1.662亿净增1.235亿，同比增长超过74%。这和全国网民数量净增加相比，以及同行业用户增加相比，依然是遥遥领先。
TrustData发布的《2019年4月移动互联网全行业排行榜》，在月活过亿互联网应用中，抖音、拼多多月活用户环比增速保持全网领先，其中抖音月环比增速为9.05%，拼多多月环比增速为8.44%。在综合类电商行业内，拼多多月活用户规模位列第二，月环比增速继续保持第一。
既然未统计社交平台和微信小程序小程序用户来源，那拼多多新增用户从哪里来？生意从三四线城市撕开口子的拼多多，并不满足于仅仅做“五环外”用户的生意，实际上开始更多从一二线城市用户下手。
第三方数据显示，拼多多平台16-35岁青年用户占比为83%，移动大数据平台QuestMobile的一份数据显示，拼多多已经成为80后女性最常用购物app。极光大数据报告显示，2019年拼多多新增用户中，有44.2%来自二线及以上城市，并仍在呈持续上升趋势。Trustdata报告显示，2018年拼多多新增用户城市分布中，前十名均为一二线城市，其中增长最快的是北京。
从这些数据看，拼多多新增用户主要为一二线城市年轻用户，这些人几乎都是传统电商平台存量核心用户，其特征为是消费更高频高价，且为互联网原住民，均为传统电商平台核心用户。
电商平台进入存量市场竞争，拼多多新增用户，实际上就是对淘宝用户渗透。极光大数据发布的一份报告显示，2019年第一季度，拼多多对淘宝用户渗透率正在提升，从去年同期28.3%上升到40.1%。而这组数据意味着，目前，“每10个手机淘宝用户有4个装有拼多多”。
拼多多一季度公司毛利率回升至81%，同比和环比分别增加4%和+6%。经过测算，新增年活用户人均分摊营销费用提升至197元（测算阿里/京东同期494/758元），营销驱动获客边际效用递减但仍具备流量成本优势。
截至2019年3月31日12个月期间，拼多多平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1257.3元，较年同期的673.9元同比增长87%。数据表明，拼多多平台用户消费频率显著提升，带动最广大群体消费升级效应进一步增强。
根据极光大数据报告，淘宝对下沉市场用户渗透呈现放缓趋势。2019年第一季度，手机淘宝在在三线以下城市的新增用户数呈下降趋势，在2019年第一季度，手机淘宝新增用户中有49.4%来自三线及以下城市，低于2018年第一季度55.7%。如果考虑拼多多是在维持下沉市场用户基础之上，向上争夺传统电商存量用户，单季度2500万用户增长，就是一个相当惊人增长速度。
正在拼多多平台上进行中的“美好生活万人团”活动，是拼多多推动上游制造业批量转型升级的成果之一。包括近千家国内外顶尖品牌、拼多多“新品牌计划”成员、“上海老字号新电商计划”联盟成员在内的品牌商参与了本次活动，涉及企业主体近2000家，共计推出10000款击穿行业价格底线的标品，为消费者呈现了前所未有价格。
这证明了拼多多的模式优势，通过拼团模式，成功降低商品流通成本从而控制价格，通过供应链改造，确保高性价比，这正是拼多多全线渗透根本武器。
拼多多这个逻辑，熟悉电商发展史的人很眼熟：淘宝从占中国绝对优势eBay易趣那里抢走市场后，不久就升级到天猫。
显然，在拼多多GMV已经超过5000亿的时候，已经成为不可忽视的新电商平台。这也就解释了，为什么拼多多可能面临了中国商业史上最大规模的“二选一”竞争，却依然能保持高速增长态势。对于品牌商来说，拼多多意味着新的人群、新的消费和新的策略，因此，尽管面临阿里巴巴的压力，但品牌商却绝不可能放弃掉5000亿GMV和4亿多消费者。
拼多多的钱花在了哪里？研发投入力度超过华为
拼多多CEO黄峥上次发表的致股东信中，隐藏着极大的信息量。比如说，在回应关于拼多多的投入时，曾经说过一句这样的话，“这个小大人随时具备了赚钱的能力，当前的大额开销和营收只有很弱的关联”。
很多人关注拼多多营销投入时，反而忽略了另一个重要事实，即在研发投入上，拼多多投入力度已经远远超过同行。
Q1季度，拼多多研发费用攀升至6.671亿元，较去年同期增长816%。拼多多在研发费用占收入比高达14.68%，远远高于绝大多数互联网科技公司投入平均力度。数据显示，2017年四季度，研发费用为5200万元，占当季收入比例为4.41%，其实4个多点比例，本来也是一个非常高的投入比例，但拼多多在投入上是逐步加码，占总收入比例是稳步提高，至今年一季度已经接近15%，比去年同期5.27%增加9.4个百分点，是17年Q4季度投入比3倍多。
这是什么概念？拿国内在研发投入最豪气的科技公司华为来比较，华为2018年研发投入总额为1015亿元，占年度销售收入7212亿元比例为14.1%，从投入比例上看，拼多多比华为还多出0.58个百分点。另外电商老大阿里巴巴一季度产品开发开支占营收10%；而上年同期阿里巴巴产品开发支出占总营收11%，还减少一个百分点。拼多多投入比例比阿里巴巴多4.68个百分点。
据了解，拼多多研发分投入主要为人才、算法、系统等“无形资产”，固定资产仅占极小比例。截至2018年底，拼多多员工总数为3683人，其中，工程师数量超1800人，占据公司员工超过半数。内部消息显示，2019年，拼多多将持续加大研发力度，预计至少增加2000名技术工程师，其中超过1000人专注于算法设计和开发。此外，拼多多正与全球多家科研机构协作，共同探索分布式AI技术的发展。目前，拼多多已经成立技术顾问委员会，YC中国创始人、前微软全球执行副总裁、前百度总裁陆奇正领导技术委员会相关工作。
拼多多研发投入巨资前提自然有足够资金实力；除去去年7月IPO融资，今年2月，拼多多趁势完成一次增发，募资12亿美元。截至2019年3月31日，拼多多持有现金及现金等价物及受限资金为372亿元，较截至2018年12月31日的305亿元增长67亿元。除融资外，拼多多也有良好现金流，其中去年四季度经营活动产生的净现金流为57.324亿元，2018年全年净现金流为77.679亿元。
综合来看，拼多多第一季度的财报呈现出几个值得关注的趋势，（1）拼多多用户正在全线渗透，除了稳住下沉市场之外，新增用户主要来自于对其他传统电商用户的渗透，未来，渗透的效率将决定拼多多的成长速度；（2）消费额和消费频次在不断提升，证明了拼多多已经通过品牌营销逐步建立了消费者心智，未来，拼多多过去的拼团模式、分布式算法等创新能否继续提升消费效率，将是存量用户争夺的关键；（3）短期内，高性价比仍然是拼多多差异化竞争的关键，通过农货上行、新品牌计划等等方式实现供应链改造，将决定拼多多的上限。
