今日头条估值高达750亿美元，大约是2.5个小米市值，到底贵不贵？__财经头条_

华尔街日报最新报道显示，今日头条母公司“字节跳动”将谋求上市，上市时间或在今年下半年或者2020年，且估值高达750亿美元。但是这个估值到底值不值？

如果字节跳动完成上市，那么有TMD（头条、美团和滴滴）之称的三大互联网超级独角兽，将有两家完成上市。其中美团点评（3690.HK）已经于2018年9月完成上市，发行价为69港元，市场对其估值为4000亿港元，即大约为450亿美元。而滴滴公司在2018年爆发恶性安全事故前，市场对其估值一度高达800亿美元，上市暂时搁置。

另有消息显示，今日头条2018年收入超过500亿元。如果在2019年收入保持30%增长，则今年收入大约在650亿元。笔者以为，年收入30%增长并不保守。比如百度公司，也是以广告作为主要收入来源，2018年收入虽突破千亿元，同比增长不过21%。另一个广告公司，分众传媒在2018年实现收入145亿元，同比增长也是21%。

经济大环境不好，任何公司将广告作为主要业务，保持20%增长，非常不容易，预估头条收入增长30%，并不是那么容易完成。现在问题是，假如完成30%增速，那今日头条估值750亿美元到底贵不贵呢？

今日头条主要收入来源于广告，假设其净利润率为20%，则2019年大约实现净利润130亿元，即大约为美元19亿美元，那么市场对其750亿美元估值，就是对应市盈率为39.5倍。

今日头条接近40倍市盈率并不便宜。目前中国市值最大公司阿里巴巴（BABA.NYSE），市盈率也仅有34倍，这都是由于阿里巴巴最新财年收入保持50%增速；至于互联网市值第二大腾讯（00700.HK），目前市盈率也只有35倍。

笔者承认，阿里巴巴和腾讯商业模式与头条并不一样，但是主要依靠广告业务的美国互联网公司Facebook和谷歌，目前市盈率分别是28倍和27倍。所以无论是以国内互联网巨头，还是美国收入模式相同公司类比，市盈率在30倍左右是合理水平，头条达到40倍，则有25%左右的水分需要挤掉。需要说明的是，上述结论，是基于头条一定收入水准和增长率以及利润率合理推演，实际情况也许还有差异。