（文/翁彬凯 编辑/吕栋）
10月7日，美国财经媒体CNBC报道称，正当Anthropic在纳斯达克冲击的2万亿美元市值时，一家研究机构对这家人工智能公司的估值仅为1500亿美元，并认为华尔街即将面临“对投资者轻信程度的史无前例的检验”。
在10月6日的一份报告中，美国独立财务研究机构New Constructs将Anthropic即将进行的股票发行称为“2026年最荒谬的IPO”。
该机构估计，要达到其预期的估值，Anthropic的利润需要达到英伟达（全球市值最高的科技公司）过去一年利润的两倍——英伟达过去四个季度的净收入超过1900亿美元。
与此同时，根据9月28日路透社报道中援引的一份招股书副本，Anthropic在2025年的营收为46亿美元，而净亏损高达420亿美元。该招股书还显示，Anthropic在2025年净亏损420亿美元（约合人民币2815亿），并计划在未来几年承担5180亿美元的云服务、计算资源和基础设施支出。
同时，Anthropic还面临日益加剧的同业竞争，其中以与OpenAI的竞争最为激烈。OpenAI于今年6月秘密提交了IPO申请，并预计最早将在2027年初上市。此外，Anthropic也在与SpaceX旗下的xAI、Alphabet旗下的Google以及Meta争相扩建AI 基础设施。
Anthropic不断扩大的运营亏损，加上众多开源模型带来的新兴竞争，促使New Constructs 得出结论：“我们认为Anthropic缺乏切实可行的商业模式，自从开源模型出现以来，很明显闭源模型将很难产生利润。”
New Constructs创始人兼首席执行官大卫·特雷纳(David Trainer)在华尔街以IPO看空者而闻名。
New Constructs过去不乏准确的估测。在共享办公公司WeWork计划上市之前，New Constructs 曾称其为“2019年最荒谬的 IPO”。WeWork在私募市场的估值曾达到470亿美元，但在New Constructs发布报告仅六周后，由于需求疲软以及围绕其财务状况的强烈批评，该公司取消了IPO。WeWork于 2023 年申请破产。
New Constructs在2021年同样看空过鞋履品牌Allbirds的IPO。该公司在纳斯达克上市首日市值达到41亿美元。今年早些时候，该公司将其资产以约3900万美元的价格卖给了美国交易所集团 (American Exchange Group)，并在这一过程中转向了人工智能业务。
本次预测中，New Constructs认为：“虽然Anthropic为社会做出的贡献超过了WeWork，但在2万亿美元的估值下，其IPO带来的风险要大得多，并注定将成为对美国资本市场更大规模的收割。”该公司还补充说，此次IPO的目的不是为公开市场的投资者创造财富，而是为该公司的华尔街支持者提供流动资金。Anthropic至今尚未对置评请求作出回应。
New Constructs在预测上也曾失准过。其评选出的“2020年最荒谬”IPO是DoorDash，该机构将该外卖配送平台与WeWork进行了比较，称其“同样处于劣势”。然而，DoorDash 在公开市场上表现坚挺。其股票在2020年12月上市首日飙升，使公司市值超过600亿美元。这一数字此后已膨胀至830亿美元。
在2021年接受CNBC采访时，特雷纳承认“疯狂的事情时有发生”，New Constructs并不总是对的。“我不会让这困扰我，”他当时说。“我坚持我认为正确的事。”
New Constructs认为：“虽然我们未能有幸成为Anthropic S-1注册文件的少数披露对象之一，但被泄露的财务报告已经足以让我们评估投资此次IPO的巨大风险。”该机构的报告还指出，Anthropic关于人工智能可能对人类构成“灾难性或生存风险”的断言，是投资者应该避开此次IPO的另一个原因。
9月12日，Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊曾呼吁全球AI行业放慢推出新能力的步伐，并警告称，AI技术的发展速度可能超过人类控制这项技术的能力。尽管如此，在 OpenAI发布 GPT-6 Astra后，Anthropic仍随后推出了新模型Opus5.5，以在公司上市前作出回应。
Anthropic目前仍未完全公开其招股书，因此New Constructs尚未得到实际文件。
不过，该机构引用了已公开的数据，包括《纽约时报》9 月份的报道，称该公司有望在2026年底实现 1000 亿美元的年化收入。Anthropic在7月底曾声称，其年化收入运行率（run rate）同比增长了七倍，达到650亿美元。同为市场研究机构的SemiAnalysis分析师乔伊·布鲁克哈特（Joey Brookhart）在9月指出，投资者预计Anthropic今年年底的年化营收将达到1200亿美元，到2027年底可能接近这一数字的三倍。
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