同样站上风口，小马智行们谁更接近Robotaxi终局？

6月，Robotaxi赛道迎来了两个颇具象征意义的节点。

一边，赴港上市不足一年的小马智行被纳入港股通，资本市场开始重新审视国内Robotaxi企业的价值；另一边，大洋彼岸的Waymo宣布将在年内新增约20座运营城市，继续扩大美国市场版图。

看似毫无关联的两件事，却共同说明了一件事：经历数年沉寂之后，Robotaxi终于从技术验证走向商业兑现。

过去几年，这个行业经历过资本狂热，也经历过现实降温。测试里程、算法能力、路测牌照一度是行业最重要的竞争指标，但随着融资环境收紧、行业加速出清，市场开始提出更现实的问题——自动驾驶究竟能不能成为一门赚钱的生意？

如今，随着北京、上海、广州陆续开放更高等级运营区域，中东、欧洲等海外市场开始进入商业试点，Robotaxi竞争也开始进入新的阶段。资本关注的重点，正从技术领先转向商业效率。

PART 01商业化开始兑现，但比拼的已经不是技术

如果说过去Robotaxi比的是算法，那么今天比的则是运营。

订单增长、车队规模、单车收入、单位经济模型，正在取代测试里程成为新的估值指标。

这一变化，在小马智行最新财报中体现得尤为明显。今年一季度，公司实现收入3430万美元，同比增长145%，其中Robotaxi业务收入同比增长近四倍，收费订单收入增长456.5%。公司同时上调全年运营目标，预计年底Robotaxi车队规模将突破3500辆。

更值得关注的是运营效率的提升。今年“五一”期间，广州南沙大型演唱会带来的出行需求高峰中，小马智行Robotaxi日均付费订单同比增长544%，意味着Robotaxi开始承担真实城市交通运力，而不仅仅停留在测试阶段。

商业化能力，也因此开始成为企业之间最重要的分水岭。

作为全球Robotaxi行业的先行者，Waymo目前拥有全球最大的Robotaxi车队，每周完成超过50万次付费订单，运营范围覆盖美国多个主要城市，并计划继续向20座新城市扩张。

但规模领先，并不意味着商业模式已经成熟。

公开测算数据显示，Waymo单英里综合运营成本仍高达36至45美元(含车辆折旧、维修保养、保险、远程运营人员、软件、管理摊销等)，而平均收入约为15美元，明显，单位经济模型尚未实现闭环。对于一家持续扩张的运营企业而言，这意味着规模增长与亏损扩大几乎同步发生。

相比之下，小马智行更强调单位经济模型的改善。据公司披露，其部分运营区域单车模型已实现盈利转正，意味着商业化开始从"规模投入"进入"效率优化"阶段。

两家公司代表着Robotaxi两种不同的发展思路：一家率先建立全球最大运营网络，一家则更强调运营效率和商业闭环。

PART 02不同玩家，走向不同的商业路径

进入2026年之后，Robotaxi赛道的竞争格局也越来越清晰。

Waymo依靠Alphabet持续输血，希望率先建立全球最大的Robotaxi运营网络，占据规模优势。

特斯拉则坚持纯视觉技术路线，希望通过更低硬件成本复制汽车制造时代的规模优势。目前，奥斯汀已经开始无安全员运营测试，但真正投入商业运营的车辆规模相对有限，大规模复制能力待市场验证。

小鹏汽车则选择将Robotaxi独立成业务板块，加大研发投入，GX车型已经获得广州L4路测许可，下半年将开启载客示范运营。相比自动驾驶技术，小鹏更大的优势在于整车制造能力。

曹操出行则采取另一条路径。依托出行平台流量和吉利体系整车资源，公司发布RoboX战略，希望整合智能驾驶技术、定制车型与运营平台，构建Robotaxi生态，其目标是在2030年前形成10万辆Robotaxi运营规模。

相比之下，小马智行则更加聚焦Robotaxi本身，从技术研发、运营管理到商业化落地形成完整闭环，并持续围绕Robotaxi单一业务进行投入。

不同路径背后，本质上反映的是各家公司对于Robotaxi终局的不同理解。有人希望先占市场，有人希望先降成本，也有人希望先跑通商业模式。

PART 03全球化成为新竞争重点

随着Robotaxi逐步进入商业运营阶段，海外市场也成为各家公司新的竞争重点。

不过，不同企业对于全球化的理解同样存在明显差异。

Waymo仍然延续美国本土扩张策略，希望依托成熟运营经验快速复制更多城市。特斯拉依赖全球整车销售网络推进FSD落地，但自动驾驶监管审批仍是海外扩张的重要变量。

国内部分企业通过合作模式进入中东和欧洲，希望借助当地合作伙伴快速建立运营体系。小马智行的全球化节奏则相对克制。

过去几年，小马智行主要是围绕丰田、广汽、Uber等合作伙伴建立本地运营体系。今年，公司进一步进入克罗地亚市场，计划推动欧洲首个Robotaxi商业项目落地，中东、韩国、新加坡等市场也在同步推进。

这种策略看似保守，却更加符合Robotaxi产业特点。就Robotaxi而言，真正困难的从来不是把车辆部署到一个新城市，而是在不同法规、不同道路环境和不同运营体系下，持续完成订单并形成稳定收入。

全球化竞争，比拼的不是进入多少国家，而是谁能够真正建立可复制的商业能力。

PART 04Robotaxi重新定价，资本开始看经营质量

过去几年，资本市场给予Robotaxi企业估值，更多基于技术想象力。而今天，决定估值的逻辑已经发生变化。投资人开始重新审视每一家企业的经营质量：订单是否持续增长、运营效率是否提升、单位经济模型是否改善、商业模式是否具备复制能力。

从这一维度来看，小马智行近期披露的数据提供了更多经营层面的信号。注册用户持续增长、付费订单快速提升、部分区域实现单车盈利，意味着Robotaxi商业化开始具备可验证的经营基础。

Waymo依然保持全球规模领先，但高成本运营仍需时间解决；特斯拉拥有制造和成本优势，但Robotaxi业务仍处于早期阶段。

对于整个行业而言，真正的竞争已经不再是谁拥有更先进的自动驾驶技术，而是谁能够率先回答Robotaxi产业最核心的问题——规模扩张与盈利能力，能否同时成立？

当行业进入兑现阶段，资本市场也将越来越少为故事买单，而更多为经营能力定价。

Robotaxi的终局或许不会只有一家赢家，但率先跑通商业闭环的企业，无疑将更早获得下一阶段竞争的主动权。