本文作者：StarInvestments
Coupa Software（纳斯达克股票代码：COUP）是一家业务支出管理（“BSM”）云公司，自 2016 年首次公开募股以来，几乎在过去的 5 年里，几乎从每一个指标来看都大受欢迎。从 IPO 收盘价来看，Coupa 上涨了近 702%。
然而，今年，该公司似乎遇到了障碍。Coupa Software 年初至今下跌了 35%。
股价在一年中一直下跌的原因可能归咎于多种原因，从今年影响大多数成长型股票的宏观经济原因到公司的具体原因。
一些宏观经济原因可能包括各种担忧，例如利率上升的可能性以及COVID-19 仍在对供应链造成损害的持续不确定性。由于 Coupa Software 是一家主要处理供应链的公司，因此当前全球供应链中断可能会影响 Coupa 是有道理的。
Coupa 股价下跌的一些公司具体原因包括，该公司在年初以相对较高的估值出售，同时该公司的增长率与所发现的相比相当低迷。在其他 SaaS 公司。
此外，Coupa 的资产负债表上有很多债务，如果在上升周期中提高利率，可能会影响 Coupa 的偿还贷款能力。
投资者也可能不喜欢该公司的盈利亏损在一年中越来越大的事实，这在仍然充满很多不确定性的市场中似乎并不理想。
为什么要购买Coupa软件？
Coupa 是 BSM 领域的明显市场领导者，其 TAM 为 940 亿美元。Coupa 还拥有出色的基本面和非常强大的长期机会，在这个领域可能被许多不知道 BSM是什么或 Coupa Software 做什么的投资者低估。
Coupa Software 平台专注于称为业务支出管理（“BSM”）的领域。该平台为客户所做的是帮助分析公司的费用、应付账款和采购决策，以提供可操作的见解，从而改进库存管理、优化供应链，同时做出更明智的采购决策并实现成本节约。
特别是在供应链断裂需要维修的时代，对 Coupa Software 平台的需求只会更高，因为该公司的供应链设计和规划解决方案可帮助公司创建供应链的实时数字孪生，以显示可能出现短缺的地方这可能会影响客户并提前确定这些短缺，并帮助解决问题。
从短期来看，最近的财务业绩表明，随着大流行的减弱，该业务正在重新加速发展。展望未来，基本面预计只会越来越好，公司很有可能超越未来的预期，特别是因为 Coupa 管理层对未来的估计非常保守。
该公司最近还看到其第二季度收益的改善超出了一些分析师的预期，随着 COVID-19 的担忧减弱，该公司的销售周期目前正朝着正确的方向发展。
我们看到销售周期继续朝着正常化的方向发展，即使它们仍然比我们长一点——它们是在大流行之前。我们看到了企业客户——公司变得更加投入，我们本季度完成的七位数交易数量增加就证明了这一点。我们看到了我们的中端市场业务的全球规模和更高的可预测性。我们继续欢迎新的 Coupa Pay 客户，新交易的附加率又达到 30% 以上。
资料来源：Coupa 首席执行官 Rob Bernshteyn - 2022年第二季度收益电话会议
让我们来看看公司最近一个季度的基本面。
CoupaSoftwareQ2FY22收益结果
为了评估 Coupa 财务模型的健康状况，需要跟踪的最重要指标是收入增长 (+30%)、销售和营销费用占收入的百分比（希望看到随着时间的推移而降低）以及运营和自由现金流量利润（希望看到随着时间的推移变得更高）。
Coupa 22 财年第二季度的总收入为 1.79 亿美元，同比增长 42%。这些收入比预期高出 1627 万。
订阅收入同比增长 40% 至 1.56 亿美元，超出市场普遍预期的 1320 万美元。
专业服务收入同比增长 60.5% 至 2302 万美元，超出市场普遍预期的 1990 万美元。
简明综合经营报表
Coupa Q2 FY22 GAAP 毛利润为 1 亿美元，毛利率为 55.80%。
Coupa Q2 非 GAAP 毛利率约为 71.5%。
Coupa Q2 FY22 GAAP 研发为 4180 万美元，S&M 为 7628 万美元，G&A 为 3625 万美元，总运营费用为 1.5433 亿美元。
Coupa Q2 FY22 非 GAAP 研发为 3074 万美元，S&M 为 5091 万美元，G&A 为 2000 万美元，总运营费用为 1.0164 亿美元。
下图显示了从 2016 财年到 21 财年非 GAAP 运营费用的缩放比例，这表明 Coupa 完全有能力以 +30% 的速度增加收入，而不会产生过多的 S&M 成本和其他费用。
请注意，S&M 费用占收入的百分比从 2016 财年的 64% 下降到 22 财年的 31%。因此，Coupa 在销售和营销方面的效率不断提高，该公司将其视为长期成功的关键因素。
Coupa Q2 FY22 GAAP 营业亏损为 5430 万美元，GAAP 营业利润率为 -30.3%。
Coupa Q2 FY22 非 GAAP 营业收入为 2672 万美元，而去年同期为 1230 万美元。非 GAAP 季度营业利润率为 14.9%。
以下显示了截至 22 财年第一季度的非 GAAP TTM 营业利润率趋势，展示了公司拥有的经营杠杆：
Coupa Software Incorporated 的 GAAP 净亏损为 9150 万美元，而去年同期为 4310 万美元。Coupa Software Incorporated 的每股基本和摊薄股份的 GAAP 净亏损为 1.24 美元，比预期高 0.17 美元。相比之下，去年同期每股收益亏损 0.64 美元。
归属于 Coupa Software Incorporated 的非 GAAP 净利润为 2030 万美元，而去年同期为 1520 万美元。归属于 Coupa Software Incorporated 的非 GAAP 每股摊薄净收入为 0.26 美元，比预期高 0.32 美元。与去年同期相比，该每股收益为 0.21 美元。
SaaS 规则 40
40 法则显示了 SaaS 公司的财务状况。这条规则说，当一家 SaaS 公司的增长率加上它的自由现金流利润率时，结果应该等于 40% 或更高。许多投资者都知道这一指标，并倾向于奖励估值高于其他未能通过此规则的 SaaS 公司的 SaaS 公司。只有少数精英SaaS公司可以通过这个规则。
下面显示了 Coupa 的 40 个指标规则，从 2017 财年到 22 财年：
资产负债表
Coupa Software 以 6.3356 亿美元的现金和短期投资结束了 22 财年第二季度。
Coupa 在 22 财年第二季度结束时的当前债务为 6.164 亿美元，长期债务为 914.99 美元，总债务为 15.3 亿美元。
Coupa 的速动比率为 0.737。速动比率为 1.0 及以上的公司可以轻松支付流动负债。速动比率低于 1 的公司可能无法在短期内完全清偿其流动负债。
Coupa 的流动比率为 0.786。一般来说，一个好的流动比率是超过 1 的任何东西，1.2 比 2 是理想的。流动比率高于 1 意味着公司有足够的现金来偿还债务，同时有效地使用其资本。低于 1 的流动比率意味着公司没有足够的流动资产来支付其短期负债。
Coupa 的债务权益比率为 1.67，这是衡量支付长期负债能力的指标。
负债权益比率超过1的公司意味着总负债大于总权益，也表明公司50%以上的资产已经通过债务融资。一般而言，此类公司被认为比债务权益比率低于 1.0 的公司风险更高，因为如果利率迅速上升，该公司更有可能违约。
Coupa 的利率覆盖率为 -2.14。一般来说，对于未来可能无法偿还债务的投资者来说，低或负的利息覆盖率通常是一个主要的危险信号。
在利率快速上升的环境中，市场可能不会非常友好地对待 Coupa 的股票，因为如果利率上升过快，该公司可能会承受一些信用压力。
在Business Insider 的网站上，Coupa Software 的债务在 1 到 10 的范围内被评为 6 级，其中 10 级是穆迪每日信用风险评分中风险最高的，这意味着 Coupa 目前的债务评级为中高风险。
Coupa 的经营现金流和调整后的自由现金流分别为正值 4080 万美元和 3690 万美元。
自由现金流利润率为 20.59%。
下图是 Coupa 过去十二个月的经营和调整后自由现金流量（“TTM”），显示该公司的现金流量随着时间的推移而增加。
三季度业绩指导
Coupa 首席财务官在财报电话会议中强调，去年对 LLamasoft的收购影响了第三季度的指导。Coupa 正在将传统的 LLamasoft 定期许可安排迁移到订阅计划，同时将收购的专业服务方面转移给其合作伙伴。
上述行动将延续 Coupa 专业服务和其他收入部门的下降趋势，这是有意为之。与去年同期相比，这种向订阅计划的过渡将是第三季度和第四季度的逆风。
订阅收入结果将更好地表明第三季度和第四季度的增长，而不是总收入结果，因为总收入包含下降的专业服务部门。
Coupa 的管理层预计 22 财年第三季度的总收入在 1.77 亿美元至 1.78 亿美元之间，比 21 财年第三季度增长约 33%。订阅收入预计在 1.58 亿美元至 1.59 亿美元之间，比 21 财年第三季度增长约 34%，而专业服务和其他收入预计约为 1900 万美元。
Coupa 计划退出第三季度，并以 TTM 为基础计算账单，同比增长率约为 41%。
第三季度调整后的自由现金流预计约为 1000 万美元。
Coupa Q3 FY22 预计非 GAAP毛利率约为 69%，Q3 非 GAAP 营业收入为 600 万至 700 万美元，非 GAAP 净收入为 100 万至 200 万美元，因此非 GAAP 净收入为本季度约 7,700 万股稀释后的股票的份额为 0.01 美元至 0.03 美元。
请注意，22 财年第三季度的预计毛利率低于第二季度的 71.5%，这反映了公司的大量收购战略，因为随着公司进行收购，毛利率暂时下降。
在 2022 财年下半年，Coupa 已经表示计划继续投资其业务以抓住市场机会（意味着可能进行更多收购），这已被计入 22 财年全年非 GAAP 毛利率预期约为69 %，非 GAAP 营业收入为 4000 万至 4100 万美元，非 GAAP 净收入为 2100 万至 2200 万美元。这导致全年约 7650 万股摊薄后的 22 财年非 GAAP 每股净收入为 0.27 美元至 0.29 美元。
预计 22 财年全年总收入将在 7.06 亿美元至 7.08 亿美元之间，比去年指导的中点增长 30.5%。订阅收入预计在 6.16 亿美元至 6.18 亿美元之间，同比增长 31.2%，专业服务和其他收入预计约为 9000 万美元。
Coupa 重申其预计其调整后的自由现金流量将在 2022 财年按绝对美元计算同比增长。
Coupa 并购战略
Coupa 是一家高度收购的公司，在过去 5 年中在供应链管理软件、财务与会计技术、在线旅游等多个不同领域进行了至少 20 次收购。其中一些收购似乎扩展了 BSM 软件的实际概念。
Coupa 进行这些收购是为了解决各种业务用例，以支持和扩展 Coupa 平台的核心功能。Coupa 相信一个叫做Suite Synergy的概念，其中整体的结果价值远远大于原始独立部分的总和。
Coupa 的收购范围很广，从以 15 亿美元收购 AI 驱动的供应链设计和规划领导者 LLamasoft 等大型收购，到解决关键客户问题的小型收购，再到本质上相当于“收购”的小型收购。
Coupa用可转换债务增加其资产负债表的可能原因是该公司的大量收购战略。不喜欢拥有大量收购战略的公司的投资者可能应该避免投资 Coupa Software。
然而，需要注意的一件事是，Coupa 并不仅仅依赖于收购来实现增长。Coupa Software 确实拥有强劲的有机增长，因此它不是一家通过收购来掩盖疲软的有机增长的公司。
最后但并非最不重要的一点是，Coupa 的许多收购都显示出长期毛利率增长的记录，从而表明其收购战略取得了成功。
长期投资风险
短期风险：我对 Coupa 近期最大的担忧是利率是否应该迅速上升，因为这可能会给公司的资产负债表带来过度压力。
另一个短期风险是，与 COVID-19 相关的影响是否会变得更糟。COVID-19 最大的影响是全球供应链的破坏，该供应链目前正在加利福尼亚海岸附近产生大量积压的船只，无法运送货物。供应链问题预计将影响这个假期。
长期风险：与大多数连续收购公司一样，Coupa 面临与其收购的公司的整合风险。不仅整合两家公司的文化往往非常困难，而且软件整合也会出现问题。
当前估值合理吗？
以上基于 20 位华尔街分析师在过去三个月中为 Coupa Software 提供的 12 个月目标价格。平均目标价为 296.45 美元。高预测为 345.00 美元，低预测为 230.00 美元。平均目标价较上一价 250.77 美元上涨约 18%。
Coupa Software 是股市中质量较高的 SaaS 公司之一。该公司拥有巨大的增长、一个尚未开发的市场和巨大的长期未来增长前景。
此外，随着大流行的影响开始消退，
。Coupa Software 适合以当前价格购买的短期和长期成长型投资者。
