本文作者：JR Research
微软 ( MSFT ) 在最近的Ignite 会议上公布了其元宇宙战略的基石。MSFT 的战略围绕改变工作场所作为其战略的核心。值得注意的是，它包括对其云和 Microsoft 365 产品的增强。鉴于这两个产品领域是公司的主要增长动力，我们并不感到意外。
Omniverse 支持英伟达 ( NVDA ) 的战略。它“是一个端到端的协作和模拟平台”。它也很容易扩展，并且“支持 不同应用程序和 3D 生态系统供应商之间的通用互操作性”。
值得注意的是，它是围绕通用场景描述 (USD) 创建的。因此，该平台旨在促进互操作性和兼容性，并且不依赖于所使用的硬件或软件。英伟达的目标是开发一个操作系统，企业可以用它来建立他们的 metaverse 野心。
我们讨论这些股票中的哪一只是我们征服元宇宙的首选。
NVDA 对比 MSFT 股票年初至今表现
NVDA 对比 MSFT 股票年初至今的表现（截至 11 月 5 日 21 年）
到目前为止，这两只股票的表现都非常好，因为它们轻松跑赢了大盘。NVDA 股票今年表现更好，年初至今上涨了 127.9%。由于其表现优于其半导体同行，它的势头一整年都非常强劲。MSFT 的股票也毫不逊色，其年初至今的回报率为 51.1%，跑赢大盘。两只股票的投资者都因耐心和全年保持强劲的上涨势头而获得回报。
微软的元界战略首先以企业产品为中心
微软季度收入同比变化。数据来源：S&P Capital IQ
继 FQ4 同比增长 21.3% 之后，微软在 22 财年第一季度又迎来了另一个重要季度，收入同比增长 22%。虽然增长是广泛的，但主要是由其云产品推动的。在第四季度显着增长 51% 之后，Azure 和其他云服务的收入同比增长 50%。此外，Office 365 的收入也同比增长了 23%。
微软按部门划分的季度收入。数据来源：公司备案
读者可以快速了解微软近期稳健表现的广泛基础。尤其是公司的云业务发展势头强劲。该信息分享说，尽管 AWS 在 IaaS 和 PaaS 方面仍然强大，但MSFT 对云应用程序中的AWS ( AMZN )构成了巨大威胁。它补充说：
就其本身而言，应用程序是 46 岁的微软的一大利润来源。但它们也让微软在大公司的 IT 部门内部建立了深厚的联系，这反过来又使其更容易销售其 Azure 云服务。“微软的销售人员背着更大的袋子，里面装满了更多要卖的东西，因此他们可以竞争客户钱包中更大的份额，”曾在微软和 Vmware 工作过的西雅图天使投资人查尔斯·菲茨杰拉德 (Charles Fitzgerald) 说。“这是企业 IT 初期的重要销售优势。”
因此，读者必须欣赏微软企业应用程序的威力。因此，对于 MSFT 来说，围绕其企业能力来预测其元节战略的基础是很有意义的。云在 22 财年第一季度同比增长 30.6%，领先所有细分市场。因此，我们相信 Satya Nadella & Co. 正在发挥其优势。尽管他们也拥有相当成功的 Xbox 垂直市场，但其规模和增长远未达到 Cloud 的成功。
微软游戏占总收入的百分比。数据来源：公司备案
游戏在第一季度表现良好，同比增长 16%。当它同比增长 10.6% 时，它甚至比 FQ4'21 还要好。此外，该公司的 Xbox 垂直市场也受到最近影响其芯片供应的供应链挑战的阻碍。尽管如此，这是一个了不起的表现。然而，游戏仅占 FQ1'22 收入的 7.9%。它在总收入中的份额最近也一直在下降。微软将 Xbox 视为其整体元节战略中的重要参与者。然而，该公司首先通过其企业产品提出了自己的主张。
但是，英伟达有一个全方位的战略
英伟达按细分市场划分的季度收入。数据来源：公司备案
该公司的收入仍主要由其硬件部门推动。值得注意的是，它是消费游戏领域和企业数据中心领域的领先 GPU 玩家。此外，它还在其人工智能专业知识也集中的其他领域建立了收入。但是，它们仍然不如其硬件收入重要。因此，NVDA 对 metaverse 的战略建立在其硬件基础设施的实力之上。
The Information 估计，到 2025 年，Metaverse 的价值可能约为 $82B。它包括来自游戏、商业交流和广告的收入。推出 ROUNDHILL BALL METAVERSE ETF ( META )的著名风险投资家马修鲍尔最近补充说，从长远来看，“元节收入的大部分最终将归于提供基础设施的科技公司，而不是游戏开发商或其他制造虚拟平台。[他还补充说]当前互联网的大部分价值都流向了为互联网提供骨干网的半导体公司、无线塔和内容交付网络。”
值得注意的是，META ETF 分别拥有 NVDA 和 MSFT 股票作为其#1 和#2 持股。此外，读者还应该注意到 NVDA 的元节战略通过其收入部门超越了其硬件堆栈。Nvidia 已经拥有完整的硬件堆栈来支持其硬件元节战略。其 Grace 数据中心 CPU 和 Bluefield SoC 加强了其全栈战略。再加上其在 GPU 市场的主导地位，NVDA 拥有我们认为首屈一指的独特硬件战略。
尽管如此，该公司也已成为一家综合性软件巨头。我们之前的一篇 NVDA 文章强调，该公司已经将自己转变为一家全栈技术公司。英伟达强调：
NVIDIA 是一家全栈计算公司。今天，我们在内部更像是一家软件公司，而不是一家硬件公司。我们从事软件工作的工程师比从事硬件工作的工程师多得多。原因是因为当你使用人工智能时，你会在各种不同的用例中使用它，无论是视频分析、对话式人工智能、网络安全还是机器人技术。（来自 Evercore ISI 首届 TMT 会议）
英伟达元节战略的辉煌之处在于它超越了其硬件能力。它认识到需要在其硬件领先地位的同时构建功能强大的软件 SDK。英伟达已经将自己定位为领先的企业 AI 玩家，同时其消费者游戏和数据中心的雄心壮志。它进军云游戏领域，确保了其与类似元节体验的先驱者并驾齐驱的地位。Roblox ( RBLX ) 和 Epic Games都支持这种体验。
Matthew Ball 还补充说，游戏是构建元宇宙的基础。他补充说：“在短期内，元宇宙将主要感觉像是沉浸式游戏平台。它们在这个‘新互联网’中遥遥领先，变化也最快。例如，消费硬件通常每 2.5 年更换一次，而游戏引擎不断升级，新的内容体验正在创造。”
因此，由于许多狂热的游戏玩家使用由 NVDA 设计的独立 GPU，因此 NVDA 非常适合在这个领域中导航。该公司在游戏玩家的 d-GPU 市场上拥有令人羡慕的领先地位。此外，它最近还推出了有史以来最快的游戏超级计算机。Nvidia 于 10 月宣布了其下一代云游戏平台，称为 GeForce RTX 3080。首席执行官黄仁勋补充说：“随着技术不断创造新的游戏体验，游戏正在经历数十年的扩张。游戏类型比以往任何时候都多。游戏、体育、艺术和社交之间的界限在电子游戏中越来越模糊。”
全球游戏领导者腾讯 ( OTCPK:TCEHY ) 最近也打趣了他们对元宇宙的解释。该公司还认为，游戏是成功的元节战略的基础。首席战略官 James Mitchell 强调：
我们相信元界有许多潜在的途径，包括非常流行的具有高度社交性的现有游戏、尚未创建的新游戏以及随着时间的推移逐渐变得更像元界的现有社交网络。我们还认为，某些技能或属性将对寻求提供 Metaverse 环境的公司非常有益，包括处理大量用户相互交互的经验，这类似于通信和社交网络，包括管理数字用户之间的经济，类似于网络游戏。（来自腾讯 FQ2 财报电话会议）
英伟达在云游戏领域的持续发展势头对于帮助其建立社交网络和管理数字经济至关重要。该公司在 4 月份强调，它的订户已超过 1000 万。在早期阶段，这仍然是一个机会，我们相信 NVDA 非常有能力承担。
值得注意的是，支持其元节战略的软件平台是 Omniverse Enterprise。该公司强调，它是“世界上第一个技术平台，使全球 3D 设计团队能够跨多个软件套件在共享的虚拟空间中实时协作。” 此外，该公司分享说，过去两年有超过 400 家公司在评估 Omniverse 的力量。因此，NVDA在这方面已经领先于MSFT许多步骤。值得注意的是，它旨在跨多个平台和软件套件进行互操作。
因此，其应用的范围和深度千差万别，英伟达估计数百万设计师将从使用 Omniverse 中受益。NVDA 在最近的一次会议上补充道：
我们的数学计算，基本上，当我们查看 Omniverse 的目标受众和我们所做的工作时，我们认为大约有 2000 万设计师和工程师，对于他们来说，Omniverse 将成为他们工作的绝佳平台-今天的工作。如果你只是对我们已经推出的基于订阅的模型进行一些简单的数学计算，并且确定了行业的规范和标准，如果你愿意，这绝对是一个价值数十亿美元的净增量市场机会来自Omniverse的使用，对吗？（来自 Piper Sandler 2021 虚拟全球技术大会）
NVDA LTM 收入。数据来源：S&P Capital IQ
最近，富国银行 ( WFC ) 分析师补充说，未来五年增量市场机会价值约 $10B。此外，他们强调说：“该公司是一个”推动者/平台，用于在广泛的垂直应用程序中开发 Metaverse。” 考虑到该公司过去 12 个月 (LTM) 的收入是基于 FQ2 的 $21.9B收益，因此这是一个大问题。
Nvidia 季度收入同比增长和 10 月预估。数据来源：S&P Capital IQ
英伟达季度收入同比增长和当前估计。数据来源：S&P Capital IQ
我们将 10 月份的共识估计与包括最近的 AI Omniverse 机会在内的估计进行了比较。我们相信这对 NVDA 来说将是一个数十亿的机会，因为他们已经明确表示。尽管如此，收入机会在短期内不太可能出现。考虑到这一点，即使我们增加了新的估计，其未来的收入增长预计仍将放缓。因此，我们继续认为 NVDA 目前的估值可能已经对其价值产生了巨大的溢价。我们认为当前的价格飙升是不可持续的。尽管如此，我们仍然对 NVDA 的元节战略的全栈方法充满信心。
预计元节机会将是巨大的。甚至 The Information 也承认其估计可能低估了 TAM。此外，到 2024 年，数字广告的价值预计将达到 $645B。如果 Metaverse 集成成功，我们不会惊讶地看到广告预算随后转移到了 Metaverse。我们还相信，只有少数公司有能力和资源来构建成功的元节战略。我们认为 MSFT 和 NVDA 都准备好受益。
尽管如此，如果让我们只选择一位玩家，我们无疑更喜欢英伟达。因此，我们认为 NVDA 将在构建元宇宙方面占据主导地位。
