好几天没更新文章了，主要有点不知该如何下手。原来预测Vix交割日、杰克逊霍尔会议和NVDA财报，这三件事必然会让市场走一个明确的方向，结果标普在高位整整震荡了9个交易日，还在原来的箱体里面震荡，很难想象经历了这么多足以决定市场走势的关键节点，最终竟然横盘了。
但有一个现象，大家需要注意，那就是三大股指现在其实已经严重背离了，道指已经历史新高，标普基本快要回到历史新高了，但纳指却有点震荡往下的趋势，这只能说明一件事，机构在疯狂的抛售科技股，抱团价值股，这种趋势的变化，可能是下半年最为重要的变化。
我对科技股最近两个月一直相对谨慎，因为七大巨头的估值并不便宜，尤其是NVDA估值基本已经到史诗级泡沫的阶段，机构对这家公司的预期实在过于乐观。这个财报季，其实算是一个不小的拐点，二季度营收增长122%，EPS增长150%，三季度的指引则有点不及预期。
这说明一件事，NVDA的增速和利润率可能已经见顶了。历史经验总是告诉我们，成长股估值见顶的时候，往往是营收和增速见顶的时候，而不是基本面见顶的时候。这句话我说过很多次，在很多公司身上都曾有类似的剧情发生，投资者总是错误的用当下的增长，去预测未来的预期。
三季度的NVDA，营收增速将是过去7个季度首次跌到100%以下，明年则会进一步下滑至50%，如果AMD、INTC和AVGO等竞争对手能迎头赶上的话，NVDA的增速可能会在后年掉落至30%。NVDA现在一年大概1100亿美元营收，明年增长50%，后年增长30%，届时营收将可以达到2200亿美元。
这个数据优秀吗？自然是非常优秀的，很多人觉得，3万亿美元市值是NVDA的起点，未来还可以涨到4万亿美元、5万亿美元，但AAPL一年的营收4000亿美元，MSFT一年的营收2500亿美元，当NVDA的营收增速进入平庸阶段，到底拿什么在市值上超越这两大巨头呢？
很多人应该还记得3年前TSLA的故事，当时的TSLA风声无二，占据了整个电动车市场90%的份额，很多人因此预测，TSLA在五年内，一年销量可以达到3000万，因为按照当时电动车市场的增速，五年后全世界的电动车销量将超3000万，TSLA占据90%的市场份额，因此可以一年卖3000万辆。
现在回头再去看这个故事，世界电动车现在一年接近2000万辆，按照当前的增速来看，两年后的今天，一年的销量确实接近3000万辆了，机构当时对整个市场的预测并没有错，但现在的TSLA呢？上半年交付量约83万台，下半年需卖出98万台新车以追平去年销量，可以说挑战巨大。
投资者在短时间内盲目的错估了一家公司的长期竞争力，拿NVDA来说，机构预测AI是未来，并在未来几年可以持续高增长至2000亿美元，这一点毛病没有。今年AI芯片市场规模是700亿美元，NVDA一家公司占据90%市场份额，但这个市场份额可以一直长期保持下去吗？
市场很多时候都是矛盾的，你既然预测NVDA可以一家独大，永远的占据90%市场份额，那为什么又要去拉升AVGO、MRVL、AMD、QCOM这些抢不到市场份额的芯片股呢。想象一下，如果AI真的就是未来竞争的关键，NVDA的那些大客户MSFT、AMZN、META、GOOG真愿意将生死存亡寄托于一家公司身上吗？
我为什么用这么多篇幅去分析NVDA，这主要还是因为当前市场的变化。过去一年多，七大巨头无脑暴涨，估值已经相当不便宜了，这中间的NVDA可以说居功至伟，一旦NVDA开始杀估值，那科技股的后续走势可能会有点不乐观。事实上，三大股指的明显背离就是一个信号。
从上周最终的走势来看，其实也能得出这个结论。金融行业上周涨2.9%，领跑市场。工业、材料、医疗保健、能源和公用事业涨幅超1%。相比之下，上半年表现不俗的科技和通信服务板块分别下跌1.5%和0.7%，领跌市场。
权重成长板块遭遇两大利空：其一，SMCI上周大跌近30%，该公司表示，可能无法按时提交截至6月30日的财年年度报告，兴登堡研究公司则称该公司存在会计操纵行为。其二，NVDA公布了万众期待的业绩，虽然整体符合预期，但营收指引略让投资者失望。
本周五市场将迎来8月非农数据，这将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，或成为决定降息25还是50基点的关键。由于7月非农就业增长低于预期，失业率创近三年来最高水平。市场普遍预期8月新增就业人数为16.5万人，较上月的11.4万显著回升，最近三个月的平均就业人数增幅将放缓至略高于15 万，为2021年初以来的最小增幅，而失业率可能从4.3%小幅下降至4.2%。
这份非农就业数据，应该是美联储议息会议前最关键的一份经济数据了，会决定美联储在9月到底是降息25个基点，还是50个基点。科技股接下来还有两大风险，一个风险是AVGO财报，这公司基本面虽然很稳健，但增速基本就是20%左右，今年股价涨了这么多，可能到时候估值会撑不住，AVGO是芯片板块第三大权重股，一旦业绩下滑，必然会引发芯片板块的第二轮下跌。
另一个风险是AAPL的发布会，AAPL这公司历来都是发布会之前无脑爆拉，机构开始炒作新品各种超预期，创新超预期，销量超预期，收入超预期，但发布会每次开完，很多人就会大失所望，这几年的AAPL确实没啥大创新的，这种美好预期一落空，发布会当天往往就是未来一个月的短期最高点。
这次发生的几率相当大，本身AAPL那个AI就是相当鸡肋的东西，毕竟早都已经发布了。机构近期炒作最凶的是iPhone 16的销量数据，这一预期在最近股价暴涨的过程中被提升到了9200万台，相比iPhone 15系列同期提高了15%。机构认为，苹果对iPhone 16系列充满信心的重要因素之一是它将在该系列手机中引入Apple Intelligence，人工智能功能的引入有望使iPhone 16系列的销量增加多达1000万台。
我是不明白，为什么可以如此乐观？现在的手机AI功能并不成熟，现在全球经济都在下滑，手机市场的消费未来自然也不会太乐观。今天iPhone 16最近的备货数据出来了，只有8800万，这应该就是最后的结果了，但和原来乐观的9200万，差了整整400万。接下来10个交易日，看看机构还怎么继续吹下去。
对于9月的走势，我觉得应该悲观一些。昨天我和一个大佬聊天，他问我接下来对市场的看法，我说短期应该悲观一些，他的分享很有意思，「巴菲特持续在高位套现减仓，黄仁勋在连续抛售，索罗斯买了看跌期权，大佬们都在减仓，大量现金，或者买入美债，所有人的共识是，这个位置的美股有点贵」
上周五，巴菲特确实又一次卖出了美银。自7月中旬以来，“股神”沃伦·巴菲特接连出售美国第二大银行——美国银行 (BAC.US)的股票，令其执掌的伯克希尔-B (BRK.B.US)庞大的现金储备又增厚了逾60亿美元。根据上周五提交给SEC的一份新文件，伯克希尔哈撒韦在上周三、周四和周五，以40.24美元的均价总计出售了2110万股美国银行股票，套现约8.5亿美元。
大家要小心的一件事是，巴菲特会不会突然再次抛售AAPL，二季度已经卖掉了一半，现在AAPL差不多又涨回到巴菲特抛售的位置上了，如果巴菲特在这个位置抛售AAPL，再叠加发布会的季节性效应，这势必会是一场精彩的大戏。我甚至都想推荐大家买点10月底到期的AAPL put，这个机会实在有点太确定了。
8月初市场大跌时，美银提醒注意关键支撑位，如今随着美联储即将开始降息，美银认为美债或迎来下跌，大宗商品牛市才刚刚开始。美银著名策略师Michael Hartnett在其最新的Flow Show笔记中评论道，看到重新进入长期债券交易的机会，特别是如果ISM制造业指数大于49，或将把30年期债券收益率推高至4.3%以上。
近几日更新的一系列美国总统选举民调均显示，“宾州刺杀”事件后一度被认为“稳赢”的特朗普，眼下已经完全处于落后哈里斯的位置了。由于两人的政策取向大相径庭，骤然变化的民调结果，意味着全球各经济体眼下也正处于从“准备特朗普二进宫”转向“研究哈里斯经济政策”的过程中。
说到历史数据，美股里面一直有9月魔咒这个说法。自1928年以来，9月标普500指数平均下跌1.2%。尽管美联储9月降息几乎板上钉钉，华尔街仍在担心推动美股在2024年上涨的“软着陆”叙事能否继续下去。自1950年以来，标准普尔500指数在9月份仅有43%的时间上涨，这是股市表现最差的月份。
花旗集团对1928年以来的数据的分析表明，标准普尔500指数9月份的平均实际波动率历来比8月份高出1.5点，而10月份则高出2.5点。如果坏消息来袭，股票估值升高也可能使投资者更不愿意持有股票。根据LSEG Datastream的数据，标普500指数的远期市盈率为21，高于8月初的19.6，而长期平均值为15.7。
素有“新兴市场教父”之称的美国传奇投资者麦朴思（Mark Mobius）表示，尽管最近美股反弹迅速，但投资者不应着急买入。他在接受最新采访时表示，建议投资者在等待买入机会的时候，至少将投资组合的20%以现金形式持有。麦朴思告诫投资者要保持警惕，因为经济中出现了令人不安的信号。
早上知识星球里面有个朋友提了个问题，「社长，经过周末复盘，感觉风险不是很大，并有向上突破的可能性，想知道你是否改变周五吊颈线的看法呢」。说实话，我是不清楚他是如何复盘的，但我只是简单推荐了一些低位的价值股，还有银行和消费板块的一些机会，应该并没有很乐观。
一个AVGO财报，一个AAPL发布会，为什么会觉得风险不是很大呢，大盘在高位磨了9天都没突破，还收了一根吊颈线，而且我分享了很多历史数据，总统选举年的9月都是暴跌，今年为什么如此有信心会往上突破？说实话，我觉得今年的总统选举，那是美国两党彻底决裂的一年，波动只会比以往更大，不可能更小。
从短期操作来看，当前标普指数就是在横盘震荡，我把过去所有的横盘震荡都给大家标注了出来。有的时候是往下，有的时候是往上，没有什么必然的规律。股市从来都是有争议的，我上面的风险提示也不一定对，我们最终还是要跟着市场后面走。
你觉得当前位置是「空中加油」，那就大力进去做多，因为美股里面横起来多长，竖起来就会有多高，接下来有一波大行情。你觉得当前位置是「震荡出货」，那就应该足够谨慎，机构出完货，往往就会掉头暴跌。
怎么操作，一切取决于自己！
