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作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
德邦股份（603056）2020年净利润预计同比高增65%~85%，股价应声大涨。但此次业绩激增是建立在2019年基数较低的基础上，具备偶然性，高增趋势并不可持续。且从基本面来看，德邦股份的业绩持续低迷，很难扭转。
2021年1月20日，德邦股份收涨8.01%，消息面上，公司在19日晚发布业绩预告，预计2020年归母净利润同比增加约2.10亿元~2.75亿元，同比增长65%~85%；扣非净利润同比增加约2.05亿元-2.69亿元，同比增长556.59%~732.58%。
德邦股份的归母净利润在2019年同比降低53.82%，为何在2020年出现激增？是否意味着盈利能力得到大幅提升？以及该趋势是否可持续？
（数据来源：公司公告）
德邦股份2020年净利润为何出现激增？
德邦股份公告显示，业绩变动主要原因是，前端收派效率稳步提升，人工成本逐步摊薄；通过加大自有运力投入，推进动态智能路由规划等举措，促进运输成本实现同比下降。
其实不然，妙投认为，德邦股份2020年归母净利润出现高增，主要由于2019年净利润基数太低。
2019年，德邦股份的归母净利润实现3.24亿元，同比降低53.82%，主要由于公司发展快递的战略性投资带来当期成本大幅提升，导致销售毛利率同比下滑4.17个百分点。虽然当期的经营费用率同比下滑1.76个百分点，但费用的优化仅部分抵消掉毛利率的下降，最终导致2019年的销售毛利率同比下滑1.79个百分点。
（数据来源：公司公告）
（数据来源：公司公告）
业绩预告显示，德邦股份2020年归母净利润约为5.34亿元-5.99亿元，相比2018年的7.01亿元，同比降低17.03%-31.27%，这意味着德邦股份的盈利能力并没有提升，反而是下降的。且其成长能力也是下降的，从2020年前三季度数据来看，德邦股份营业收入实现189.52亿元，仅同比增长2.74%。
因此，德邦股份净利润在2020年出现激增是偶然的，并不可持续，业绩低迷将是常态。
业绩持续低迷，且难以扭转
德邦股份的营业收入同比增速从2016年的31.57%持续放缓至2020年前三季度的2.74%，成长能力逐渐下行。以及德邦股份的快递业务量显著低于同业水平，规模效应并未显现，成本压力凸显，毛利率水平处于行业低位，盈利能力高度承压。
德邦股份增长受限主要是自身和环境共同导致的。
（数据来源：公司公告）
（1）与“快运一哥”的宝座无缘
德邦股份以快运业务起家，但受快运行业发展进入瓶颈期，以及电商快递企业入局，存量市场竞争愈演愈烈，自2018年7月德邦股份正式全面进入大件快递市场，业务重心从快运业务转向大件快递业务，叠加大件快递行业增速高于快运行业，德邦股份的快运业务规模随之萎缩。
（数据来源：公司公告）
且2019年财报显示，顺丰快运业务（顺丰快运+顺心捷达）实现收入126.59亿元，高于德邦股份的107.46亿元，领先行业，导致德邦股份失去了“快运一哥”的宝座。（顺丰和德邦股份的快运业务的计算口径不一样：顺丰快运范围为20-500kg，且包括顺心捷达；德邦股份则是60-500kg）
在网络强度上，德邦股份也弱于顺丰，竞争优势不足，将永失“快运一哥”的宝座。截至2020H1，德邦股份开通了2087条干线线路，自有车辆12572台，转运中心67个。顺丰运输干/支线11万条，干支线车辆4.5万台，全自动分拣中心85个。从规模上看，顺丰的网络强度远高于德邦股份。且截至2020年前三季度的固定资产，顺丰是德邦股份的6.83倍。
（2）大件快递业务量规模低，盈利能力承压
但德邦股份重心转移的快递业务量市场份额还不足1%，究其原因：一是由于行业同质化严重，市场环境竞争激烈；二是德邦的直营体系、较高的成本与电商件的需求并不非常匹配，错失了电商件需求激增的红利期。
德邦股份的快递业务量显著低于同业水平，规模效应并未显现，成本压力凸显，且相对于小件快递（0-3kg），大件快递的标准程度较低，规模效应更弱，盈利模型相对更差，因此导致德邦股份的毛利率水平处于行业低位，盈利能力高度承压。
（数据来源：公司公告）
（数据来源：公司公告）
目前，德邦股份的快递业务和快运业务均处于下滑趋势，陷入增长困境，为缓解现状，2020年5月24日，德邦股份通过定增的方式融资，韵达股份以6.14亿元认购，并获得德邦股份第二大股东的地位。此次战略合作，可以加强双方在电商快递、大件快递和快运层面的合作。
但根据2020年三季报数据反馈，德邦股份实现营业收入73.3亿元，同比增长11.88%，业绩并没有大幅改善。而且韵达股份自身陷入营收增长停滞的困境，所以，该策略很难奏效。
因此，德邦股份依然处于转型的阵痛期，暂时难以找到第二增长曲线，业绩持续下滑的趋势难以扭转。
