水晶光电
重点机构：高毅资管、景顺长城基金、嘉实基金、兴证全球基金、睿远基金、易方达基金
调研摘要：
1、问：从业绩预告来看，2024年四季度的业绩增速不像一季度到三季度那样增长巨大，请问四季度业绩增速放缓的原因是什么？
答：四季度环比下降主要有以下几点原因：从行业角度看，消费电子行业旺季通常在三季度，四季度有所回落是正常情况，公司业绩表现符合行业规律；从公司角度看，根据公司业绩的过往表现，三季度也通常是全年业绩表现最好的季度。此外，公司的微棱镜项目在2024年的出货周期较2023年有所提前，导致四季度业绩波动也比较明显。另外，公司惯例会在年底对奖金等费用进行计提，也有一定的影响。
2、问：请问公司对于25年、26年业务展望，请问主要的增长点有哪些？
答：对于25年业务展望，公司的红外截止滤光片板块作为较为稳定的业务，份额将继续保持稳定；红外截止滤光片的升级产品涂覆滤光片在安卓客户端随着渗透率的提升会有一定的增长空间，在北美客户端有望实现份额提升；微棱镜产品由于客户新机型发布，机型销售的累加效应将带来一定的增量空间；薄膜光学面板业务在手机摄像头盖板的份额已经趋于稳定，2025年非手机业务将在越南落地，带来新的业务增量；车载业务方面，在出货量上2024年已经有了较好的增长，随着国内大客户HUD方案升级以及海外客户定点逐步转量产，预计2026年会在利润上有更好的呈现。此外，半导体业务将维持稳定，并随着AR/VR和空间计算的发展迎来新的业务发展周期。2026年公司也将有重要的新品落地，具体项目涉及到与客户的商业协定，目前暂时无法交流具体的项目细节。
长期来看，目前公司的增长已经转向新品创新驱动。得益于过去二十多年的发展沉淀，尤其是近五年跟大客户的合作逐步深入，公司已经形成了非常稳固的基本盘，公司的主要业务板块，在几年之后都会有新的项目陆续落地，为公司的业绩增长托底。
公司之所以能够有多个项目在研开发中并且可以期待其在未来逐步落地，本质上是公司已经和多个巨头客户形成了技术上的战略合作伙伴关系，以ODM的身份参与到客户面向未来的产品开发。2024年末公司很荣幸收到客户邀约参加了第二届供应链博览会，客户对公司的展台和展品给予了“创新的典范”评价。因此在稳定的基本盘形成，并且与客户有了新的合作定位后，我们未来新项目的落地能够有一定的保障。
光学仍旧是一个具有巨大潜力且可以持续十年的黄金赛道。结合当下的CES展，我们也在现场看到了非常多的创新产品，无论AI、人形机器人还是智能驾驶等等，其实对光学的需求都非常强劲。而这里面核心卡位的客户，无论是海外还是国内的巨头，都与公司深度绑定。水晶作为国内的光学细分领域的龙头企业，公司将受益于这一创新趋势。
3、问：公司领导在本次CES展上有看到什么技术或者产品的创新趋势吗？尤其是在针对AR眼镜的创新趋势上？
答：CES展会作为消费电子领域的重要展会，每年公司都会组织观展，了解行业的最新动向。在这次CES展会上，我们看到了AI的快速迭代，成为了推动创新的重要力量，出现了许多的新品AI眼镜，AI眼镜已经处于初期爆发的确定性趋势中。但是目前推出的大部分AI眼镜都还没有结合显示，并不是真正的AR眼镜。虽然有部分头部企业在尝试将AI功能与AR结合，但大多数还停留在Birdbath方案阶段，这种方案虽然显示效果不错，但较为笨重，不符合AR眼镜追求轻量化的特性。我们也看到了有一些参展商也推出衍射光波导的表面浮雕方案，但依旧是以纳米压印方案为主。可以明确的是，AI眼镜的概念已被广泛接受，随着行业对显示方案的不断迭代，AI+AR是必然的发展趋势。
券商研报：
龙旗科技
重点机构：富国基金、运舟资本
调研摘要：
问题1、公司预计2024年全年收入情况如何？
答：2024年前三季度公司各板块业务持续增长，实现营业收入349亿元，同比增长101%。其中，公司智能手机业务实现收入279亿元，同比增长98%，继续引领全球智能手机ODM市场，市场份额稳步增长。平板电脑业务实现收入26亿元，同比增长78%，公司不断拓展高端化、生产力化产品组合的同时，也积极拓展平板电脑业务的客户群体，持续优化客户结构。AIoT产品业务实现收入38亿元，同比增长135%，公司AIoT业务主要包含智能手表、智能手环、TWS耳机、XR类产品等，主力项目持续上量。第四季度，公司业务继续保持稳定运营，预计2024年全年收入将会保持前三季度的高增长趋势。
2025年，公司将以继续坚持有质量的增长战略为指引，扎实构建长期价值创造能力。一方面，强化质量运营，从多维度提升产品竞争力；另一方面，深入洞察市场持续拓展高价值客户，打造技术团队增强创新能力，推进精益制造，完善管理体系，以此助力公司新业务与海外业务拓展。
问题2、公司对AI智能眼镜品类如何展望？
答：随着AI大模型日臻成熟，AI智能眼镜产品开始受到越来越多消费者的瞩目和青睐，公司AI智能眼镜品类在2024年总体出货量超出公司年初规划预期，尤其是公司与全球互联网头部客户合作的第二代智能眼镜产品表现出色，目前公司也拿到了该客户的第三代AI智能眼镜项目。
公司在XR领域持续投资多年，构建了差异化的竞争优势。公司相信XR是一个可持续的、长期的赛道。目前全球有许多头部客户也都非常关注这个方向，公司也与部分国内外客户在保持持续的沟通交流，预计在2025年将陆续落地项目。
问题3、公司对于AI智能硬件(如AIPC、AI智能眼镜)、汽车电子等新业务的研发投入是如何规划的？
答：2024年以来，公司持续加大在AIPC、汽车电子、XR等面向未来的新业务领域的研发投入。公司在这些新品类项目上的投入相较于2023年同期增长较多，这部分的投入节奏是根据公司所获取项目的实际推进进度来逐步开展的，以此确保投入的合理性和有效性。
对于此类面向公司未来发展的新业务领域，公司会保持足够的耐心，坚持长期投入。整体上，公司依据各细分业务的市场反馈、客户需求，以及各项相关技术成熟度，动态调整投入比例，保障新业务稳健且创新的发展。
券商研报：
国芯科技
重点机构：
调研摘要：
1、公司怎么看待汽车电子芯片业务今年的发展形势？
答：总的来说，新能源汽车的市场渗透率正在逐年增长，2024年末已经超过50%，这为汽车电子芯片的需求提供了强有力的保障。目前，汽车电子芯片的国产化率总体不到10%，国产替代空间还比较大，部分产品线上，国产汽车电子芯片的性能已经足以媲美国际一线大厂的汽车电子芯片产品，汽车电子芯片的国产化率也在不断加速。
国芯科技在汽车电子MCU、数模混合芯片、DSP领域布局了12条产品线，产品布局较为全面，且部分产品打破了国际垄断，目前在定点开发的项目超过134个，随着部分汽车电子芯片定点开发工作的完成，部分汽车电子芯片会陆续进入量产阶段，公司汽车电子芯片的出货量有望进一步增多，我们对2025年汽车电子芯片市场充满信心和期待。
2、请介绍一下公司新一代汽车电子DSP芯片的市场进展情况？
答：公司的新一代汽车电子DSP芯片CCD5001搭载HIFI5 DSP内核，拥有业界领先的指令集效率和高达6.4G FLOPS的单核算力，支持多达256个音频通道，该芯片对标ADI的ADSP-21565芯片，适用于车载平台的有源噪声控制、高阶环绕音效、智能语音交互等需要极低时延、高浮点性能以及多通道信号处理的应用场景，也能够覆盖工业、交通等领域中需要高可靠性的信号处理或实时控制的应用场景。公司的DSP芯片已经形成产品系列，除高端产品CCD5001芯片外，还包括作为进阶和基础产品的CCD4001和CCD3001 芯片，为音频放大器、主机、后座娱乐系统等提供国产解决方案，具有小尺寸封装、低功耗等优势。
基于这些芯片产品，公司开拓了包括车载功放、主动降噪ENC/RNC(发动机降噪/路噪降噪)和智能语音等在内的数个产品应用场景，公司已经与包括国际和国内多家头部车载音频和座舱主动降噪领域的方案及产品合作伙伴开展战略合作，共同推进DSP项目的市场应用。目前，已有多个主机厂定点该芯片并开展了模组及系统软件的开发移植工作，今年产品有望进入量产阶段。
券商研报：
