联德股份
重点机构：华夏基金、泓德基金、兴证全球基金、易方达基金、泉果基金
调研摘要：
问：请公司解读一下压缩机和中央空调的关系？
答：中央空调系统需要冷源来制冷，冷水机组就是其中很重要的一种冷源，在很多场合应用广泛。
在冷水机组中，压缩机起着关键的作用。它通过压缩制冷剂气体，使其压力和温度升高，为制冷剂在整个系统中的循环提供动力。制冷剂在压缩机中被压缩后，进入冷凝器进行散热，然后经过节流装置降压降温，最后在蒸发器中吸收热量，实现制冷循环。如果把冷水机组比作一个人的身体，那么压缩机就是它的 “心脏”，没有压缩机，冷水机组就无法正常工作。
总的来说，压缩机是冷水机组的重要组成部分，冷水机组又是中央空调系统的关键设备之一，它们之间紧密联系，共同实现中央空调的制冷等功能。
问：公司下游客户均为全球暖通龙头公司，他们的行业壁垒来自于哪儿？
答：中央空调具有较高的行业壁垒，中央空调龙头普遍具备产业链一体化能力，尤其在压缩机方面竞争力强劲。作为中央空调的核心部件，压缩机直接决定了整机的技术水平。
目前在制冷行业应用较为广泛的压缩机主要有五大类：活塞式(全封闭、半封闭、开启式)、转子式、涡旋式、螺杆式(半封闭、开启式)、离心式。目前在中央空调领域基本形成了“家用低功率场景(5HP 及以下)转子式为主，轻商场景(5~40HP)涡旋式为主，大中型商业领域(40~500HP)涡旋式、螺杆式、半封式活塞差异化竞争，特大型商业和工业场景(500HP 以上)离心式为主”的市场格局。
其中离心压缩机和螺杆压缩机技术壁垒高，老牌欧美暖通龙头在大型冷水机组领域先发优势明显，拥有悠久的压缩机研发历史，具备螺杆、离心压缩机的自研、自供能力。
问：公司主要给下游客户提供哪方面的压缩机零部件？
答：公司所生产的压缩机零部件涵盖空调压缩机、空气压缩机等两大类零部件产品，铸造包括压缩机机体、电机座、收集器、容量调节壳、转子座、传动箱、叶片箱等壳体零件，以及扩压器板、转子支撑组件、轴承座、吸气板、排气座、滑阀、油槽等零件。
公司所生产的压缩机零部件产品吨位在几十公斤到十几吨不等，主要配套下游客户在螺杆、离心式压缩机的产品。
券商研报：
香飘飘
重点机构：易方达基金、红杉中国
调研摘要：
1. 公司2024年第四季度的情况？
答：第四季度，奶茶业务处在销售旺季，公司坚持以动销为原则，奶茶产品的渠道库存水平同比去年有所下降；同时，公司今年发现Meco果茶在礼品市场的销售机会，正在为Meco果茶的春节档礼品装销售做好准备，目前各项工作均在有序进行中。
2. 奶茶新品的销售反馈情况？
答：公司推出的“原叶现泡轻乳茶”“原叶现泡奶茶”(黑糖珍珠/糯糯红豆)奶茶新品，开创“原叶现泡”奶茶新品类。“原叶现泡”系列产品是在之前的“如鲜”燕麦奶茶的产品基础上，继续沿着品牌年轻化、品类健康化方向进行升级的产品。
目前，两款新品在线上和线下的部分区域进行试销，原叶现泡轻乳茶线上销售占比较大，原叶现泡奶茶在线下部分区域进行销售，销售反馈良好，当前两款新品处在探测阶段，还需要时间来观察。
3. 奶茶和即饮业务的渠道结构？
答：奶茶产品和即饮产品所处的生命周期及各自的业务特点不同，因此，在渠道结构上也有一些差异。
从城市级别来看，公司以往的奶茶产品，渠道主要集中于下线市场，其中三线以下城市占比较高，新推出的“原叶现泡”产品，在线上和线下的部分区域进行试销，线下渠道以一、二线市场为主；即饮产品一、二线城市的销量占比较大。
从渠道结构来看，公司以往的奶茶产品以批零渠道、食杂店为主；即饮产品则以校园及校园周边、CVS便利店系统等原点渠道为主，同时公司也在积极探索零食渠道的市场机会，目前由公司直营的零食量贩门店数量已经超过两万家，奶茶类产品、Meco果茶产品、兰芳园冻柠茶产品均已进入零食量贩渠道销售。
4. 公司奶茶产品的礼品装销售占比及销售情况？
答：在奶茶产品的销售旺季，消费者礼品消费需求较高，礼品装的销量有较高的占比。一方面，中国礼品消费市场需求庞大，公司努力把握礼品装消费的市场机会；另一方面，公司也积极培育消费者的日常消费习惯，不断拓宽消费场景，从日常消费与礼品消费两个方面，推动公司产品的动销。
对于奶茶产品的礼品装，公司将会通过产品的生动化陈列，建立产品势能，营造热销氛围，在积极推进礼品装奶茶产品销售的同时，带动其他渠道和门店的销售。
5. 公司与微信小店合作情况？
答：公司重视新销售渠道的探索及开拓，并积极通过“新玩法”触达更多消费者。目前，公司已经入驻“微信小店”，并开通了“送礼”功能，公司后续将会密切关注这一新渠道背后的市场机会。
券商研报：
云天励飞-U
重点机构：宝盈基金
调研摘要：
1、公司在AI眼镜有什么规划？
答：12月19日，公司与闪极科技、LOHO联合打造的AI智能眼镜正式发布。该产品搭载云天励飞自研大模型“云天天书”，可为其AI记忆系统提供强大技术基础。依托云天励飞全栈自研AI技术和过去10年在城市、企业和消费市场的丰富经验，云天励飞和闪极科技将携手搭建AI多模态能力框架，并整合AI应用和服务生态，让眼镜成为更智能的“外置大脑”。
12月27日，2024LIGHTVISION深圳国际眼镜业博览会拉开帷幕，公司作为主要发起单位参与联盟成立仪式。该联盟由粤港澳大湾区内多家眼镜与智能穿戴产业的相关企业、科研机构、行业协会等共同发起，旨在通过资源整合、技术创新、市场拓展等方式，推动区域内眼镜与智能穿戴产业的协同发展。
凭借丰富的城市和企业赋能经验，公司将为更多创新的C端硬件开拓广阔的行业市场。例如，推动智能眼镜等可穿戴设备在公共安全、城市交通、城市治理等领域的应用，满足千行百业智能化升级的需求，并为各行业带来创新的业务模式和解决方案。未来，云天励飞将继续加大在边缘AI和智能硬件领域的研发投入，不断推动“大模型+智能穿戴”的深度融合，致力于为消费者和各行业提供更加智能、高效的解决方案，开创更广阔的AI大模型新时代。
2、如何看待AI下一步的发展趋势，公司有何具体的布局情况？
答：AI应用从云端大模型将逐渐向边缘端侧发展的趋势逐渐明朗。边缘AI需综合考虑端侧客户对实时性、安全性、隐私性的需求。公司DeepEdge系列推理卡已经适配了包括云天天书、通义千问、百川智能、以及Llama2/3等在内的近十个主流大模型，可实现性能更强的轻量级边缘智能设备并支持边缘智能计算加速卡，满足AI解决方案在更靠近数据源头的用户现场灵活部署的需求，通过芯片、加速卡、边缘盒子、服务器等多形态应用于智能计算中心大模型推理、机器人、智慧泊车、全息路口方案及城市治理等，并逐步向智能硬件进行布局。同时，公司通过岍丞技术，进入华为、荣耀、OPPO、VIVO、安克、boAt、Noise等终端品牌供应链，开始探索AI在智能家居、智能穿戴场景的应用，并持续探索边缘AI的商用场景。
3、请问公司Deep Edge 10系列芯片的规划？
答：以基于“算力积木”打造的国内首颗国产工艺边缘AI芯片Deep Edge 10系列为例，Deep Edge 10系列芯片基于一个标准化的大模型计算单元打造，可实现1.8B大模型的实时高效推理。通过D2D Chiplet技术、C2C Mesh技术和C2C Mes Torus技术，公司将标准计算单元像搭积木一样，封装成不同算力的芯片，覆盖8T-256T算力应用，可实现7B、14B、130B等不同参数量大模型在边缘端的高效推理。目前，Deep Edge 10系列芯片可支持包括Transformer模型、BEV模型、CV大模型、LLM大模型等各类不同架构的主流模型，并在机器人、边缘网关、服务器等领域实现商业化应用。
随着大模型进一步深入行业和场景，市场对边缘AI芯片的需求将越来越大，而目前全球边缘AI芯片市场仍处于萌芽阶段。未来云天励飞将坚持走自主研发路线，通过架构创新，在国产工艺上实现芯片性能的突破，为行业带来更好用、更高性价比的国产AI芯片产品。
券商研报：
