浙商创投联合创始人、行政总裁华晔宇
华晔宇：刚刚过去的2019年，无论投资还是创业，确实是不容易的一年。很多人都在说寒冬、至暗时刻，但2019年也有很多新的亮点。科创板横空出世，给科技创新带来划时代的变化。创投的本质就是投国运，中国最大的国运可能就是要突破某西方大国对中国全面高科技的封锁，趋势已经越来越明显。
对创投机构而言，在这样的大国运下，如何找到自己的投资机会？首先，第一轮问题，各位投资人在科技创富时代，最关心哪些创新赛道，为什么？
复星全球合伙人、复星创富副董事长兼CEO白涛
白涛：关于科技投资和投资赛道，一方面科技投资就是投资国运，另一方面也是市场倒逼行为。这两年，经济情况不是特别好，能在投资中找到确定性增长机会是比较少的，目前，只有科技类是最强的。
我们比较看好三个方向：第一是5G赛道，2020年5G手机会达到1.5亿部，很多本土供应商有了机会。第二是新能源汽车，中国汽车行业要发展必须弯道超车走新能源车方向，新能源的确定性也是比较强的，能够带动新能源车的产业链。第三个方向是出海，复星会收购海外的科技企业，帮助他们落地中国。
浙科投资董事长、浙江省创投协会副会长兼秘书长顾斌
顾斌：创业投资、PE投资行业最大的分水岭是2005年，我国资本市场实现了股权分制，实现全流通，行业才开始真正赚钱。事实上，创业投资跟资本市场息息相关。我们到现在累计投了100多家企业，其中40多家企业上市。科创板的推出确实是振奋了人心。
科技投资方面，很多企业估值已经很高，具有竞争力的科创企业的技术含量高，估值也很高。2019年科创板的推出，给了很多创投机构重新投资高新技术很大的契机。
科创板对没有利润的企业是十分友好的，比如生物制药，集成电路这类企业，这样也会反推鼓励创投机构能够去投这类科技含量较高的新兴科技企业。具体到科创赛道，我比较看好生物医药、大健康领域。今天，我们做投资，好的项目往往估值已经很高，但好的项目不等于是好的投资项目，估值太高，钱投进去后不一定能赚钱。
好的项目一定是市场好、团队好、价格合理的。很多高新技术项目，在风口上的时候估值较高，风口过去估值就可能下来。而大健康领域，企业每个阶段的估值都相对标准合理。
国寿投资控股有限公司股权投资部总经理顾业池
顾业池：现在整体感觉，科技的迭代和赋能是全方位的。现在看一家好的企业，很难说它是传统企业还是简单的就是一家新的高科技企业。比如京东，拥有亚洲一号仓、智能分拣机器人，滴滴也是依赖于大量算法研究、无人驾驶网约车的出现等等，这些企业是不是高科技企业？从他们的角度来说，希望从简单的服务性、生产性行业向科技型企业转化。
过去几年，经济和科技的发展，我们看到了非常多机会，包括人工智能各种商业化应用。从我们的角度来说，新能源汽车是非常好的机会，这不是单独的小市场，这是数万亿级全产业链的投资机会，蕴藏的契机很多。
君盛投资董事长、创始合伙人廖梓君
廖梓君：我们是一家典型的深圳本土企业成长起来的市场化基金，到2020年我们公司成立了16年，跨过了两个市场经济周期。我们主要投资领域就是3C电子产品，人工智能、5G，云计算以及健康消费。
德同资本创始主管合伙人、总裁田立新
田立新：大家好，我是德同资本田立新。我和我的团队从2000年做VC/PE的投资，目前管理基金规模120个亿，主投大消费、大健康、高端制造。未来在科创板大好的趋势下，我们会持续坚持的：第一，医疗健康，尤其是跟创新药相关的。第二，科创技术类的，围绕云计算，大数据等方面。
平安创投管理合伙人张江
张江：医疗健康是我们非常重要的一块，占投资项目的70%。除此之外，还有金融科技、消费、科技等。生物医药实际上是“腾龙换鸟”非常好的机会。医疗行业需求是刚性的，不管经济好还是经济差，全球来看很难越来越便宜。这种情况下需求比较刚性。像4+7等很多新政出来，我们看到，对于创新药的支持出现了很多机会。不管是生物医药还是医疗器械，包括医疗服务以及通过技术、互联网等手段提升医药产业的效率，都存在巨大的机会。
科创投资时代 要“避雷”试错
华晔宇：寒冬之中还是要粮草充足。在赛道方面，前面几位讲到了关注大健康领域生物医药的创新机会，也关注新一代信息技术对各行各业全方面的改造，关注万物互联对制造业带来的新机会。反过来，引出我们的第二个话题——在科技创新的赛道上，会不会遇到像以前O2O、P2P之类的“模式创新”的坑，我们又该注意防范哪些风险？
白涛：就机构而言，科技创新投资时代，驱动型的中后期项目估值都很贵，机构其实很难投入。像手机行业，只要进了华为产业链，按照市场估值20亿，但有可能公司销售额只有几千万。贵，对我们的压力是最大的。其次，科技类企业，很多是以政府订单为主，这样就会带来两个压力：一是市场很大，但不确定性还是很强；二是现金流的压力。
顾斌：回到投资本质，创新绝对是投资的主题。风险投资、创业投资本身就伴随着新技术、新经济的发展。新科技，特别是硬科技，一定是创业投资的发展方向。
其次，投资不光要关注技术这一单一元素，肯定要做综合考虑。投资最主要还是投人，团队要好，要有不断的创新热情，创新激情。
最后，产品要有广阔的市场，同时产品技术也要过硬才行。
顾业池：投资本质，最终还是要退出。无论一级市场还是二级市场，本质是一样的，核心投的就是增长。企业、行业本身有高增长性，才能得到比较好的投资回报。
从高科技企业、创新型企业来说，我们更关注几个东西：
第一，技术迭代的风险，这是比较硬核的。第二，确认了未来成长性、确认了团队，还要平衡企业成长性和目前市场给它的合理估值。这二者之间要找到一个恰当的时点投进去。
廖梓君：有创业才有投资，创业是非常残酷的试错，试错成本非常大。但为什么一定要去试错？对于机构而言，必须要承担试错成本，因为在这一过程中能够区分哪些是伪需求、哪些是刚需，准确的找到合适的赛道、好的团队，然后再精准投入。
我们是一家纯市场化机构，第一件事情是赚钱，活下来。我们抓住了第一波股权分置改革，慢慢的我们的投资节奏投资开始往前移，这一过程中我们培养了一种能力，能够区别赛道，可以鉴定技术的应用和落地。很多人为科创板的推出是创新，我觉得，这不是创新，这是被市场倒逼推出来的，主板也好，中小板，创业板有很多的审核机制是僵化的，科创板推出来，对我们中早期的投资机构是非常好的。另外，现阶段因为国际市场的影响，科技领域“国产替代”出现新的机会。加上科创板，机构要通过磨练内功赚到钱活下去。中国太大了，没有谁能一统江山。
田立新：科创时代，对投资人最大的挑战就是如何跟潜在的被投企业或者已经投企业创始人做到“强强联手”。比如，对于存在巨大机会的00后市场，机构如何跟00后以及目标是00后市场的企业家打交道，在背景、文化存在巨大差异的背景下做到强强联手面临着很多挑战。现阶段，投资市场面临很多机会，但也有很多的挑战，要抓技术、懂方向，把握未来的前瞻性，最终要跟合作方跟被投合作方进行强强联手。
张江：第一个观点，高科技有高门槛也有高风险。模式创新要凭运营的能力，需要快速扩张，需要标准化复制。科技领域有比较高的门槛，专利新药获批有很高的壁垒保护。但如果产品研发失败，就要重新找产品，这是一个高风险，不管是对创业，投资人、甚至上市发行的审核都提出了高要求。
第二个观点，好的技术不代表有好的市场，甚至不一定是真实的需求，有没有市场需求以及用在什么场景这是需要考量的，如何把一个好的技术转化为真实需求，不仅需要时间，有时也需要行业生态的成熟。
第三个观点，好的科技创始人并不一定是好的企业家，还需要好的“合作者”。
华晔宇：总结一下，在科技创新领域投资有五个风险：
第一个，不可避免的试错成本，模式创新的试错成本大家有目共睹，技术创新的试错成本大家还没有很广泛的看到，是因为中国所谓的技术创新，还在跟跑、并跑阶段，真正的领跑者不多，进入科技的“无人区”,试错成本会更多。
第二个，主流机构关注的赛道趋同，不可避免带来一级市场的高估值，未来，注册制推出，A股市场也会有很大变化。海外上市，估值纷纷倒挂，去纳斯达克还是去港交所，未来会不会在A股市场也看到一二级市场更加严重的倒挂，这是要避免的第二点风险。
第三点，高科技投资都在捕捉高成长的机会，与高成长伴生的是高度的不确定性，我们努力在不确定性中寻找相应的确定，这本身就很挑战。
第四点，好的技术不一定符合市场需求，或者不一定符合现在的市场需求，技术创新与市场需求的不匹配这是第四点风险。
第五点，正在做的技术创新研发，有人弯道超车，有人被迭代掉，这是要注意的。
最后一个问题，在科技创富时代，对创投机构来说要树立哪些核心竞争力？
张江：现在科创板实行注册制，注册制的推进对投资机构而言，要更关注企业自身的成长和发展。一二级的界限很模糊了，在未来三到五年，我估计大部分龙头公司都已上市，在二级市场上。
第二点，套利空间很少了。不管是一二级市场的套利还是中美不同市场间的套利，未来这种战略不行。以前可能好的差的公司上市都能赚，以后平庸和差的公司可能就会破发。科创板注册制已经出现这个现象，相信以后会更常见，对投资机构也就提出了更高要求。
田立新：未来机构最大的核心竞争力就是创新。被投企业在创新，我们自己也要创新。
创新分为几个方面：
第一，要非常专业。大消费、大健康、高端制造等领域对专业的要求很高，机构对行业的认知也要很专业。
第二，创新必须能够创造价值，利用资本市场的机会，赚钱才是王道。创新不不仅是对市场化有活力的机构而言的，被投企业、被投企业的创始人也都非常需要创新精神，双方做到强强联手，把创新达到新的高度，最后的目的是共同创造价值。
廖梓君：技术创新在于两方面：
一方面，在硬科技和软科技方面的应用，要向硅谷学习、向同业学习。商业模式的创新，中国很多方面都走在前面。技术创新，我们已经到了无人区，加上现在中国经济三十年高速发展到了滞胀期，今天的中国是历史上最好的三十年，未来怎么样我们真的不知道。我们要做的事情，就要要谨慎，小心，有敬畏之心。
另一方面，以敬畏之心和开放的态度守住自己的能力圈，不轻易高估自己团队的能力，努力提高自己的专业水平，在能力圈里往纵深方向拼命奔跑，提高专业度，培养能够在一个产业链条上做上下游延伸的能力，提高投中好项目、明星项目的大概率。
顾业池：与二级市场投资相比，一级市场投资的一个重要特点在于合理合法的挣信息不对称的钱。对投资团队而言，要确保自己有两个能力：第一个是对行业理解的能力，与行业交易对手做交易的时候，能够平等交流和对话。第二个是守住投资本心，在任何时间都要坚持自己的投资纪律，不跟风。要有自己的投资理念和逻辑。
顾斌：对创投机构来说要有转变，加强自身能力和技术方面的预判能力，将来服务企业做增值服务才能实现真正的共赢，原来创投机构偏重看财务指标，从这个角度来说，未来更要增加自己对项目的预判，对技术的预判，对技术服务的能力。
华晔宇：谢谢各位嘉宾的认真讨论。2020年大概率还是寒冬，我们相信春天终究会到来。让我们一起在寒冬中努力奔跑，迎接春天的到来。
