万亿级的母婴市场，短短数年，百花齐放，尽显朝阳气质。
头顶“母婴第一股”光环，左手社区，右手电商，背靠阿里，宝宝树估值一度超百亿。
但上市后不久，宝宝树股价一路下跌，接连遭遇业绩变脸、高层动荡等风波，似乎难逃“上市即巅峰”魔咒。
近日，宝宝树发布的2020年半年报显示，营收同比降超六成，亏损同比大幅扩大。激烈的行业竞争以及内部人事动荡之下，其盈利及变现能力堪忧。
营收折半 亏损严重
2020年上半年宝宝树业绩表现不及预期。
财报显示，宝宝树上半年营收9373万元，同比降低61.1%，期内亏损约1.73亿元，比去年的9843万元进一步扩大了75.8%。上半年实现毛利3098万元，同比下滑超82.2%。
具体来看，宝宝树的业务主要由广告和电商两部分构成。其中，广告业务为宝宝树收入的主要来源。上半年该业务收入7759万元，比去年同期的2.1亿元下降63.3%，占总营收的82.8%，而电商业务占比仅约14.2%，收入为1332万元，同比下降31.7%。
值得一提的是，2020年上半年，广告、电商两大板块业务毛利率同比均大幅下滑，导致宝宝树整体毛利率为33%，不足去年同期72.5%的一半。
宝宝树在财报中分析了广告收入下滑的原因，主要是海外广告客户预算紧缩，导致投放继续减少；国内宏观经济持续下滑及疫情影响，广告业务竞争激烈导致。
电商层面，宝宝树指出，经过两年的调整与完善，其与战略股东的业务合作经营业绩仍未达预期。下半年的重点工作将放在优化电商消费体验上。
事实上，作为母婴内容社区的宝宝树，月度活跃用户增长也遭遇瓶颈。
财报显示，虽然移动端的宝宝树孕育App活跃用户有所增长，较2019年底上涨7.9%至2040万。但其全平台平均月活跃用户总数达1.03亿，较2019年底下降25.6%。
值得注意的是，近两年来，宝宝树的经营业绩都不容乐观。
2015年至2018年间，宝宝树营收从2亿一路涨7.6亿。但2015年至2017年，其净利润累计亏损超20亿元。
2018年宝宝树净赚2亿元之后，于年底上市。但上市仅一年，营收就腰斩。
财报显示，宝宝树2019年全年收入约3.57亿元，相比2018年同期下降53%，净亏损近5亿，利润增速急剧下降约346%。
近几年来，宝宝树的营收增速也逐年走低，从2016年的154%下滑至2018年的个位数，在2019年，更是出现负增长。
流量变现难 股价跌八成
宝宝树成立于2007年，曾获阿里巴巴、复星集团、好未来等巨头投资。创始人王怀南曾任谷歌中国高管。
2018年11月，宝宝树在香港上市，发行价6.8港元/股，上市后市值最高超135亿港元。
然而，上市后不久，宝宝树股价开始一路下挫。
截至今日收盘，宝宝树股价报于1.43港元/股，市值23.8亿港元。也就是说，其股价较发行价跌去八成，市值也较巅峰时蒸发超100亿港元。
就目前而言，内容社区普遍面临的难题就是流量变现，宝宝树也不例外。
都说女人和小孩的钱好赚，但瞄准母婴市场的公司实在太多。加上领域门槛不高，教育、医疗等行业都能切入，市场不断被蚕食。
仅线上，就有综合电商巨头有天猫、京东、苏宁等，垂直母婴行业的有蜜芽、贝贝网、辣妈商城等，内容社区类亲宝宝、妈妈网等。
内容社区类平台通常做法是先做内容揽一波流量，再做营销。通过广告、电商、知识付费变现，这种模式难在，虽然流量大，但作为工具，用户可能用完就走。
加上新出生人数逐年下降，宝宝树定位是0-2岁用户，生命周期短，拉新留存难，变现难度加大。
随着今日头条、抖音等短视频平台占据大流量入口，互联网广告行业竞争更加激烈。尼尔森数据指出，2020年上半年母婴人群在短视频平台的使用时长环比增长了123%，母婴品类在抖音等短视频平台的广告投放量也在增长。
电商层面，面对综合电商和母婴垂直类电商双重挤压。不论是广告还是电商，宝宝树的流量变现路都不好走。
知识付费方面，虽然营收占比在逐年攀升，但份额不到5%，因此对宝宝树整体业绩的影响微乎其微。
为改善业绩，宝宝树也进行过诸多尝试，比如布局线下早教、搭建金融和健康服务体系、收购智能硬件公司等，但未能摆脱困境。
有分析师认为，内容社区盈利与变现能力靠的是生态布局以及强大的团队协同运营能力。但近年来，宝宝树团队动荡不断，使其运营大打折扣。
据了解，宝宝树基层员工流动率很高，其中原因包括考核任务重、加班文化、90后比较难管理等。此外，还与高层人事动荡有关。
如今的宝宝树，从股权到管理不再属于王怀南和创始团队。
2019年10月，复星通过股权收购，取代王怀南成最大股东。股权之外，宝宝树原业务团队几乎全离职。
今年3月24日，宝宝树CTO詹宏勇、原副总裁兼商业总负责人魏小巍、广告业务总负责人陆烨玮、产品运营总负责人唐桦，知识付费、健康、内容等业务负责人相继离职。
一周之后，宝宝树公告，复星集团总裁高级助理及母婴与家庭产业集团董事长王长颖担任董事会副主席。今年1月，同为“复星系”的原趣店营运副总裁及金融市场副总裁楼丽丽出任新总裁。
随着原非执行董事，天猫快消品事业部总经理胡传雄辞任，从股权到运营管理，宝宝树已经由复星集团掌控。
业绩大幅下滑、股价低迷、人事动荡风波等内忧外患之下，宝宝树的前景难言明朗。
