掘金新材料，VCPE该如何投？
作者丨王露
几年前，有机硅、稀土永磁、湿法隔膜、电池正负极材料这样的专业名词还不为大众所熟悉。如今新材料产业已成为最受资本关注的题材之一。
新材料产业作为中国基础性、战略性的先导，保持着高速增长态势，工信部数据显示，2010 - 2021年年均复合增速23%。2025年，中国新材料产业总产值将达到10万亿的规模，市场前景广阔。
一级市场的PE/VC也纷纷前来掘金，据埃米空间数据统计，2023年上半年，新材料产业发生投融资事件总计113项，涉及总金额约140亿元，涉及投资机构及产业龙头企业达228家。
但围绕新材料领域的难题也很多，想要在其中发掘宝藏并非易事。如何找出水下有竞争优势的企业？又如何应对早期投资中存在的巨大不确定性呢？
8月24日，小饭桌联合嘉程资本、埃米空间在北京举行了小饭局线下闭门会，以《新材料产业将破10万亿，企业如何躬身入局？》为主题，50余家新材料相关机构、企业代表参会。
北京麦戈龙科技有限公司副总经理白兰、埃米空间合伙人&副总经理袁征、国科嘉和资产管理与企业服务部执行董事魏玮、嘉程资本投资经理赵婧雅出席演讲及圆桌环节，并围绕新材料的投资逻辑等问题与众多参会者展开讨论。
掘金新材料细分领域
新材料产业具有“三高三长”特点：高投入、高难度、高门槛，长验证周期、长研发周期、长应用周期。新材料产业较为广泛也分散，研发试验过程复杂、规模化、准商业化周期漫长。部分细分赛道实际需求量有限，行业天花板并不高。
从市场角度看，新材料细分赛道也存在高度的不确定性，投资机构准确预测市场的难度极大。同时产业化之路困难重重，初创团队短板多，管理风险不容小觑。
因此，袁征博士指出新材料产业早期投资与布局规避风险的高效方法之一是“预判未来趋势”，做好“产业洞察”，要结合宏观的发展规律、生命周期、产业底层逻辑以及赛道和团队综合来判断。
看项目，产业链思维很重要，首先，新材料产业的利润或者价值一定是延伸到下游器件和应用端；其次，要关注产业链是否完整和稳定循环。
国科嘉和在新材料产业链投资了中科海钠、天元航材、中科润美、颐合恒瑞等项目，魏玮表示“国产替代”仍是现阶段我国新材料投资的重点。
投资人如何在浩如烟海的新材料领域找寻项目？又如何帮助新材料创业者提高确定性？魏玮和袁征博士分享了一些经验。
魏玮表示作为国科控股直属的科创私募股权基金管理机构，国科嘉和始终发挥技术资本在硬科技领域投资的引领作用，肩负一流科研院所成果转移转化的重任，瞄准有竞争力的技术研究团队，在科技成果转化之初就介入其中。目前，国科嘉和近50%的项目都来自科研院所科技成果转化的项目。
袁征博士所在的埃米空间连续五年举办新材料创业者公益实战训练营“埃米育材班”，助力学员提升解决创业问题的综合能力。
长期主义下的投资逻辑
「投资机构选择了一个长周期且回报率不高的赛道，要非常清楚自己想获得什么，是否跟自己的定位匹配。」袁征博士指出。「三高三长」的新材料产业，需要的不仅仅是资金、以市场为驱动的技术和产品、下游验证场景和团队的补齐，更需要投资人长达数年甚至十数年的耐心。
魏玮表示，对应新材料领域的特点国科嘉和作为“技术资本”有独特赋能优势——技术资本的科研资源、产业资源、商务资源的触达能力、对技术的前沿嗅觉、判断等，都能为项目早期成长提供加速度。
以新能源新材料投资领域的优秀项目中科海钠为例，如今这家企业已经成为许多投资人“高攀不起的样子”——估值超过60亿，但其实早在2016年，物理所钠离子电池就完成中试试验，产品商业化也几乎到了临门一脚的阶段。那时投资圈几乎所有机构都还将目光聚焦在锂离子电池，根本没有一家VC/PE关注这么一个“冷门”的技术。但此时，国科嘉和已经关注到钠离子电池技术，并看到了其产业化前景，由此，顺理成为中科海钠的天使轮投资人。
「做材料最起码要有15—20年以上的打算，10年做好一个材料，10年验证和应用好一个材料，这个周期非常正常。」袁征博士认为，材料产业不能用“互联网思维”去做战略、管理、投资等，原有“热点和风口”的逻辑不仅不适用材料产业，还有可能导致材料产业过度地被关注、被洗牌，产生巨大的浪费和泡沫，当下部分行业估值过高，一二级市场倒挂非常能说明问题。
在判断具体企业竞争优势上，赵婧雅认为看准市场天花板之后，关键在于核心技术壁垒、成本营收上的竞争力。
白兰所在的北京麦戈龙科技有限公司从事稀土永磁材料及磁应用器件的研发生产和销售，已有二十余年。对于投资人选择标准，她有自己的判断。「投资人是企业的翅膀，对的投资人会助力企业飞得更高更快更远。」白兰称，不过新材料行业不是用流量换现金的投资逻辑，一定要尊重行业的长周期
长周期的投资逻辑考验的是机构对于切入的时间点。赵婧雅表示不论是财务投资还是产业投资其实是不同阶段的需求问题，产业投资在前期给了资源方面的倾斜，而到了后期，财务投资人或许能助力企业再上规模台阶。
