这几天“东数西算”工程的消息有些刷屏，源于四部委在2月17日联合印发通知，同意8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。
“东数西算”不是个新概念，最早在18年就有提及，但一直没有一个详细的规划。
去年5月，四部委印发了一套算力枢纽实施方案，并在12月批复内蒙古、贵州、甘肃和宁夏等4个节点启动算力枢纽建设。
这次在原来的基础上更近一步，加上了京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等发达地区，相当于东部、西部的主要节点都已经获得批复，标志着“东数西算”工程正式全面启动。
上周我们也谈到过，数字基建是新型电力系统之外，新基建中又一大重要组成部分。
在最近决策层一系列发言中，数字经济都在被反复强调，待遇堪比2018年底的5G和半导体。
18年那次国内遭遇经济下行压力后，ZF对5G基站建设、半导体产业支持力度空前，引发了19年相关板块一轮投资潮。
如今经济一样不景气，需要投资拉动经济增长，相对于老基建，新基建更加名正言顺，ZC支持力度也更大。
以“东数西算”为代表的数字基建，会带动算力、流量两个方向的明确增长。
算力指的是数据计算能力，也是数字经济的核心生产力，强大的算力需要庞大的基础配套，也就是流量端的支持。
投资前期，流量端的公司最先受益，集中在IDC、精密温控、光模块这几个方向。
1、IDC
在经历行业竞争加剧，疫情影响下中小企业退租，大型云厂商自建等一系列行业动荡后，国内IDC企业估值从前年开始一直在下移。
光环新网、奥飞数据等公司的EV/EBITDA基本都在20以下，对比美国EQIX、DLR、CONE等IDC厂商的估值明显偏低。
造成差距的主要原因是国内行业竞争更加激烈。
由于各地区能耗和土地资源有限，IDC厂商前期资源抢占竞争加剧，一线城市周边地区竞争尤为激烈。
东部地区的长三角、粤港澳地区属于供过于求，京津冀市场供需格局相对好一些。
贵、内蒙古、甘、宁等西部地区，之前大部分用户以矿机为主，少有客户布局数据中心。
但随着国家对绿色数据中心政策持续推进和强化，矿机退出导致市场真空，短期竞争也可能加剧。
激烈的竞争导致小企业出清，国内IDC正处于加速整合的拐点阶段，行业集中度会进一步提高。
一方面，IDC是重资产行业，公司高速成长需要不断进行资本投入，所以拥有更多融资渠道的上市公司更加占优。
另一方面，IDC也很考验经验积累，选址、园区规划、通风系统设计、光纤电缆走线这些都需要事前良好规划，才能控制好数据中心的运行效率。
所以资金成本及负债结构更加良好，融资渠道更加广泛的大型企业会强者恒强。
目前，形成一线城市及周边完善布局的上市公司包括光环新网、奥飞数据、宝信软件、万国数据（港股）、秦淮数据（美股），这几家有更强的竞争优势。
另外，行业内其他待入局或有待重整的公司虽然规模落后，但业绩弹性更强，包括黑牡丹、首都在线、美利云等。
2、精密温控
能耗是IDC行业的一大痛点，产业规模快速扩张的同时，我国数据中心整体用电量以每年超10%的速度高速递增。
2018年，全国数据中心总耗电量1500亿kW·H，达到了社会总用电量的2.19%，预计到2025年，占比将增加一倍，达到4.05%，数据中心已经成为耗能大户。
为了解决IDC的能耗问题，政策对新增IDC项目的PUE（数据中心总能耗/IT设备能耗）有了明确限制。
2022年，新建大型、超大型项目PUE达到1.4以下，力争通过改造使既有大型、超大型项目PUE不高于1.8。
2025年，全国新建大型、超大型项目平均PUE降到1.3以下，国家枢纽节点PUE进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到4A级以上。
在能耗比例上，由服务器、存储、网络通信设备等所构成的IT设备系统所产生的功耗约占数据中心总功耗的45%，这部分没有什么下降空间。
空调及冷却系统作为温控环节，占据了总功耗的40%，是提高能源效率的重点环节。
低PUE的政策对制冷设备的能效比提出了更的要求，将推动数据中心制冷设备的高端化，从而提高制冷设备的价值量。
之前，国内制冷设备以风冷为主，比重为60%左右，冷冻水型占比仅为30%。
但从降低能耗的角度，间接蒸发冷、液冷的PUE指标更低，以后新建机房PUE要低于1.4，意味着会告别传统风冷。
所以在数据中心绿色节能的驱使下，精密温控设备会成为刚需，这块会有明显的增量空间。
能提供IDC温控一体化解决方案的公司包括：申菱环境、佳力图、依米康、英维克等。
3、光模块
ICT设备与光模块是算力网络的基础，数据中心集群建设会推动服务器、交换机、路由器、光模块的扩容与升级。
光模块上游核心元件为高端DSP芯片和激光器芯片，之前全球半导体缺芯，市场普遍担心芯片价格上涨会挤压中游模块制造厂商利润。
但从毛利率情况，几家光模块公司Q3的数据基本与Q2持平，缺芯的影响在逐渐淡化。
而到2022年，交换机缺芯情况较2021年有望大幅缓解，建设数据中心所需的设备芯片瓶颈消除。
随着上游物料的价格趋稳，以及新代际产品线的不断导入，业内光模块核心企业有望从Q4起迎来业绩规模和利润水平的双重拐点。
1）2022年云开支超预期
根据DellOrO预测，22年超大规模云厂商的资本开支有望增加30%，Top4云服务提供商（亚马逊、Google、Meta、微软）数据中心投入或超过200亿美元。
Top10云服务商也将在30多个地区推出新的数据中心，并增加其网络升级的投资。
从先行指标看，国内11月云产业链报告深入分析核心先行指标，服务器、BMC芯片、硬盘存储、主控板等Q3营收均同比大幅增长，一举扭转2020Q3以来的同比增长颓势。
一般而言，上游IT设备指标先行2-3个季度，22年光模块等云产业链高景气已得到充分验证，国内云产业链厂商有望迎来业绩拐点。
2）高速率模块快速增长
随着海外巨头对数据中心和元宇宙的投入，2022年高速率模块需求旺盛，其中200G模块需求有望倍数增长，400G模块亦有望同比高增长。
数通光模块市场，国内阿里、腾讯等云服务商也开始了规模采购，预计100G光模块同比会有10%~15%的增长。
而200G和400G等高速率光模块产品在经历三年左右的技术储备、产业链积累后，也开始逐步放量，今年的需求将同比实现翻倍增长。
此外，随着800G器件芯片产业链的成熟，国内主要厂商均已研发或发布相应的800G EML或硅光产品，北美大客户有望出现首批800G需求，22年也可能成为800G元年。
当前光模块主要公司光迅科技、天孚通信、中际旭创估值仍处于过去一年历史平均以下，随着明年云厂商资本开支预期增加，光模块需求会有较大的增长。
在数据中心集群的建设过程中，前期受益最大的是IDC的施工建设及机房配套环节，包括施工及卖机柜的、UPS电源以及温控设备。
服务器、光模块等设备会等到算力节点建成后，再进行部署，业绩释放会相对更晚。
因此在流量端各环节受益时间上，温控设备>光模块>IDC。
参考研报：
《华西证券-政策限制高PUE值IDC入场，关注冷却、电源、存储等技术》
《华西证券- “东数西算”工程全面启动，算力时代新基建》
《国盛证券-“东数西算”投资标的有哪些？》
