“东数西算”最先受益环节!

“东数西算”最先受益环节!
2022年02月21日 10:01 君临财富

这几天“东数西算”工程的消息有些刷屏,源于四部委在2月17日联合印发通知,同意8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划10个国家数据中心集群。

“东数西算”不是个新概念,最早在18年就有提及,但一直没有一个详细的规划。

去年5月,四部委印发了一套算力枢纽实施方案,并在12月批复内蒙古、贵州、甘肃宁夏等4个节点启动算力枢纽建设。

这次在原来的基础上更近一步,加上了京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等发达地区,相当于东部、西部的主要节点都已经获得批复,标志着“东数西算”工程正式全面启动。

上周我们也谈到过,数字基建是新型电力系统之外,新基建中又一大重要组成部分。

在最近决策层一系列发言中,数字经济都在被反复强调,待遇堪比2018年底的5G和半导体。

18年那次国内遭遇经济下行压力后,ZF对5G基站建设、半导体产业支持力度空前,引发了19年相关板块一轮投资潮。

如今经济一样不景气,需要投资拉动经济增长,相对于老基建,新基建更加名正言顺,ZC支持力度也更大。

以“东数西算”为代表的数字基建,会带动算力、流量两个方向的明确增长。

算力指的是数据计算能力,也是数字经济的核心生产力,强大的算力需要庞大的基础配套,也就是流量端的支持。

投资前期,流量端的公司最先受益,集中在IDC、精密温控、光模块这几个方向。

1、IDC

在经历行业竞争加剧,疫情影响下中小企业退租,大型云厂商自建等一系列行业动荡后,国内IDC企业估值从前年开始一直在下移。

光环新网、奥飞数据等公司的EV/EBITDA基本都在20以下,对比美国EQIX、DLR、CONE等IDC厂商的估值明显偏低。

造成差距的主要原因是国内行业竞争更加激烈。

由于各地区能耗和土地资源有限,IDC厂商前期资源抢占竞争加剧,一线城市周边地区竞争尤为激烈。

东部地区的长三角、粤港澳地区属于供过于求,京津冀市场供需格局相对好一些。

贵、内蒙古、甘、宁等西部地区,之前大部分用户以矿机为主,少有客户布局数据中心。

但随着国家对绿色数据中心政策持续推进和强化,矿机退出导致市场真空,短期竞争也可能加剧。

激烈的竞争导致小企业出清,国内IDC正处于加速整合的拐点阶段,行业集中度会进一步提高。

一方面,IDC是重资产行业,公司高速成长需要不断进行资本投入,所以拥有更多融资渠道的上市公司更加占优。

另一方面,IDC也很考验经验积累,选址、园区规划、通风系统设计、光纤电缆走线这些都需要事前良好规划,才能控制好数据中心的运行效率。

所以资金成本及负债结构更加良好,融资渠道更加广泛的大型企业会强者恒强。

目前,形成一线城市及周边完善布局的上市公司包括光环新网、奥飞数据、宝信软件、万国数据(港股)、秦淮数据(美股),这几家有更强的竞争优势。

另外,行业内其他待入局或有待重整的公司虽然规模落后,但业绩弹性更强,包括黑牡丹、首都在线、美利云等。

2、精密温控

能耗是IDC行业的一大痛点,产业规模快速扩张的同时,我国数据中心整体用电量以每年超10%的速度高速递增。

2018年,全国数据中心总耗电量1500亿kW·H,达到了社会总用电量的2.19%,预计到2025年,占比将增加一倍,达到4.05%,数据中心已经成为耗能大户。

为了解决IDC的能耗问题,政策对新增IDC项目的PUE(数据中心总能耗/IT设备能耗)有了明确限制。

2022年,新建大型、超大型项目PUE达到1.4以下,力争通过改造使既有大型、超大型项目PUE不高于1.8。

2025年,全国新建大型、超大型项目平均PUE降到1.3以下,国家枢纽节点PUE进一步降到1.25以下,绿色低碳等级达到4A级以上。

数据中心能耗构成 来源:前瞻研究院

在能耗比例上,由服务器、存储、网络通信设备等所构成的IT设备系统所产生的功耗约占数据中心总功耗的45%,这部分没有什么下降空间。

空调及冷却系统作为温控环节,占据了总功耗的40%,是提高能源效率的重点环节。

低PUE的政策对制冷设备的能效比提出了更的要求,将推动数据中心制冷设备的高端化,从而提高制冷设备的价值量。

之前,国内制冷设备以风冷为主,比重为60%左右,冷冻水型占比仅为30%。

不同冷却方式PUE 指标 来源:工信部

但从降低能耗的角度,间接蒸发冷、液冷的PUE指标更低,以后新建机房PUE要低于1.4,意味着会告别传统风冷。

所以在数据中心绿色节能的驱使下,精密温控设备会成为刚需,这块会有明显的增量空间。

能提供IDC温控一体化解决方案的公司包括:申菱环境、佳力图、依米康、英维克等。

3、光模块

ICT设备与光模块是算力网络的基础,数据中心集群建设会推动服务器、交换机、路由器、光模块的扩容与升级。

光模块上游核心元件为高端DSP芯片和激光器芯片,之前全球半导体缺芯,市场普遍担心芯片价格上涨会挤压中游模块制造厂商利润。

但从毛利率情况,几家光模块公司Q3的数据基本与Q2持平,缺芯的影响在逐渐淡化。

而到2022年,交换机缺芯情况较2021年有望大幅缓解,建设数据中心所需的设备芯片瓶颈消除。

随着上游物料的价格趋稳,以及新代际产品线的不断导入,业内光模块核心企业有望从Q4起迎来业绩规模和利润水平的双重拐点。

1)2022年云开支超预期

根据DellOrO预测,22年超大规模云厂商的资本开支有望增加30%,Top4云服务提供商(亚马逊、google、Meta、微软)数据中心投入或超过200亿美元。

Top10云服务商也将在30多个地区推出新的数据中心,并增加其网络升级的投资。

从先行指标看,国内11月云产业链报告深入分析核心先行指标,服务器、BMC芯片、硬盘存储、主控板等Q3营收均同比大幅增长,一举扭转2020Q3以来的同比增长颓势。

一般而言,上游IT设备指标先行2-3个季度,22年光模块等云产业链高景气已得到充分验证,国内云产业链厂商有望迎来业绩拐点。

2)高速率模块快速增长

随着海外巨头对数据中心和元宇宙的投入,2022年高速率模块需求旺盛,其中200G模块需求有望倍数增长,400G模块亦有望同比高增长。

数通光模块市场,国内阿里、腾讯等云服务商也开始了规模采购,预计100G光模块同比会有10%~15%的增长。

而200G和400G等高速率光模块产品在经历三年左右的技术储备、产业链积累后,也开始逐步放量,今年的需求将同比实现翻倍增长

此外,随着800G器件芯片产业链的成熟,国内主要厂商均已研发或发布相应的800G EML或硅光产品,北美大客户有望出现首批800G需求,22年也可能成为800G元年

当前光模块主要公司光迅科技、天孚通信、中际旭创估值仍处于过去一年历史平均以下,随着明年云厂商资本开支预期增加,光模块需求会有较大的增长。

在数据中心集群的建设过程中,前期受益最大的是IDC的施工建设及机房配套环节,包括施工及卖机柜的、UPS电源以及温控设备。

服务器、光模块等设备会等到算力节点建成后,再进行部署,业绩释放会相对更晚。

因此在流量端各环节受益时间上,温控设备>光模块>IDC。

参考研报:

《华西证券-政策限制高PUE值IDC入场,关注冷却、电源、存储等技术》

《华西证券- “东数西算”工程全面启动,算力时代新基建》

《国盛证券-“东数西算”投资标的有哪些?》

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