编者按：【猛兽财经】和【金钱世界】创始人的偶像，曾创建了全世界最大的社交平台、下令封杀川普账号的杰克多尔西虽然在本周下台了（事实上是又一次被董事会从自己亲手创建的公司踢出去了）。但猛兽财经仍然希望新上任的CEO能带领Twitter做出更好的成绩。猛兽财经全体在此向杰克多尔致敬，以下：
Twitter ( TWTR ) 的 CEO 换人最近成为了各大媒体的头条新闻，因为前 CEO 杰克多尔西 已被他的 CTO Parag Agrawal 取代成为新任CEO了。虽然这种正常的管理层变动并不令人惊讶，但时机却令人惊讶。
然而，猛兽财经认为Twitter 的变革迫在眉睫。虽然Twitter 在第三季度产生了一系列强劲的收入增长。但是，其可货币化的每日活跃用户增长并不出色。所以，再次要求更换 Twitter 高管的呼声传到了多尔西耳朵里时，他也终于意识到，也许在 Twitter 的下一阶段增长中，他可能不是最佳的CEO，因为他还需要把注意力集中在 Square ( SQ ) 的CEO 位置上。
因此，我们认为多尔西的下台，应被视为一个推特在未来能积极发展的信号。然而，人们对自 2011 年以来就一直在 Twitter担任CTO的80后印度裔小伙Parag Agrawal 接替多尔西担任TwitterCEO，还是产生了很大的争议。但是，投资者还应该注意到，Twitter 还聘请了Salesforce ( CRM ) 的联合首席执行官 Bret Taylor 来担任Twitter的独立董事长。接下来，猛兽财经就给大家分析一下，是否应该考虑在Twitter CEO 和董事长换届期间买入Twitter 股票。
Twitter股价年初至今的变化
Twitter的股价在今年年初时虽然泰然自若，并且到2月份，涨幅已经达到了42%。然而，在市场转向价值股的轮换过程中，Twitter的股价遭受了重创。因此，尽管它在21年第2季度试图恢复，但其下跌势头仍然没有改变。而且，自去年10月份开始，Twitter的股价表现与其他社交媒体同行的表现已经大相径庭了，并且自那以后便一路下跌。此外，Twitter股价的表现不但落后于Meta(FB)和Snap ，也落后于大盘。
Twitter在美国的活跃用户增长缓慢
Twitter在美国的mDAU（可货币化每日活跃用户）增长情况，数据来源：公司文件
Twitter的 mDAU（可货币化每日活跃用户）年增长变化。数据来源：公司文件
大家在Twitter的财报中可以很容易的就发现，自2019财年以来，Twitter的mDAU增长就已经大幅放缓了。值得注意的是，自2020财年以来，其美国的mDAU增长也一直很平稳。因此，Twitter的 mDAU增长主要是由其国际mDAU的增长推动的。虽然Twitter的mDAU在过去三年里以19.4%的复合年增长率在增长，但是，其在美国的mDAU的年复合增长率仅为12.5%，而来自国际的mDAU年复合增长率却为21.1%。而美国市场又是Twitter 非常重要的一个收入来源。因此，在SNAP和Facebook主导的市场中，Twitter 在美国仅有3700万的mDAU是不够的。
Facebook在美国和加拿大的DAU。数据来源：公司文件
Snap在美国的DAU。数据来源：公司文件
此外，我们还可以收集到Snap和Facebook在其收入来源最重要的地区(北美)的DAU。但是，需要强调的是，Facebook和SNAP的指标是指北美，而Twitter 的指标是指美国的数据。
值得注意的是，SNAP和Facebook在其产生主要收入的地区（北美）的MAU增速甚至比Twitter还低 。例如，SNAP在北美的DAU在过去三年里仅以6.7%的复合年增长率增长，而Facebook在美国和加拿大的DAU在同一时期也仅以1.9%的复合年增长率增长。
因此，Twitter在美国的月活跃用户（MAU）增长表现得非常好。然而，随着2021年第三季度其在美国的mDAU徘徊在3700万，这一增长似乎已趋于平稳。此外，考虑到Facebook和SNAP庞大的日活跃用户（DAU）规模，Twitter在美国无法获得足够的影响力，也无法与更大的竞争对手竞争。因此，Twitter的新任印度裔CEO必须迅速解决这些问题。此外，Twitter还必须找到一些办法，把更大的竞争对手的用户吸引到他们的平台上来，从而恢复Twitter前几年的增长。
而Twitter的新任CEO Parag Agrawal 也意识到了这个问题， 正如他在周一给全体员工的信中强调的那样：
【我们最近更新了我们的战略，以实现雄心勃勃的目标，我相信这一战略是大胆和正确的。但我们面临的关键挑战是如何执行它并取得成果——这就是我们如何让Twitter成为最好的，为我们的客户、股东和你们每一个人。现在，全世界都在关注着我们，甚至比以往更多。因为他们关心Twitter和我们的未来，这是一个信号，表明我们在这里做的工作是重要的。】
Twitter的盈利模式在很大程度上还是有效的
尽管如此，我们认为投资者仍然必须信任杰克·多尔西做出下台让新人当CEO的决定。尽管有人批评Twitter缺乏创新和执行力，但Twitter仍然能够很好的利用其属性和用户规模来盈利。该公司在2021年第三季度的营收为12.8亿美元，同比增长了37.1%。此外，其广告业务也继续表现强劲。广告收入同比增长了41.1%。此外，Twitter还表示，苹果公司的IDFA调整对其影响不大。
值得注意的是，Twitter在2021年第三季度的美国平均日活跃用户收益(ARPU)达到了20.05美元，这也是其三年来达到的最高水平。说明Twitter已经能够有效的将其美国用户货币化了。因此，对Twitter能否盈利的担忧是没必要的。虽然，广告收入的强劲增长很令人鼓舞。但，问题在于，尽管Twitter远远落后于Snap和Facebook，但它目前还未能进一步渗透到其最重要的美国用户群中。
因此，Twitter能否在竞争中取得重大进展将变得非常重要，如果它能够在竞争中取得重大进展，那么其实现强劲增长的机会将是巨大的。
我们相信投资者可以受到鼓舞，因为Twitter已经任命其首席技术官来领导公司向前发展了。这表明Twitter希望技术和产品创新成为其未来增长的关键驱动力。此外，任命Salesforce的联合首席执行官Bret Taylor为独立董事长也具有重要意义。因为Salesforce自2016年收购Quip后，Bret Taylor就加入了Salesforce的管理层，并发挥了越来越重要的作用，而且Bret Taylor之前就已经被很多媒体报道为客户关系管理软件行业的头号高管。
猛兽财经相信，Parag Agrawal和Bret Taylor的结合可能会对Twitter产生革命性的影响，因为它正在描绘后多尔西时代的新旅程。毫无疑问，市场期待Twitter董事会今后能拿出更多明确的解决方案。
那么，Twitter的股票现在能买吗？
经过我们计算，Twitter股票目前的EV/NTM EBITDA为23.8倍，与3Y平均值24.2倍基本一致。因此，这只股票在抛售后看起来并不贵。而且它又开始变得有吸引力了。
此外，市场普遍预计，这只股票在经过调整后的EBITDA盈利能力将继续快速增长。因此，如果投资者一直在等待机会投资Twitter股票，那么Twitter目前的估值是很合理的。我们相信，在Twitter新任CEO Parag Agrawal和独立董事长Bret Taylor的领导下，Twitter有潜力成功挑战Facebook和SNAP在社交媒体领域的霸主地位。虽然现在还为时尚早，但Twitter目前的估值也很有吸引力。
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