阿里巴巴迎来双重主要上市,有喜也有忧。喜的是,阿里巴巴在角逐资本市场时,又多了一个重要筹码。忧的是,随着港股资本市场趋严,很多劣质股加速出清。而阿里巴巴被聚光灯放大的业绩表现,能否给投资者满意?
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作者 |颜瞾 编辑 | 蕨影
近期,因为多重“喜讯”,阿里巴巴又回到了聚光灯下。一是阿里巴巴宣布完成港交所及纽交所双重主要上市;二是阿里巴巴美股市值重新超越拼多多;三是市场监管总局发布公告称,督导阿里集团完成三年整改,“成效良好”。
对此,有业内人士分析称,这或许是阿里巴巴迈进“全新时期”的前奏。尤其是阿里双重主要上市生效后,更是在资本层面释放出利好信号。也有一种观点认为,在上市“双保险”之下,阿里巴巴将会在资本层面多一个筹码,进一步远离近年以来的“中概股恐慌”。
不过,阿里巴巴虽然“喜讯”不断,但是其近期刚刚发布2025财年Q2财报,却让外界看到了其在其经营管理层面的压力。而这种压力,也随着阿里在资本市场受到更多关注,而暴露无遗。因此,此时言阿里巴巴即将进入“第二春”,或许为时尚早。
01组织变革落地受阻,电商基本盘失守
阿里近两年最受关注的,当属2023年3月,阿里巴巴集团董事会主席兼CEO张勇主导发起的一场“1+6+N”组织“改革”。 不过,一场声势浩大的组织变革,却在短短几个月后,就遭遇了变数,并释放出折戟的信号。
其一是作为发起该变革的灵魂人物,张勇淡出权力中心。而其标志性事件是,张勇先后于2023年6月、9月,卸任阿里董事局主席兼CEO、阿里云智能董事长与CEO,宣告退出核心业务一线。
其二是作为1+6+N中的业务主心骨,阿里云、盒马、菜鸟分拆上市的计划,均被阿里巴巴以“多方不确定性因素”“计划暂缓”“无法为股东实现价值”等为由,而相继“喊停”。这也预示着,此前阿里高举高打的组织改革,或已受阻。
据分析,1+6+N组织变革呈现折戟之势,主要归因于过去被视为阿里主心骨的六大核心业务,业绩增长承压。因此,以蔡崇信、吴泳铭为代表新的管理层,也不得不调整发展策略,从而为阿里未来的业绩增长,寻找更多可能。
以阿里巴巴最新发布的2025财年第一季度(截至2024年6月30日止三个月)的业绩表现为例。财报数据显示,阿里巴巴该季度营收2432.4亿元,上年同期营收2341.56亿元,同比增长4%。归属于普通股东净利润同比下降29%。
很显然,这是一份营收微增、净利润大幅下滑,远低于投资者预期的成绩单。而且,在阿里整体业绩不佳的同时,以淘天集团为代表的业务基本盘,已有失守之势。
第一季度财报数据显示,尽管时间覆盖了“6·18”周期,但在本季度,淘天集团合计收入同比减少1%,在中国批发商业收入实现同比增长16%的前提下,中国零售商业收入同比减少2%。同时,淘天集团也是阿里巴巴六大业务集团中,唯一收入负增长的集团。
电商板块唯一的亮点是,其88VIP新增会员数同比增幅超过3倍,贡献淘天集团营收70%的淘天客户管理收入同比微增1%。
但是据分析,该部分增长是以88VIP会员经过退货包运费等多轮权益加码、增加复购率,以牺牲利润为代价换来的。因此,最终也录得经调整的EBITA(息税前利润)同比下降1%。
此外,仅次于客户管理收入的直营业务营收也同比下降了9%,究其原因,该板块的天猫超市、天猫国际和其他直营业务收入同比下降达9%,对整体业绩带来了“拖累”。
而且,横向对比来看,据Sandalwood电商监测数据显示,2023年电商大盘中,淘宝天猫占据了45%的市场份额,相比高峰时期占比超7成,已被竞争对手蚕食太多。
不可否认的是,如今消费者的心态是,想要低价便宜去拼多多,追求质量与速度去京东,而淘宝不上不下的商品价格以及不快不慢的快递速度,让阿里电商的处境,也变得越来越尴尬。
02其他业务集团承压,第二增长曲线难寻
除了电商基本盘以外,阿里巴巴的其他业务板块,也十分承压。 而一直被阿里视为第二条增长曲线的阿里云,同样没有扛起业绩的“大梁”。
首先,在阿里大文娱板块,自从2013年阿里大文娱成立,至今并无太大起色。其先后经历收购合一集团(优酷土豆母公司)、阿里影业并入、虾米关停、优酷流量被芒果TV反超等大事件。而时至2025财年第一季度,大文娱集团实现营收55.81亿,增速仅为4%,增速疲软。
以代表性产品优酷为例,据《Quest Mobile 2023内容视频化与商业化洞察报告》,优酷的月活仅为2.3亿人,不仅远低于4.73亿人的爱奇艺、4.16亿人的腾讯视频,连芒果TV都以2.3亿人对其穷追猛打。而在付费会员方面,腾讯视频在2023年Q3增长至1.17亿,爱奇艺在2023年Q3达到了1.075 亿,而优酷已超过三年没有公布付费会员数。
据分析,优酷活跃用户排名靠后的根本原因在于,其在中长视频赛道,一直被更具内容优势的爱奇艺、腾讯视频等平台夹击。加上其定位差异化不足,内容端短板一直没有补齐,虽然其在青春类内容方面有一定优势,但是并未将其优势发挥出来,目前甚至逐渐被芒果TV所超越。
其次,在本地生活赛道,其第一季度的答卷是增收不增利,持续亏损的同时,并未实现自我造血。财报显示,由饿了么和高德订单增长所带动,本地生活集团同比收入增长12%至162.29亿元。本地生活集团季度经调整EBITA(经营损益)亏损从去年同期的19.82亿元继续收窄至3.86亿元。
据财报说明,收窄原因是,饿了么单位经济效益改善和交易规模扩大的驱动下,其到家业务亏损持续收窄。不过,数亿规模的亏损,依然是阿里巴巴的业绩负担。
再次,已经宣布撤回上市的菜鸟,发展同样难言顺利。据最新的季度业绩报告,菜鸟营收同比增长16%至人民币268.11亿元,但依然未实现造血。虽然二季度情况财报轻描淡写,但是从菜鸟2024年第一季度经调整后亏损幅度急剧扩大321%,至-13.42亿元,IPO前累计亏损超70亿,便可对其发展困境窥见一斑。
菜鸟发展不够顺利,一方面是因为其重金押注的跨境物流,基础设施建设耗资巨大,但是增长却出现瓶颈。数据显示,2023财年菜鸟处理的跨境包裹总量为15亿件,相较于2022财年的16.8亿件已下滑超10%。
另一方面,除了跨境业务外,以菜鸟驿站和菜鸟乡村为代表的末端物流,均属菜鸟的核心战略业务,但与跨境业务、供应链业务等板块相比,稍微有些“拖后腿”。
最后,阿里巴巴较早布局的国际商业,依然入不敷出,亏损还在进一步扩大。财报数据显示,第二财季,阿里国际数字商业集团(AIDC)收入同比增长32%至292.93亿元。
该业务集团营收强劲增长的同时,亏损也在扩大。本季度,经调整EBITA为亏损37.06亿元,2023年同期为亏损4.2亿元。由此可见,阿里巴巴国际商业,目前仍处于“烧钱”模式,短期恐怕难以走出泥泞。
除此以外,阿里巴巴在技术研发、市场推广等方面不断“重仓”阿里云。近年的整体增速,也明显放缓,而其业绩贡献,更是与其在阿里巴巴的战略地位,并不相称。
数据显示,第一财季,阿里云营收增长6%至265.49亿元,其中AI相关产品收入实现三位数增长。虽然相比2024财年一季度业绩,阿里云收入增长4%,增速恢复了增长,但是这种增长却是以阿里云大幅降价、牺牲利润为代价的。
例如,继年初阿里云举办2024年度战略发布会,宣布全线云产品售价下调后,4月8日,阿里云正式宣布,其海外市场全线降价,覆盖全球13个地域节点部署的核心云产品、500多个产品规格,平均降幅23%,最高降幅59%。而在AI产品方面,报告期内阿里云对通义千问9款主力大模型大幅降价。
虽然阿里云早年在互联网云服务厂商中率先盈利,且同比、环比均在恢复增长,但是对阿里巴巴的营收贡献,依然仅为11%,因此,阿里云也难以成为阿里巴巴的业绩支柱,以及第二增长曲线。
要知道,自2015年首度披露云服务收入以来,阿里云一度保持着超过100%的营收同比增速,其营收规模也从12.71亿元增长至千亿元级别。
但是进入2022年,阿里云营收增速开始从双位数下滑至个位数。近两年阿里云业绩虽然短期有起有落,但拉长周期来看,放缓明显且市场份额下滑。
据Canalys最新发布的数据显示,阿里云仍以37%的市场份额保持第一位,但其市场份额下滑了2%,而华为云和腾讯云紧随其后。据分析,阿里云市场份额下滑的原因,则是因为中国电信等运营商作为云服务市场的第二梯队,快速崛起。
03“新政”面临大考,“四小龙”前途未卜
张勇时代落幕后,吴泳铭也开始出场,推行其“新政”。 2023年11月中旬,吴泳铭首次作为阿里巴巴集团CEO参加季度财报分析师电话会,并正式宣布第一批战略创新级业务——1688,闲鱼,钉钉,夸克。
据称,上述战略级创新业务,组织上将作为独立子公司运营,业务上将打破以往在集团内的定位限制,阿里以3~5年为周期持续投入。
只是,这些被拔高了战略地位的第一批战略创新级业务,发展也难言顺利。以闲鱼为例,虽然阿里巴巴对闲鱼的定位,早已不是二手电商平台,而是 “年轻人兴趣交易社区”。
但是如今的发展,也十分令人担忧。实际上,闲鱼2024年的大动作不断,不仅大改平台用户激励规则、而且重新上线PC端,并宣布于2024年9月1日开始,向卖家抽成收费。
但是,近年以来,闲鱼却因为平台内部治理问题,而口碑危机不断,却让其优化动作显得微不足道。例如,近年以来,闲鱼频繁被指通过暗号涉黄,并且成为消费者投诉[下载黑猫投诉客户端]的重灾区。
值得一提的是,闲鱼所谓的转型“兴趣交易社区”,概念并不新鲜。要知道,抖音转型电商时,早就提出了兴趣电商的概念并拿到了结果,而小红书平台目前的种草“能力”,也远非其他竞争对手可比。
据观察,闲鱼的焦虑在于,面对海量交易信息与复杂网络环境,闲鱼的监管能力却一直未被证明。在业内人士看来,闲鱼多年以来涉黄交易难禁、甚至沦为“是非之地”,已经有些积重难返。
一方面,因为卖家的准入门槛低,只需一个手机号、淘宝或支付宝账号就可以注册并登录;另一方面是由于平台的审核和处罚机制存在明显不足。
同样被阿里寄予厚望的阿里钉钉业务,也因为市场格局的风云变幻,正在面临企业微信、飞书的两头夹击。而且,在智能化时代来临时,阿里巴巴云钉一体的战略,在商业化与业绩规模化方面尚未得到验证。
对比之下,企业微信则基于个人微信生态的平台,而拥有相对完整的生态,近年以来,因为企业微信因与个人微信打通,其商业化也正在不断加速,未来显然更有想象力。
而飞书背靠互联网新时代的互联网巨头字节跳动,产品体验与用户口碑更胜一筹。反而是频繁被吐槽为老板“监工”的钉钉产品,却显得尴尬无比。
据此前第三方机构QuestMobile发布最新数据显示,而2024年3月,企业微信月活跃用户规模为1.53亿,同比增长24.3%,远超行业16%左右的行业整体增速。这也意味着,此前在规模上具有先发优势的钉钉,正在被企业微信追赶。
整体来看,电商赛道及创新业务赛道,阿里巴巴均已呈现掉队之势。要知道,2024年第二季度,拼多多的营收、净利润分别增长86%、144%。阿里巴巴的业绩增速,与其不在一个量级。
虽然拼多多最近因为上半年营收略低于市场的超高预期,以及拼多多高管的“利润增长不可持续”言论,让其股价再度低于阿里巴巴,但是这或许是拼多多为了谋求更高质量的增长,以降低投资者的预期而刻意为之。而阿里巴巴在资本市场的真实价值几何,也只有待其双重主要上市后,投资者对其信心与态度来考证。
04从低价赛道“败下阵来”,进退两难
种种迹象表明,阿里巴巴正在弱化低价策略,甚至从低价赛道败下阵来。 首先,在淘宝天猫方面。 7月中旬,淘宝宣布将优化淘宝天猫平台的“仅退款”策略,依据新版体验分提升商家售后自主权。 与此同时,天猫宣布,9月1日起全面取消商家年费。
淘宝天猫该运营规则的调整,也被视为阿里巴巴放弃参与“低价赛道”内卷的信号。不过,另一边的拼多多,却与其一进一退。
据拼多多高管在财报会议上表示,拼多多未来盈利能力不可持续,因为拼多多接下来将进一步加大商家补贴力度、并间接让利消费者。很显然,拼多多名为完善平台生态、追求高质量发展,但是实则是与淘宝天猫继续抢用户、卷低价。
此外,此前淘宝低价版淘也被传退出历史舞台,虽然官方对此予以否认,表示“淘特继续发展,同时增加手淘的全量供给来服务淘特原有市场用户”。但是,随着阿里四小龙创新业务战略逐渐变得清晰,淘特的地位更显尴尬。种种迹象表明,阿里巴巴在低价赛道已败下阵来。
而在高端赛道,京东与天猫可谓棋逢对手,双雄并立。二者的模式孰优孰劣,业界也从未停止争论。但是从模式来看,京东的品牌官方自营模式与天猫B2C邀请商家入驻的平台模式,确实各有优劣。前者虽然模式更“重”,但是平台对品牌、产品更有主动权、掌控权。而后者虽然模式更“轻”,却如同“甩手掌柜”,缺少对商家的掌控力。
正如一些行业专家所言,阿里巴巴是海量的商家总体分散了少量的商家个体此消彼长的风险,也正是这些“流水的兵”,撑起了阿里这个“铁打的营盘”。
而从服务层面,前者物流自营、平台服务为主。而后者则通过菜鸟网络覆盖末端物流,各有优劣。通过近20年以来二者你追我赶、无数次正面交锋的结果不难看出,难分胜负、状态胶着。
由此可见,阿里巴巴在高端赛道的变数,或许不是京东,而是国内正在谋求高质量发展的拼多多,以及以抖音、快手、视频号、小红书为代表的新兴电商平台,包括海外逐渐崛起的SHEIN、Temu以及Tiktok等平台。
因此,阿里巴巴的电商业务,可谓走到了十分关键的岔路口。只是,作何选择,阿里进退两难。
阿里巴巴张勇时代“最大的一次变革”,终究以张勇退出、多个集团分拆上市搁浅而呈现出折戟之势,而蔡崇信、吴泳铭时代的“阿里新政”,目前依然水深火热,成效如何还尚待验证。
整体来看阿里巴巴的发展,可谓危机四伏。无论是B端产品还是C端产品、无论是在国际市场还是国内市场、无论是高端赛道还是低端赛道、无论是相对传统的淘宝天猫传统业务,还是相对创新的“阿里四小龙”业务,阿里巴巴都可谓前有狼、后有虎,难以高枕无忧。
而令人深思的是,阿里巴巴这个曾经“不可一世的”商业帝国,为何并没有随着其高层管理的迭代、平台生态的升级而变得更好,反而让其帝国裂缝越来越大?这是阿里巴巴“中年困局”,也是浮躁焦虑的互联网时代的行业迷途。
最关心这个问题的,显然是阿里巴巴的投资者,他们期待一个答案。只是,在双重主要上市落地后,在资本层面多了一份筹码;但困兽犹斗的阿里巴巴,能否给投资者一个确定性的答案?又能否继续获得投资者的青睐呢?
参考资料:
1、《不拆阿里云,首推战略级创新业务“四小龙”,阿里为什么大调整?》第一财经
2、《用户规模NO.1之后,钉钉还有多大的成长空间?》松果投研
3、《阿里风云二十年,从世界之巅到跌落起点》莹然娱乐家
4、《阿里巴巴在香港完成双重主要上市,意味着什么?》生活帮
5、《菜鸟回归阿里 张勇改革折戟 》长庚科技
6、《净利润大降27%,阿里一季度财报看得让人揪心》功夫财经
7、《急着上岸的优酷,砍出“三板斧”》深瞳商业
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