数字化时代,被低估的科大讯飞

数字化时代,被低估的科大讯飞
2022年04月28日 18:46 乔令同学

成立于1994年的亚马逊直到2003年净利润才实现3528万美元的盈利,不是亚马逊没有赚钱的能力,而是它把更多的资金用来扩张投向未来。

亚马逊用了28年时间,从一家网上书店逐步发展成为人工智能技术见长的高科技企业,如今在人工智能以及云领域已经是世界领先,美股市值也飙升到了1.46万亿美元。

当下,正处于第四次科技革命的浪潮下,数字化时代会是未来十年最大的赛道,全球头部科技公司几乎都在布局人工智能、云计算,而大部分项目仍处于烧钱的阶段,真正跑出来的公司确实不多。

科大讯飞算是走出来的其中一个。从最新公布的2021年财报中可以看到,讯飞已经从一个AI语音助手成为一家AI领军型企业,依托教育医疗两大行业,解决数字化问题,打通G/B/C端,最终实现平台+赛道的盈利模式。

在过去的一年,讯飞营业收入保持了40.61%的高增长,也是所有A股上市公司中过去10年来唯一连续增长率超过25%的上市公司。

01.业绩历史新高

根据讯飞2021年财报显示,公司营业收入183.1亿元,同比增长40.61%;净利润15.56亿元同比增长14.13%;扣非净利润9.79%,同比增长27.54%。

扣非净利润才是衡量一家企业真正的赚钱能力,本年度扣非净利润创下历史新高,翻看历史数据,无论是营业收入还是扣非净利润的增长,都能看到讯飞的成长与蜕变。

数据来自:IFind

当下,AI技术落地到应用端并且产生盈利本身是一件很难的事情,本土大多数知名AI企业目前还在亏损中,而讯飞近三年在教育、医疗、智慧城市、智慧汽车以及开放平台等其他消费者业务端的发展已经取得了较大的优势,AI教育业务的竞争壁垒也较为稳固。

智慧教育业务是公司的支柱型业务,收入60.07亿元,毛利率51.66%,贡献了科大32.80%的收入。

1)智慧教育业务贯穿了G/B端,在G端,智慧教育主要围绕校内智慧课堂、大数据精准教学、分层作业、自主学习以及智慧管理等,基于大数据、Ai等核心技术,根据学生在校内产生的考试、课堂互动、作业等过程数据,进行分析决策。

报告期内,讯飞智慧教育因材施教综合解决方案在郑州市金水区、武汉市经开区、青海市西海岸新区、沈阳大东区等近20个市、区(县)持续落地。

同时智能阅卷技术在高考的应用从9个省拓展到12个省,英语听说考试新增4个省市高考、29个地市中考,累计覆盖14个省市高考、87个地市中考。

简单地说,讯飞这块业务主要对接的是政府,这背后是整个教育行业的数字化、线上化及智能化。

根据2022年的财政预算情况来看,尽管总基调是”落实过紧日子要求,继续大力压减一般性支出,把钱用在刀刃上”,但70万亿的支出预算中,教育支出预算了11.58万亿,占总预算支出16.5%,对教育的重视程度可见一斑。

在不远的未来,我们会看到大量的行业数字化,比如工业4.0的智能化生产车间,比如5X-V2X环境下的自动驾驶,以及数字化、智能化的教育模式,增量空间巨大。

2)在C端,主要是学习机、翻译笔、录音笔以及个性化运营手册等,C端的商业模式其实有点类似平台型互联网,决定互联网收入的是C端存量用户。在C端,讯飞的品牌认知度也在不断提高。

2021年,面向C端的学习机销量增长150%,京东天猫GMV及销量同比增长200%,个性化学习手册运营学校数增长50%,用户规模同比增长40%,续购率从75%提升至90%。

讯飞开放平台业务贡献了29.88亿元的收入,占总收入16.31%,毛利率21.21%;智慧城市贡献收入49.74亿元,其中信息工程营收28.51亿元,数字政府收入12.04亿元,智慧政法收入9.18亿元。

开放平台算是AI技术的大汇总,涉及语音识别、自然语言处理、图文识别、人机交互等,可应用到各行各业,讯飞目前在运营商、以及政务端是极具竞争力的,公司第一大客户是中国移动。

1)运营商业务最大的客户是中国移动,在北京冬残奥会期间,与中国移动合作帮助用户实现跨语种无障碍沟通,降低全球、全国、各地区的语言障碍,中国移动贡献了6.75亿元营收,这块收入是比较稳的。

2)汽车领域累计交付车型1200余款,报告期内业务实现前装700万套,达成合作的车企高达40多家,主流的车企基本都建立了合作,包括比亚迪、吉利、大众、蔚来等。

2021年汽车领域收入4.49亿元,这块业务虽然体量不算太大,但是增速足够快,同比增长39%。汽车未来的确定性是比较强的,即便在动力转变的渗透率上,新能源不可能完全替代掉燃油车,但不论是传统燃油车,还是新能源汽车,智能化的趋势已经挡不住了。

3)智慧金融业务,主要是为银证保等金融客户提供数字化管理与数字经营整体解决方案,包括AI中台、数据中台等。2021年智慧金融产品收入1.97亿元,同比增长33.82%。

不难发现,讯飞的技术基本已经应用到了各行各业,尽管汽车、金融这些行业暂时的收入规模较小,但未来的确定性足够强。数字化时代,不只是金融、汽车,可能涉及各行各业,万物互联。

02.继续投入未来

回顾2021年,讯飞制定了”人工智能2.0”的奋斗目标,力争在”十四五”期间实现”十亿用户、千亿收入、万亿生态,成为中国人工智能产业领导者。2022年初,公司正式发布”讯飞超脑2030计划”。

资本市场从来不缺梦想。

而讯飞是怎么做的呢?在众多大厂都纷纷裁员的当下,科大加大了研发人员扩招,2021年研发人员数量从6400人增加至8300人,研发费用支出29.36亿元,一直在新高,业绩会上也提到将聚焦汽车、医疗领域的研发。

乔布斯曾说过:“几乎每隔一段时间就会有一个革命性的产品出现,维持护城河,需要不断地加大研发”。

回顾过去四年,研发费用支出总额增长了4倍,公司研发人员占比一直保持在60%左右,可见讯飞在研发的投入上是比较执着的。不过面对当下的环境,刘庆峰也坦言,2022年人员预增5%-10%,不会有太大幅度的增长。

03.负债端没压力

讯飞的经营现金流波动大是受公司的赊销政策影响,2021年讯飞应收账款增加了37%,账面余额74.86亿元。从欠款人结构上来看,不用细说也知道是质量比较高的那种。

尽管应收账款增加了47%,但是在报告期内收入同比增长40.61%。去年应收账款增速和收入的增幅差距并不大,说明经营质量没问题。

从账龄结构上来看,一年期内的营收占比73.38%,1-2年占比13.92%,账期超过两年的只有不到13%。科大讯飞的账期相对其业务特征来说,已经算是很低的,流动性比较强,风险很低。

通常来说,较大的赊销政策会增加企业现金流压力,加重财务成本支出,而讯飞的资产负债表明显没有这样的压力。

截至到2021年末,公司账面货币资金58.70亿元,短期借款5.25亿元(上年同期6.43亿),财务费用还赚了1043.2万元。

公司这家底在AI领域算是够厚的了。

04.写在最后

在全球AI领域,讯飞仍面临着强大的巨头型竞争对手,比如google、亚马逊、以及国内的BAT等。

思考讯飞的护城河,数据安全的问题,智慧城市、智慧政务以及金融领域现骨干数据大概率会回避外资企业,而教育数字化业务体量能拿到台面上来的也就科大一家。

其次讯飞承建的安徽省江淮大数据中心总平台已经介入16个地市,共享调用国家部位接口数据在全国排名前三。

未来,数字化趋势下,讯飞的增量空间是值得期待的。

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