JPM25 | 直击美敦力、强生、波士顿科学、飞利浦、百特全球CEO盘点最_

1月13日（美东时间），2025年J.P.Morgan健康大会在美国旧金山隆重开幕。预计将有约8000名企业高管、投资人和律师齐聚一堂。值得注意的是，与往年相比，今年大会的安保措施显得尤为严格。

作为医疗投资领域内最负盛名的大会之一，J.P.Morgan健康大会自然对并购活动给予高度关注。回顾2024年，生物制药行业经历了一段增长放缓的时期，这是至少十年来首次没有出现价值超过50亿美元的交易。对于2025年，现场接受采访的17位行业专家一致表现出对并购市场复苏的乐观预期。而就在大会开幕前夕，强生公司宣布了一项重大消息，将斥资近146亿美元收购生物制药公司Intra-Cellular，或为整个大健康领域的并购活动定下了积极的基调。展望未来，预计将会出现更多价值超过百亿美元的并购案例。

与制药企业的高调不同，一方面医疗器械公司似乎更加专注于业务落地和对医疗市场的反馈，另一方面今年似乎有许多医疗器械公司“缺席”。而首日，最具看点的是美敦力、强生、波士顿科学三大头部企业在电生理领域的“野心”，显得火药味十足。此外，今年大会对于中国市场、中美关系的讨论也越发热烈。在讨论推动业绩迅猛增长的领域时，强生、美敦力、波科均将心血管介入，特别是心脏电生理学，视为关键领域。美敦力CEO Geoff Martha表示，在最近几个季度中，公司的营收增长表现得更为稳健。目前正处于2025财年第三季度，公司将实现高个位数的盈利增长。

除了对全球运营和供应链实施集中管理，提升了运营的韧性并显著节约了成本，这有助于实现杠杆式的盈利增长。在谈及增长驱动因素时，美敦力表示近年来的创新是重要因素，并首先强调了心脏消融解决方案的重要性。在2025财年第三季度，其预计心脏消融解决方案业务将实现强劲的两位数增长。强生集团CEO Joaquin Duato表示，目前强生医疗50%的销售额源自高增长市场，预计到2027年，将有三分之一的销售额来自新推出的产品。推动高速增长的因素，除了医疗机器人技术的巨大潜力。

目前，强生的VELYS骨科手术机器人已推出，软组织机器人系统OTTAVA正在开发中。2024年11月，美国FDA批准了OTTAVA手术机器人研究设备豁免(IDE)申请。

强生还通过战略性投资，收购Abiomed、Shockwave、V-Wave和Laminar等公司，构建了强大的心血管产品组合，以推动其在介入心脏病学高端市场的持续增长。波士顿科学CEO Mike Mahoney表示，通过2024年的收购活动实现了高速有机增长，并且在2025年商业变革将逐步稳固，他对取得的业绩感到无比自豪。

其中，其电生理业务三位数的高速增长显然居功至伟。自2024年起，脉冲电场消融术（PFA）已成为全球电生理市场备受瞩目的技术，不仅被认定为心血管领域未来发展的四大前沿之一，而且在房颤治疗领域，它有望取代传统的冷冻消融和射频消融技术，成为主流。在本届J.P.Morgan健康大会上，围绕PFA技术，各头部企业都收到了众多问题，并引发了广泛的讨论。这是一个规模近百亿美元，年增长率近20%的细分市场，且未来或将决定谁会是心脏电生理“一哥”。

波士顿科学：剑指心脏电生理“一哥”

波士顿科学在会上明确表示，在心脏电生理（EP）领域，波科原本位居全球第四。而公司预计到2025年中期将跃升至全球第二，且目标是在接下来的几年内成为该领域的全球第一。

从2024年前三季度营收来看，波士顿科学在心脏电生理领域的增长速度令人瞩目。公司计划通过产品组合投资和开拓新的增量市场，继续在心脏电生理领域保持领先地位。

目前，传统射频消融和标准冷冻消融正逐步向脉冲场消融（PFA）转变。据预测，到2024年，全球采用PFA的比例将达到20%，而美国的这一比例可能超过40%。预计到2026年，全球至少60%的相关手术将采用PFA技术。在增量市场方面，波科认为美国市场还有大量新客户有待开发，同时也有许多现有客户可以为其提供更多的导管和相关配件销售机会。此外，公司不仅通过长期随访来加强临床数据的可靠性，还在不断扩展适应症范围，从持续性房颤扩展到一线治疗及其他领域。在新目标市场的拓展方面，2025年中国和日本市场将成为重点。迄今为止，FARAPULSE系统在全球已经成功治疗了超过20万名患者。从已公布的数据和案例来看，波科强调其PFA产品在安全性和操作效率方面都获得了医患的高度认可。在2024年10月，FARAWAVE NAV，这款集成了OPAL标测系统的PFA设备，已在美国获批，并预计将在不久的将来在中国和日本获得批准。这将为波科公司在PFA市场进一步拓展提供强有力的支撑。波科表示，除了在产品执行和发布方面的内生性努力外，一直以来投资并购是其保持管线领先的重要举措。2024年其收购了五家公司，其中包括专注于为治疗房颤开发综合标测和消融解决方案的Cortex公司。

其核心标测产品 OptiMap™系统的临床试验数据表明，与仅接受传统肺静脉隔离治疗的患者相比，持续性房颤患者在OptiMap引导下治疗房颤源，可使患者在消融后一年免于复发的几率提高51%。

关于如何在2025年取得成功，波科公司指出，房颤消融、左心耳封堵器是其核心竞争力所在。然而，PFA和Watchman并非短期策略，波科计划持续增加投资，并通过近20个自主研发的创新产品组合进行战略性布局。强生医疗科技：VARIPULSE在美国以外地区不受影响

强生对于射频消融和脉冲场消融业务在2025年的发展前景充满信心。强生公司表示，得益于心血管业务的强劲增长势头，公司坚定地致力于在房颤治疗领域保持领先地位。其信心源于在射频消融技术方面的显著优势，以及市场上备受赞誉的先进标测系统。作为“重回”心血管介入领域的老牌巨头，在几年内强生已通过并购构建起全面的心血管治疗解决方案。在心力衰竭治疗领域，强生公司专注于心脏泵和心房分流器的开发。针对心房颤动，公司已研发出一套完整的消融治疗方案，并且正在积极推广左心耳封堵技术。强生公司表示，对收购Abiomed和Shockwave的成果感到非常满意，这两家公司的表现均超出了市场预期。在房颤治疗领域，强生公司的领先业务备受关注。其PFA双能量导管已于1月10日在欧盟获得批准。

Dual Energy ThermoCool SmartTouch™ SF导管凭借其独特的双能量功能，能够在射频（RF）能量和脉冲场（PF）能量之间灵活切换，使电生理学家能够根据患者的具体解剖结构和临床需求，定制个性化的治疗方案。

然而，话题不可避免地涉及到了强生公司的首款PFA产品VARIPULSE，1月8日强生宣布暂停该产品在美国的外部评估和商业应用。

强生医疗解释，外部评估是一种有限的市场推广方式，旨在新技术全面上市前收集医生对该技术的反馈意见。

公司CEO Joaquin Duato在会议上的回应似乎与之前的公告内容一致。他指出，VARIPULSE在美国进行了有限的市场推广，并处于外部评估阶段。在外部评估过程中，发现了一些神经血管方面的副作用，特别是有4个病例。出于高度谨慎，决定如之前所通报的那样停止外部评估，而进行外部评估正是为了确保配置正确。在美国以外地区，VARIPULSE继续进行商业化推广，并且公司正在努力查明根本原因，以便让VARIPULSE能够重新进入美国的外部评估阶段。同时，强生公司强调，其在房颤消融领域，无论是射频消融还是PFA，都致力于保持行业领先地位。

美敦力：增加PFA产品的产能

美敦力公司指出，2025财年的大部分增长归功于PulseSelect系统的广泛采纳，目前规模效应正逐渐显现。此外，去年底获得批准的配备三维标测技术的Affera系统也在加速推广，目前客户反响强烈，医生的需求同样旺盛。其特别强调，这两款PFA产品不仅市场竞争力极强，而且在安全性方面表现出色，是市场上极为安全的导管选择。美敦力在这些产品上拥有非常可靠的安全数据支持，这在心脏电生理领域无疑是一个关键优势。

美敦力认为，其在心脏电生理（EP）领域一直具有强大的实力，但此前主要是在心律（管理）方面。因此，在标测、消融领域，尽管之前在冷冻消融方面拥有一定的优势，但现在随着PFA这一新技术产品线的推出，美敦力在心脏电生理领域结识了许多新伙伴，并且进入了高业务量的中心。为了满足不断增长的需求，美敦力已提升了产能；最近获批建立了一家新的制造工厂，位于爱尔兰。随后主持人提出了尖锐的问题：“你如何看待此前VARIPULSE撤出美国市场的事件？”美敦力执行副总裁兼心血管产品组合总裁Sean Salmon表示，这更让我觉得PFA的安全性至关重要。或许，真实的商战就是如此针锋相对。飞利浦：

2025年中国市场仍然充满挑战