在全球电商物流市场格局中，菜鸟的位置在哪里，对手是谁，竞争优势是什么？挑战又在哪里？
作者｜董小花
菜鸟要“先飞”了。
2023年9月27日晚间，菜鸟正式向港交所提交IPO招股书，花旗、中信证券、摩根大通为联席保荐人。
先于菜鸟几个小时，阿里巴巴集团在港交所公告称，拟分拆菜鸟智慧物流网络有限公司，并在香港交易所主板独立上市。
今年3月底，阿里宣布启动“1+6+N”组织变革，即在阿里控股集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。
招股书显示，菜鸟最新的自我定位是“全球领先的电商物流公司”，為中國及世界各地的商家及品牌、電商平台及消費者物流解决方案。
全球零售物流由电商物流和线下物流细分市场构成，市场规模从2018年的13.5万亿元快速增长至2022年的17.5万亿元；年复合增长率6.8%。预计到2027年，全球零售这个市场的规模将按7.3%的年复合增长率增长至22.8万亿元。
电商物流在全球零售物流中的渗透率逐步提升，已从2018年的12.25升至2022年的18.7%，2027年预计将进一步增长至26.7%。
这背后，本地电商物流、跨境电商物流，尤其是中国的跨境电商物流市场是巨大的驱动力。
在这样的全球电商物流市场格局中，菜鸟的位置在哪里，对手是谁，竞争优势是什么？挑战在哪里？透过菜鸟的“七宗最”，快速寻找答案。
“最快”的阿里子公司
今年3月底，阿里曾披露，预计菜鸟在未来12—18个月内完成独立上市。
目前来看，菜鸟是阿里1拆6后，上市动作推进最快的子公司。
从营收规模讲，菜鸟是阿里集团继淘天集团、阿里云、阿里国际业务之后，第四大收入来源。
过去4个季度，菜鸟也是阿里集团下营收增速最快的部分。2022（自然）年Q3-2023年Q2，菜鸟一直保持两位数快速增长。
虽然菜鸟在业务上与阿里高度协同，但它从创立之初就是一家相对独立的公司。
它由阿里及合作伙伴（顺丰、三通一达等）在2013年5月共同组建。所以，菜鸟在独立上市的操作层面，相对更简单，可以更快速。
最稳定的高管团队
菜鸟堪称是阿里内部高管团队最稳定的业务。
万霖是菜鸟第二任CEO，他在菜鸟创立之初（2014年）就加入了公司。从2017年1月起，万霖开始担任菜鸟CEO，至今已超过6年时间。这在瞬息万变的阿里并不多见。
同时，菜鸟的CFO刘政、首席人才官刘红分别在2016年和2014年加入菜鸟，分别在2016年和2020年开始担任现任岗位至今，与万霖配合多年。
总体来看，菜鸟的核心管理层稳定且正值壮年，这对于菜鸟的长期稳定发展是加分项。
全球包裹量最大的跨境电商物流公司
据灼识咨询的资料，菜鸟是2022年按包裹量计，全球最大的跨境电商物流公司，市场份额8.1%。
2023年财年（自然年2022.Q2-2023.Q1,下同） ，菜鸟共配送超15亿件跨境电商包裹，服务超过100,000个商家及品牌；在中国出口及中国进口电商物流中均排名第一。
这一方面得益于中国跨境电商，包括阿里巴巴国际业务的快速增长；也得益于菜鸟在跨境物流市场的持续投入和创新。
菜鸟打造了一张覆盖全球的智慧物流网络，为客户提供端到端的服务；且不断将性价比、物流配送时效卷向新高度。
2020年，菜鸟推出“5美元10日达”，将中国与主要国家间的下单到送达时间从30-60天缩短至10天或以内，真正实现仅用一杯咖啡的价格送全球。今年9月，菜鸟联合速卖通上线“全球5日达”产品，首批落地英国、西班牙等5国。
高性价比、高时效、高确定性的送达是菜鸟切入跨境电商物流市场，从DHL、UPS、FedEx等巨头林立的格局下，不断壮大的杀手锏；其服务尤其受到中小跨境商家的欢迎。
国际物流也是菜鸟最大的收入来源。2021-2023财年，菜鸟国际物流营收290.4亿元、349.7亿元和368.5亿元，在总营收中分别占比55%、52.3%和47.37%。
不过，从收入规模角度，菜鸟与跨国物流巨头仍有显著差距。
2022年，DHL、UPS 和FedEx的营收规模都在1000亿美金上下；菜鸟最新的年营收规模还不到800亿元人民币。
国内快递市场份额最小
根据灼识咨询的资料，2022年按收入计，菜鸟是中国第三大品质电商物流公司，市场份额16.4%。
从2022年的公开数据看，顺丰收入规模最大，为2675亿元；京东物流（并表德邦）次之，收入规模1374亿元。菜鸟以2023财年（截至2023.3.31）775亿元营收排第三。
但如果按包裹业务量计，菜鸟在国内快递市场的排名中还排不上号。
据公开数据，中通以日均7000万件的业务量排名第一，市场占比23%；其次是圆通、韵达和申通，顺丰和极兔的日均业务量都在通达系之后。
这背后一个原因是，在国内快递市场，菜鸟是后来者。它在2019年才联合多家落地配公司共同推出快递品牌丹鸟，2023年正式发布直营快递品牌“菜鸟速递”。
菜鸟速递聚焦中高端市场，主打“菜鸟自营、品质快递、好用不贵”。在这个市场，菜鸟正与天猫超市联手推进半日达服务，目前已覆盖15城，年内将继续开城。
最大的股东和客户都是阿里
菜鸟成立时的初心是要满足阿里巴巴集团的电商，平台上买卖双方对物流服务不断增长、不断变化的需求。
最初阿里在菜鸟持股43%，之后阿里不断对菜鸟增资，逐步提升持股比例。截至招股书披露，阿里是菜鸟最大的股东，持股69.5%；分拆完成后，阿里在菜鸟持股仍将超过50%。
10年过去了，阿里巴巴依然是菜鸟最大的客户。2021年、2022年及2023年财年及截至2023年6月30日的三个月，来自前五大客户的收入分别占财年各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%、34.4%。
同时，来自阿里集团的收入分别占菜鸟各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。
来自母公司的营收占比不断降低，是菜鸟真正走向市场化的重要指标。目前来看，菜鸟约七成收入来自外部。
这与京东物流类似，截至今年Q2，京东物流披露，来自外部客户的营收已连续4个季度占其总收入的约7成。
今年下半年，淘天集团成立了物流配送部，菜鸟不再是唯一的选择。但从当下电商物流市场趋势看，电商平台与关联的电商物流公司仍然互相需要。尤其是疫情期间的物流配送障碍，让电商平台深刻认识到掌控物流公司、确定性履约的重要。
在跨境电商领域，阿里国际业务与菜鸟同样彼此需要，速卖通等国际业务是菜鸟国际物流的重要合作方。
一个可以对比的例子是顺丰，今年上半年，顺丰国际分部收入30.3亿，同比下降36.3%；净亏损3.1亿元。去年同期，顺丰国际分布净利润16.9亿。
背后一个很重要的原因是，顺丰跨境业务主体是航运，受周期影响大；快递占比很小。
以2023年Q2，顺丰跨境快递业务履约单量是2000万件，菜鸟的日均跨境快递业务量是500万件。没有电商平台做后盾的顺丰，没有足够多的快递订单需要送。
“一般及行政支出”营收占比最大
曾经，菜鸟要做一家科技公司。目前来看，物流公司才是它的本色。
在菜鸟的经营三费中，“一般及行政支出”占比最大。2021-2023财年，该项支出分别达到39.41亿元、60.95亿元、61.53亿元，在菜鸟总营收中的占比分别为：7.5%、9.1%和7.9%。
营收占比第二的才是产品开发开支。2023财年，菜鸟的产品开发开支为25.12亿元，费用率3.2%；截至今年6月30日的2024财年Q1，产品开发费用率降至2.6%。
不过，菜鸟的产品开发开支费用率仍高于京东物流和顺丰速运。
2022年，京东物流研发费用为31亿元，研发费用率2.3%；同期，顺丰速运研发投入35.28亿元，研发费用率1.32%。
最直接的竞争
今年8月，顺丰速运在港交所提交招股书，谋求二次上市。随着菜鸟在港交所提交招股书，意味着中国市场营收规模TOP3的品质电商物流公司即将在港交所聚齐。
作为一家后起的电商物流公司，菜鸟将不可避免地被资本市场拿来与顺丰和京东物流直接比较。
在增长速度和毛利率方面，菜鸟与顺丰和京东物流相比，都处在居中位置——增速上优于顺丰，逊于京东物流；毛利率表现优于京东物流，但逊于顺丰。
跨境电商物流业务，是菜鸟目前最大的营收来源，却是京东物流和顺丰速运努力突破的新增长点。接下来，三家在跨境电商物流领域的竞争也变得更加聚焦。
如果再加上更早一步谋求在港IPO的极兔，意味着将有三家物流公司同时在港交所融资。
2023年上半年，港股市场累计共有31只新股上市,募资总额175.82亿港元，同比下滑约10%，首日破发率达到51.61%。
对于港股上市来说，目前底部特征明显，并不是理想的上市Timing。
此时到港股谋求IPO，要获得尽快融资的好处，就要承受可能被冷遇、被低估的坏处。
