重回增长轨道：百度三季度财报超预期，李彦宏说“难能可贵”

©深响原创 · 作者｜周楷 亚澜

▪  百度第三季度业绩超出市场预期。

▪ 百度盈利能力回升，一方面得益于毛利水平的持续改善，另一方面则是在降本增效工作上的效果显现。

▪  AI相关业务板块已经陆续进入了商业回报期。

在充满挑战的宏观环境下，百度用一份超出预期的三季度财报回应了市场期待。

北京时间11月7日，百度公布了该公司截至2019年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。报告期内：

百度第三季度总营收为人民币280.80亿元（约合39.3亿美元），环比增长7%，超过分析师预期的38.9亿美元。

归属百度的净亏损为人民币63.73亿元（约合8.92亿美元），主要是因为股权投资出现现金减值损失人民币89亿元。

不按照美国通用会计准则，百度第三季度的净利润为人民币43.87亿元（约合6.14亿美元），合每股美国存托凭证摊薄收益人民币12.61元（约合1.76美元），远超过分析师预期的1.16美元。

分析师预期来源：Seeking Alpha

超出市场预期的第三季度业绩，不仅让百度股价盘后涨超4%，也让外界看到了百度进行内外革新的效果。

百度董事长兼首席执行官李彦宏也在之后发布的内部信中表示，“这样的业绩，是在多种不确定因素交错影响的情况下实现的，因而更加难能可贵。这也说明，我们前段时间的积极变革，已经初步显现出效果。我们更好地把握了创新、速度、效率的平衡，让公司经营连续上行，让我们对即将到来的2020年更加充满信心。”。

结合百度第三季度财务数据和业务信息不难看出，多管齐下帮助移动生态守住大盘，而AI正在构筑百度的长线价值。

百度最近一月股价表现

降本增效是本季财报的关键词。

具体来看，在收入构成方面，百度三季度核心业务收入（搜索服务和交易服务）取得营收210.1亿元人民币，环比增长8%；来自于爱奇艺的收入为人民币74亿元，同比增长7%。爱奇艺收入的增长，主要来自于会员服务的增长。

盈利方面，百度在三季度取得了较为显著的改善，这也是导致股价在财报发布后大幅上涨的根本原因。百度本季度取得毛利润117.02亿元人民币，毛利率41.7%，较前今年前两季度持续上升，以及基本回到去年第四季度的水平。

本季度归属于百度股东的净亏损为63.7亿元人民币，这主要是由于公司在本季度确认了对携程不可逆转的投资损失95亿元人民币导致。在2015年4季度，百度拥有多数股权的去哪儿与携程合并，当时以一个较高的市场价格换股到携程，但自此之后，携程股价一路下跌，导致百度在本季度确认了大额的减值。

另一方面，在Non-GAAP下公司实现归属于股东净利润43.87亿元人民币，相比较前两个季度持续提升，净利润率为15.6%，高于上个季度的13.8%。而公司调整后EBITDA Margin本季度已经达到18.2%，已经超过去年四季度的14.4%，整体盈利能力持续恢复。

百度盈利能力的回升，一方面得益于毛利水平的持续改善，另一方面则是在降本增效工作上的效果显现。

本季度，百度销售及管理费用46.6亿元人民币，同比下降17.4%，环比下降11.2%，在倡导减少内部资源浪费以及削减不必要的市场开支后，销售及管理费用实现同比环比双降的趋势。而在研发投入上，则保持平稳，本季度研发费用为46.9亿元人民币，同比上涨19.8%。总的经营费用率为33.3%，为过去4个季度中最低。

另外，百度CFO余正钧提供了一个值得注意的信息点，据其介绍，“在成本管控方面，我们更加谨慎并注重投资的回报率。百度APP端内搜索和信息流利润率得到大幅提高从而推动了公司整体利润率的改善。”

从具体财务数据来看：本季度营收为281亿元人民币，环比增长7%；网络营销营收为人民币204亿元(约合28.6亿美元)，环比增长6%。

围绕百度移动生态的系列布局决定了百度主要营收来源网络营销的收入表现。

受宏观环境和行业竞争的影响，百度的传统优势业务正受到挑战。PC时代，百度凭借巨大的流量优势在网络营销业务上获得高速增长，而面对生态割裂的移动互联网，搜索引擎赖以生存的根基正在被破坏，流量入口已经转移，广告市场被新入场者分食。新的竞争环境下，百度必须在流量获取及内容生态上做好防御。

去年以来，百度为构建移动生态进行了多重布局，李彦宏在今天发布的财报信中也表示百度构建了“中国领先的以知识和信息为核心的移动生态”。

根据第三季度财报披露的最新信息，在具体业务层面，百度APP在9月份DAU达1.89亿，同比增长25%；2019年10月29日，QuestMobile发布的《2019中国移动互联网秋季大报告》显示，百度系用户规模已经突破10亿，移动端渗透率88.4%。

作为百度构建移动端闭环生态的重要一环，百度智能小程序自去年正式推出以来，得到了百度内部众多资源倾斜，根据最新披露的数据，2019年9月，百度智能小程序月活跃用户达2.9亿，同比增长157%。为了丰富百度智能小程序体验，百度进行了系列布局：

7月22日，百度宣布领投国内儿童内容教育品牌“凯叔讲故事”C轮融资。

8月8日，百度战略投资有赞。

8月12日，百度宣布战略投资国内头部知识问答社区知乎。百度将与知乎展开深度战略合作，知乎全站上亿高质量问答将以智能小程序的形式接入百度App，并在百度搜索、信息流等产品矩阵中，通过AI技术个性化分发给兴趣不同的用户。

在内容供给端：

百家号2019年9月内容创作者达到240万，同比增长57%，8月，百家号平台上的视频内容总数量已经超越图文，成为最主要的内容形式；

百度原有业务如百度知道、百度百科、百度文库、百度经验、百度学术、宝宝知道六个知识类产品，截至8月已经累计生产了10多亿条内容；

文娱业务线方面，好看视频全域日活用户已达到1.1亿，独立App的人均使用时长为70分钟，“更有用”的内容占比同比提升了189%；在好看视频App上停留3分钟以上的用户占比已达到66%。

整体来看，三季度网络营销营收环比增长显示出，在投入换增长的战略下，百度多管齐下补课移动生态的策略守住了大盘；通过持续改善毛利水平以及降本增效，百度提升了盈利表现。

无论主动还是被动，面对消费互联网红利消散的大趋势，百度是最早举起转型大旗的，与腾讯转型产业互联网、阿里打造经济体的路径不同，百度抓住未来机会的方式是持续投入新技术方向AI，通过技术驱动新业务板块。

当下，百度的营收依然依赖网络营销业务，而受网络营销业务遭遇天花板的影响，百度整体的营收和净利增长都已放缓，不过前两年对AI的投入已经开始贡献回报，从财报来看，百度营收结构正在走向多元化，AI相关业务是其他业务营收的主要驱动力。

在第三季度财报中，百度一如既往强调了AI在整体战略中的地位，小度、阿波罗、智能云业务都取得不同程度的进展。

财报显示，第三季度，百度总营收为人民币280.80亿元，其中，线上营销营收204.34亿元；包含爱奇艺、云业务和智能硬件的其他业务营收为76.46亿元，同比增长34%，远高于百度总体营收及网络营销业务增速。

结合小度近期的市场表现，其对于百度营收大盘可能产生的影响已经无法忽视。经过前两年的投入，小度在硬件销售和软件生态、服务层面都取得了不错成绩，财报披露：

据Canalys,Strategy Analytics和IDC等领先的市场研究公司调研显示，第二季度小度智能音箱销量排名中国市场第一；

根据IDC的数据显示，小度在家系列产品在全球带屏智能音箱市场中排名第一；

小度助手开发者达3.6万人；

小度助手9月交互数超过42亿次，是去年同期的4.5倍以上。

可以看出，目前，小度智能音箱产品已经在市场站稳脚跟，同时在生态和服务方面已经搭建了较为完善的系统，而这些是小度下一阶段进行商业变现的前提。

事实上，在今年的AI开发者大会上，小度已经透露了商业化的初步计划。根据百度智能生活事业群组销售与商务部总经理赵鹏的介绍，小度通过新的模式—会员模式、新的玩法—品牌技能和新的渠道—合作模式进行商业化探索。

通过小度VIP会员、付费技能和品牌技能三大AI商业化尝试的合力下，小度助手5.0开始落地首个商业化方案。基于小度系列产品目前的市场占有率，小度的商业化前景想象空间不小。

在小度之外，百度智能云也已经贡献规模收入。

在今年2月份披露的2018年第四季度财报中，百度首次披露了百度智能云的营收数据：四季度营收11亿元，同比增长超过100%。

对比主要竞争对手的发展历程可以看出，随着国内公有云市场逐步成熟，云业务的拓展空间已经越来越大：

阿里巴巴新近披露的第二财季财报显示，成立的第十年，阿里云业务在本季度依旧保持高速增长，取得92.9亿元人民币收入，相比去年同期增长64%。

2018年11月份发布的Q3财报中，腾讯首次披露云服务的收入，首三季逾人民币60亿元。云服务的付费客户数也获得三位数的增长。

与竞争对手相比，百度智能云在营收规模上仍存追赶空间，但增速不错。

在今年7月3日举行的2019百度AI开发者大会上，百度副总裁尹世明表示，百度云单季度营收突破10亿，在国内云厂商中达到这个规模用时最短，市场份额排名一个季度提升一位，在2019年第一季度已成为国内第四。

百度副总裁、百度智能云总经理尹世明

与智能音箱、智能云等业务相比，自动驾驶业务目前仍处于持续布局阶段。近一段时间，自动驾驶业务阿波罗取得的最新进展包括：

9月，全国首批45辆自动驾驶出租车队在长沙开启试运营；

百度在武汉获得15张自动驾驶路测牌照，在河北沧州获得30张载人测试牌照，百度自动驾驶路测牌照总数达150张，占中国全部获批自动驾驶路测牌照一半以上。

百度Robotaxi车队在长沙开启试运营

其中，长沙项目对百度自动驾驶业务意义重大。目前，自动驾驶出租车被认为是自动驾驶最为可靠的商业模式，百度在长沙开启自动驾驶出租车试运营，显然是在做这方面的准备。对此，李彦宏也在财报中表示，“我们对智能交通领域初期商业化取得的成果感到兴奋。”

从国内自动驾驶行业整体来看，百度的综合实力属于头部位置。尽管当前全球范围内自动驾驶行业整体仍处研发投入期，但前期的卡位将帮助百度在行业进入商业落地阶段时，与竞争对手相比能更快获得回报。

整体来看，百度前两年开始的围绕AI的投入，根据业务及技术成熟度的不同，不同业务板块已经陆续进入了商业回报期，它们将是百度下一阶段值得关注的变量，也决定着百度的长期价值。