6月4日，浙商证券发布首次覆盖可川科技（603052）的研报，认为公司积极布局复合铝箔、激光传感器以及光模块等业务领域，伴随下游景气度回暖及新领域拓展成果逐步体现，公司业绩有望出现经营拐点，给予“买入”评级。
多样化拓展新业务 新老业务协同优势显著
可川科技是国内优质功能性器件生产制造商，目前主营业务包括电池类、结构类以及光学类功能性器件三大业务，其中电池类功能性器件为核心业务，产品广泛应用于消费电子和新能源汽车领域，结构类产品主要应用于笔记本电脑结构件模组领域，光学类产品广泛应用于显示屏、防护玻璃等光学类零组件及CMOS芯片制程等领域。终端客户覆盖ATL、LG化学、德赛电池、宁德时代、瑞浦能源、联宝电子、春秋电子、英力股份、苹果、联想、三星、华为、上汽、宝马、特斯拉等众多优质客户。
2023年，可川科技实现营收7.23亿元，归母净利润0.95亿元。2024年一季度业绩全面修复，营业收入1.58亿元，同比增长15.56%，归母净利润为2104万元，同比增长12.91%，扣非净利润1738万元，同比增长23.70%。
为进一步提升公司竞争力并扩大发展，可川科技积极进军新兴领域，多样化拓展打开成长空间。2023年以来，公司先后设立可川新材料技术（青岛）、英特磊半导体、可川新材料技术（淮安）、可川光子技术，积极布局复合铝箔、激光传感器以及光模块领域。目前激光气体传感器相关产品已开始小批量出货，光模块和复合铝箔项目建设积极推进中。
多元化业务布局并取得积极进展，得益于可川科技在功能性器件领域深耕多年，拥有扎实的技术支撑，新老业务具有显著的技术和资源协同优势。例如，在复合集流体业务领域，这一优势表现更为突出。传统业务中，可川科技下游直接客户包括ATL、LG化学、三星视界、珠海冠宇等一流消费电子锂电池制造商及宁德时代、瑞浦兰钧、中创新航、力神电池等众多新能源电池厂商。公司凭借稳定的产品质量、及时的响应速度、健全的售后服务以及良好的口碑，公司与客户间形成稳定的合作关系，成为主要客户核心供应商。同时，通过深度参与客户产品前端研发设计，实现了上下游协同研发，为开发符合客户需求的复合集流体产品、缩短客户新产品导入期提供了天然优势，进一步增强了与客户的合作粘性。
浙商证券认为，多年技术积累，叠加深度绑定优质客户，在技术协同、资源协同双向优势加持下，未来有望共同构建公司新一轮成长内驱力。
有望深度受益三大市场增速
根据观研天下数据预测，目前复合铝箔行业处于0到1阶段。受益于优异的性能优势，锂离子电池已成为电动汽车动力电池的主流选择。作为锂离子电池正、负极活性物质的载体，复合集流体相比传统集流体具有安全性高、能量密度高、寿命长的优势，有助于弥补锂离子电池目前的短板。需求拉动下，全球复合铝箔市场规模将在2025年达到75.9亿元，2025年同比增速高达490%。
目前国内各大厂商纷纷抢占先机，并深度绑定整车企业，不断扩大订单量和市场份额。从竞争格局看，宁德时代已经积累了较大优势，预计仍将在未来一段时间内保持市场领先地位。公司作为其长期稳定的合作伙伴，预计也将从动力锂电池行业集中度提高的市场竞争格局中受益。
与此同时，激光甲烷传感器市场也保持高速增长。激光甲烷传感器是基于可调谐半导体激光吸收光谱技术(TDLAS)原理而研发的一款新型气体检测传感器，根据被测气体对特定波长光的吸收特性来确定其浓度。相比传统的甲烷检测方法，激光测量具有高灵敏度、高稳定性、非接触式测量的优势。根据QYResearch数据，全球激光甲烷市场规模预计从2022年的2.71亿元增长至2029年的9.38亿元，年复合增长率为19.41%。
在光模块领域，也同样蕴藏着市场机遇。根据观研天下数据，2018-2023年全球光模块市场快速扩张，年复合增长率为8.97%，伴随AI技术在图像识别、自然语言处理、机器学习等领域的广泛应用推动算力需求升级，预计2025年全球光模块市场规模将达到113.2亿美元。根据Yole，2020年美国和中国企业分别占据45%/40%的光模块市场，整体市场集中度较低，CR5为63%。
浙商证券认为，公司结合本身客户及技术优势，积极布局三大潜力市场，有望构建全新增长曲线。此外，进入2024年，消费电子领域下游逐步复苏，公司功能性器件业务营收有望实现持续修复。
综合以上判断，浙商证券预计公司未来三年营收分别为8.96/11.41/14.79亿元，同比增长23.94%/27.27%/29.62%；归母净利润为1.09/1.86/2.75亿元，对应2024-2026年PE分别为37.88/22.18/14.99倍。以PEG估值，给予公司2024年50倍PE，对应目标价为56.79元，给予公司“买入”评级。
