挤压问题或如堰塞湖？荣耀的高库存争议与隐患_

文丨Han 编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

2022年消费电子行业入冬，需求疲软在全球市场蔓延。IDC发布的全球手机出货量，全年同比下降11.3%，跌至12.1亿部，是2013年以来的最低值，可以说“一朝跌回十年前”。

中国市场也没有逃过下跌的大势。中国信通院发布的报告显示，2022年国内市场手机出货量2.72亿部，同比下降22.6%。

不过，逆势里，有品牌却表现亮眼，那就是脱胎于华为的荣耀。

据Canalys数据，荣耀在2022年实现了30%的出货量增长，可以说是国内厂商里惟一的黑马。横向对比来看，其他的手机厂商如小米、OPPO、vivo的同比下滑幅度都达到了24%-27%。

不仅增速惊人，从绝对值来看，荣耀在国内的出货量也登顶业内之首。Canalys数据显示，2022年荣耀和vivo出货量并列达到5220万部。

但荣耀的高销量很快就招来了质疑的声音。

高库存的争议与隐患

《正经社》分析师发现，从2022年起，质疑荣耀手机销量“有水分”的短视频就开始大量出现。在评论区，有赞同的，比如“大学生看到身边的同学里，确实基本没有用荣耀的”；也有反对的，声称是“友商又开始搞小动作了”。

较难辩驳的是，有数码博主发现，Quest Mobile和艾瑞咨询发布的智能终端各个品牌活跃设备数量，2022年6月荣耀仅占比2.7%，较大幅度地落后于排名靠前的华为、苹果、OPPO、vivo和小米，后五者各自瓜分了10%-25%的份额。

这个指标和荣耀的高销量难以匹配，有可能侧面说明了手机出货量这个指标存在水分。不过有业内人士向《正经社》分析师提示，上述数据口径可能包括智能家电等终端，另外荣耀独立出华为后，从销量反映到市场数据监测第三方仍有滞后性。

也有专业人士指出，荣耀的出货量可能确实存在虚高问题。据媒体援引业内人士分析，按照“出货量”这个口径统计，荣耀手机很多仅仅是从供应链转移到了经销商体系，并未转化为实际的销量。尤其是在“冲量”期间，会在前期大量进货。

而上述操作模式也将为后续埋下隐忧，如果挤压库存产品没有及时卖给消费者，不仅会给经销商带来资金压力，也有可能在清库存时扰乱价格体系。上述专业人士还点评道：“高库存越来越成为影响荣耀增长的不稳定因素。”

不过荣耀CEO赵明曾亲口否认有库存压力。据环球网2022年“618大促”前的报道，赵明宣称“今年618我们也没有什么所谓清库存的压力”，但他当时也坦承，未来三个月荣耀也会在健康增长的同时规避或者降低库存风险。

此后荣耀的价格策略也印证了赵明的观点。盘古智库高级研究员江瀚注意到，新近发布的荣耀新机Magic5不仅没有和同行一样涨价，反而降了价。他告诉《正经社》分析师，这可能是荣耀在“逆风”的大环境下，做出的一个有利于去库存的策略。不过他也提示道：“新机的降价可能导致旧机型库存挤压，这也是需要考虑的问题。”

那么经销商究竟有没有“扛”下荣耀的出货量呢？带着这个问题，《正经社》分析师查找了荣耀的经销商、同时也是间接持股荣耀的A股上市公司天音控股（ 000829.SZ ）和爱施德（ 002416.SZ ）的财报。

经销商存货确有上升

先回顾一下，在脱离华为之初，荣耀获得了经销商的鼎力支持。2020年11月，深圳市智慧城市科技发展集团与30余家荣耀代理商、经销商在《深圳特区报》上发表联合声明，宣布它们共同投资设立的主体“智信新”完成对荣耀业务资产的全面收购。上述经销商中包括天音控股、苏宁易购、北京松联、北京普天太力、深圳顺电等多家业内知名企业。当时发布声明后，天音控股、爱施德等相关经销公司的股价也纷纷冲高甚至涨停。

再回到现在，至今上述两家上市手机经销公司仍持股荣耀。2023年3月，《正经社》分析师查询工商数据发现，天音控股、爱施德均通过子公司或孙公司持有深圳市星盟信息技术合伙企业（有限合伙），进而间接持有荣耀的股份。

爱施德在3月15日还刚刚通过投资者互动平台透露，公司是荣耀天猫官旗和线下专卖店的指定运营服务商。二者将不断全渠道合作，共拓中高端手机市场的价值空间。

但这两家与荣耀销售有合作关系、同时持股荣耀的经销商，2022年都遭遇了库存高企、预付账款攀升的情况。

《正经社》分析师翻阅财报发现，2022年第三季度，天音控股的财务指标中，反映营运能力的存货周转天数攀升至23.36天，远高于2021年同期的15.13天。与此同时，资产负债表里，公司存货资产为47.89亿元，是2014年3月以来的最高值。与此同时，公司预付款项也在当季攀升至罕见的56.01亿元，近五年该指标一般都维持在30亿元以下。在被占用资金中，公司应收票据及应收账款也继续“抬头”，从2022年中的16.48亿元升至三季度的17.78亿元。

爱施德也面临同样的问题。2022年第三季度，爱施德的存货周转天数从往常的15天以下攀升至17天以上，但资产负债表里的存货资产和预付账款升高的势头不如天音控股明显，爱施德这两项指标的高点出现在2021年第三季度和第四季度末。

需要补充说明的是，虽然上述指标异动反映了手机销售商的经营出现了库存上升的问题，但无法直接证明其挤压的存货为荣耀品牌。

有认可荣耀销量的观点认为，公司在经销商的大力支持下，早已完成了从主打线上销售过渡到深入布局线下经销渠道的转变。中国目前的手机线下销售量仍然巨大，占到整个行业的七成。因此在许多媒体鲜有注意的角落，荣耀手机正在“闷声发大财”地热销。

《正经社》分析师也实地调研了另一家位于北京三里屯、名为“顺电”的经销商店铺，据店员介绍，荣耀手机的实体店销量“不错”，没有落后于其他品牌。

接连与中国移动做大单

荣耀接连接下运营商的“大单”，也令同行羡慕。

《正经社》分析师在中国移动采购与招标官网查询发现，在单一来源采购信息公告中查询，2023年以来，涉及“荣耀”的公告信息共有88条，高于华为的74条、小米的12条、OPPO的7条和苹果（或Apple）的0条，但低于vivo的94条。

据《中关村在线》，中国移动曾在2022年公告，向荣耀采购200万部荣耀Magic4系列手机产品。分别按照低配和高配版价格计算，200万部该型号手机对应市价高达80亿元至100亿元。“这也太宠爱了吧”——在知乎上，有博主发出了这样的感叹。

在北京市朝阳区三里屯的一家中国移动营业厅，《正经社》分析师向店员表达了想要购买“合约机”的意愿，得到了两款推荐。其一是主打性价比、由中国移动找华为代工打造的Nzone品牌，合约优惠后价格在1500元以下；另一个就是荣耀的高端机产品（80系列），合约优惠后价格为2500元左右。

荣耀的新挑战

脱胎于华为的荣耀，如今可以独立行走了吗？如果只从目前的出货量数据来看，答案毫无疑问是肯定的。

不过，从设计等方面来看，不少专业数码博主指出，目前荣耀多款手机的外观和华为如出一辙，主打机型还保持着“分手前”的惯性。软件方面，荣耀的MagicOS 7.1与华为鸿蒙也有很强的共性，因此想要真正自立门户，仍需抓住自主创新能力，打造出独树一帜的产品。

最广为诟病的一点，是荣耀高端机型Magic系列沿用了华为高端机型Mate的“缪斯之眼”系列的摄像头设计，后者已经在市场上凭借高辨识度成为了经典。有数码领域博主发表观点称：“荣耀Magic4可以说是完全借鉴的Mate40……但这又不完全是一种传承，因为虽然荣耀出身自华为，但总归来说是独立的，再也没有理由借鉴Mate系列了。”

可以看出，荣耀也发现了自己亟需一款能和其他品牌手机拉开差距的王牌。在最新发布的Magic5系列手机上，搭载了其自研的C1芯片，主要功能是“优化弱信号时的手机表现，来提升用户体验”。社交媒体上，一些使用者反馈该功能确实能改善手机在一些地方网速慢、信号弱的缺陷，但这些好评尚未形成风潮，毕竟它只是一个在少数场景下发挥辅助效应的功能。

“荣耀的品牌力终究还是不能和华为相比肩”，还有用户在数码论坛中发出了这样的感慨。他回忆了华为P系列、Mate系列推出新品时，消费者纷纷涌入线上倒计时抢购的“盛世”，那时候能抢到什么配置和颜色都要拼运气，如今却在荣耀身上看不到类似的消费热情。

产品质量也成为荣耀自立门户后需要重视的问题，这其中既包括数码产品本身的质量问题，也包括经销商在销售环节出现的侵害消费者权益问题。

在《黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]》平台上，有关其手机质量的投诉屡见不鲜，《正经社》分析师发现问题多集中在屏幕和显示功能上。例如有用户投诉在荣耀官方商城购买的最新款Magic 5 pro手机存在摄像头孔位显示不正常的问题，但被拒绝换货，涉诉金额达到5699元。还有用户反映手机屏幕漏光现象严重，或者新机出现屏幕色彩显示不均问题等。

可能是因为庞大的经销体系中上商家服务质量良莠不齐，因此《正经社》分析师还看到了大量针对销售环节的投诉。例如，有消费者吐槽在新机没有激活的情况下，无法退货退款。还有关于商家“耍无赖”不给承诺好的赠品、诱导激活荣耀笔记本电脑等问题的投诉。