京东：继续专注 FMGC 和 3P 生态

以下为 JD 2024 年一季度财报电话会纪要，财报解读请移步《缺了回购，京东还值得吗》

一、财报核心信息回顾：

二、财报电话会详细内容

2.2、Q&A 分析师问答

Q：我们如何平衡增长与盈利？在大家都想超过行业增长的背景下，京东今年如何保持增长，尤其是在电子产品等高基数领域？ 如何从用户频率角度增加新老用户？

A：中国消费市场正在健康增长，尽管市场分散，但有超过 300 个人口超过百万的城市，为在线销售提供了巨大的增长空间。2023 年，中国在线销售渗透率约为 30%，预计随着电商效率提升和商业模式创新，这一比例将继续上升。在家电、计算机等品类中，尽管已有较高在线消费率，但仍有增长潜力。超市、家居、汽车、运动户外和服务业等其他品类的在线渗透率也有很大的提升空间，这些品类在京东平台上增长迅速。

京东作为中国最大的零售商，利用 1P 业务模式和供应链优势，提供差异化的用户体验，并在成本和效率管理上不断优化。过去一年，京东专注于提升用户体验、提供低价商品、构建健康的平台生态，并采取了降低采购成本、提升客户服务等积极措施。这些努力带来了用户增长和参与度的提升，第一季度京东集团和零售业务实现了两位数增长，用户购物频率也有所增加。京东的 NPS 持续提升，反映出用户满意度的提高。公司相信，通过提供多样化、实惠、高质量的商品，能够实现长期增长和市场扩张。

Q：在竞争者为增长重新投资时，我们如何设定利润率目标？

A：展望 2024 年，京东有信心全年增长将超越中国消费品零售总额的增长，并为集团和零售业务带来稳定的利润。京东认为，业务增长和盈利能力是相辅相成的，通过提升供应链效率和用户体验，将带来长期可持续的利润。

京东通过不断优化产品、价格和服务来提升用户体验，推动 GMV 增长和市场份额扩大。随着业务规模的增长和市场地位的提升，京东在供应链和效率方面的优势将进一步强化，实现健康的利润增长。公司将继续投资于提升用户体验，形成业务增长和利润增长的良性循环。去年，京东将精力投入到内部提升，提高运营效率和成本竞争力，发现了进一步提高运营能力的显著机会。在业务重点和投资方面，京东降低了商家入驻门槛，加强了对中小企业的支持，并推出了一系列客户服务更新，显著提升了用户满意度。

从长远来看，京东将继续利用 1P 优势，推动平台生态系统的发展，加强业务规模和利润增长之间的良性循环，对实现长期目标充满信心。

Q：如果家电以旧换新政策在有意识的消费支出中实施，该政策是否足够有效以促进消费者真正增加支出？京东期望通过以旧换新政策获得的增量增长是多少？

A： 自中国上次全国性家电以旧换新政策以来已有十年，许多家庭面临更新老旧家电的需求。新政策旨在通过激励措施，鼓励低成本换新，提升居民生活品质。商务部已发布促进以旧换新的行动计划，地方政府也在积极推动，预计会有更多补贴政策出台。

京东与 100 多个家电品牌合作，推广以旧换新服务，已在 20 个省市推出补贴活动，目标是为消费者提供省钱、便捷的换新服务。京东利用其在供应链、物流和服务方面的优势，提供一站式服务，包括免费上门取件、旧物处理、新物配送和安装，且对换新商品无限制。2023 年，京东以旧换新用户同比增长 200%，占家电销售的中至高个位数百分比。随着政府的持续推广，预计今年家电销售的增量将更大，以旧换新销售占比将提高。

Q：管理层之前提到 FMCG 将是今年支持京东增长的重要品类。除了基数较低和比较容易之外，您认为消费者是否真的会在 FMCG 品类上增加支出？如果消费者需求保持去年的水平，FMCG 是否仍然是今年的关键增长驱动力？您是否预期京东在这一品类中将获得更多市场份额？

A：FMCG 行业整体呈现正向增长，尤其在基本生活用品领域。尽管在线渗透率不高，但 FMCG 和生鲜产品销售增长迅猛，京东正在逐步增加市场份额。第一季度数据显示，FMCG 的快速增长显著推动了京东一般商品销售和收入的增长，超越了行业平均水平。

在超市品类策略上，京东通过丰富产品线、降低采购成本，同时针对用户需求和消费痛点，采取产品开源和定制化开发，提供高品质、合理价格和优质服务。物流配送网络的改革进一步降低了免费送货门槛，并针对不同产品特性优化配送效率。

京东独特的城市仓库模型相较于传统的全国统一发货模式，提供了更佳的购物体验。公司通过算法升级和规模效率提升，减少了包裹中转次数和配送距离，有效降低了配送成本。

总体而言，京东认为，回归零售本质，注重成本效益和用户体验，是推动超市品类增长的关键。面对激烈的市场竞争和多样化的策略，京东对超市品类的增长潜力保持信心，并将其视为公司整体增长的重要驱动力。

Q：内容方面，京东一直在尝试不同的电子商务内容创新方式，这些方式与我们的同行相比具有很大的创新性和差异化。能否介绍一下京东的直播和内容生态？

A：京东零售致力于强化内容生态系统，以提供更丰富的内容体验，与我们的优质购物服务相辅相成。我们认为，通过高质量内容吸引流量，可以降低用户获取成本，同时提升平台生态系统的效益。内容的丰富性对于提高用户参与度、增加用户停留时间、提升流量分发效率和转化率至关重要。

在直播领域，京东通过品类经理主导的双十一品牌促销活动，以及展示创始人 Richard 的 AI 数字代表，展现了内容创新和技术实力。特别是，Richard 的 AI 虚拟形象直播，作为行业内首次此类尝试，在首小时内吸引了超过 2000 万的观看量，这进一步证明了京东在 AI 等技术应用方面的能力。

展望未来，京东将继续围绕核心业务进行技术投资，包括开发大型语言模型等。目前，京东正处于内容生态系统建设的初期阶段，旨在为优质原创内容及其创作者提供更多曝光和流量，帮助消费者发现产品并做出明智的购物选择，从而为消费者增加价值。

Q：上个季度大幅提高了股东回报，回购了价值 12 亿元人民币的股票。我们应该如何考虑未来回购的步伐、规模和可持续性？

A：提请关注京东为期三年、总额 30 亿美元的股票回购计划。目前，该计划按预定进度，未来几年我们将拥有约 23 亿美元用于回购。本年度至今，京东已在公开市场回购了价值 13 亿元的 9830 万股 A 类普通股，相当于 4920 万股 ADS，占 2023 年底总流通普通股的 3.1%。长期而言，我们将通过持续的业务增长、盈利能力提升、派发股息以及股票回购等多种方式，持续回馈股东，共享京东业务的成功。

Q：请管理层展望下今年的 6·18 大促？对目前的计划能否透露？

A：京东即将迎来以 “品质与实惠” 为主题的 618 大促销。我们发现市场上低价商品同质化严重，因此本次购物节将重点展示京东在提供优质商品和卓越服务方面的独特优势。与往年不同，今年的促销策略将更注重用户体验，活动将在 5 月 31 日晚 8 点正式启动，商品即时可购。我们将持续加强与品牌和供应商的合作，巩固市场地位，同时加大对中小企业商家的支持力度，助力更多商家实现销售目标。

我们对 618 大促销的业绩持乐观态度。京东在供应链和用户服务方面的核心竞争力，使我们在激烈的市场竞争中独树一帜。我们坚信，基于强大的供应链和以用户为中心的商业模式，京东能够适应不同的经济周期，长期稳定地增加市场份额。

Q：关于生态系统战略。您能评论一下对于商家合作的策略吗？以及在未来几个季度中，我们如何吸引和支持商家，以增强我们的平台生态系统吗？

A：京东致力于扩大平台生态系统，通过吸引和赋能商家，提供多样化商品，以丰富用户体验。过去一年，我们通过简化入驻流程、降低运营成本、提升效率和增加流量支持，成功吸引了众多新商家。目前，平台上的商家数量已超过百万，且活跃商家数连续四个季度增长。

尽管我们的商家总数尚不及某些平台，但我们将继续加强招募力度，并支持商家在平台上的发展，预期未来几个季度商家数量将持续增长。

在平台生态建设的第二阶段，我们专注于促进用户参与，旨在使选择京东成为用户购买自营或第三方产品的自然倾向。第一季度，第三方交易用户和订单量均有显著增长，用户对第三方商品的正面反馈也推动了净推荐值的提升。自去年下半年起，我们与商家合作推出多项服务创新，如延迟交付补偿、无理由退款政策和免费上门取件服务，进一步提升了用户的购物体验。

我们坚信，随着平台生态系统的逐步完善，第三方订单和交易总额的比重将超过自营产品，这将成为用户自然而然的选择。京东凭借自营业务优势和第三方市场的合作，将打造一个繁荣的生态系统，提供更丰富的商品，增加用户参与度，形成良性循环，推动公司长期收入和利润的持续增长。

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露