《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审
电源管理芯片是所有电子产品和设备的电能供应中枢和纽带。得益于电子产品和设备的广泛应用，电源管理芯片行业发展势头十分强劲。与此同时，快充技术在不同的硬件产品和新的应用领域得到迅速普及，快充协议芯片市场需求暴涨。作为一家高新技术企业，深圳英集芯科技股份有限公司（以下简称“英集芯”）专注于数模混合及模拟集成电路领域，产品包括电源管理芯片和快充协议芯片。
近年来，英集芯把握消费电子、5G通讯、物联网及汽车电子等终端应用市场快速发展的机遇，经营规模持续扩大。在业绩上，英集芯营收净利润实现双增长，2022年上半年分别同比增长15.32%、160.96%。同时，英集芯的加权平均ROE呈持续上涨态势，盈利能力不断增强。深耕电源管理芯片、快充协议芯片领域多年，英集芯凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力，通过经销为主、直销为辅的商业模式，产品获得了小米、OPPO 等知名品牌厂商的使用。
一、下游电子行业快速发展带动需求增长，行业市场规模扩大
作为一家专注于高性能、高品质数模混合芯片设计公司，英集芯的主营业务为电源管理、快充协议芯片的研发和销售，所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。
目前，在电源管理芯片领域，由于各类电子产品和设备都具有电压调节等电源管理需求，所以电源管理芯片下游应用场景广泛。英集芯的产品主要应用于移动电源市场、无线充电市场、TWS耳机市场、汽车电源管理市场。
在移动电源市场，近年来，在手机、智能穿戴设备等消费电子销量增长持续上升的影响下，移动电源市场规模稳步提升。
据央视财经数据，2016-2020年，国内移动电源市场规模分别为236亿元、285亿元、326亿元、365亿元、401亿元。
在无线充电市场，近年来，无线充电技术不需要匹配消费电子的充电插口型号，使用方便，极大满足了消费者的需求，市场规模得以稳步扩张。
2017-2021年，国内无线充电市场规模分别为40.2亿元、65.3亿元、72.2亿元、77.3亿元、85.5亿元。
在TWS耳机市场，随着TWS耳机在运动、学习、驾驶、搭乘交通工具等多元化场景应用的推广，全球TWS耳机出货量呈现增长趋势。
2017-2021年，全球TWS耳机出货量分别为0.20亿台、0.46亿台、1.29亿台、2.33亿台、3.1亿台，复合增长率达98.42%。
在汽车电源管理市场，汽车行业正在不断向“电动化”和“智能化”发展，在上述趋势推动下，车载电源管理芯片的需求会逐渐增加，单辆汽车中的芯片价值量将会提升，汽车电源管理领域也会逐渐拓宽。
随着消费电子、新能源汽车、5G通讯等下游市场的发展，电子设备数量及种类持续增长，对于这些设备的电能应用效能的管理更加重要，从而带动电源管理芯片市场规模的增长。
国际市场方面，2017-2021年，全球电源管理芯片市场规模分别为225亿美元、250亿美元、290亿美元、330亿美元、370亿美元。中商产业研究院预测，2022年全球电源管理芯片市场规模将达410亿美元。
国内市场方面，受益于国内电子设备的快速发展，电源管理芯片发展势头亦十分强劲。2017-2021年，国内电源管理芯片市场规模分别为619亿元、664亿元、720亿元、781亿元、830亿元。
与此同时，在快充协议芯片领域，近年来快充技术在不同的硬件产品和新的应用领域得到迅速普及。英集芯的产品主要应用于快充电源适配器市场，未来也能拓展到智能手机市场、平板电脑/笔记本电脑市场、电动工具市场、智能家居设备市场。
在快充电源适配器市场，随着5G手机等智能终端设备的推广、快充电源适配器渗透率的提升，快充电源适配器市场发展迅速。
在智能手机设备市场，快充手机在智能手机市场的渗透率不断上升，已经从高端机型渗透至中低端机型。
在平板电脑/笔记本电脑市场，据iFinD数据，2021年全球共计出货平板电脑1.69亿台同比增长3.2%，2021年全球笔记本出货量达3.47亿台，同比增长14.5%，消费电子市场稳定增长。
在电动工具市场，随着电钻、电动螺丝刀、冲击扳手等电动工具小型化、便携化的趋势，无绳类充电电动工具逐渐获得推广。
据EVTank发布的《中国电动工具行业发展白皮书（2022年）》数据，2017-2021年，全球电动工具出货量分别为4.4亿台、4.7亿台、4.6亿台、4.9亿台、5.8亿台。
在智能家居设备市场，据IDC数据，2021年全球智能家居设备出货量达到8.95亿台，比2020 年增长11.7%。
据中信证券研究所统计，2021年全球快充市场规模达260亿元，预计2022年将以190.77%的速度增长至756亿元，在2023年将突破千亿大关。
综上，由于手机等智能设备应用场景的拓展，相关消费电子产品应用领域的扩展和应用时长的增加，使得对电源管理芯片及快充协议芯片的需求不断增长，行业市场规模持续扩大，发展前景广阔。
二、上半年净利润同比增长160.96%、28家机构调研凸显投资价值
近年来，英集芯业绩在行业和自身的双重驱动下实现高速增长，发展态势良好。
据东方财富Choice数据，2019-2021年，英集芯营业收入分别为3.48亿元、3.89亿元、7.81亿元，复合增长率达49.77%；净利润分别为1,601.93万元、6,208.02万元、15,827.38万元，复合增长率达214.33%。
到2022年1-6月，英集芯营业收入为4.10亿元，同比增长15.32%；净利润为0.98亿元，同比增长160.96%。
从净资产收益率看，近年来英集芯加权平均ROE呈持续上涨态势，盈利能力不断增强。
据东方财富Choice数据，2019-2021年及2022年1-6月，英集芯加权平均ROE分别为13.28%、19.30%、26.71%、9.53%。其中，2022年1-6月加权平均ROE比上年同期的7.13%增加2.40个百分点。
亮眼的业绩令英集芯获得众多投资机构密集调研，投资价值凸显。
2022年8月21日，嘉实基金管理有限公司、金鹰基金、方正证券、敦和资产管理有限公司、海富通基金、中加基金管理有限公司、长信基金、新华资产管理股份有限公司、兴业基金、中信保诚基金、进门财经、方正证券研究所、长江养老、凯石基金管理有限公司、交银施罗德基金、上海云门投资管理有限公司、永赢基金、中邮创业基金管理股份有限公司、Cloud Alpha Capital、泓德基金管理有限公司、淳厚基金、国泰基金管理有限公司、中海基金、复霖投资、上银基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、长信基金、华泰保兴基金共计28家机构对英集芯展开调研工作。
三、进入多个知名品牌供应链体系，区位优势提升市场竞争力
从成立至今，英集芯不断拓展开发大客户群体，目前已进入小米、OPPO、三星等知名品牌厂商供应链体系，在电源管理市场获得了不俗的品牌认知度，为其在电源管理、快充领域建立了良好的用户基础。
其中，英集芯移动电源芯片的最终品牌客户包括小米、公牛、南孚、Mophie、羽博、街电、小电等；无线充电芯片的最终品牌客户包括Anker、品胜、飞利浦、绿联等；TWS耳机充电仓芯片的最终品牌客户包括漫步者、图拉斯、倍思等；车充芯片的最终品牌客户包括联想、Verizon等；快充协议芯片的最终品牌客户包括小米、OPPO、联想、诺基亚、LG等。
在销售模式方面，英集芯采用经销为主、直销为辅的商业模式。一方面经销商拥有渠道资源优势，可以扩大英集芯的销售覆盖范围；另一方面经销商可协助客户的日常维护，提升英集芯运营效率。
需要说明的是，集成电路行业上下游之间粘性强，英集芯产品在被终端客户采用前需要通过严格的质量测试。终端客户一旦认可并规模化使用英集芯的芯片后，更换芯片品牌可能需要终端客户重新设计集成方案，产生额外的成本。因此在产品受到客户的认可后，英集芯将与终端客户直接形成长期稳定的合作关系。
借助积累的优质客户基础，英集芯进一步提升了其品牌认可度和市场影响力，与优质客户的合作带来的品牌效应也有助于英集芯进一步开拓其他客户。
与此同时，英集芯所在的珠三角地区是国内集成电路产业的优势区域，珠三角地区的芯片经销商、终端产品整机厂、最终品牌客户都相对集中，英集芯充分利用珠三角的区位优势，与深圳当地的经销商、整机厂、最终品牌客户保持紧密沟通。
由于消费电子产品更新迭代迅速，与客户在地理位置上的接近使得英集芯能够及时捕捉到客户的需求变化，为产品的快速迭代创造了有利条件，使产品定义、芯片的参数配置能够符合客户多种多样的需求。此外，在后续服务方面，英集芯也能与整机厂、最终品牌客户保持及时沟通，为其提供有效而及时的技术支持。
从销售费用看，由于英集芯与主要经销商同位于珠三角地区，渠道维护成本和物流成本相对同行业具有优势，其销售费用率低于同行业平均水平。
2019-2021年及2022年1-6月，英集芯销售费用分别为534.52万元、514.23万元、1,417.59万元、762.01万元，占营业收入的比例分别为1.54%、1.32%、1.82%、1.86%。
同期，英集芯同行业可比公司圣邦股份、上海贝岭、芯朋微、晶丰明源、力芯微的销售费用率均值分别为4.11%、3.63%、3.23%、3.92%（芯朋微、晶丰明源、力芯微2022年半年报数据暂未披露）。
可见，英集芯产品已进入小米、OPPO、三星等知名品牌厂商供应链体系，且终端客户一旦认可芯片产品并规模化使用后，不会轻易更换芯片品牌。同时，英集芯坐拥珠三角区位优势，便于和终端客户保持紧密沟通，降低渠道维护成本和物流成本，提升产品市场竞争力。
四、电源管理芯片+快充协议芯片双轮驱动，产品拥有三大竞争优势
自成立以来，英集芯持续推出高集成度、高可定制化程度、高性价比、低替代性的数模混合芯片。目前，英集芯基于在电源管理、快速充电等应用领域的优势地位，成为了消费电子市场主要的电源管理芯片和快充协议芯片供应商之一。
2019-2021年，英集芯电源管理芯片收入分别为2.96亿元、2.68亿元、5.19亿元，占当期主营业务收入比例分别为87.80%、71.57%、67.26%；快充协议芯片收入分别为0.41亿元、1.07亿元、2.52亿元，占当期主营业务收入比例分别为12.20%、28.43%、32.74%。
其中，英集芯2020年电源管理芯片收入下降主要系受疫情影响，移动电源终端产品的需求量有所下降，导致移动电源芯片销售收入下降所致。而英集芯快充协议芯片收入快速上涨系受益于下游快充配件市场快速发展和英集芯凭借在快充协议芯片领域的技术优势，进入多家知名手机厂商及主流第三方配件厂商所致。
从产品综合竞争力看，英集芯的产品具有三大竞争优势。
首先，具有高性价比优势，产品可靠性强。
与传统电源芯片厂商相比，英集芯自主研发的电源管理类全集成SoC方案无需经过系统方案商，可直接出货给整机厂商，并且客户只需按照其提供的参考资料组装，从而有效缩短了客户的研发周期与生产周期，优化客户成本。此外，英集芯通过先进的系统架构和算法设计，使得开发的芯片在满足客户技术指标要求的同时达到成本优化，保证其产品的性价比优势。
作为少数打入品牌手机客户原装充电器市场的国产芯片厂商，英集芯的快充协议芯片可靠性高，终端返修的不良率控制在10PPM（百万分之）以下。
其次，具有高兼容性，支持快充协议类型覆盖面广。
目前市场上快充协议类型、版本众多，英集芯的快充芯片产品获得了高通、联发科、展讯、华为、三星、OPPO、小米、vivo等主流平台的协议授权。根据《移动通信终端快速充电技术要求和测试方法》，国内移动通信终端所使用的快充协议可分为五类，英集芯能够支持全部五类快充协议。
最后，产品配置多元化，满足客户多样化需求。
消费电子领域产品需要根据下游需求变化频繁升级。英集芯设计的数模混合电源管理芯片，在产品定义之初就考虑到客户的多样化需求，预先设计了各种可配置选项。在芯片量产之后，通过在出厂前配置不同的参数代码，可快速满足客户新增的各类需求，大大减少了芯片迭代升级的次数，覆盖客户的更多需求，增加客户粘性。
五、研发人员占比超六成，2022年半年新增发明专利11项
一直以来，英集芯将芯片的设计研发作为其运营活动的核心，围绕电源管理芯片和快充协议芯片集成化、高效低功耗、数字化、智能化等发展趋势，坚持自主创新进行技术研发，持续推出具有市场竞争力的芯片和解决方案。
在研发投入方面，英集芯坚持自主创新的技术研发策略，持续加大研发投入，研发投入高企。
2019-2021年及2022年1-6月，英集芯研发投入分别为4,426.05万元、5,065.00万元、9,771.24万元、6,261.77万元，占当期营业收入的比例分别为12.72%、13.01%、12.52%、15.26%。
在研发团队建设方面，英集芯拥有一支技术精尖、创新能力强的资深技术团队，为其长期发展奠定基础。
截至2022年6月30日，英集芯研发人员总数为192人，占其总人数比例为60.95%，较上年同期158人增加34人，同比增长21.52%。在研发人员增加的同时，英集芯研发人员教育程度也得到提升，硕士及以上学历的研发人员占全体研发人员比例由30.38%提升至31.25%。
其中，英集芯的核心技术人员共有5人，曾供职于国内外知名芯片设计公司，具备扎实的研发能力和丰富的行业经验，4名为硕士研究生学历。由核心技术人员领导并组建的由多名行业资深人员组成的技术专家团队，构成英集芯研发的中坚力量。
在研发机构设置方面，目前英集芯已在珠海、成都、上海、苏州等地设立研发部门，持续进行产品升级和新技术开发，保持现有产品竞争力。
由此，英集芯形成了市场针对性强、应用价值大的五项核心技术，包括数模混合SoC集成技术、快充接口协议全集成技术、低功耗多电源管理技术、高精度ADC和电量计技术、大功率升降压技术等。
2022年上半年，英集芯新增申请专利技术31件，共11件专利获得授权，获得授权的11件专利全部为发明专利。英集芯累计获得国内专利授权87件，其中发明专利57件，实用新型专利30件，软件著作权11件，集成电路布图设计专有权115件。
值得注意的是，英集芯基于自主研发的数模混合SoC集成、快充接口协议全集成等核心技术，所设计的芯片产品具有高集成度、兼容性好等特点，在特定领域与TI、MPS、PI、Cypress、矽力杰等全球知名电源管理IC设计公司竞争，部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌竞标产品，技术先进性显露无疑。
未来，英集芯将以核心技术为驱动，把握消费电子、5G通讯、物联网及汽车电子等终端应用市场快速发展的机遇，积极拓展新的细分领域，持续推出更具竞争力的产品。同时，英集芯将持续开拓优质客户、提升品牌影响力，以增强其持续盈利能力。
