《金基研》星辰/作者 杨起超 时风/编审
近年来，国内对国产自主工业软件的重视程度迅速提高，同时国内CAD市场快速增长，为国内CAD企业提供良好发展空间。作为国内领先的研发设计类工业软件提供商，苏州浩辰软件股份有限公司（以下简称“浩辰软件”）主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务，为用户提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等产品以及围绕前述产品的相关服务，逐步建立其CAD产品体系，全面满足CAD领域的用户需求。
2023年上半年，浩辰软件的营收、净利同比均实现双位数增长。近年来，浩辰软件加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出；资产负债率逐年下降，偿债风险低。浩辰软件坚持核心技术自主创新的研发路线，已掌握国产自主可控的多项CAD软件核心技术，其中多项技术达到国际先进或国内领先水平。此番上市，浩辰软件拟募资主要投向研发，增强技术研发及自主创新能力，提升其产品品质及核心竞争力。
一、ROE“领跑”同行盈利能力突出，负债率下降偿债风险低
CAD软件系计算机辅助设计软件的缩写，是研发设计类工业软件的重要组成部分。研发设计类工业软件可以有效提升设计效率，应用领域广泛，对工业发展具有重要作用。近年来，国内对国产自主工业软件的重视程度迅速提高，先后发布推进自主工业软件研发的政策文件，牵引自主工业软件加速发展，未来市场规模与发展空间广阔。
据《2021年全球移动CAD行业研究报告》数据，全球CAD市场于2020年达到接近100美元规模，2016-2020年复合增长率为7.19%；国内CAD市场于2020年达到接近35亿元规模，2016-2020年复合增长率达28.09%。
全球CAD市场规模的持续攀升，尤其是国内市场的快速增长为行业相关公司经营业绩规模的持续增长提供良好空间。
作为国内领先的研发设计类工业软件提供商，近年来浩辰软件的营收规模逐年上涨。
据招股书，2020-2022年，浩辰软件的营业收入分别为18588.59万元、23619.96万元、24074.6万元，2020-2022年度复合增长率为13.80%。
同期，浩辰软件的净利润分别为4,811.93万元、7,010.53万元、6,227.30万元。
到2023年1-6月，经立信会计师事务所审阅，浩辰软件实现营业收入12512.86万元，同比增长22.34%；实现净利润2,618.47万元，同比增长10.29%。
与此同时，近年来浩辰软件的加权平均净资产收益率“领跑”同行，盈利能力突出。
2020-2022年，浩辰软件的加权平均净资产收益率分别为37.42%、37.05%、23.82%。
同期，据东方财富choice数据，浩辰软件同行业可比公司广州中望龙腾软件股份有限公司（以下简称“中望软件”）的加权平均ROE分别为28.16%、8.30%、0.23%；金山软件有限公司（以下简称“金山办公”）的加权平均ROE分别为13.64%、14.34%、13.64%；北京盈建科软件股份有限公司（以下简称“盈建科”）的加权平均ROE分别为26.95%、6.56%、-2.93%；广联达科技股份有限公司（以下简称“广联达”）的加权平均ROE分别为6.94%、10.59%、16.57%；北京致远互联软件股份有限公司（以下简称“致远互联”）的加权平均ROE分别为8.50%、9.49%、6.53%。
经金基研计算，2020-2022年，上述五家浩辰软件同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为16.84%、9.86%、6.81%。
除此之外，近年来随着收入规模的扩大，浩辰软件的货币资金逐年上涨，且不存在短期借款，短期偿债能力强；资产负债率走低，长期偿债能力强。
据招股书，2020-2022年，浩辰软件的货币资金分别为1.66亿元、1.83亿元、2.45亿元。
2020-2022年，浩辰软件合并口径资产负债率分别为37.68%、23.44%、16.89%，呈逐年下降趋势。
综上，受益于国内对国产自主工业软件行业的重视及国内市场的持续扩大，近年来浩辰软件的业绩整体向好。同时，浩辰软件的加权平均净资产收益率“领跑”同行，盈利能力突出；货币资金逐年上涨，资产负债率持续下降，偿债风险低。
二、全球化发展客户规模优势显著，“永久授权+订阅”双模式差异化销售
随着产品竞争力不断增强，浩辰CAD在全球市场得到了广泛应用，用户遍及建筑、电力、石化、水利水电、模具、铁路、船舶等专业领域。
在境内市场，浩辰软件多类产品数次中标“中央企业软件联合采购项目”，用户覆盖全部97家央企（数据来源为国务院国有资产监督管理委员会2021年12月23日发布的央企名录）的60%以上，包括中国建筑、中国电力、中国石油、中国长江三峡集团有限公司、中国机械工业集团有限公司、中国中车、中国船舶等全国知名央企或其下属企业，以及华为技术有限公司、农夫山泉股份有限公司、三一集团有限公司、滨化集团股份有限公司、无锡威孚高科技集团股份有限公司、中衡设计集团股份有限公司等大型知名企业。
在境外市场，浩辰软件与日本、韩国、泰国、新加坡、波兰、德国、法国、意大利、俄罗斯、巴西、智利、澳大利亚、新西兰、阿联酋、埃及等多个国家或地区的经销商建立了稳定的合作关系。目前，浩辰软件的产品销售覆盖全球约80个国家或地区。
据招股书，2020-2022年，浩辰软件境内收入分别为1.16亿元、1.65亿元、1.66亿元，占主营业务收入比例分别为63.56%、70.87%、69.96%。
同期，浩辰软件境外收入占主营业务收入分别为6,639.80万元、6,769.60万元、7,140.64万元，占主营业务收入比例分别为36.44%、29.13%、30.04%。近三年，浩辰软件境外累计收入占总主营业务收入比例为31.51%。
为了便于精准、及时地对客户进行营销，浩辰软件目前已在全国10个销售区域设立网点，在当地招聘营销人员，采用电话、E-mail、参与行业展会、广告推广以及拜访客户等方式直接向客户推广产品及服务。相比国外CAD厂商，浩辰软件在售后服务、产品运维和应用技术服务等方面具有专业性强、响应速度快等特点，能更好的帮助客户节约时间成本，提高解决问题效率。
值得关注的是，针对2D/3D CAD业务，浩辰软件通过永久授权和订阅两种模式相结合的形式服务于不同用户，形成“永久授权+订阅”的双模式运作机制，用户可以更加灵活选择购买方式。采用永久授权模式并同时提供订阅模式是浩辰软件与国外主流CAD厂商形成差异化销售策略的重要举措。
“永久授权+订阅”双运作盈利模式相较单一的订阅模式的用户覆盖面更广，可有效降低用户的使用成本，更符合境内外不同用户的使用习惯，有利于浩辰软件拓展市场，提升其可持续盈利能力。
简言之，浩辰软件用户覆盖60%以上央企或其下属企业，以及国内诸多大型知名企业，产品销售覆盖全球约80个国家或地区，境外收入保持稳定增长趋势。同时，浩辰软件形成“永久授权+订阅”的双模式运作机制，与国外主流CAD厂商形成差异化销售。
三、建立二次开发应用生态圈，国内全面满足CAD用户需求稀缺标的
深耕CAD相关领域20年，浩辰软件为用户提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等产品以及围绕前述产品的相关服务。浩辰软件主要产品可在Windows、Linux、Android、iOS等众多主流操作系统上运行，并广泛应用于工程建设、制造业等领域。
在2D CAD方面，浩辰软件产品主要包括浩辰CAD、浩辰CAD Linux两款平台软件和基于浩辰CAD进行二次开发的行业应用软件。
需要指出的是，CAD软件不仅需要向生态合作伙伴开放完备的、可靠的二次开发接口，还需要和生态合作伙伴一起营造可共同持续发展的生态环境，共同满足用户多样化的使用需求。
基于差异化竞争策略，浩辰软件以自主可控的浩辰CAD平台为基础，提供了完备的、可靠的二次开发环境。浩辰CAD平台软件的GRX、.NET、VBA、LISP等开发接口与主流产品API接口高度兼容，可满足工程建设、制造业领域各细分行业的二次开发、软件移植的需求。
目前，浩辰软件已与北京鸿业同行科技有限公司、北京理正软件股份有限公司、上海利驰软件有限公司、广东南方数码科技股份有限公司、北京探索者软件有限公司、纬衡浩建科技（深圳）有限公司等多家CAD行业知名二次开发合作伙伴建立了良好的合作关系，共同建设浩辰CAD应用生态圈，从而在细分专业领域打破对国外工业软件的高度依赖。
在深耕2D CAD业务的同时，浩辰软件敏锐把握行业发展趋势和市场需求，不断进行技术创新和产品体系完善，与国际领先的3D CAD软件商西门子合作，推出面向国内制造业的3D CAD软件产品浩辰3D，进一步满足用户需求。
在传统CAD软件业务的基础上，浩辰软件结合CAD云化发展趋势，于2011年起陆续发布浩辰CAD看图王移动版、网页版和电脑版，并不断扩展云应用及服务。
据招股书，2020-2022年，浩辰软件CAD云化业务收入分别为436.29万元、1,129.69万元、2,777.78万元，占当期主营业务收入比例分别为2.39%、4.86%、11.69%。
综合友盟、易观千帆等第三方平台统计数据，报告期内浩辰CAD看图王移动版月度活跃用户数（MAU）持续增长，于2022年3月超过1,500万，已成为CAD领域国内月度活跃用户数（MAU）排名第一的APP应用，逐渐成为国内用户移动端CAD的首选软件之一。
目前，浩辰CAD看图王已覆盖全球超过175个国家和地区，在全球Android、iOS应用市场的下载量超越AutoCAD APP等同类产品，持续保持领先地位。
可见，浩辰软件逐步建立了CAD产品体系，系国内少有的可以全面满足CAD领域用户需求的科技企业。其中，在2D CAD领域，浩辰软件与众多国内外二次开发商合作，共同建设浩辰CAD生态圈，从而在细分专业领域打破对国外工业软件的高度依赖。
四、多项技术达国际先进水平，重创新关键核心技术自主可控
作为高新技术企业，技术创新始终是浩辰软件保持可持续发展的根基。浩辰软件始终注重技术研发对业务发展的推动作用，坚定核心技术自主创新路线，持续加大研发投入。
2020-2022年，浩辰软件的研发投入分别为3,043.88万元、4,157.87万元、5,190.38万元，占营业收入的比例分别为16.37%、17.60%、21.56%，整体呈现上升趋势。
经过多年团队建设与培养，浩辰软件已经拥有了一批高水平、专业化、科研创新能力突出的研发团队，多位核心技术人员具有清华大学、北京大学等著名高校相关学科背景和多年的CAD软件开发经验，为其持续性技术创新奠定了良好的人才基础。截至2022年12月31日，浩辰软件研发人员为220人，研发人员占比为34.98%。
依托CAD软件领域20多年的技术积累，浩辰软件在数十款产品的更新迭代过程中，已拥有软件著作权219项及境内外专利14项，形成了以CAD平台软件和浩辰CAD看图王为主的两大产品领域核心技术。
目前，浩辰软件在2D CAD软件的显示引擎、性能优化、数据处理、协同设计等方面已取得多项突破，多项核心技术已达行业领先地位，实现运行速度、功能完备度、可靠性、可扩展性等方面接近或局部超越国际主流产品。
基于对CAD底层技术的延伸研究，浩辰软件逐步形成了浩辰CAD看图王的技术优势。浩辰软件在移动CAD系统架构、移动场景用户交互、图形数据云存储、跨平台CAD云协作、轻量化图形显示处理等方面拥有核心技术。
与主要可比公司相比，浩辰软件核心技术先进性主要体现在浩辰CAD以及浩辰CAD看图王。浩辰CAD方面，浩辰软件图形显示以及协同设计相关核心技术达到国际先进水平，系统性能以及应用扩展能力相关核心技术达到国内领先水平。浩辰CAD看图王方面，浩辰软件的软件性能、用户交互易用性、交流协作便捷性以及图形显示性能相关核心技术达到国内领先水平。
值得关注的是，有别于借助ITC源代码或开源代码进行开发的CAD软件厂商，浩辰软件早在2010年开始，全新构建和研发浩辰CAD的软件架构和核心模块，并完成了350多项功能命令的重新开发和测试，实现了浩辰CAD平台的全面重构，使得浩辰CAD平台核心技术摆脱了基于ITC源代码研发的局限，产品研发自主可控。
同时，浩辰软件根据技术发展和市场需求，完成从核心层至应用层的开发工作，实现可持续的产品迭代更新，具备不俗的技术成长性。
总的来说，浩辰软件持续加大研发投入，打造创新研发团队，多项技术达到国际先进或国内领先水平。同时，浩辰软件坚持核心技术自主创新路线，实现了浩辰CAD平台的全面重构，其产品研发自主可控，技术成长性突出。
五、拟募资逾7亿元主投研发领域，进一步提升核心竞争力
此番上市，浩辰软件计划募资7.47亿，用于跨终端CAD云平台研发项目、2D CAD平台软件研发升级项目、3D BIM平台软件研发项目和全球营销及服务网络建设项目。
其中，“跨终端CAD云平台研发项目”拟投入资金1.40亿元，是基于云端数据和模型的2D/3D数字化创新设计和应用平台。主要内容包括浩辰CAD云平台业务云服务系统升级、2D CAD/3D CAD/3D BIM云化升级、浩辰CAD看图王体验与兼容优化、浩辰CAD看图王图形功能升级、浩辰CAD看图王协作与共享升级、浩辰CAD看图王运营模式升级共计六个方向。
该项目的实施有助于浩辰软件应对工业软件云化的行业趋势，增强技术和产品及解决方案的市场竞争力，保持国内CAD云化的领先地位。
“2D CAD平台软件研发升级项目”拟投入资金1.60亿元，主要内容包括现有CAD平台软件功能升级、现有CAD平台软件性能提升、下游行业二次开发生态建设、支持国产操作系统和国产芯片的CAD国产生态建设，以及基于微内核技术架构、跨操作系统的CAD平台研发共计五个方向。
该项目通过GRX接口完善、ACET工具库开发及.NET接口补充等研发活动以提升浩辰软件产品的兼容性，减少客户的移植工作量，将进一步提升浩辰软件CAD平台软件产品技术优势，并助力浩辰CAD二次开发生态圈的建设。
“3DBIM平台软件研发项目”拟投入资金3.84亿元，主要内容包括BIM数据系统研发、几何建模引擎研发、几何约束求解器研发、显示引擎系统研发、软件应用层交互界面系统研发、建筑系统研发、设备系统研发共计七个方向。
该项目的实施不仅有利于满足日益增长的建筑业市场需求，增强浩辰软件核心竞争力，提升其行业影响力及盈利水平，而且实现了3D BIM平台的国产化和自主可控，为摆脱国外产品垄断奠定基础。
“全球营销及服务网络建设项目”拟投入资金6,236.68万元，主要内容包括2D/3D CAD业务国内营销网络升级及2D/3D CAD业务海外营销网络建设、跨终端CAD云平台业务营销及服务网络建设共计三个方向。
该项目的实施有助于浩辰软件拓展营销网络，提高产品覆盖面，提升整体盈利能力。
上述募投项目的实施是稳步推进浩辰软件发展规划的重要举措，不仅有利于顺应行业发展趋势，满足日益增长的市场需求，还有利于提升浩辰软件技术研发能力和自主创新能力、引进行业优秀人才，扩大业务规模和增强持续盈利能力，从而进一步提高其市场竞争力。
未来，浩辰软件将充分发挥自主可控的技术优势，完善工业软件国产替代及生态的打造，引领CAD云化方向，为企业用户提供更高品质的产品应用及服务，持续拓展国产工业软件应用新边界，助力更多企业提升数字化创新设计能力，实现智能转型和产业升级。
