互联网Web3.0初探：基于区块链、用户主导、去中心化的网络生态_

（报告出品方/作者：东吴证券，张良卫、周良玖）

1、Web3.0：基于区块链技术、用户主导、去中心化的网络生态

1.1 从Web1.0到Web3.0，由中心化到去中心化

万维网（WWW）诞生，伯纳斯·李看到了超文本在互联网中的潜力，提出了万维网（WorldWideWe b-WWW）的概念。蒂姆·伯纳斯·李，创建了第一个 WWW网站。该网站的诞生标志着WEB1.0时代的开启。O‘Reilly Media Web2.0 大会上 Tim O’Reilly 和 Dale Dougherty 再次推广，这之后Web2.0逐渐被世人接受。ETH联合创始人， Gavin Wood博士在文章 “DApps: What Web 3.0 Looks Like” 中首次提及了Web3.0 这个词。

1.2 Web3.0实现了用户对自身内容创造、身份、收益的掌握

Web1.0时期，内容由网站提供（PGC），用户只能被动地浏览文本、图片及视频内容，无法参与创作中。 Web2.0时期，出现了博客、视频平台、论坛社区等网站模式，用户可以在平台上自主创作上传内容（UGC），分享并接受他人观点。 Web3.0时期，人们无需通过中心化平台，便可发布内容完成交易行为，通过NFT等技术获得创作收益（UGA），通过DAO 管理社群。每个人都能掌握自己的（数字）身份、资产和数据。

2、Web3.0生态主要要素及特点

Web3.0是基于区块链技术、以用户为主体的网络生态

Web3.0是基于区块链技术、以用户为主体的网络生态。在Web3.0中，用户为满足自身需求进行交互操作，并在交互中利用区块链技术，从而实现价值的创造、分配与流通。这样的整个用户交互、价值流通的过程就形成了Web3.0生态。相比Web2.0的平台中心化特征，Web3.0致力于实现用户所有、用户共建的“去中心化”网络生态。

Web3.0生态组成模块：1）用户身份：用户使用钱包，掌握多个虚拟化身，参与Web3.0网络生态的交互。2）用户交互：通过区块链技术进行用户交互，从而实现价值的创造、分配与流通。3）用户组织：用户形成自治组织，在协作中为Web3.0生态创造各种应用、工具、协议等。4）底层支撑：区块链从技术层，分布式存储从数据层，共同为Web3.0提供底层支撑。

2.1 用户通过虚拟化身，参与Web3.0生态交互

用户通过虚拟化身参与网络世界的交互，Web3.0中，虚拟化身的集合就是用户身份，该身份真正为用户所有、用户掌握，也被称为——去中心化身份DID(Decentrliazed Identity)。相比起Web2.0时代的用户身份，Web3.0的用户身份在身份控制、开放性、安全性、隐私性等方面存在着很大区别。Web3.0生态的用户身份是去中心化的，其表现形式和使用方式有如下特征：

1）去中心化：DID作为用户身份集合，完全掌控在用户手中，并不由任何一个机构完全掌控。任何一个机构对用户身份的认证，都只是集合之中的一个元素。

2）表现形式：用户把各机构颁发给自己的身份认证信息，存储在用户完全掌控的区块链地址上，这个区块链地址往往也是用户的钱包地址。

3）使用方式：通过钱包进行web3.0上各应用的登陆。使用体验与web2.0时代的微信登陆类似。区别在于，DID是用户所有、用户掌握，而微信会受平台限制。

Web3.0发展初期，用户使用钱包执掌身份

目前Web3.0还处于雏形，Web3.0用户普遍通过“钱包”应用来使用和保管DID。除钱包之外，还有许多DID项目致力于构建Web3.0 用户身份系统。钱包主要用于保管数字资产地址，Web3.0中的用户交互都会涉及到数字资产，因此以钱包作为身份的载体，能使用户更便捷地在web3.0世界中浏览、自主保管私有财产并保护自身隐私。用户使用钱包执掌DID，从而进入Web3.0网络生态，但目前DID的应用仍存在许多缺陷：

1）身份集合尚不完整。DID的设想是成为用户所有现实和虚拟身份的集合，但目前DID仍只是Web3.0生态中的虚拟身份集合，不包含现实身份。2）互通性不完全。使用MetaMask、ImToken等钱包能实现DID在大多数dapp上的登陆操作，但没有任何钱包能在全部的dapp上登录，比如Axie Infinity就只支持自有钱包。3）DID使用户自担风险。DID使用户财产为用户所有、用户保管，实质上将风险完全归于用户，相比平台保管利弊如何，还不能得出结论。4）用户对DID概念感知不足，只知钱包不知DID。目前 Web3.0中需要多重验证用户身份的应用场景很少，用户直接使用钱包浏览Web3.0即可。当Web3.0应用场景更加丰富之时，将对 DID有更深入的应用。

MetaMask——使用人数最多的用户身份载体

MetaMask是与以太坊区块链进行交互的软件加密货币钱包，是目前使用人数最多的钱包应用。用户通过MetaMask钱包即可登录大多数Web3.0应用。简单来说，MetaMask是Web3.0生态中DID的载体之一，是目前阶段用户数最多、使用频次最高的一种DID应用方式。MetaMask具有以下工作特征：

1）账户管理：MetaMask允许用户以多种方式管理帐户及其密钥，包括硬件钱包，同时将它们与站点环境隔离。与将用户密钥存储在单个中央服务器甚至本地存储中相比，这是一个巨大的安全改进。2）区块链连接：MetaMask预装了与以太坊区块链和多个DeFi平台的快速接口。这使用户无需同步完整节点即可开始使用，同时MetaMask会持续提供安全性升级和并不断扩展新的区块链接口。3）安全风险：MetaMask是一个热钱包，这意味着它可以在联网设备上运行。相比冷钱包可以保持离线的特点，热钱包会使用户面临更大的安全风险。因此在使用MetaMask时，用户应对授予哪些网站访问权限进行谨慎操作。

2.2 用户在交互中，实现价值创造、分配与流通

Web3.0中的所有交互活动都需要依赖特定的应用、工具、技术来实现。在不同设备、不同应用、不同区块链之间数据的流动与交互，最终构成了Web3.0世界。用户通过这些交互操作，在Web3.0中实现价值创造、分配与流通。

Web3.0带来了新的价值创造、分配与流通模式，在区块链技术支持下，用户在交互中的投入，将直接转化为数字资产，以数字货币或NFT的形式分配给用户，数字资产的流通则通过DeFi实现。而在Web2.0流量时代，用户价值通过平台进行变现和分配，中心化平台获得大部分价值。具体来说，用户的有效时间、内容创造以及劳动投入等，都会通过区块链技术直接形成数字资产，交付到用户手上。

以GameFi为例，用户游玩，获得游戏代币以及游戏项目NFT等激励，这些代币和NFT可在第三方平台进行交易。在艺术品领域，用户创造数字作品上传到Web3.0网络，并利用区块链技术对作品签名，从而铸造艺术品NFT，使用户享有作品的收益权。此外，这对版权保护也有重要作用。在DAO组织中，用户参与DAO治理，贡献自己的劳动，从而获得DAO代币，这种代币代表着DAO收益的分配权、治理权等。（报告来源：未来智库）

DeFi——帮助Web3.0价值流通的金融系统

DeFI（去中心化金融）帮助Web3.0中产生的用户价值得以流通，为数字资产提供流动性。DeFi是指基于区块链智能合约的平台和产品，其为用户提供诸如交易、保险、汇款、借贷、衍生品等金融服务，而无需通过中心化金融平台机构或第三方。从2020年5月到2022年1月的20个月里，DeFi得到了快速发展。截至2022年4月5日，在所有DeFi协议和平台中质押的资产总数/基础供应量达到2347.3亿美元，2021年12月3日为最高点，约为2556.8亿美元。用户规模（DeFi Users）：截至2021年4月2日，DeFi各项目总计拥有约712万活跃用户，相比自2021年1月的160.78万增长了约3.5倍。机构情况：截至 2021 年第二季度，大型机构交易（超过 1,000 万美元）占 DeFi 交易的 60% 以上。DeFi 似乎在大型投资者中更受欢迎。

2.3 用户自组织，协作建设Web3.0生态

Web3.0生态的建设，诸如应用、工具、协议等，都离不开协作，使用户有序协作的组织形式就叫做DAO(Decentralized Autonomous Organization)。DAO全称去中心化组织，用户因共同的目标而组织形成，利用区块链技术和智能合约程序，进行规则的制定和执行，从而实现能保证公平的社区自我治理形式。

区块链技术是DAO形式得以确立的核心技术基础。组织规则通过区块链智能合约进行编写，由程序保证执行。同时规则存储在区块之上，不可轻易篡改。DAO的建立过程中，同样会产生价值的创造、分配与流通。DAO在用户交互中建立，并在交互中持续的创造价值。DAO通过发行项目代币和NFT对价值进行分配，使用户享有 DAO的治理权及收益权。DAO代币、NFT也能在DeFi中流通。

据DeepDao统计，截至2022年4月5日，已有4833个DAO组织，拥有资产达123亿美元，DAO治理模式在Web3.0生态中的渗透率越来越高，许多dapp、区块链项目、社区等等Web3.0生态应用，都是使用DAO治理模式，其中uniswap、BitDAO便是采取DAO的形式建立的，decentraland也在向DAO的治理模式转变。

2.4 区块链技术和分布式存储为Web3.0提供底层支撑

区块链技术和分布式存储在不同层面为Web3.0提供底层支撑。区块链是Web3.0的技术底层。最初为点对点账本技术，简单来说就是用户共同维护的公共账本。而以太坊在区块链上添加了智能合约，使得在区块链上的编程、应用开发成为可能。由此各种去中心化应用诞生，构成 Web3.0生态。分布式存储构建了Web3.0的数据存储层。在Web3.0生态中，用户身份、用户交互、用户资产、用户组织等产生的数据都需要以去中心化的方式进行存储。从而使数据不需托管在第三方中心化平台，数据价值将真正为用户所有、用户掌握。

IPFS是分布式存储的实现方式之一，IPFS作为分布式文件系统，用于存储和访问文件、网站、应用程序和数据。IPFS具有去中心化、价值激励、用户共建等特征，是典型的Web3.0生态的应用与协议。具体而言：1）去中心化：数据分布存储在不同节点，使用区块链技术对数据加密和认证。2）用户共建：用户以其所具有的存储资源参与IPFS存储网络的建设。3）价值激励：用户进行数据存储和读取需要像存储网络付出相应价值，用户对数据的存储和加密将获得价值激励。

3、国内视角看Web3.0投资分析

3.1 政策引导、鼓励行业健康发展

2021年，政府出台相应政策大力支持元宇宙发展。十四五规划多次提到要大力发展区块链技术，同时要加大对沉浸式视频、虚拟现实、8K高清视频等元宇宙相关技术的发展建设。国务院、各地政府竞相出台政策文件，大力推进本地元宇宙相关产业建设。与此同时，政府对虚拟货币实施严格监管。2017年央行便发布公告，指出虚拟货币不具有法币功能，需注意相关风险。

2021年9月国家发改委等11部门发布通知，严禁新增虚拟货币 “挖矿”项目，同时加快存量项目有序退出，全面禁止了“挖矿”行为。区块链技术应用逐步在金融、物流、数字版权、保险等领域落地。在金融领域，使金融交易成本下降的同时提高快速完成交易支付。在物流领域，可降低物流成本，追溯物品的生产和运送过程。在数字版权领域，可以对作品进行鉴权，保证权属的真实、唯一性。在保险领域，通过智能合约应用，实现保单自动触发。

3.2 web3未来的投资机会：或与当前互联网生态互为补充

在当前的互联网生态中，互联网企业都是作为平台的主导方，制定规则并进行管理，在价值分配环节，平台具有绝对优势，从而主导价值分配，头部的互联网企业甚至带来一定的垄断风险。平台通常是公司所有、以利润为目标，因此价值分配将倾向于保证平台的收益。而在web3生态中，这种情况发生了改变。 Web3在生态的每一个要素中，都体现出了去中心化的特点。我们认为，在后续的发展过程中，Web2.0时代的中心化应用、平台模式将与Web3.0时代的去中心化应用、分布模式长期共存。无论是用户身份、价值系统、用户组织，都会在Web2.0和 Web3.0中产生重叠。在这种重叠中，庞大的数据将如何存储、日趋紧张的算力将如何分配、流量竞争将如何发展等新课题，将为生态参与方带来挑战和机遇。

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