（报告出品方/作者：广发证券，旷实）
一、优质内容匮乏，VR发展受限
（一）VR硬件端增速较快，内容生态却不够繁荣
VR硬件快速发展。2020年10月份Meta发售VR一体机Oculus Quest 2后，消费级VR 设备进入稳定而快速发展的阶段。根据IDC数据，截止2021年，全球VR出货量为1095 万台，达到年出货量一千万台的重要拐点。VR行业经历了十年更新迭代，从手机、 PC外设进入到VR一体机时代。目前VR一体机基本达到72Hz以上刷新率、4k分辨率、 6Dof手柄跟踪，硬件条件已经基本能支持VR游戏在设备上流畅地运行。
VR内容数量日渐丰富，Steam平台VR库内容超过6000个。VR设备逐渐普及之后， 各个平台涌现出了一大批VR游戏，迅速填补了内容端的空白。截止2022年7月， Oculus Quest平台有375个应用，Steam平台有6574款，Vive Port平台2828款，Side Quest平台3255款，Pico平台195款，APP Lab平台1125款。目前主流的VR内容平 台主要有Steam、Oculus、Pico、Viveport。
SteamVR平台生态高度开放，有大规模游戏社区Steam和知名游戏开发商Valve加持， 在VR内容数量和自研实力方面位居行业领先。SteamVR聚合平台兼容包括HTC Vive、Oculus Rift、Windows MR、Valve Index等在内的多种VR设备，使内容开发 与分发更为便捷，在VR游戏数量上处于行业领先。同时，Steam依托游戏开发商 Valve，具备较强的VR游戏自研实力，已经推出以《Half-Life: Alyx》为代表的3A级 VR游戏大作。在用户方面，SteamVR背靠全球最大的游戏社区Steam，巨大的用户 基数有助于其转化更多的VR游戏用户，并更快筛选出优质的VR内容。但在庞大的 VR内容体量中，SteamVR内容的用户评分整体不高，优质VR游戏数量占比较低。
Oculus平台VR内容数量不多但爆款频出，培育了优质的VR内容生态，和Facebook 的资本与技术支持、扎实的硬件基础有关。旗下主平台Oculus Quest是一体式6DoF 移动VR平台，于2019年5月上线，当月上架66款VR内容，此后基本保持每月10款左右的上新数量，不过优质内容较多。体育、射击类VR游戏《Beat Saber》（节奏光 剑）、《Echo VR》（回声）和动作类VR游戏《Arizona Sunshine》（亚利桑那阳 光）、《The Walking Dead: Saints & Sinners》（行尸走肉：圣徒与罪人）等。
Oculus Rift平台是PC VR内容平台，截至2022年6月，其VR内容数量已经达到1392款。此 外，App Lab是Oculus Quest的官方分发平台，支持Quest开发者将应用上传至 Oculus并通过URL或密钥与用户直接共享，而无需经过应用商店管理的复杂流程， 用户可以通过APP Lab更快下载尚未在Oculus官方商店正式推出的实验性VR程序。
APP Lab自2021年2月上线至今内容数量增速较高，截至2022年6月已经拥有1188款 VR内容，虽然Oculus Quest平台内容数量并不多，但APP Lab的持续活跃也能反映 出Quest开发者的热情。SideQuest是第三方VR软件分发平台，为VR内容开发者提 供了一个无需经过Facebook批准流程的应用分发快捷途径，传输尚处于早期开发阶 段的实验性VR游戏，为Oculus用户探索VR游戏提供更多渠道。SideQuest在Oculus Quest发布两天后就推出，几乎从一开始就与Oculus保持密切合作，截至2022年6月 底，SideQuest已经上架超3000款VR独立游戏，目前拥有约220万月活用户。APP Lab、SideQuest这两个平台都充当了非商店分销的途径，即使开发者的游戏和应用 尚未正式上架官方商店，用户也可以通过这两个平台轻松访问相关内容。在技术层 面，开发者在APP Lab和SideQuest上发布应用程序的流程是相似的。
二者的区别在 于：其一，APP Lab是Oculus官方应用测试平台，仅含未登陆官方商店的Oculus实 验性/开发中的VR内容；而SideQuest是相对于Oculus的第三方，且既包含实验性/开 发中的VR内容，也包括已经上线Oculus官方商店的成熟VR内容。其二，APP Lab对 开发者测试版本中视觉素材、技术等内容质量的要求较SideQuest更高一些，以确保 更好的用户体验。因此，在很长一段时间里，SideQuest上的内容数量远多于APP Lab。 另一方面，APP Lab进一步简化了用户安装非Ocolus官方商店游戏与应用程序的流 程，同时能够为测试版本通过官方商店审核提供用户分析等数据。
Pico Store多条产品线定位明确，在海外内容引入、移植、运营方面有丰富的经验积 累。作为中国头部VR品牌，2021年Pico CEO在接受青亭网采访时表示，Pico（包括 Neo和G两大系列）在国内C端市场的用户量已破10万。旗下VR品类中Neo系列坚持 6DoF游戏、高端产品定位，用户主要以C端为主；G系列坚持3DoF影音、性价比定 位，同时面向B端和C端用户。目前，Pico已经在Neo 2打通并引入多款头部6DoF游 戏，为今后的内容平台构建以及更多的海外优质内容合作奠定基础。
HTC Viveport重点布局Steam用户基础较薄弱的中国玩家需求。HTC Viveport搭建 于2018年，是HTC独立研发、捆绑HTC Vive头显的VR内容分发平台。该平台现已涵 盖教育、游戏、旅游、医疗、房地产、行业应用、直播等VR内容分类，分为Viveport PC(主机版)、Viveport M(移动版)、Viveport Arcade(线下版)三个版本。截至2022年 8月2日，HTC Viveport官网可以提供728款应用程序及1619款游戏。为了进一步抢 占差异化市场，HTC Viveport开辟了专门的汉化内容专区，内容包括国内VR游戏厂 商开发的原生中文游戏以及汉化的海外移植VR游戏，用户可设置语言标签以选择支 持中文的VR游戏。
VR内容生态有待进一步成熟。在硬件出货量已经突破1000万大关的情况下，VR内 容生态还没有和硬件匹配，这也成为制约硬件销售进一步增长的因素。根据 Pipesandler2022年春季针对7100名美国青少年开展的一项调研，26%的美国青少年 拥有VR设备，但只有5%会每天使用；根据National Research Group的一项针对2500 名年龄在18岁至64岁之间美国消费者开展的调研，VR内容的选择不够丰富仍然是消 费者对于VR设备不满的最重要原因之一。
二、VR内容生态对比，Oculus生态已经初步成型
（一）Oculus VR内容生态已经相对成熟
VR内容与Switch刚上市相比的内容数量相比并不算少，但后续丰富度不够。Oculus Quest2上线后，由于有前几代Oculus产品的积累，玩家入手后就能使用超过200款软 件。发售后前几个月的软件数量高于同时期Nintendo Switch平台的游戏数量，根据 任天堂官网统计，Oculus Quest2上线后的9个月内的VR内容数量多于Switch上线同 期游戏数量，但此后逐渐产生分化，Switch上的游戏内容很快迎来了爆发式增长，而 Oculus Quest内容数量保持相对低速的稳定增长。
尽管内容增速稳步而缓慢，但凭借硬件端的优势，Oculus Quest已经形成相对成熟 内容生态。据Oculus Quest官网，截至2022年8月5日，Quest官网商店一共有383款 VR内容上架。过去几年，Oculus Quest平台的内容上线速度维持在同比增速30%以 上。根据VR内容收费占比来看，免费的VR内容占两成，以工具类、社交产品为主， 在剩下将近八成的收费内容中，收费金额基本落在10-20美元以及20-30美元区间。 在内容定价方面，动作、射击、故事、角色扮演内容定价相对较高，均价超过20美 元，影视、影音播放器平均定价较低。
从不同类型的数量来看，据Oculus Quest官网数据统计，游戏类VR内容占比为 68.4%，其中动作类VR游戏内容（动作、射击、体育）共130款，占比33.9%；休闲 类游戏、工具类内容次之，分别占比12.8%、8.4%；影音播放器、竞速、教育类内 容则较少。从不同类型评分来看，动作类应用超六成收获四星以上好评，体育、社 交、射击内容收获较高评分。
Oculus通过早期介入审核作品，给开发者提供直接支持和资源，尽可能提高作品的 质量和吸引力。在用户评价方面，据Oculus Quest官网数据统计，平台现有62.2%的 内容收获了四星以上（满星五星）的好评，综合评分为二星及以下的内容仅占6.3%， 五星好评率超过60%的内容数量占比约为49%。Quest平台内容整体较受用户欢迎， 其中体育类内容平均累积3517次评分量，位居第一；社交、射击类内容次之，累计评分量分别为2323、2221次。Oculus Quest评分数量最高的20款VR内容集中在休闲、体育、射击、社交类，《Beat Saber》、《Rec Room》、《Blade&Sorcery Nomad》 分别以44224、19484、18568的评分量位居前三，其开发商分别是捷克的Beat Games、美国的Rec Room Inc、法国的Warpfrog。Oculus Quest前20款人气较高的 VR内容中，有13款由美国开发商出品，美国开发商的VR内容研发实力可见一斑。
Oculus生态中有超过百款应用收入超过百万美元。Oculus现已有多款内容可实现盈 利，推动Oculus VR生态走向正循环。根据Meta公开数据显示，2020年9月到2022 年2月期间，Oculus Quest内收入破百万美元的内容从38款提升至124款。其中，收 入在100万~200万美元的内容从20款增至35款，300万~500万美元的内容从4款大幅 增至26款。Quest于2021年2月迎来了单款内容收入超1000万美元的突破，2022年2 月更有8款内容突破2000万美元收入大关。在Quest收入最高的前20款内容中，动作、 射击、模拟类游戏居多，题材涵盖恐怖、解谜、科幻、解谜、音乐等方面，原价在 9~40美元不等。
其中，音乐游戏《Beat Saber》、射击游戏《SUPERHOT VR》、 恐怖冒险游戏《The Walking Dead: Saints & Sinners》位居热度前三。此外，Quest 内容TOP20中有两款游戏上线尚未满一年：由Warpfrog开发的动作游戏《Blade & Sorcery: Nomad》（剑与魔法：游牧民族）于2021年11月5日登录Quest，在短短七 个月时间里已出售约83万份，预计总收入为1660万美元；由Armature Studio开发的 第一人称射击游戏、VR移植作品《Resident Evil 4》（生化危机4）于2021年10月21 日登录Quest，在上线五周后就创造了约850万美元的收入。
（二）Pico生态内容逐步丰富，与Oculus仍有差距
Pico硬件迭代，内容生态逐步丰富。Pico旗下目前有两大系列VR一体机：Neo系列 和Goblin系列，其主打使用场景有所不同。G系列主打小巧强劲，先后迭代4款机型： Pico Goblin、Pico G2、Pico G2 4K、Pico G2 4KS，G系列机型对比Pico Neo3质量 轻、自由度低、分辨率高，更适合观影娱乐，因此内容生态以视频应用为主；Neo系 列有六自由度（前后、上下、左右、纵摇、横摇、垂摇）、搭载双目式inside-out定 位系统，主打游戏场景，先后迭代3款机型：Pico Neo、Pico Neo 2 Lite、Pico Neo3， 当下主流机型Pico Neo 3于2021年5月发布。
在硬件性能逐渐提升的背景下，内容质 量和数量成为VR一体机的必争之地，因此自Pico NEO 2 Lite发布以来，优质内容引 入呈现加速趋势，结果来看，消费者对PICO内容生态满意度总体逐渐提升，但目前 与Oculus仍存在一定差距。随着机型更新其内容生态丰富度加速抬升，截至2022年 8月11日，新机型Pico Neo 3支持162款游戏、51款应用，平均评分达到3.68。
Pico VR内容生态中游戏占比超过七成。根据Pico官网统计，目前Pico的VR内容生 态有213款内容，其中游戏有162款（以动作、射击、休闲品类为主，分别有39/29/26/19 款），VR游戏合计数量占比为76%，其他VR应用有51款（以视频、社交、教育品类为主，分别有29/9/5款），其他VR应用合计占比为24%。按照VR内容付费情况来分， 免费内容有58款，占比为27%，付费内容有155款，占比为73%。按照收费水平来看， Pico内容收费集中在20-40/40-60/60-80元档位，分别占比16%/19%/19%，其中收费 均价最高的品类为竞速类VR游戏，平均价格达到59元，角色扮演类、动作、射击、 音乐类VR游戏均价分列二至五位，均价分别为54/53/50/47元，而免费应用数量占比 达到27%，以视频和社交类非游戏VR应用为主。相比于Oculus Quest来说，Pico平 台VR内容收费价格较低一些。
优质内容引入呈现加速趋势，消费者对Pico内容生态满意度总体情况逐渐提升，但 目前与Oculus仍存在一定差距。根据Pico官网统计，PICO NEO 2 Lite内容生态丰 富程度、消费者满意度相比前一代来说游戏、应用数量分别增加74、5款，平均评分 从3.26上升至3.53，且随着机型更新其内容生态丰富度加速抬升，但Pico内容生态目 前消费者满意度中上，改善空间明显。从消费者评价来看，Pico 4-5分的游戏/应用占 比为36.45%，3-4分的游戏/应用50.74%。从评分量级来看，目前评分量大于1000的 游戏/应用仅占7.39%，而评分量小于200的占比达68.47%。
Pico国产内容占比较低，海外内容位列销量头部。Pico生态中国产内容数量为63个， 占比32%，海外引入内容数量为130个，引进的海外VR内容则以动作和射击类游戏 居多，占海外引入内容的40%，这也反映出我国自研VR游戏薄弱，需要进一步提升 自研能力。国产VR内容以视频类应用为主，数量达到20款，占国产VR应用的32.81%。 爱奇艺、腾讯视频、优酷、哔哩哔哩、芒果TV、抖音短视频等国内知名视频大厂以 及央视频均入局了VR沉浸式观影观剧，不过，在用户评分方面，除了Pico视频达到 了4.2分，其余国产视频类VR内容均未超过4分。
海内外合作的VR内容以影视动画为 主，Pico现有的5款此类内容均由沙核科技Sandman Studios发起资源对接，比如， 阿根廷3DAR工作室制作的“暗黑皮克斯”风格VR童话电影《纸鹤》(Paper Birds)、美 国City Lights的《苍穹》(Spheres)都是威尼斯获奖VR动画影片，两者均由Sandman Studios作为中国区独家发行方。
多种形式鼓励玩家游玩游戏，建设玩家社区。Pico在应用商城内设置了供玩家进行 讨论的社区，促进游戏交流氛围的形成。此外，玩家下载游戏并达成特定条件后，可 获得一定数量P币，按10：1的比例折现后在游戏商城内购买游戏。以《玩命特工》 正式上线时官方推出的活动为例，玩家参加活动后，以普通难度、困难难度、噩梦难 度通关游戏后，分别可以获得50P币、80P币和120P币，如果玩家是在四人组队的情 况下完成挑战的，还可以额外获得20%的P币奖励。这种活动既达到了给新游戏引流、 鼓励玩家购买的目的，还能增加用户的VR游玩时间，提高用户留存率。
总结：目前来看Oculus Quest已经形成相对成熟内容生态，Pico内容生态有待进一 步丰满。据Oculus Quest官网统计，Quest官网商店一共有383款VR内容上架，平台 的内容上线速度维持在同比增速30%以上。从内容分类来看游戏类VR内容占比为 68.4%，剩余内容基本以工具类和视频类内容为主；从收费水平来看，Quest有八成 收费内容，收费金额基本落在10-20美元以及20-30美元区间；从用户评价来看， Quest平台内容整体较受用户欢迎，平台现有62.2%的内容收获了四星以上好评。
根 据Meta公开数据显示，Oculus生态中有超过百款应用收入超过百万美元，推动 Oculus VR生态走向正循环。而国内Pico生态自Pico NEO 2 Lite发布以来，优质内 容引入呈现加速趋势，消费者对PICO内容生态满意度总体逐渐提升，但目前与 Oculus仍存在一定差距，截至2022年8月11日，新机型Pico Neo 3支持162款游戏、51款应用。Pico的VR生态内容中VR游戏占比超过七成，国产内容占比较32%，海外 内容位列销量头部，VR内容收费价格较Quest平台低一些。
三、VR游戏：主流VR内容形式，体验仍需提升
（一）VR游戏开发技术门槛尤在，硬件仍然影响VR体验
硬件制约用户VR体验。目前主流VR一体机重量基本在400g-600g之间，佩戴舒适性 还有待提升，同时，VR设备带来的眩晕、眼酸等症状还没办法完全解决，VR头显的 续航时间也都在3小时左右，这几个因素直接限制了用户使用VR一体机的时长。VR Heaven 2020年展开的一项针对292名VR使用者的调查表明，57.9%的用户在使用 VR的过程中产生过不适感。再者，由于一体机需要考虑到佩戴体验，无法搭载大功 率的CPU和冷却系统，所以VR一体机大都无法独立支持3A游戏的运行，一般需要以 串流的方式体验PC VR优质内容（需同时拥有中高档配置PC以及VR设备）。
VR游戏与传统游戏在内容制作流程、制作成本上相近，但在游戏设计思路上存在差 别。VR游戏与3D游戏内容制作上有相似点，即在内容制作流程上均包括内容策划、 设计、建模、配音、动画制作、引擎导入、测试封装等流程。主流游戏引擎（诸如 Unity、Unreal等）均支持VR游戏开发，游戏开发成本会随所在国家、游戏类型、内 容质量数量而有所差别，但为了突出VR设备的优势，给玩家提供更强的沉浸感，VR 游戏需要模拟人体在听觉、视觉等方面感知特点，因此在叙事、画面、音效、交互方 式上与传统游戏在设计思路上存在差别，例如音效上VR游戏的声音需要动态变化， 在画面上则需要支撑高画质高帧率的3D画面渲染。虽然现在一些成熟的游戏引擎， 例如Unreal、Unity等，都可以实现VR游戏的开发，但是上述的一些VR游戏特性还是 让VR游戏的制作更加困难。
（二）VR内容发展第一方独占+第三方作品，构成内容护城河
VR端游戏内容比较单薄，平均游玩时间较短。Steam VR平台2021年销量排名前12 的游戏中，10款游戏的平均游玩时长低于20小时。作为对比，2021年Steam平台PC 端销量白金榜（共11款）的游戏中，有8款的平均游玩时间高于100小时。VR设备的 佩戴体验和续航时间固然对此也有一定的影响，但不够丰富的游戏内容也限制了用 户时长。
独占作品应构成游戏内容生态的核心竞争优势。独占策略是游戏公司差异化战略中 重要一环，是其核心竞争力的来源之一。通常来说，独家游戏在获客、培养玩家忠诚 度、归属感方面发挥重要作用，任天堂、索尼、微软这三家主机平台的厂商均有着不 同比例的独占游戏，当我们回顾任天堂、索尼、Xbox等主机的发展历史，通常主机独占游戏系列是支撑起内容生态的基本盘，比如任天堂的独占系列有马里奥系列、 宝可梦系列、塞尔达系列以及动物森友会系列，这些游戏的销量都占据游戏销量的 头部。索尼的独占系列有顽皮狗、GT赛车系列、战神系列等。
据Switch官网，任天 堂Switch自发行以来，平台上发行独占游戏整体占比达36%；而索尼旗下PS4独占游 戏占比也达到20%（独占、限时独占比例总体达到47%）。任天堂三大知名IP，其中 精灵宝可梦、马里奥分别在2021年维基IP排行中位列第1、第9。截至2022年6月30 日，在Switch累计销量超过100万份的59款游戏中，独占游戏入榜55款，其中精灵宝 可梦、马里奥、塞尔达系列分别有7、14、4款游戏。独占一方游戏以高品质吸引越 来越多的新玩家，与跨平台游戏相比，主机厂商和高品质的游戏开发商绑定，建立 深度的合作关系后，通常可以更大程度上保障游戏品质。而对于主机厂商来说，高 品质的独占游戏越多，意味着对稀缺内容的把控能力更强，稳定主机地位。
优秀VR内容生态可以带动VR设备的出货量，虽然有部分用户抱着尝试新鲜事物的 态度入手了VR设备，但能持续激活用户使用、提升使用时长的只有具有吸引力的内 容，不断落地的优质内容能让VR用户向外界输出正面的评价，进而带动VR设备的销 量持续上涨。在Valve推出《半衰期：Alyx》后，Steam平台的VR用户数量显著提升， 这就是一个优秀作品在玩家群体中的影响力。
国外VR厂商储备知名IP系列VR版本游戏、VR佳作续作以及新3A大作等。如《行尸 走肉：圣徒与罪人2》为荣获2020年TGA“年度最佳VR/AR游戏”提名的同名游戏续作， 于第二届Meta Quest游戏展示会上宣布，剧情上衔接前作，玩家将扮演旅行者在丧 尸末世穿越新奥尔良；太空狼人杀游戏《Among us》在直播带动下成为下载量破亿 的现象级游戏，其VR版本将于2022年末推出；知名游戏系列GTA、刺客信条VR化也 有相关消息放出；索尼宣布《生化危机8：村庄》《Horizon Call of the Mountain》等 将加入PS VR2，带动新硬件销售。
四、VR影视及演唱会，持续丰富内容生态
（一）VR剧集/电影：分为传统电影和360全景电影
VR设备在观看传统电影时有一些得天独厚的优势，首先在使用VR设备观看传统电 影时，用户可以选择任意大小的幕布和电影场景，如汽车影院场景或家庭影院场景， 来获得用户想要的观影体验。用户还可以自由调节观看电影的环境，无论是在火星 上还是在沙漠里，都只需要进行简单的设置。最后，用户可以在VR世界里和几个朋 友一边交流一边观影，而不用担心声音影响到其它观众。而VR一体机的续航2-3小时 刚好与影片时长相吻合，让VR成为了一个观看传统电影的选择。
全景电影有更好的沉浸感和视觉冲击感。在普通电影中，用户按照导演的安排线性 地了解到整个故事，体验是连续的，导演通过不同的剪辑手法，设计观众注意力转 移的节奏。但是在全景电影中，用户身处故事发生的世界之中，需要全景电影中有 更多的细节承载用户的目光。在YouTube上拥有180万播放量的6分钟VR全景短片 《Invasion》讲述了一只兔子巧妙地战胜外星人的故事，在观看时，用户就站在兔子 和外星人身边，有非常强的互动感。影片《看不见的男人》则讲述了一个关于俄罗斯 转盘的故事，用户和影片中参与俄罗斯转盘的人物坐在同一张桌子上，仿佛置身于 游戏之中。但全景电影仍然是一个新兴的形式，它离成为一个成熟的艺术形式仍然 有较长的距离，各个制作商也在不断探索这种艺术形式的拍摄手法和特点。
全景电影的制作成本高于普通电影，在拍摄器材上，拍摄VR电影需要使用一个多个 镜头组装到一起的特殊拍摄设备，这样才能拍摄到不同角度的内容，用以拼接成全 景画面。将多个画面拼接到一起也有较高的成本。拍摄技巧的门槛和制作成本限制了全景电影的大规模普及。目前的全景影片仍然以 概念电影和VR厂商的推广片为主，大都只有几分钟，主要还是展现VR设备的技术特 点，而非作为一种新的艺术形式来承载具体的内容。随着全景电影的拍摄手法趋于 成熟，VR设备的用户数量越来越多，未来的VR全景影片时长有望持续上升。
Pico平台VR剧集/电影资源丰富。Pico已经与迪士尼、索尼影视、环球、派拉蒙及狮 门等好莱坞电影公司合作，漫威宇宙、指环王、变形金刚、哈利波特、银翼杀手、马 达加斯加、驯龙高手、碟中谍、蜘蛛侠等100余部3D电影可在Pico限免观看。
（二）VR演唱会进入快速发展期
早期的VR演唱会用户体验感不佳，2020年以前的VR演唱会仍然以概念性为主，采 用外接式VR显示设备作为载体。受限于VR设备性能和演出制作方经验，这种VR演 唱会的观看质量较差，观众无法选择观看的角度和位置，清晰度也比较糟糕。以王 菲在16年举行的《幻乐一场》VR演唱会为例，用户通过VR观看演唱会时几乎看不清 人脸，机位的设置和切换也非常僵硬。
Pico演唱会虚实结合，重视用户体验。VR演唱会由“实体舞台+虚拟看台”两部分组成。 实体舞台上的灯光、人、演奏乐器等均通过多个机位的摄像头进行实拍，然后在VR 世界里以180度、8K、3D场景的形式呈现，观众可以选择左、中、右三个点来观看 演唱会，不同的角度有完全不同的观看体验。除了在看台的三个方位观看以外，用 户还可以直接站到舞台上面，和歌手零距离接触，仿佛歌手就站在自己面前，这是 去现场看演唱会几乎不可能体验到的。由于用户都是通过VR设备来参与演唱会，所 以在互动方面也有更大的便捷性，用户可以通过发送文字、表情到弹幕上和歌手、 主持人互动，还可以和其它观看演唱会的用户进行交流，例如挥手或者摇头。
2022年以后，VR线上演唱会进入了快速发展期，随着VR设备进入一体机时代，VR 演唱会的用户体验改善明显。线上VR演唱会是目前Pico重点发力方向之一。既能借 助流量明星的号召力，又能发挥本土化内容的优势，吸引更多国内的消费者。2022 年4月9日，王晰的“图景”个人巡回音乐会上首次推出了8K清晰度的视频直播，将VR全景演唱会的观看体验提升到了一个新的高度。此后又接连邀请了郑均、汪峰在Pico 平台开展演唱会，均获得了较好的用户反馈。
火山引擎为VR演唱会全流程赋能。火山引擎是字节跳动旗下的云服务平台，在VR直 播中，火山引擎能够实现VR采集、VR编码推流、VR云导播、虚拟现实特效叠加、 全画幅VR高清低码传输到VR播放器的全链路能力。火山引擎在8K技术上的技术在 国内处于领先地位。除了画质以外，火山引擎在用户体验方面也能提供强大的支持。 在直播延迟方面，大规模分发的直播延时能控制在1秒以内，最快能达到500毫秒。
投资观点：我们认为，在VR硬件不断进步和出货量快速增长的大背景下，各大VR厂 商愈发重视VR内容生态的搭建和完善。目前主流的内容形式还是VR游戏，海外 Oculus Quest和国内Pico平台的内容生态中，VR游戏数量接近七成。此外，VR影视、 VR社交也是重要的内容形式。海外Oculus Quest叠加硬件优势已经有超过百款应用 收入超过百万美元，推动Oculus VR生态走向正循环。
国内字节收购的Pico叠加自身 VR演唱会和VR影视的优势，与迪士尼、索尼影视、环球、派拉蒙及狮门等好莱坞电 影公司合作，多部电影如漫威宇宙、指环王、变形金刚、哈利波特、银翼杀手可在 Pico观看。此外，Pico还举办了王晰、汪峰、郑钧的VR演唱会，虽然VR演唱会一定 程度上激活了VR内容端，但VR演唱会的市场仍然相对较小。Pico VR内容端需要游 戏、社交、健身、电影、演唱会等多维度共同发展才能趋于成熟和完善。随着国内VR 硬件出货量提升，带动VR游戏、VR影视、VR演唱会等内容形式的发展，看好在VR 游戏、VR影视上有布局的内容公司。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】
