且陶陶，乐尽天真。
及时行乐，享受当下成为了现在生活的主基调，市场当然也是这样。
受益于生活水平的不断提高，我国居民在娱乐、教育等“行乐”领域的消费支出占比越来越高，恩格尔系数也是不断下降。
这也催生了一大批新生企业。
例如东方明珠、芒果超媒、海看股份等影视企业；“黑悟空”带火的三七互娱、吉比特、世纪华通、昆仑万维等游戏公司；以及中公教育、东方时尚、中国高科等教育企业。
还有，2024年9月26日上市，“一炮而红”的无线传媒。
无线传媒就是一家IPTV公司，也就是一家电视广播企业。它与下游运营商合作，将各种电视节目和视频内容传输到千家万户的电视屏幕上。
从成立到上市，无线传媒走了15年，“熬”了15年。
或许，没有河北广电的坚强后盾，无线传媒坚持不了这么久。
事实上，得益于居民“娱乐水平”的不断提升，近年来，广电系有关的上市公司已经云集资本市场。包括华数传媒、电广传媒、吉视传媒、天威视讯、贵广网络、湖北广电等公司。
无线传媒已经算是“后来者”。不过，无线传媒首日就增长了320%，前4天翻了29倍，表现十分不俗，算是立下了声威。
那么，公司到底“靓”在何处？又是否有能力支撑“靓”的光环呢？
我们一步步来看。
基本面是一个企业的指向标，但是，无线传媒的指向标却有点“失向”。
近几年，无线传媒的营收和净利润双双下滑。
2024年上半年，公司实现营收3.05亿元，同比降低了8.26%，实现净利润1.26亿元，同比降低了13.7%，“寒气”来袭。
不容乐观的是，无线传媒的毛利率，净利率也出现了下滑。
2019年-2024年，无线传媒的毛利率从69%降低到51%，净利率从47.6%降低到41.21%。
根据公司解释，业绩下滑的主要原因就是增值业务的开展。
下游运营商为进一步提升用户活跃度及使用粘性，开展了增值业务回馈活动，导致营业收入有所下降，毛利率出现动荡。
简单来说，就是无线传媒选择了“客户”而丢掉了部分“业绩”，这也是可以理解。
而且，无线传媒是实实在在搞业绩的，搞发展的。
公司整个董事会的年薪仅为几十万，总经理的薪资也仅为100万元，这在上市企业中还是十分少见的。
但是无论如何，业绩的波动是无线传媒最“迫在眉睫”的任务，2024年全年能否改变趋势也是未来发展的重要一环。
不过，无线传媒90%的营收都来自中国移动、联通、电信三大运营商及其下属企业。大客户的稳定性在这，公司的业绩还是有一定保障的。
也正是因为背靠大客户，无线传媒的应收账款周转率很高，回款能力非常强。
2023年，无线传媒应收账款周转率达到了21.98，要远远高于同行业7.34的平均值。
不过，作为主营业务的IPTV真的不行了吗？无线传媒的增长点又在哪里呢？
IPTV的电视，不仅能够提供传统的电视频道“直播”服务，还包括点播、回看、音乐、游戏等增值内容。
数据显示，有近一半的用户每天都会收看IPTV的节目，每周观看5天以上的比例更是达到了71.77%。
其实我们也都知道，无论是老人还是小孩，抵抗电视“诱惑”的能力基本为零。
截至2023年末，我国IPTV拥有4亿用户，IPTV已成为全国主流电视传播渠道。
而且，说句实在话，IPTV这个生意带有一定的“垄断”特征。
根据规定，每个省只能设立一个IPTV集成播控分平台，而河北就独家授权给了无线传媒。
也就是说，从内容审核、到编码、到组包、再到EPG运营等，都是由无线传媒一手经办。因此，无线传媒在河北省，是妥妥的“一家独大”，几乎没有对手。
不过，河北省就那么多人，也就那么多户人家装IPTV，无线传媒IPTV业务是受河北省内人口及家庭规模增长影响的。
这就给业务的增长空间大大设限，也是公司业绩增长的主要阻力点。
但是，短期来看，河北省IPTV的渗透率仅为58.04%，低于全国的74.98%，仍具有较大的可提升空间。
更重要的是，在IPTV之外，无线传媒还很有“底气”拓展高毛利的新业务。
一个是，公司净现比要远大于1，赚来的现金比账上的净利润还要多。
另一个是，2023年无线传媒的流动比率为10.35，速动比率达到10.34，要远高于新媒股份、芒果超媒、海看股份等同行公司，偿债能力十分突出。
手里有钱，也不怕欠钱，无线传媒积极打造AI联合平台。
无线传媒基于现有的IPTV服务，创新性打造面向教育、医疗、社区等领域的智能超媒平台，实现从“看电视”到“用电视”的本质性转变。
在上市募集资金时，公司就打算筹集5.4亿元来进行智能超媒业务云平台建设，实现“云-管-端”综合应用。
目前，在教育领域业务，公司进展较快。
无线传媒已经实现对6个校区、200余间教室的信息化改造并接入IPTV专网；二期项目规划涵盖5000间教室，现已基本完成搭建、验收了其中30%的教室。
同时，无线传媒还与华为、科大讯飞、亚信科技、百度等科技巨头建立合作关系，积极打造5G互联网时代的智能超级媒体。
最后，总结一下。
尽管目前来看公司的业绩增长比较困难，但毋庸置疑的是，无线传媒是近期市场上表现最好的企业之一。
而且，从全国情况来看，无线传媒的IPTV业务还有较大的渗透空间。
再加上智慧AI平台的打造，以及与华为、科大讯飞的深度合作，在技术驱动与资本市场的助推下，公司的成长空间依旧不小。
“青山匹马万人呼”。
作为“新媒体+科技”的排头兵，无线传媒的舞台已经搭好，出场也十分惊艳，未来这场大戏如何“演绎”，无疑是值得我们关注的。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
