5G-A，加速渗透！
2024年，中国移动正式商用5G-A网络，并计划年内在300个城市完成商用部署；
上海电信已部署超过1.3万个5G-A基站；
中国联通已在超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术商用部署。
更重要的是，5G-A的商用化为低空经济的蓬勃发展提供了强大的通讯保障。
5G-A新增的通感一体技术能够对无人机飞行轨迹、速度、经纬度等飞行数据精确感知，实现低空安全监测以及黑飞管控，为低空经济真正“飞”起来再添助力。
而低空经济是一个预期能达到万亿级的市场，若能真正“飞起来”，有望为产业链相关公司带来百亿级的服务收入。
华为、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、烽火通信等龙头ICT厂商优先受益。
其中，与华为齐名的中兴通讯收获最大，2024年前三季度公司斩获订单118亿，市值也从2024年初的1000亿飙升到如今的1500亿！
让人不禁感叹，沉寂已久的中兴通讯这是要，起死回生？
其实，中兴通讯订单和市值飙升的背后是其产品和基本面的支撑！
01
厚积薄发，主营业务回暖
中兴通讯成立于1985年，70%的业务收入来自运营商网络服务，客户主要是中国移动等国内三大运营商。公司可以说是运营商网络业务的“鼻祖”了。
下图可以看出，运营商市场集中度非常高，前五大厂商占比高达95%，中兴通讯市占率全球第四、国内第二，与华为分庭抗礼。
而考虑到采购项目一致性和服务配套等要求，运营商的采购来源基本不会变，三大运营商已经将90%的业务都给了华为和中兴，新进厂商基本不能在这个市场分一杯羹。
足见中兴通讯的客户渠道壁垒之高！
但随着全国网络基础设施逐渐完善，中兴通讯运营商业务占比逐渐从2019年的73%下降到2024上半年的60%，中兴通讯这是不行了吗？
其实不然！
运营商网络业务有极强的周期性，深度依赖通讯设备的更新换代，比如在4G换5G的节点上，相关公司订单量暴增，现在5G换5G-A同样是一个风口。
5G-A 需要更大规模、更高性能的基站网络作为支撑，中国移动董事长杨杰曾表示，中国移动2024年会在300个以上城市部署5G-A，行业又一增量空间开启。而中兴通讯在5G-A的部署上是非常超前的，不仅深度参与5G-A标准的制定，更是研发出130GBd高性能光器件和400G QPSK技术，能够实现更远距离、更快速度的网络信号传输，完美满足5G-A时代对高带宽网络的需求。
可以看到，在400G OTN的招标上，中兴通讯招标量仅次于华为，再加上目前5G-A的基站单价是普通5G基站的三倍，公司主营业务有望借5G-A再次回暖。
02
高研发，打造算力新壁垒
老骥伏枥，志在千里！
中兴通讯从没有停止进步，不断加强研发，探索新的业务增长点。2024年前三季度在整个通信领域，中兴通讯的研发强度远高于荣耀、新华三等公司，仅次于华为控股。
具体来看，公司研发费用总额从219年的125亿增长到2023年253亿，研发费用率也从14%增长到20%。
最后的研发效果也是非常显著的！
首先就是在AI服务器领域。
中兴通讯的产品能够适配目前大部分AI服务器的应用场景，包括主流的X86架构CPU平台，以及公司自研ZFX CPU平台。
最典型的比如，R8500G5高性能服务器在AI性能上比之前提升了10倍；R6930G3型AI服务器能够实现全部软硬件自主、可控。
凭借高性能优势，2023年公司X86服务器实现营收101.61亿，占据国内5.5%的市场，仅次于浪潮信息、新华三、超聚变和宁畅。
凭借高客户壁垒优势，2023年公司电信服务器市场占有率高达23.03%，比第二名的浪潮信息要强出不少！
其次，在一直被“卡脖子”的芯片领域，中兴通讯的成就也非常优秀！
公司全资子公司中兴微电子专注ICT芯片设计，2018年中兴微电子的28nm及以下先进工艺芯片出货量占比就达到了84%。
目前公司的7纳米芯片已经实现了规模量产，算力效率比上一代产品高出4倍。
通过高性能AI服务器和ICT芯片的研发，中兴通讯快速打开第二增长曲线政企业务和个人消费者业务。
2019-2024年前三季度，公司政企业务营收占比从16.53%上升到25.63%；消费者业务从10.09%上升到14.68%，技术壁垒进一步高筑。
高技术含量往往带来高价值量，从而提高公司的毛利率。可以看到，中兴的毛利率从2019年的37.17%提高到2024前三季度的40.43%，盈利能力进一步增强！
跟盈利能力同步提高的还有公司的业绩，2024年前三季度，中兴通讯营收总额超900亿，净利润高达80亿，同比都实现正增长，稳健增长的业绩也是公司“复苏”的重要信号。
但最近几年公司短期借款和应付债券有所增加，导致公司有息负债率从2021年的24%增长到2024前三季度的30%。
显然公司在大力研发的同时也有一定的资金压力，好在负债率不高，后期注意下公司有息负债率是否还会增长就可以。
03
总结
问渠那得清如许，为有源头活水来！
2024年是5G-A商业化运行元年，作为与华为齐名的通讯巨头，中兴通讯主营业务运营商服务有望借产业东风再次回暖。
高研发让公司第二曲线业务稳步发展，盈利能力进一步增强，中国移动、百度等大型政企客户给公司带来更多的订单，市值一路飙升，有望重回2000亿巅峰！
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来源：飞鲸投研
