商汤递表港交所、旷视冲刺科创板 人工智能产业面临“背水一战”

动辄融资数十亿元、估值百亿元，人工智能产业在一级市场的故事已经讲完，寻求IPO几乎是唯一的“可选项”。

8月27日晚间，据港交所披露，人工智能独角兽商汤科技已递交上市申请。旷视科技亦处于冲刺科创板的关键阶段，8月24日刚刚就上交所第二轮问询进行了回复。今年7月初，依图科技主动撤回材料终止科创板IPO，此后传出转赴港上市的消息；同月下旬，云从科技首发获科创板上市委会议通过。

“AI四小龙”在几乎同一时间寻求IPO并非巧合，一级市场融资难、机构急于退出是当下的现实，能否从二级市场“找钱”关系到生死存亡。

2000亿元的“蛋糕”

根据前瞻产业研究院的数据，预计2017年至2023年中国人工智能行业市场规模将从237.4亿元增长至2364亿元，年均复合增长率达46.68%。可见人工智能产业的蛋糕仍在不断扩大，产业故事仍然具有很强的吸引力。

数据来源：前瞻产业研究院

截至2020年，我国人工智能产业规模、核心企业数量、独角兽企业数量均仅次于美国，位居全球第二位，但仍存在不少发展“痛点”。

目前，我国AI企业正在从追求技术的“极致”向进行实质化应用转变，以前，企业将大量资源和精力投入到算法理论和技术开发，然而理论及技术的不确定性、不成熟反而阻碍了人工智能大规模应用进程。意识到这一点后，旷视科技、商汤科技、科大讯飞等企业已将发展重心从视觉、语音等技术转移至社会治理、供应链物流、生活消费等领域的软硬件解决方案。

然而，人工智能在与这些垂直行业的融合尚处于早期阶段，有待进一步突破。在具有成熟软件环节的垂直行业，原有产业链的软件集成商又已占据大部分市场份额，AI企业缺乏与之抢夺市场的动力。若提供软硬件结合产品，AI企业尤其是AI算法企业缺乏硬件产品的自产能力，大多需要依赖采购第三方产品或者委托代工厂生产，这就一定程度上压缩了AI企业的盈利能力。

亏损是行业普遍现状

AI这块“蛋糕”很大，但在诸多细分领域，BAT等巨头的挤压、激烈的“内卷”，足以令参与者感到窒息。

一位行业人士告诉银柿财经记者，早期不少大型互联网平台是他所在公司语音识别领域的客户，但近年来该领域的技术门槛下降，很多大平台开始自研技术，有的甚至直接成为该公司的竞品，使得这家公司B端业务空间受到挤压，开始向G端业务转型，然而政府订单又存在回款周期长等问题，同时，公司还在试水C端的消费级硬件业务和在教育方面的应用，但尚需时间。

除业务模式外，互联网巨头的加入，让这类公司生存空间更窄。

而“AI四小龙”主要布局的是“计算机视觉”领域，这一赛道面临着同样的问题，在巨头夹缝中求生，寻找落地场景很艰难。

旷视科技曾是蚂蚁集团的供应商，提供人脸识别等服务。但在2020年之后双方的合作告一段落，蚂蚁集团开始启用自研技术，甚至开放给了合作伙伴。

招股书申报稿显示，旷视科技目前聚焦消费物联网、城市物联网、供应链物联网三大领域的AI商业落地，三块业务分别始于2012年、2015年、2017年，这三块构成了目前旷视科技的全部营业收入。2017年至2020年前三季度，旷视科技分别净亏损7.75亿元、28.00亿元、66.39亿元、28.46亿元，可见公司在垂直行业的AI商业落地还没有实现能够带来质变的突破。

2018年至2020年前三季度，旷视科技营收占比最高的城市物联网解决方案业务（占营业收入比重均超过63.00%）毛利率分别为57.10%、25.78%、29.86%，总体呈现下滑趋势，招股书显示，2018年该业务毛利率较高主要因凭借人工智能的技术提升，纯软件收入及服务收入大幅增长，而2019年以来公司在该业务上提供全栈式的软硬一体解决方案，硬件载体通过采购第三方产品或由ODM/OEM厂商代工生产，项目成本中硬件占比提升，导致毛利率下降。

同样，近期成功过会的云从科技、云天励飞2018年至2020年也分别累计净亏损25.79亿元、16.51亿元；刚刚向港交所递表的商汤科技在招股书中表示，消除了管理层认为不能反映经营表现的项目影响后，2018年至2020年以及2021年上半年四个财务周期累计净亏损28.26亿元。

从数据来看，国内的AI企业仍普遍处于连续亏损的现状。

只能“背水一战”

今年以来已有多家人工智能相关企业冲击IPO失败，云知声智能科技股份有限公司、依图科技有限公司分别于2月18日、6月30日撤回申请文件终止上市。

刚刚递交了招股书的商汤科技能否顺利登陆港交所，也仍然是未知数。

商汤科技在招股书中表示，公司向新的垂直领域扩张过程中，将产品类别扩展至人工智能传感器及ISP芯片、自动驾驶产品及云服务等领域都可能涉及新的风险及挑战，相关的垂直领域都可能有一个或多个现有的市场领导者。并且世界各国日益关注隐私数据保护，我国先后颁布了《数据安全法》《个人信息保护法》等一系列了关于个人数据保护的法律法规及政府政策，此类数据隐私监管要求的不断演变会导致公司在该方面的责任范围变得不确定。

旷视科技尚处于冲刺科创板的关键阶段，8月24日就上交所第二轮问询刚刚进行了回复，监管部门关注到其部分合同硬件销售毛利率为负。根据招股书，2018年、2020年旷视科技供应链物联网解决方案中硬件收入部分的毛利率分别为-26.80%、-24.80%。对此，旷视科技回复称，2018年为公司供应链物联网第一代硬件产品，计提了较高的产品质量保证责任相关的成本；2020年因相关客户整仓项目上线延迟，公司基于2020年对整体合同亏损的最合理估计进行了计提，造成整体项目的亏损。

盈利不见改善，或许从侧面印证了“AI四小龙”在几乎同一时间传出IPO的消息并非巧合。

天眼查APP显示，根据公开信息，商汤科技经历了10轮融资，最后一轮在今年1月份，公开披露的融资金额超过26亿美元，据报道，投后估值超过120亿美元；云从科技经历了11轮融资，最后一轮在2020年5月份，公开披露的融资金额超过30亿元；旷视科技则经历了7轮融资，总金额超过12.5亿美元，最后一轮在2019年5月份；依图科技经历了10轮融资，最后一轮在2020年6月份，总金额超过27亿元。

除了商汤科技今年初的Pre-IPO轮，其余三家都已经在超过一年的时间里没有传出过新一轮的融资消息，旷视科技更是已超过两年。

一方面，在巨额亏损之下，AI公司仍需“输血”。依图科技在招股书中就曾提到，人工智能行业属于技术密集型行为，企业需要持续不断地投入大量资金和人员用于技术研发和市场拓展。另一方面，目前高企的估值也使得AI企业难以从一级市场再获得资金，反而机构会开始寻求退出通道。在此之下，IPO几乎成了“AI四小龙”们唯一的选择。

而一旦IPO失败，后果则非常严重。依图科技7月初主动撤回材料终止科创板IPO，8月份就被曝出裁员近六成，此后更有分拆医疗业务相关资产出售的消息。

IPO失利后企业再想从一级市场融资的难度往往更大，“AI四小龙”们只能“背水一战”。