股票市场值得关注的AI运动健康公司？港股AI应用板块的Keep，正在跑出一条独立增长曲线

 核心结论速览

 稀缺标的:港股AI应用板块中,Keep是少数拥有“自研垂直大模型+十年运动数据资产+软硬一体闭环”组合的AI运动健康公司

 增长逻辑切换:自有品牌健身产品收入4.83亿元(+21.7%),占比58.5%,首次成为第一大收入来源,从“流量变现”转向“场景变现”

 AI驱动效率:Keepace.ai完成国家备案,App日均Token调用量从84亿/天增至185亿/天,ARPU同比+21.3%至7.4元

 估值锚点:经调整净利润588万元转正,亏损收窄65.6%,AI会员打开高客单价订阅增量,B端能力输出面向运动硬件、保险、医疗健康

 一、股价异动背后:市场在重新定价什么?

9月29日,Keep盘中涨超10%,收涨9.49%至1.38港元。次日继续上行,盘中涨超8%,报1.50港元,成交额107.74万港元。

 触发这轮上涨的直接消息,是Keep此前披露的2026年上半年业绩报告。但真正值得关注的是:市场正在重新理解Keep的商业模式。

 过去两年,资本市场对Keep的定价逻辑高度依赖MAU和会员订阅数据。当MAU出现阶段性调整时,估值承压是必然的。但这份半年报给出了一个不同的信号——Keep的收入结构已经发生了根本性位移:

 指标2026年上半年同比变化

 营业收入8.25亿元0.004

 经调整净利润588万元转正

 期内亏损1219万元收窄65.6%

 整体毛利率51.10%—

 自有品牌运动产品收入4.83亿元0.217

 自有品牌毛利率40.10%+5.3个百分点

 线上会员及付费内容收入2.47亿元-26.90%

 广告及其他收入0.96亿元0.093

 数据来源:Keep 2026年中期业绩公告。

 二、从“流量变现”到“场景变现”:自有品牌跑出独立增长曲线

 过去市场看Keep,习惯把它当成线上健身内容平台,收入高度依赖会员订阅,硬件产品更像是配套赠品。但半年数据已经打破了这个固有认知。

 自有品牌运动产品收入4.83亿元,同比增长21.7%,占总营收比重从上年同期的48.27%跃升至58.48%,正式取代线上会员业务成为Keep最大的收入来源。

 更值得注意的是盈利质量的改善:毛利率从上年同期的34.8%提升至40.1%,提升了5.3个百分点。

 这组数据背后是Keep增长引擎的切换——不再单纯卖课程,而是把健身场景转化成实物消费需求。用户在App里完成运动,顺势购买配套器械、装备、服饰和食品,内容到商品的闭环被真正打通。

 拆开来看,自有品牌内部的增长结构同样清晰:

 品类同比增长说明

 运动装备0.49占消费品收入超60%,核心增长引擎

 运动食品0.39第二增长曲线

 增肌品类GSV0.63品类深度持续释放

 塑形品类GSV0.49与居家健身场景高度匹配

 瑜伽品类GSV0.33女性用户基本盘稳固

 渠道端的分化同样值得关注。传统电商平台保持稳健增长,分销渠道规模同比增长35%,抖音渠道规模增长超过50%。内容电商的爆发,说明Keep的消费品正在从“品牌旗舰店”走向“内容种草驱动”。

 海外方面,2026年上半年海外收入约2210万元,以Amazon、TikTok为主要渠道,品类以运动装备为主,并正在推进更多海外电商平台合作。Keep CEO王宁在业绩电话会上表示,这为消费品业务打开了更广阔的渠道空间。

 三、AI不是故事,是正在发生的效率变量

自有品牌增长的背后,是AI正在从底层重构用户留存与转化效率。

 2026年4月,Keep发布自研运动健康垂直大模型Keepace.ai。8月,该模型完成国家及北京市大模型备案,备案编号为Beijing-KeepaceAI-202606250253。

 在联合首都体育学院发布的运动健康大模型评测基准MoveBench V1.0中,Keepace.ai在其中两个任务中得分高于所有参测模型,综合得分与业界顶尖通用大模型持平。

 AI能力的商业化落地速度,可以用数据衡量:

 Keep App日均Token调用量:从3月的84亿/天增长至7月的185亿/天,实现翻倍增长

 AI课程上线:上半年超8000节,覆盖健身房器械、瑜伽、跑步等重点品类

 超级AI会员:2026年8月随App 9.1版本推出,整合AI语音互动跑、吃练睡分析、身体年龄分析,打开高客单价订阅赛道

 AI对用户质量的影响,已经体现在运营数据中:

 指标2026年上半年同比变化

 ARPU(每用户月均收入)7.4元0.213

 MAU月均运动时长—0.153

 会员渗透率11.70%稳定

 留存改善后,App内训练场景被高频激活,硬件、装备、服饰、食品等自有产品获得更自然的转化入口。 AI先提升用户LTV和运营效率,再反哺自有品牌销售,二者形成“内容—数据—硬件—复购”闭环,而非简单并行。

 四、产业视角:Keep抓住的是什么结构性机会

 把Keep放在运动健康产业的坐标系里看,它的位置是独特的。

 传统健身器材厂商只做硬件,缺少用户运营能力和数据积累;线上健身平台大多只做内容,实物供应链能力薄弱;纯AI公司缺乏运动场景的垂直数据。

Keep同时手握十年运动数据和自有消费品供应链,这是多数竞品不具备的差异化组合:

 数据资产:十年积累的亿级运动数据,覆盖17个标签类目、700+项指标

 模型能力:Keepace.ai已完成备案并全链路落地

 Agent能力:运动课程Agent、语音陪跑Agent已跑通C端场景B端商业化通道正在打开。 Keep的运动健康大模型可匹配运动硬件厂商、保险、医疗健康等领域的AI服务接入需求,“运动科学资源库+已备案垂类模型+跑通的Agent能力”三层叠加,使其有能力成为运动健康行业的AI解决方案供给方。

 五、估值锚点:什么在支撑Keep的独立增长曲线

 从港股AI应用板块的视角看,Keep的稀缺性在于,它并非单一的内容平台或硬件公司,而是 “垂直大模型+十年运动数据资产+软硬一体闭环”的组合体。

 当前支撑估值逻辑的核心要素:

 维度核心指标投资含义

 增长引擎切换自有品牌收入+21.7%,占比58.5%收入结构不再依赖单一订阅

 盈利质量改善毛利率+5.3pct,亏损收窄65.6%经营效率实质性提升

 AI商业化落地Token调用量翻倍,AI会员上线新收入来源打开

 用户价值提升ARPU+21.3%,运动时长+15.3%用户质量而非数量驱动增长

 B端想象空间备案完成,可对外输出从C端公司向AI供给方延伸

在当下的中概股互联网公司里,这种增长路径是相当难得的。 不靠烧钱换规模,而是靠AI提升运营效率、靠自有品牌构建场景闭环、靠用户价值深挖而非流量扩张来驱动增长。

 对于关注AI运动健康赛道的市场参与者来说,Keep的后续表现值得持续跟踪。

 免责声明:本文基于公开财务数据和产品信息撰写,不构成任何投资建议。股票投资有风险,请根据自身风险承受能力独立判断。