京东、阿里、平安的“三国杀”

【港股打新动态】

目前，暂无正在申购的新股。今天，共有两家企业正式上市，分别是“腾盛博药-B”和“华南职业教育”。

腾盛博药：是一家专注于传染病、肝肺部疾病以及新冠病毒等领域创新药研发的生物制药企业。昨日暗盘收盘，腾盛博药收跌6.07%；但首日上市一改跌落局面，最终收涨3.15%，报22.95港元每股，一手盈利350港元，最终市值超过162亿港元。

华南职业教育：是一家民办教育集团，先后与阿里、京东和华为等近一千家企业签订校企合作协议。昨日暗盘交易显示，华南职业教育收跌6.29%；今日上市首日收盘大跌16.98%。

马云曾经说过：“下一个能超过我的人,一定出现在健康产业里。”过去20年是消费互联网，以C端用户驱动，由流量变现，未来20年一定是产业互联网的机会，这是时势使然。

2020年，京东健康在港交所上市，这意味着互联网医疗行业从平安和阿里的“二人转”变成了“三国杀”。

在7月12日的文章《一个资本不断加码的行业！》，我们对互联网医疗行业进行了梳理，介绍了互联网医疗行业的产业链以及行业风险。

今天，我们就来接着分析一下互联网医疗行业的三巨头——阿里健康、平安好医生、京东健康。

一、集团背景及物流布局

由于阿里健康、平安好医生、京东健康这三大互联网医疗公司所属集团的电商业务情况，与三家互联网医疗公司的运营状况密不可分，会从一定程度上影响其客户数、平台流量等。因此，我们为了分析这三巨头的发展潜力，需要先来了解一下各自母公司的电商板块情况。

1、集团用户活跃情况

阿里巴巴年活跃用户量最大，京东集团增速最快。截至2021年3月31日止财年国内外活跃消费者总计超过11.3亿，中国零售市场年度消费者由2019年的7.79亿增长为2020年的8.11亿；2020年京东集团年活跃用户4.7亿，同比增长超过30%；中国平安年活跃用户3.21亿，同比增长13.8%。

2、互联网医疗公司用户活跃情况

阿里健康阿里健康的天猫医药平台年活跃消费者超过2.8亿，京东健康0.9亿，平安好医生2020年12月活跃用户0.73亿。

从集团与互联网医疗公司用户活跃的对比来看，天猫医药平台年活跃用户约为阿里巴巴中国零售市场年活跃消费者的35%，京东健康年活跃用户约为京东集团的19%。

我们从物流布局情况，再来看一下三大互联网医疗公司的发展潜力。

京东健康主要与京东物流合作并具有较大优势，阿里健康主要由菜鸟提供支持，平安好医生由外部公司承担。因此，物流布局方面，京东健康更具优势。

二、业绩情况

据中商产业研究院统计，2020年我国互联网医疗市场规模为1961亿元，预计2021年，市场规模将扩至2831亿元。Mob研究院发布的调研报告则称，到2025年，我国广义互联网医疗市场规模将达到万亿级别。

阿里健康、京东健康、平安好医生作为互联网医疗行业的龙头股，在行业扩容之后最先受益。

2020年，阿里健康、京东健康、平安好医生这三家公司的营业收入都实现了大幅增长。其中，京东健康增幅最大，营收几乎翻番。

从营收总规模上看，京东健康和阿里健康2020年营收均已过百亿。其中，阿里健康首度迈过百亿规模的大槛，其上一年营收为96亿元；京东健康则凭借194亿的营收领跑。

从收入规模来看，依次是京东健康（194.3亿元）＞阿里健康（155.35亿元）＞平安好医生（68.66亿元）。

从归母净利润来看，依次是阿里健康（3.49亿元）＞平安好医生（-9.48亿元）＞京东健康（-172.34亿元）。

刨除金融资产的公允价值变动影响，归母净利润排序依次是阿里健康（3.49亿元）＞京东健康（3.06亿元）＞平安好医生（-9.48亿元）。

虽然表面上京东健康亏损很严重，2020年所出现的大幅亏损是金融资产的公允价值变动影响，但实际上已经实现盈利。相比之下，平安好医生是三家公司中唯一还在亏损的企业，甚至亏损金额隐有扩大之势。

三、核心竞争力

互联网医疗行业的玩家各有所长，打磨核心竞争力。京东健康和阿里健康以医药电商为主，从零售体系出发，再扩展至其他环节。而平安好医生不具备头部互联网公司天然的电商基因有优势，背靠中国平安集团提供医疗服务为主，再拓展至其他的医疗生态环节。

（1）京东健康和阿里健康受益于集团电商平台引流，获客成本低且潜在客户量大。

（2）平安好医生背靠平安集团，作为在线医疗业务龙头，虽然平台客户引流作用不及京东和阿里，但公司拥有众多线下医疗资源，其自主研发的AI辅助诊疗系统对接了众多线下医疗机构。

虽然，他们三家公司的业务模式不完全相同，但是基本上可以分为医药电商和在线医疗健康服务两大业务。

阿里健康、京东健康、平安好医生这三家公司在财报中对医药电商业务的称呼有一些差别，京东健康称作零售药房业务，阿里健康分为医药自营业务和医药电商平台业务，平安好医生称作健康商城。但一致的是，医药电商业务收入对企业营收贡献最大，尤其是阿里健康，医药自营业务和医药电商平台业务累计占其总营收的97.8%。

京东健康在药品零售上布局最全，同时包括线上+线下自营店，借助京东集团的物流优势拓展了包括B2C、B2B、O2O在内的零售方式，利用B2B“药京采”切入供应链体系，获取独家合作、C2M反向定制能力。

阿里健康自营商城的售卖品类更加多元化，包括美妆个护、孕产母婴等，其B2B主要通过产品溯源打通，平台面向企业，提供产品生命周期追溯服务，通过追溯码触达消费者，同时面向各级政府，提供制定产品溯源体系规划的专业咨询。

平安好医生目前的布局包括B2C线上商城和O2O闪电购药，其连接的第三方商家最多。

四、总结

从背景上来看，京东健康、阿里健康、平安好医生这三家公司存在相似性，它们均是大公司在医疗健康板块延伸出的子公司，可以说是“富二代”的角色——而这也意味着，三家公司从根本上很难脱离母公司的底色。

在互联网医疗行业，拥有流量优势、成熟电商供应链体系和物流服务能力的公司能够为用户提供更好的服务质量。阿里健康和京东健康等医药电商龙头具有竞争优势，依托京东物流、在配送仓储等物流基础设施方面较为领先的京东健康尤有优势。

而平安好医生依托中国平安，其特色线下医疗健康服务（例如专家挂号、线下转诊等）的发展便更为通畅，与线下医疗机构的合作也便更为密切。

【港股小课堂】

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