进入12月，随着英伟达在官网更新CPO交换机Quantum 3450-LD，以及Lumentum、博通等美股上市公司近期对于CPO在2026年的积极展望，基本可以确定的是：虽然因为CPO技术难度很高而屡屡跳票，但2026年CPO的大规模商业化很大概率要来了。
站在投资角度来看，好饭从来不怕晚，现在研究CPO是正当其时的。
科技行业的每一次技术变革，从来都是有人欢喜有人愁，CPO更是如此，因为CPO必然会重塑光互联产业的生态与价值分配。
专业的投资者会通过各种方式来紧密跟踪CPO的放量时间节点，以及北美AI产业链的边际变化，但聪明的投资者或许会思考，是否存在一个免于技术变革困扰的“铲子”行业，在800G、1.6T光模块放量时能吃到红利，进入CPO放量后还可以吃到更大的红利？
这样的细分行业或许有不少，但估值之家困于认知所限，在本文中仅尝试对MPO光纤跳线行业做一个简单的梳理，以期给读者带来一定的参考价值。
MPO光纤跳线简介
相比于市场大热的光模块、PCB、液冷、光芯片等核心零部件赛道，MPO因为相对较小的市场规模、上市公司数量偏少，市场整体关注度不高，因此有必要做一个简单的介绍。
光纤连接器指光缆两端都装有连接器插头，用来实现较小损耗光路活动连接的无源光器件，其可实现光纤线路的连接、发射机输出端口/光接收机输入端口与光纤之间的连接、光纤线路与其他光器件之间的连接等。一般将光纤连接器和光缆这一个整体统称为光纤跳线。
图片说明：图中蓝色部分即为光纤连接器，黄色部分为光缆，光缆中包含一根或多根光纤，数据来源于太辰光官网
光纤连接器一般分为单芯连接器和多芯连接器，其中单芯连接器用于单根光纤的连接，多芯连接器用于实现多根光纤信号并行连接，主要是指MPO连接器（Multi Push On），通常适用于高密度连接和多光纤连接，主要应用于AI数据中心内部互联。
图片说明：左边为12芯MPO，右边为24芯MPO，每个圆点都是一根光纤，数据来源于浙商证券
在AI数据中心应用中，MPO光纤跳线主要配套光模块使用。例如，两个交换机A和B之间进行信号传输，交换机A内部的电信号向外传输时，首先要通过插在A交换机上的光模块将电信号转化为光信号，然后光信号通过MPO光纤跳线传输，光信号到达插在B交换机上的光模块，光模块再将光信号转化为电信号，最终实现两个A和B交换机的信号传输。
图片说明：MPO连接器与光模块连接结构示意图，数据来源于太辰光官网光模块方案中，MPO光纤跳线市场空间的测算
MPO由于市场关注度不高、相对小众，目前尚无明确的关于MPO市场空间的数据，从公开资料来看，仅华泰证券测算过2023年的MPO市场空间，约18.44亿美元。但是一方面，AI数据中心每年变化都很大，过去的数据未必具备时效性；另一方面，彼时华泰证券的测算过程中，引用了较多的外部假设（例如将400G以下光模块也算在内，这些光模块主要应用在非AI数据中心领域），这些外部假设在当前条件下未必适用。
图片说明：华泰证券认为2023年全球MPO市场规模约18.44亿美元，数据来源于华泰证券
估值之家从价、量两方面出发，给出关于MPO市场空间的一个简单测算。
首先是关于MPO光纤跳线的价格。根据中国台湾万赫视讯（One Herts）的零售报价，目前12芯的MPO跳线市场零售价约40~50美元不等，中值约45美元，24芯的MPO跳线通常比12芯贵50%~100%，约为70~100美元，中值约85美元。为了保守测算起见，假设AI数据中心内普遍采用一半12芯MPO、一半24芯MPO，万赫视讯零售价毛利率为20%，对应AI数据中心内部单根MPO光纤跳线的单价约55美元。
图片说明：12芯MPO光纤跳线的零售报价，数据来源于万赫视讯
首先是关于MPO光纤跳线的出货量。MPO与光模块之间的用量配比取决于具体的布线方案。不同的布线方案下，对应的光模块与MPO连接器的配比有较大差异。一般来说，一根MPO光纤跳线连接两个光模块，对应MPO光纤跳线和光模块的比例为1：2，但当前AI数据中心普遍采用结构化布线，也就是说，MPO光纤跳线不仅配套光模块使用，在光纤配线盒、模块盒等硬件内也会使用大量MPO光纤跳线。因此，在AI数据中心内部，MPO光纤跳线和光模块的比例会超过1：2。
为了保守测算起见，假设AI数据中心内MPO光纤跳线与光模块的比例就是1：2。
图片说明：AI数据中心普遍采用结构化布线，导致MPO光纤跳线用量上升，数据来源于华泰证券
根据高盛的测算，预计2026年全球光模块合计出货4.06亿个，其中400G及以下的光模块出货量为个3.59亿个，而400G及以上的光模块出货量约4710万个：包括560万个400G光模块、3640万个800G光模块、5100万个1.6T光模块。
图片说明：高盛关于光模块出货量的测算，数据来源于高盛
合理假设AI数据中心全部采用400G及以上光模块，则4710万个光模块保守起见对应至少2355万根MPO光纤跳线，以55美元的单价计算，2026年MPO的市场空间大约13亿美元。
十几亿美元的市场规模，对于AI算力来说确实有点小，但小不重要，重要的是，是否具备巨大的确定性增量。
CPO方案中，MPO光纤跳线价增的逻辑
MPO光纤跳线，最吸引人的地方来自于在CPO方案中，存在超过10倍的巨大增量。
在光模块方案中，由于总带宽=通道数×单通道速率，随着AI算力对总带宽的要求越来越高，一方面是提高传输速率（如400G光模块向800G和1.6T光模块升级），另一方面是提高通道数，例如通过提高MPO光纤跳线的芯数来弥补单通道速率与总带宽需求之间的差距，更高芯数意味着更高的价值量，例如上文中24芯MPO光纤跳线价格高出12芯MPO约50%~100%（对应400G光模块向800G光模块升级）。
随着AI算力对总带宽的要求进一步提高，MPO光纤跳线的价值量也随之提升，这一结论在CPO方案中也是成立的。（因为传统可插拔光模块受物理极限制约，导致光模块技术演进和天花板难以从1.6T拓展到3.2T）
在英伟达2025 GTC大会上，黄仁勋曾对MPO光纤跳线进行过单独展示，并明确表示：“MPO光纤跳线采用了最新的Mach – Zehnder技术，如果你打算大量购买的话，单价是1000美元”。换句话说，相比于光模块方案，在CPO方案中，MPO光纤跳线仅单价就上升了10倍。
图片说明：CPO使用的MPO光纤跳线，价格高达1000美元，数据来源于英伟达
CPO方案中，MPO光纤跳线量增的逻辑
在英伟达H100集群方案中，单个交换机一般采用8~12根12芯的MPO光纤跳线，在Blackwell集群方案中，单个交换机一般采用144根24芯的MPO光纤跳线，如果是GB200 NVL72方案，72个机架合计采用10368根24芯MPO光纤跳线。
下图是CPO交换机Quantum 3450-LD，也是采用144根MPO光纤跳线（144根黄色光缆），芯数暂时未知，数量上与GB200 NVL72方案没有变化，区别在于没有光模块，而是MPO光纤跳线直连交换机。
图片说明：英伟达CPO采用144个光纤跳线接口，数据来源于英伟达
一个很重要的区别在于，尽管CPO交换机与GB200 NVL72传统交换机在外部MPO接口数量一致，但传统交换机内部以电信号传输为主，内部没有部署光纤的需要，而CPO交换机内部有大量光信号传输，这就有了内部部署光纤的需要。
换句话说，CPO通过将光引擎封装在交换ASIC芯片旁边，缩短了ASIC芯片和模块之间的走线距离，但也增加了光引擎到交换机机箱前面板的光纤布线。
图片说明：上面为传统交换机，下面为CPO交换机，数据来源于英伟达
以51.2T的CPO方案为例，根据Senko（日本扇港）方案，在交换ASIC周围共部署16个光引擎，每个光引擎含有32个通道，单通道速率为100G，共实现51.2T的总速率。使用完全并行的光纤方案时，每个通道均需要2根光纤（1收+1发），故单台CPO内部共需要1024根光纤，而有光纤的地方就会有MPO接口。
图片说明：CPO内部采用上千根光纤，数据来源于华泰证券
此外，由于CPO内部的光引擎通常采用硅光方案，而硅光波导对输入光具有偏振敏感性，不同偏振态的耦合损耗有所不同，由于CPO普遍采用外置光源方案，内部光纤连接器有望引入保偏光纤的使用，使得光在光纤中仅沿着一个偏振方向传播，以保证光信号传输的稳定性。以US Conec和Optec提供的51.2T的CPO方案为例，需要128根保偏光纤，而保偏光纤也需用到对应的保偏MPO实现连接。
图片说明：CPO内部的保偏光纤，数据来源于国金证券
总结
简单总结一下，在CPO方案中，MPO光纤跳线无论是价还是量，都获得了巨大的提升：一方面，尽管CPO外部的MPO光纤跳线数量与GB200 NVL72集群方案一致，但单价是过去的10倍以上；另一方面，CPO内部的MPO光纤跳线数量由过去的零上升到几百上千条，成为实现CPO内部高密度、高效能和低功耗光互连的关键组件。
目前MPO光纤跳线行业的绝对龙头是美股上市公司康宁，涉及A股相关上市公司包括但不限于太辰光、长芯博创、致尚科技、长飞光纤等等。
最后，无论Scale up、Scale out还是Scale across，AI技术演变都在朝着属于光的时代前进，相信A股市场未来的表现会更加精彩。
