7月10日，摩根大通率先下调拼多多评级，将拼多多目标价大幅下调至17美元，按照摩根大通分析师给出的目标价，意味着拼多多将破发。
消息出来后拼多多股价连续下跌。当天，拼多多股价下跌3.12%，次日再跌2.52%，截至7月12日，拼多多股价19.34美元，已经十分接近19美元的IPO发行价。与今年3月份31.99美元的高位相比，拼多多市值更是蒸发了40%。
18位分析师平均预测2020财年拼多多营收增速跌至64.1%
除摩根大通下调拼多多评级外，华尔街其它分析师的预测结果也显示，拼多多正逐步失去成长能力。
根据雅虎财经统计，华尔街9位分析师平均预测，2019财年第二季度，拼多多营收为8.5108亿美元，同比增长118%。18位分析师对2019以及2020财年的全年营收作出预测，18位分析师平均预测，2019年拼多多营收40.7亿美元，同比增长113.20%，2020财年，拼多多营收66.7亿美元，营收增速进一步放缓至64.10%。
而在刚刚过去的2018财年，拼多多全年营收增长652%，这一令人恐怖的高增速让投资者惊喜，纷纷下注拼多多，也直接推动拼多多股价上涨，市值一度接近400亿美元。但眼下，这些人正在撤离。
虽然说拼多多股价持续下跌的原因是多面的，包括宏观环境对股价的影响，但本质上，还是因为支撑其高增长的基本逻辑走不通了。
货币化率不断提升，拼多多商户赚钱越来越难
从财报数据看，拼多多货币化率不断提升。2019财年第一季度，拼多多营收45.45亿元，当季GMV858亿元，货币化率达到5.30%。对平台来说，提升货币化率能够增收，但也意味着商户付出了更高的成本，利润被压缩。
拼多多的成功，很大成都上在于通过C2M减少中间环节，降低价格吸引了大批消费者，用户的快速增长又反过来刺激了大量的工厂进驻拼多多开店，扩充了拼多多的SKU，在C端，消费者可以享受低价，B端工厂能够通过拼多多销售更多产品增加利润。这是一套良性循环。但现在，C端用户增长乏力，B端的商家通过拼多多赚钱也越来越不容易了。
低价无法构筑长期壁垒，增速换挡后拼多多亟需转型
回过头去看拼多多崛起的基本逻辑，本质上还是因为价格优势。
背靠中国强大的制造业基础带来的低成本优势，打掉中间环节由工厂直接面对消费者（C2M），大幅度拉低成本。然后借助微信的社交关系链、拼团模式的裂变效应以及巨额的广告投入，广而告之快速扩张。
我们可以理解成，拼多多向阿里京东唯品会等传统电商发起了一场价格战，价格战的好处就在于，能够快速形成规模，迅速把同行的用户转移过来。事实上拼多多也取得了非常好的效果，我看到身边很多人，一开始去拼多多购物，就是因为便宜，抱着试试看的心态去下单，买回来发现产品质量也还凑合。
但从竞争的角度，价格竞争只在短期有效，如果不能通过价格战获取垄断地位，那么靠价格战建立的规模就不可持续。
首先，更低的价格就意味着更低的利润，工厂为了保证生存，对产品的品质把控就容易出问题，事实上，拼多多也长期被假货、山寨、傍名牌等问题困扰，这些反向传导会拉低用户体验，降低平台竞争力。（如果平台再不断提高平货币化率，商户利润空间更低，不得不通过缺斤少两、降低品质的方式维持生存，又会进一步影响平台用户体验）
其次，价格的弹性高，从消费者角度看，我用拼多多就是因为拼多多更便宜，同样，如果有另一家平台做的比拼多多还便宜，我也会很快转移到另一家平台。
另外，拼多多可以打价格战，其他电商平台也可以，甚至可以比拼多多更便宜。在拼多多之后，另一家社交电商淘集集就采用低价的社交拼团模式，迅速成长起来。为了打压淘集集，拼多多甚至还祭出了“二选一”的大招。
拼多多成立于2015年9月，借助社交拼团带来的低价优势，用了不到四年时间就成长为中国第二大电商平台（活跃用户口径），确实是一个商业奇迹。但快速增长的背后，低价竞争产生的山寨假货等平台体验问题、上市带来的营收压力与商户生存环境的平衡问题，都是客观存在的。增速换挡之后，这些问题逐渐暴露，失去了高成长性，资本市场还会有谁买账呢？
