在过去的一两年里，以张大奕为代表的网红创造出了令人艳羡的商业神话，随着移动互联带来碎片化趋势的加剧，网红的商业价值得以凸显。在这样的背景之下，号称网红模式第一股的如涵控股开起了他证券化的征程，就在刚刚过去不久的4月3日，如涵控股正式登陆纳斯达克，在上市当天，网红张大奕兴奋的玩起了微博抽奖。但是资本市场却并没有给如涵控股太多热情。上市首日，张大奕的如涵控股却在一片大好的行情下突然惨跌。资本市场的表现或多或少也反映出网红电商模式并不被美股市场的投资人看好。
事实上，如果对如涵控股的业务结构做一个梳理，其核心模式其实很简单，红人经济、营销推广以及电商。说的再简单一点，张大奕的如涵控股本质上其实就是一家依靠网红开店卖货的公司，在这种模式之下，头部网红占据着非常重要的地位。因此也不能将其单纯的理解为一个经济公司，更加无法用KOL的个人价值来对标行业内的明星经济公司，更不能用GMV来对标阿里、京东甚至是拼多多这样的电商企业。
如涵控股的网红模式在张大奕的身上得到了很好的体现，如涵和张大奕合作的淘宝店，凭借着张大奕网红的身份和超强的带货能力，一路走来创造出了巨大的销售奇迹。网红效应+网红电商+流量变现，开始成为这家企业最核心的操作手法，之后如涵也尝试过将这一模式复制到其他的网红。因此，如涵控股开始签约了大量的网红，并将其分成三类，顶级KOL、成长KOL以及新兴KOL，其中张大奕、莉贝琳、大金这三个顶级KOL更是创造出了年销售额超1亿元的网红淘宝店，但是和带货能力相对应的则是巨大的网红孵化成本，打造网红以及之后维持他的知名度需要一笔不菲的费用，本质上其实就是变相的购买流量。
现在看来，张大奕这样的头部网红已经算得上是老一辈电商网红了，随着抖音、快手等内容平台的崛起，大量的流量正在被瓜分，行业的竞争开始进入白热化，尽管张大奕在微博上有千万粉丝，但是在抖音上却只有20万，很多短视频的点赞量也只有几千，这个数据和动辄点赞几十万的抖音网红相差甚远。因此，对于如涵来说，维护平台和网红运营的成本会越来越高，他们需要更多的张大奕。
不过换个角度来看，即使如涵拥有了更多的张大奕，其造血能力真的就能如他所愿？根据如涵控股的招股书，如涵现有的模式分为直营的完全服务模式和第三方的平台模式，前者利用其旗下的KOL将流量导入线上店铺，后者则为第三方的商家提供KOL促销和广告之类的服务，按照GMV收取费用，从不本质上来看，其实就是利用多种渠道将KOL的流量进行变现，要么直接自己变现，要么帮助别人变现，然后自己抽成，在这种模式之下，张大奕这样的头部网红就构成了如涵带货的引擎，但不能忽略的是，头部网红本身也要抽取网店很大一部分分成，最终看上去很好的卖货能力其实并没有给如涵带来太多的利润回报。
