五年之后，恺英走出了阴霾

恺英正迎来业绩高歌猛进的一年。

10月28日，恺英网络发布2024年第三季度报告。前三季度营业收入39.28亿元，同比增长29.65%;净利润12.81亿元，同比增长23.43%。

这个增长远高于行业大盘。

遥想五年前，恺英曾一度因为管理层动荡，市值在17-19年跌去93%，可以说跌落低谷。

五年后，这个一度被质疑只靠一款《全民奇迹》上市、踩手游风口的幸运儿又一次爆发了活力。

有趣的是，Q3恺英国内市场并没有多少重磅新品上线，能够保持维持高速增长的秘诀是什么?

最基石的业务

恺英能够拨乱反正、起死回生的最关键因素一方面是2020年底，对外发布了新战略，确立研发、发行及“投资+IP”三大业务体系;另一方面则是围绕传奇IP的基石业务一直提供了业绩支撑。

2021年4月是恺英扭亏为盈重要节点。

当时发布的财报显示，2020全年营业收入15.43亿元，营业利润2.29亿元，同比增长113.87%。2021年Q1营业收入4.48亿元，营业利润2.04亿元，同比增长201.18%。

扭亏为盈有赖于公司实现了开源节流。开源在于《高能手办团》运营良好以及浙江盛和原始传奇流水不错，节流在于运营的部分老游戏在运营成本、推广成本下降的情况下维持一定收入和利润贡献。

而今年同样如此，根据财报说法尽管Q3未有重点新游上线，但在传奇等IP游戏带动下，营收环比增长约10%，归母净利润环比增长22.97%。

费用方面，公司Q3销售费用环比减少了约4950万元;同时，研发费用环比增长约5290万元。

今年上新的游戏《仙剑奇侠传：新的开始》在App端和小程序端都取得亮眼成绩，再往前还有发行双版本的《怪物联萌》以及出海版本都表现优异。

不难发现，开源和新品确实是恺英业绩增长的重要来源，但传奇IP游戏才是这五年恺英给其他业务输送弹药争取时间的基石。

一直以来，恺英的行动重心之一就是解决传奇IP的历史遗留问题，例如2021年初发布公告表示，子公司上海恺英与世纪华通旗下公司盛趣游戏、江西贪玩信息技术有限公司达成战略合作，未来就IP资源拓展和游戏研运发行等方面的深入合作。

这里可以做个对照。

今年前三个季度世纪华通也迎来了高速增长。前三季度营收155.29亿元，同比增长58.66%;净利润17.82亿元，同比增长47.98%，刷新了世纪华通上市以来的纪录。

其中盛趣游戏部分「上半年公司传奇相关的综合收入同比增长约 80%，传奇整合成为公司新的业绩增长引擎。同时，公司对自身传奇游戏工作室进行了整合优化，提质增效。上半年《热血传奇》“新百区”推出，人气爆棚，收入翻倍，后续多个新版本内容蓄势待发，有望持续推升游戏热度。」

某种程度上，恺英坚持IP战略和盛趣相似，包括与世纪华通签署《战略合作协议》并进行股票增持，在传奇系列和传奇世界产品的业务形态、IP上下游生态和品牌等全方位进行更紧密的协同。

此外还有个重要新品《龙之谷世界》将由盛趣与恺英联合发行，预计年底亮相，并且在10月初完成了新一轮测试，留存数据远超预期。

去年8月世纪华通发布《关于公司及控股子公司签署的公告》，透露亚拓士与ChuanQi IP签署游戏合作协议。约定以每年1000亿韩元的合作费为代价，获得CQ 向 Actoz 在中国大陆地区(不包括港澳台)授予的《传奇2》和《传奇3》“独占的、不可转让的、可分授权的权利”。合作期限为1年，每次到期可续约1年，总期限最多5年。

恺英也成为从盛趣取得了第一批小程序游戏的完整正版授权的厂商。

简而言之，恺英的基石业务是围绕传奇IP与盛趣、世纪华通建立的紧密合作关系，传奇IP还能在这两年高速发展，也带动了恺英和盛趣的业务前进。

IP业务和新品拓展

虽然开源新品的成功率和回报比不上基石业务来的稳定，但恺英能够持续坚持IP精品和投资新方向的探索是值得肯定的，从低谷重回第一梯队并不是靠吃老本。

营销费用和成本管理也非常能说明恺英的情况，2024年上半年，销售费用为9.57亿人民币，同比增长103.92%，管理费用为0.94亿人民币，同比下降34.21%，Q3销售费用环比减少了约4950万元，同时，研发费用环比增长约5290万元。

本质上恺英目前呈现的发展路径是，过去熟悉且擅长的基石业务打底，持续提供弹药给新业务的探索。买量推广的同时，控制成本，逐步增加研发投入。

无论是第一次扭亏为盈重要功臣之一《高能手办团》，还是今年的小游戏以及出海展开，这些都是维稳之后持续开拓的部分。

一方面，恺英通过外部建立合作储备了大量的IP新品，另一方面，其非传奇类新品发布的节奏并不快，成功率和市场表现都有待提升。

但这种持续投入下跑出来的《怪物联萌》和《仙剑奇侠传：新的开始》，又都符合当下小游戏+APP双端、小游戏反向出海的发展大趋势。最终帮助其出海业务的发展，2024年上半年，恺英海外营业收入1.26亿元，同比增长334.95%。

在价值探索以及新技术研究上，恺英同样跟上了脚步。2024年9月，以《山海经》为背景的IP——“禹兮世界”赴欧洲开展文化交流，向世界展示中国网络文学产业的创新和中式IP独有的文化底蕴与魅力。

此外，以中国传统的节日节气文化为背景的IP“岁时令”，凭借其独特的文化魅力和创新表现，荣获2024年“麒麟杯”最佳文创IP奖。

新技术的代表则是AI，财报显示恺英自研的“形意”大模型专注于游戏开发领域，利用产品和IP合作经验进行训练，能够直接输出即用的内容，更好地满足游戏开发的实际需求，已经在多个项目中显著提高了研发效率。

今年CJ期间的论坛上，其AI大模型项目负责人还演示了一把AI自动对游戏背景，逻辑，数值，建模等进行了创建与渲染，并生成了一款可应用的飞机游戏的过程。

还有个比较有趣的是恺英信息服务收入部分增长较快，上半年信息服务收入3.97亿元，同比增长76.59%，得益于996游戏盒子和苍月岛平台。

996游戏盒子是以汇聚各类传奇游戏为特色的，集游戏、直播、电竞、小说、短剧、资讯等为一体的游戏社区。

苍月岛平台的主要业务是向GM(游戏管理员)提供游戏在平台上的推广服务和广告代理服务，以此向GM用户收取推广服务费，顺应这两年广告流量平台发展的红利。

与2021年实现扭亏为盈相比，今年恺英并不只是业绩数字的增长，而是全方位的跟上市场发展节奏，在基石业务的有力支撑下，从产品选择、市场动作、平台业务、社会责任、前沿技术，全方位的重回第一梯队。

当然将手中的IP转化为实际助力和产品成功率都有待提升，也需要挖掘一个新的绝对招牌(比如能杀进TOP 10、20)，但恺英确实不再是当初那个只靠奇迹和传奇的幸运儿。