出品 / 新浪科技（ID: techsina）
作者 / 周文猛
“4个交易日股价翻倍，市值突破100亿”。这是微信小店灰测“送礼物”功能后，微盟股价被“带飞”的繁荣景象。
但是繁荣背后，作为深度绑定微信生态的“新经济SaaS第一股”的微盟，自2019年上市以来，仅在当年实现过盈利，随后四年半连续亏损，累计亏损额度超51亿元，至今未能扭亏。
为扭转巨亏的局面，今年1月，微盟还动起了优化内部资产——拟出让子公司50%股权，此外还通过砍掉低利润非核心业务、缩减员工规模等方式，实现降本增效。不过举措见效甚微，今年上半年，微盟营收8.67亿元，同比下降28.3%；期内亏损超5亿元，较上一年同期亏损进一步扩大。
在整个SaaS行业企业经营普遍艰难的环境下，凭借微信灰度测试的一个“送礼物”功能，真能彻底扭转市场对微盟长期发展的信心吗？
股价4天翻倍，概念炒作明显
几天前，微信团队公告称，微信小店正式开启“送礼物”功能灰度测试，除珠宝、教育培训类目，且商品款式原价不得高于1万元的商品将默认支持“送礼物”功能。
受此消息影响，证券交易市场，多支微信小店“送礼物”功能相关概念股股价一路攀升。其中，微盟集团表现出色，在微信团队公布灰测“送礼物”功能次日，微盟股价一度上涨超50%，最终收盘涨幅35.76%。
随后，公司股价连续多日大幅上涨，经过19日、20日、23日、24日四个交易日上涨后，公司股价累计涨超113.8%，股价翻倍，市值突破109亿元。
据微盟相关负责人回应，“作为腾讯重要的生态合作伙伴之一，微盟小程序正接入微信小店，支持商家参与微信电商生态；目前相关产品正进行对接。”
目前看来，业内人士对此多为“谨慎的乐观”。
在微信“送礼物”功能与微盟股价上涨之间，一个能够成立的前提条件是——“送礼物”功能能否为微信带来充分的商业机会，类似于2014年的微信红包。如果成立，那基于微信生态做第三方服务的微盟，才能因此获得大量商业机会，进而迎来企业估值乃至盈利能力的根本性改变。
在与新浪科技沟通中，资深互联网科技行业分析人士唐辰表示：“基于微信生态和流量，腾讯如果下定决心重新做电商，不设上限的投入，微信送礼会是一个很好的杠杆，打通微信生态内的电商基建；但要复制微信红包的势头，很难。电商和支付是完全不同的场景，所需要的资源也不是一个量级的。”
在他看来，当前电商市场格局已基本稳固，微信送礼想要达到抖音内容电商的力度，难度很大。但换个角度看，“如果仅是把微信送礼，当成一个打通微信生态的流量工具，给其他比如营销、广告、增值业务导流，则值得看好”。
此外，中国连锁经营协会客座顾问、零售电商行业专家庄帅同样指出，早在2018年，“送礼物”功能便有很多第三方小程序开发过，虽有一定的消费刺激作用，但并没有预期的那么大。“微信官方上线该功能后大抵也是如此，除非有大的优惠政策推动。”
“当前环境不同，加上电商业务本就重运营，腾讯是否愿意投入去做运营仍是一个问题。”系列问题下，当微信内部人士对于“送礼物”功能也不愿过多提及时，微盟过于明显的股价回升和估值提升，无疑带有一些‘炒概念’的嫌疑。
某私募证券基金投资总监、私募股权基金合伙人王斌向新浪科技直言：“短期来看，这样的情况肯定是概念炒作，毕竟微盟算比较正宗的微信电商概念，前几年跌得比较多。”长期来看，微盟估值的提升还得看“微信电商是否有比较明显的改善”。
巨亏51亿，微信“大腿”不好抱
作为“新经济SaaS第一股”，微盟的发家史，几乎与微信的商业化同频。
2013年，微信支付的火热出圈，让微信踏上了商业化进程，进而将目光瞄准电商领域。彼时，看到了微信渠道流量变现能力的微盟，定位SaaS服务，基于微信为企业提供开发、运营、推广一体化解决方案。
四年后，微信小程序上线，微盟又一次把公司战略转向为“All in小程序”，成为第一批小程序开发、服务商，逐步完成原始积累。
到2019年，微盟先后经历6轮融资，期间获得腾讯投资，累计融资超30亿元，最终成功在港交所挂牌上市，赢得“新经济SaaS第一股”美誉。
然而，一个值得注意的现象是，自微盟2019年上市后，公司仅在2019年一年实现短暂盈利，随后历年财报发布，均呈亏损状况。2020年—2024年H1，公司分别亏损11.57亿元、7.830亿元、18.29亿元、7.583亿元、5.508亿元，近四年半累计亏损约51亿元。
长期亏损下，微盟似乎也感受到了压力。为改善公司经营现状，过去一年，微盟也开始通过降本增效、聚焦核心业务板块等手段，来缩小亏损规模。
去年5月，微盟剥离了智慧餐饮业务，不再将其收入计入报表，同时也降低了微商城业务和其他小微业务的投入，减少直销城市数量，降低低利润的客户群体比例。
到今年1月，为优化内部资产结构，微盟又拟作价不低于36亿元出让子公司上海微盟文化传媒有限公司50%以上股权，不过由于后续市场反馈不佳，微盟随后终止了该计划。
此外，微盟还通过缩减员工规模来进行成本控制。截至2024年6月30日，微盟员工数量为3952人，比去年同期减少了近2000人。相应的员工成本从4740万元降到2710万元，同比下降43%。
不过这一切的调整，仍未完全扭转公司持续亏损的现状。截至2024年6月30日止，微盟期内亏损超5亿元，较2023年同期亏损进一步扩大。
互联互通趋势下，微盟更难了
在一定程度上，微盟等第三方电商服务SaaS平台的出现，主要受益于电商发展早期，各大互联网公司仍处于各自封闭孤立的状态，商品链接互不打通，通常只能以特殊标识码“口令”中转跳转。
近两年间，伴随着腾讯、阿里等互联网大厂之间开始拆墙，大型平台之间互联互通进程提速，中小电商平台推进数字化对于SaaS会员体系的需求随之减弱，这直接导致了微盟等SaaS平台中小客户数量的锐减。
透过微盟2024年上半年财报，也可以看到客户减少的这一事实。2024年上半年，微盟两大核心业务中，订阅解决方案收入4.87亿元，同比减少31.0%；付费用户数为6.87万家，上年同期这一数字为10.01万。商家解决方案收入为3.81亿元，同比下降24.5%，付费商家数为3.87万家，上年同期为4.05万家。
经历长期的发展后，国内电商市场格局基本稳固，新的现象级玩家出现几率降低，属于微盟们的增量客户不断减少。另一方面，互联互通等进程加速直接导致中小电商平台付费意愿降低，微盟等平台的客源也随之降低。
也许对于微盟而言，微信灰测“送礼物”功能带来的估值提升只是暂时的，如何有效避免客户流失进而带来营收和利润的增长，才能最终赢得市场的认可。
