工业富联
调研摘要：
1)祝贺贵司在上半年取得优异成绩。请问董事长对今年云计算板块的表现有怎样的展望？如何看待AIserver整体市场需求，高速成长是否还可持续？
尽管最近市场可能有担忧的声音，但依然要强调的是不必担心需求下滑。AI是基础设施建设，要先有基础设施，再谈其他，客户目前还在布基建、跑军备竞赛的阶段，投资回报很好，且需求很大。最近英伟达CEO黄仁勋在旧金山举行的高盛技术会议也提到，thedemandforthisisjustincredible.这种(指在AI上的)投资回报非常惊人，每花费1美元，客户就能换来5美元的租赁收入，所有都被预订一空，市场供不应求。AI以后会影响每个人的生活，有很多行业都在开始拥抱AI的变革，其中包括有AI+手机、AI+城市交通管理等，一切才刚刚开始。AI的需求市场是非常庞大的，因此有关云计算的板块会随着AI市场的放大而相应变化。
根据Trendforce，当前AI训练、推理服务器还在保持快速成长，2024-2027年的年增预计在20%-33%左右。这一快速成长的趋势和我们观察到的客户需求是一致的，公司看到很多需求来自于云服务商、品牌以及NCP(也就是NvidiaCloudPartner)等各类客户--他们都表现出对训练、推理服务器的强劲需求、以及对于下一代我们和客户共同研发设计下一代的新产品的需求，所以无需担心。公司层面，预计下半年云计算还会保持持续向好的态势，今年AI贡献占公司云计算总收入40%，AI服务器占全球市场份额的40%；我们会努力做到一季比一季好，越来越好。
2)想请问管理层当前GB200新品进度推进进展如何，大概价值量多少，怎么看推出后对业绩的贡献？
对于产业链传出的一些传闻无需担忧，新品推出前的小问题会被市场放大。公司正全力推进，进度如市场预期的一样。进度上来看，开发正按照计划进行，由于我们是“earlybird”是早鸟参与，我们的技术、研发能力在行业内都在遥遥领先，公司也将会是第一批交货的供应商。
综上，随着新品后续顺利推出并投入市场，考虑到客户如此大的需求，预计未来会对营收、获利会有较为显著的贡献。
3)此前公司多次提到全产业链优势，想问如果后续有其他供应链公司加入，优势是否还有望持续保持，预计GB200的利润水平可以和以前AI服务器差不多吗？
公司的优势主要体现在全产业链完整的研发制造能力、在全球多个地区多元化布局、以及对供应链把握等，针对GB200新品的情况，预计后续公司的优势会得到更好的体现。
原因在于，公司与客户合作的模式不是简单的代工，很大一部分是需要服务器厂商能够用自己供应商去设计，并且自己有生产能力。公司从设立以来，始终坚持ODM(OriginalDesignManufacturer)。当前行业内，具有完整产业链的研发制造能力可以说只有我们这一家。同时我们对于供应链把控能力比较好，这些都有助于获利水平的改善，以及我们在市场份额方面的提升。
获利方面，未来AI服务器板块由于GB200这个产品的加入，在未来开始大量出货的时候，营收会急剧增加。因为营收急剧增加，毛利率有可能会被一定程度上稀释，但是毛利额会增加，营业费用也可以得到控制，所以端、网、云、整体盈利能力加起来能够维持在一个合理的水平。
4)想了解一下GB200的需求情况，如果出货可能延迟，是否会影响客户整体需求？下游客户关于NVL36和72采纳的倾向是怎么样？
客户整体GB200需求一定是比较强的，客户包括大型云服务商、NCP(NvidiaCloudPartner)，同时公司也很积极地经营品牌客户。因为GB200本身本益比非常好，能耗下降四分之三的同时算力大幅提升，对于客户是非常划算的选择。
从供给端看，36和72我们都有出货。我们主要还是看数据中心电力供应的问题，整体AI服务器对于电力的需求都非常大。国际能源署的报告提到，ChatGPT每响应一个请求需要消耗2.9瓦时，相当于一个5瓦的LED灯泡亮35分钟。考虑到每天几十亿次搜索，一年内消耗相当于一座小型核电站的发电量。更不用说未来以集群形式存在的GB200，大规模部署机柜的电力消耗对于数据中心是很大的考验。
如果马上建制，不同数据中心电源供应不太一样，有些只能符合36建制的要求，有些客户数据中心电源供应已可符合72的要求。中长期的规划主要是72，因为整体效率及经济效益比较高，有足够电力的数据中心会更倾向于72。
5)请问交换机800G产品出货节奏如何，对网通业务的营收和获利是否会有提振？
上半年，受益于数据中心AI化及网络升级迭代，该业务板块在上半年实现同比高单位数增长，第二季度单季同比增长高达20%，AI服务器相关的400G、800G高速交换机营收同比增长70%，800G交换机亦开始出货。公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband以及NVLinkSwitch的多元部署，预计全年可贡献增量。
未来，人工智能所催生的需求正在重塑数据中心交换机市场。当前，人工智能工作负载和相关数据中心基础设施实现快速增长，对交换机的交换容量和端口速率提出更高要求，推动需求向更高性能产品迭代。Dell’Oro及IDC等研究显示，随着AI数据中心的建设和升级，网络交换机市场将迎来蓬勃发展，预计2023-2026年间，AI数据中心网络交换机的收入复合年增长率达到55%。同时，AI算力需求爆发也将推动数据中心用交换机向800G加速升级。
当前800G交换机已经陆续开始出货，预计下半年，特别是第四季度，会有大量的出货，对营收和获利都会有积极影响，敬请期待。
券商研报：
金浦钛业
调研摘要：
1、请问公司钛白粉目前总体情况如何？
答：公司今年上半年情况有所好转，但下半年行情下滑。
2、公司钛白粉出口情况.
答：目前公司钛白粉外贸主要销往欧洲，南美洲，中东，东北亚。上半年国际和国内的销售占比约为27%和73%，因欧盟加收关税的原因，欧洲市场的销量有所减少。
3、为何今年没有出现传统的金九银十需求旺季？
答：今年旺季不旺，主要受房地产影响，涂料、塑料管型材的需求都在萎缩，而国内钛白的产能在增加，出口面受欧盟等增加倾销税影响，出口受阻。
4、如何看待后续钛白粉行业供需展望？
答：由于国内产能增加明显，需求端尤其出口阻力增加，未来竞争加剧是总体趋势。国内大部分规模在5万吨以下的同行被市场淘汰的可能性增大，具有资源、能源优势和联产法企业竞争力较强。
5、公司的远期发展规划如何？
答：总体来说，还是要聚焦主业钛白粉产业的本身及向上游发展，在本行业内借助资本力量实现钛白粉产能的重组扩张，前提是金浦钛业本身要具有足够的行业竞争力，本行业内要适时跟进氯化法(盐酸法)发展，力争实现兼具氯化法和硫酸法的钛白粉制造商。
券商研报：暂无数据
耐普矿机
调研摘要：
1、公司所处行业的竞争壁垒高吗？
答：行业的竞争壁垒较高，一方面是技术壁垒，一方面是客户进入壁垒。技术壁垒主要体现在材料和工艺水平，耐普矿机已有近二十年积累，核心产品目前拥有几十种材料配方，大型渣浆泵达到国际领先水平；核心生产设备为公司与供应商共同开发，工艺水平达到国际先进水平。客户进入壁垒主要体现在客户对供应商认证考核较为严格，产品试用周期较长，成为合格供应商后与客户黏性较高，客户为保证产能的稳定，不会轻易更换供应商。
2、公司的竞争对手有哪些？
答：公司目前在国内属于细分行业领先者，国内的竞争对手一般产品比较单一或者规模较小，公司的产品线比较丰富。同时，公司部分技术水平、产品质量等已具有世界先进水平。
目前国际上行业内主要企业为英国的伟尔集团和芬兰的美卓公司，两家公司均有百年以上的历史，市场渗透率高，在国际市场占领了较大的市场份额。
公司在选矿设备及备件领域深耕多年，具有较强的研发、设计、生产能力。公司专注于橡胶耐磨备件领域，不断加大材料研发和工艺水平，提升产品竞争力。目前世界上大多数矿企用的还是金属备件，但基于橡胶备件的优势，我们判断未来会形成部分替代。
3、复合衬板使用寿命长对于客户的价值如何量化？
答：主要体现在三个方面：一是减少整机停机次数，提升设备运转率，增加全年产量。大型矿山一天的产值接近上亿元，一年减少5天的停机会有接近5亿的产能提升；二是降低能耗，矿山设备都在朝着大型化发展，能耗更高。橡胶备件较传统金属备件重量更轻，可有效节能8%-10%。三是更加安全稳定，减少因不稳定导致的意外停机的概率。
4、请问公司开发客户的方式是哪些？未来开发海外客户是中资矿山还是当地矿山？
答：公司主要有三种方式开发客户：一是通过参加当地矿业展会，与客户建立联系；二是矿山内部工程师的流动，把耐普引进新矿山；三是通过当地成功客户案例进行口碑宣传。
海外拓展主要以当地外资矿山为主，中资矿企这几年出海虽不断加速，但整体占比仍旧较低，而且集中在非洲。公司在南美地区客户90%以上都是外资矿山。
5、请问海外同行业竞争对手如何看待橡胶复合备件？对未来三年渗透率的展望？
答：海外竞对也是非常重视橡胶备件的，基于橡胶件可以提升矿山的设备运转率，降低能耗成本等，橡胶件替代纯金属件已经是行业共识。
目前磨机的替代率较低，尤其是筒体部分。预计随着公司使用锻造+电渣重溶工艺生产的复合衬板的试用达到既定效果，我们判断未来三年橡胶复合备件的替代率将加速提升。
券商研报：
